穆迪下調(diào)美國主權(quán)評(píng)級(jí)至負(fù)面 美國政府“停擺”風(fēng)險(xiǎn)再升

11月13日記者從國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪投資者服務(wù)公司獲悉，該公司將美國政府評(píng)級(jí)從穩(wěn)定下調(diào)至負(fù)面，并確認(rèn)了其作為長(zhǎng)期發(fā)行人的高級(jí)無擔(dān)保評(píng)級(jí)為Aaa。前景轉(zhuǎn)為負(fù)面的主要驅(qū)動(dòng)因素是，穆迪評(píng)估美國財(cái)政實(shí)力的下行風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)增加，且風(fēng)險(xiǎn)可能不再會(huì)被美國獨(dú)特的信貸實(shí)力所完全抵消。

穆迪報(bào)告指出，在利率上升的背景下，如果沒有有效的財(cái)政政策措施來減少政府支出或增加收入，預(yù)計(jì)美國的財(cái)政赤字將保持較大規(guī)模，大大削弱了其債務(wù)負(fù)擔(dān)能力。美國國會(huì)內(nèi)部持續(xù)的政治兩極分化，增加了政府無法就減緩債務(wù)負(fù)擔(dān)能力下降的財(cái)政計(jì)劃達(dá)成共識(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。

美政府財(cái)政狀況持續(xù)惡化，債務(wù)上限問題仍將反復(fù)上演

在穆迪看來，美國政府缺乏對(duì)中期財(cái)政規(guī)劃的制度性關(guān)注，財(cái)政政策制定的重點(diǎn)更趨短期性以及有限的財(cái)政靈活性，相對(duì)脫節(jié)和混亂的財(cái)政政策制定過程使已經(jīng)棘手的兩黨政治更加惡化。隨著年度償債成本的持續(xù)上升，財(cái)政靈活性將進(jìn)一步減弱。

此外，美國政治兩極分化很可能會(huì)持續(xù)下去，因此建立政治共識(shí)，制定一項(xiàng)全面、可信的多年財(cái)政計(jì)劃，通過有效措施遏制和扭轉(zhuǎn)不斷擴(kuò)大的財(cái)政赤字，增加政府收入或改變福利支出似乎變得極為困難。

中誠信國際主權(quán)與國際評(píng)級(jí)部高級(jí)分析師王家璐對(duì)新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)表示，高利率導(dǎo)致美國政府債務(wù)成本顯著上升，在政府缺乏可靠的財(cái)政鞏固措施的背景下，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有所上升。隨著兩黨在6月達(dá)成一致暫停債務(wù)上限后，美國國債重新發(fā)行，債務(wù)的快速上行在預(yù)期之內(nèi)。截至2023年11月10日，聯(lián)邦政府債務(wù)存量已經(jīng)超過33.7萬億，且債務(wù)上限削減只適用兩年，其實(shí)并沒有給出太多的約束，這意味著美國政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)將進(jìn)一步上升。美國此輪加息已經(jīng)接近尾聲，但由于通脹顯示出較強(qiáng)黏性，美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策仍存在變數(shù)，在較長(zhǎng)期限內(nèi)，美國的基準(zhǔn)利率將維持高位。

考慮到國債的成本有一定的滯后性，政府債務(wù)成本將繼續(xù)上升，預(yù)計(jì)20232024年利息支出占比將上升至10%以上，較2022年末預(yù)期上升2個(gè)百分點(diǎn)。隨著美國大選的臨近，債務(wù)問題再次成為焦點(diǎn)，在缺乏實(shí)質(zhì)性的改革措施的背景下，債務(wù)上限問題仍將反復(fù)上演。在中期可以預(yù)見，當(dāng)2025年重啟債務(wù)上限談判時(shí)，聯(lián)邦政府的債務(wù)規(guī)模可能會(huì)接近40萬億美元，屆時(shí)兩黨博弈將面臨更大的挑戰(zhàn)。

國泰君安證券國際宏觀周浩團(tuán)隊(duì)指出，財(cái)政狀況的惡化在年內(nèi)已經(jīng)引發(fā)了兩次美國政府“停擺”危機(jī)，在剛剛結(jié)束的2023財(cái)年（2022.10.12023.9.30），美國財(cái)政赤字同比增長(zhǎng)23%至1.7萬億美元，遠(yuǎn)超過大約1.5萬億美元的預(yù)算。

該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2024財(cái)年美國聯(lián)邦政府支出端增長(zhǎng)幅度會(huì)略高于收入端，由此推動(dòng)預(yù)算赤字?jǐn)U大1,000億美元至1.8萬億美元左右，占GDP比重將微升至6.4%。高達(dá)33.7萬億美元的巨額債務(wù)以及“歷史級(jí)”的利率環(huán)境意味著美國2024年的財(cái)政狀況將會(huì)更加棘手。

往前看，美國財(cái)政支出將受到兩方面的限制，一邊是仍然處于高位并可能會(huì)繼續(xù)增長(zhǎng)的利息支出，另一方面則是受到財(cái)政赤字的限制，整體支出也將顯著缺乏“擴(kuò)張性”，這也意味著美國經(jīng)濟(jì)的動(dòng)能將顯著放緩。

美國政府關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)將再次被推上“風(fēng)口浪尖”

今年5月末，美國聯(lián)邦政府第一次面臨“停擺”，雖然美國總統(tǒng)拜登簽署《財(cái)政責(zé)任法案》推后了債務(wù)上限的限制，但是這無法緩解市場(chǎng)對(duì)美國財(cái)政狀況的擔(dān)憂。隨后美國兩黨斗爭(zhēng)導(dǎo)致2024財(cái)年財(cái)政預(yù)算案再次“難產(chǎn)”，為避免美國政府“關(guān)門”，美國國會(huì)兩院同意為美國政府提供資金至11月17日。

穆迪指出，財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)受到政治兩極分化加劇的影響，凸顯了政治風(fēng)險(xiǎn)的上升。最近多起事件表明美國政治分歧的深度：新的債務(wù)限額邊緣政策、美國歷史上首次罷免眾議院議長(zhǎng)，國會(huì)長(zhǎng)期無法選出新的眾議院議長(zhǎng)，以及由于國會(huì)無法就預(yù)算達(dá)成一致，美國政府面臨再次部分關(guān)門的威脅。

東吳證券首席宏觀分析師陶川認(rèn)為，隨著兩黨的分裂越來越大，通過預(yù)算而進(jìn)行的黨派博弈也確實(shí)越來越嚴(yán)重。一般而言，繼續(xù)推進(jìn)立法流程往往需要60%的參議院席位（超級(jí)多數(shù)）同意才能通過。不過為了應(yīng)對(duì)嚴(yán)重分歧，為了順利推動(dòng)流程總統(tǒng)有權(quán)利發(fā)起預(yù)算和解，對(duì)某一財(cái)年中的收入、支出或債務(wù)等問題進(jìn)行重新規(guī)劃，并且只需50%席位（一般多數(shù)）同意便可通過。

王家璐指出，在美國利率高企、通脹回落不及預(yù)期的背景下，伴隨大選臨近兩黨角力復(fù)雜性的升級(jí)，美國政府政策路徑的可預(yù)見性有所降低。政治極化導(dǎo)致美國政府在政策制定方面存在政治分歧和立法機(jī)構(gòu)的不確定性，造成政治資源的過度消耗，雖然兩黨6月就債務(wù)上限問題暫時(shí)達(dá)成共識(shí)，但隨著大選臨近兩黨博弈再次加劇，9月底，國會(huì)因無法就2024聯(lián)邦政府新財(cái)年支出法案達(dá)成一致讓政府面臨關(guān)門風(fēng)險(xiǎn)，目前為期45天的臨時(shí)支出法案將于11月17日到期，屆時(shí)美國政府又要面臨停擺的風(fēng)險(xiǎn)。

新京報(bào)貝殼財(cái)經(jīng)記者 張曉翀

編輯 岳彩周

校對(duì) 陳荻雁