穆迪下調美國主權評級至負面 美國政府“停擺”風險再升

11月13日記者從國際評級機構穆迪投資者服務公司獲悉，該公司將美國政府評級從穩定下調至負面，并確認了其作為長期發行人的高級無擔保評級為Aaa。前景轉為負面的主要驅動因素是，穆迪評估美國財政實力的下行風險已經增加，且風險可能不再會被美國獨特的信貸實力所完全抵消。

穆迪報告指出，在利率上升的背景下，如果沒有有效的財政政策措施來減少政府支出或增加收入，預計美國的財政赤字將保持較大規模，大大削弱了其債務負擔能力。美國國會內部持續的政治兩極分化，增加了政府無法就減緩債務負擔能力下降的財政計劃達成共識的風險。

美政府財政狀況持續惡化，債務上限問題仍將反復上演

在穆迪看來，美國政府缺乏對中期財政規劃的制度性關注，財政政策制定的重點更趨短期性以及有限的財政靈活性，相對脫節和混亂的財政政策制定過程使已經棘手的兩黨政治更加惡化。隨著年度償債成本的持續上升，財政靈活性將進一步減弱。

此外，美國政治兩極分化很可能會持續下去，因此建立政治共識，制定一項全面、可信的多年財政計劃，通過有效措施遏制和扭轉不斷擴大的財政赤字，增加政府收入或改變福利支出似乎變得極為困難。

中誠信國際主權與國際評級部高級分析師王家璐對新京報貝殼財經表示，高利率導致美國政府債務成本顯著上升，在政府缺乏可靠的財政鞏固措施的背景下，債務風險有所上升。隨著兩黨在6月達成一致暫停債務上限后，美國國債重新發行，債務的快速上行在預期之內。截至2023年11月10日，聯邦政府債務存量已經超過33.7萬億，且債務上限削減只適用兩年，其實并沒有給出太多的約束，這意味著美國政府的債務負擔將進一步上升。美國此輪加息已經接近尾聲，但由于通脹顯示出較強黏性，美聯儲的貨幣政策仍存在變數，在較長期限內，美國的基準利率將維持高位。

考慮到國債的成本有一定的滯后性，政府債務成本將繼續上升，預計20232024年利息支出占比將上升至10%以上，較2022年末預期上升2個百分點。隨著美國大選的臨近，債務問題再次成為焦點，在缺乏實質性的改革措施的背景下，債務上限問題仍將反復上演。在中期可以預見，當2025年重啟債務上限談判時，聯邦政府的債務規模可能會接近40萬億美元，屆時兩黨博弈將面臨更大的挑戰。

國泰君安證券國際宏觀周浩團隊指出，財政狀況的惡化在年內已經引發了兩次美國政府“停擺”危機，在剛剛結束的2023財年（2022.10.12023.9.30），美國財政赤字同比增長23%至1.7萬億美元，遠超過大約1.5萬億美元的預算。

該團隊預計，2024財年美國聯邦政府支出端增長幅度會略高于收入端，由此推動預算赤字擴大1,000億美元至1.8萬億美元左右，占GDP比重將微升至6.4%。高達33.7萬億美元的巨額債務以及“歷史級”的利率環境意味著美國2024年的財政狀況將會更加棘手。

往前看，美國財政支出將受到兩方面的限制，一邊是仍然處于高位并可能會繼續增長的利息支出，另一方面則是受到財政赤字的限制，整體支出也將顯著缺乏“擴張性”，這也意味著美國經濟的動能將顯著放緩。

美國政府關門風險將再次被推上“風口浪尖”

今年5月末，美國聯邦政府第一次面臨“停擺”，雖然美國總統拜登簽署《財政責任法案》推后了債務上限的限制，但是這無法緩解市場對美國財政狀況的擔憂。隨后美國兩黨斗爭導致2024財年財政預算案再次“難產”，為避免美國政府“關門”，美國國會兩院同意為美國政府提供資金至11月17日。

穆迪指出，財政風險受到政治兩極分化加劇的影響，凸顯了政治風險的上升。最近多起事件表明美國政治分歧的深度：新的債務限額邊緣政策、美國歷史上首次罷免眾議院議長，國會長期無法選出新的眾議院議長，以及由于國會無法就預算達成一致，美國政府面臨再次部分關門的威脅。

東吳證券首席宏觀分析師陶川認為，隨著兩黨的分裂越來越大，通過預算而進行的黨派博弈也確實越來越嚴重。一般而言，繼續推進立法流程往往需要60%的參議院席位（超級多數）同意才能通過。不過為了應對嚴重分歧，為了順利推動流程總統有權利發起預算和解，對某一財年中的收入、支出或債務等問題進行重新規劃，并且只需50%席位（一般多數）同意便可通過。

王家璐指出，在美國利率高企、通脹回落不及預期的背景下，伴隨大選臨近兩黨角力復雜性的升級，美國政府政策路徑的可預見性有所降低。政治極化導致美國政府在政策制定方面存在政治分歧和立法機構的不確定性，造成政治資源的過度消耗，雖然兩黨6月就債務上限問題暫時達成共識，但隨著大選臨近兩黨博弈再次加劇，9月底，國會因無法就2024聯邦政府新財年支出法案達成一致讓政府面臨關門風險，目前為期45天的臨時支出法案將于11月17日到期，屆時美國政府又要面臨停擺的風險。

新京報貝殼財經記者 張曉翀

編輯 岳彩周

校對 陳荻雁