生成性AI熱潮下，“七巨頭”的大漲是泡沫還是會可持續(xù)發(fā)展

在生成式人工智能（AI）熱潮的推動下，英偉達、Meta、特斯拉、亞馬遜、谷歌母公司Alphabet、微軟和蘋果的股價2023年分別上漲239%、194%、102%、81%、59%、57%和48%，并因此在市場上得名“七巨頭”（Magnificent Seven）。

相比之下，根據(jù)投資研究公司Horizon Investments公司的數(shù)據(jù)，截至2023年12月初，標準普爾500指數(shù)的其他493只股票總漲幅僅為7.5%。

然而，過去一年中很少有科技巨頭的業(yè)務真正受到了AI帶來的重大影響。進入2024年后，推高“七巨頭”股價的AI熱潮是一場“泡沫”嗎？

市場興奮于對AI技術(shù)潛力的預期

英國新宏睿投資管理（New Horizon Global Advisory）創(chuàng)辦人兼董事總經(jīng)理夏宇宸對第一財經(jīng)記者表示，從2023年年初開始，由OpenAI及其產(chǎn)品ChatGPT在AI領(lǐng)域引領(lǐng)的技術(shù)突破，以及迅速增長的市場和產(chǎn)品認知度對金融市場產(chǎn)生了巨大影響。這主要是基于市場對AI技術(shù)潛力具有極大的興奮預期。

“特別是對于像ChatGPT這樣的先進AI模型，它們在用戶體驗、商業(yè)應用和技術(shù)創(chuàng)新方面的突破，可能已經(jīng)激發(fā)了投資者對整個AI產(chǎn)業(yè)鏈的興趣。”夏宇宸稱，然而，除了直接參與AI技術(shù)和算力開發(fā)的公司（如英偉達）之外，其他公司可能更多受到市場情緒和對其未來潛力的預期影響。

根據(jù)金融數(shù)據(jù)公司FactSet編制的數(shù)據(jù)，截至今年年初，“七巨頭”的遠期市盈率（P/E）約為35倍，而不包含“七巨頭”的標準普爾500指數(shù)的這一數(shù)字則為約15.5倍。

投資咨詢公司BCA研究美國資產(chǎn)部首席分析師唐克爾（Irene Tunkel）評論稱，除英偉達外，2023年“七巨頭”股價表現(xiàn)優(yōu)異的主要原因就是市盈率倍數(shù)擴張（Multiple expansion）。這表明，投資者對這些公司未來盈利增長具有高期望。

據(jù)彭博社編制的“七巨頭”總收益率指數(shù)，該指數(shù)在2023年上漲了107%，而標準普爾500指數(shù)則只整體上漲了24%。此外，F(xiàn)actSet數(shù)據(jù)顯示，2024年，“七巨頭”的盈利增長預期為20.8%，標準普爾500指數(shù)為11.5%，不含“七巨頭”的標準普爾500指數(shù)為6.7%。2025年，上述三者的盈利增長率預計分別約為17%、12%和6.7%。

唐克爾補充說，“七巨頭”股價的一路飆升，一方面是因為生成性AI出現(xiàn)后，人們認為這些公司最能很好地利用新技術(shù)。另一方面，也是因為這些公司的規(guī)模、穩(wěn)定性和盈利的可見性很有吸引力。不過，由于市盈率普遍過高，“七巨頭”很容易受到外來沖擊和潛在一些不符合預期的消息的影響。

誰會是AI熱潮下真正的贏家

夏宇宸說，2023年，AI對某些股票尤其是所謂的“七巨頭”產(chǎn)生了顯著影響。對英偉達等直接參與AI硬件或軟件開發(fā)的公司而言，AI的直接影響可能更加明顯。而對于其他公司，市場可能更多地是基于對AI潛力的預期來推動股價。

“這種情況并不少見，股市經(jīng)常會對新興技術(shù)或行業(yè)的預期作出反應，即使這些技術(shù)或行業(yè)的實際影響尚未完全顯現(xiàn)。”夏宇宸表示。

例如，人工智能軟件提供商C3.ai在2023年初的股價只有10.95美元，但到了去年年中則漲至44.49美元，翻了兩番還多。然而，對沖基金凱瑞斯代爾資本公司（Kerrisdale Capital）在一份報告中稱，C3.ai只是“一家偽裝成軟件公司的小規(guī)模、燒錢的咨詢和服務企業(yè)”。隨著業(yè)務增長乏力，目前C3.ai股價回落至24.81美元。

分析師認為，在2023年人工智能概念股大熱之后，2024年，投資者將變得更加挑剔，真正的人工智能贏家可能會和C3.ai這樣的“偽裝者”區(qū)分開。

夏宇宸稱：“隨著像ChatGPT這樣的模型在多個領(lǐng)域展現(xiàn)出其應用價值，2024年AI對股市的影響可能持續(xù)存在。OpenAI和其他AI領(lǐng)域的領(lǐng)導者可能會繼續(xù)推動技術(shù)發(fā)展，吸引更多投資。但市場對AI的看法可能會更加成熟和審慎，投資者可能會更加關(guān)注公司的具體應用案例和收益潛力，而不僅僅是技術(shù)本身的激動人心的前景。”

夏宇宸表示，AI變革中真正的早期贏家很可能是那些能夠提供關(guān)鍵技術(shù)和基礎(chǔ)設施的公司，如英偉達等芯片制造商。此外，擁有大量數(shù)據(jù)和強大計算能力的科技巨頭也可能從AI的發(fā)展中獲益，因為他們能夠更有效地利用AI來提升服務、優(yōu)化運營和開拓新市場。同時，還有可能是某些創(chuàng)新型初創(chuàng)公司或在特定垂直行業(yè)中的領(lǐng)導者，如醫(yī)療保健、金融服務和自動駕駛車輛，其能快速適應和應用AI技術(shù)獲得競爭優(yōu)勢。

此外，美國富達投資集團（Fedelity）分析師芒克（Ed Monk）稱，對于“七巨頭”來說，其今后股價表現(xiàn)還取決于利率走勢，而利率走勢又取決于全球經(jīng)濟的表現(xiàn)。該公司認為最有可能出現(xiàn)的結(jié)果是溫和的經(jīng)濟衰退。這種情況下，投資者可能會將優(yōu)質(zhì)成長型公司視為穩(wěn)健的防御性選擇，“七巨頭”也會從中受益。

唐克爾則補充說，雖然“七巨頭”是大盤成長型公司的典型代表，但2023年中有很長一段時間，科技巨頭的表現(xiàn)與利率是脫鉤的。不過，長期利率的均值回歸趨勢仍很可能會為“七巨頭”提供支撐。