蘇泊爾o9故障怎么修(蘇泊爾常見故障及修理)

前沿拓展：

近期市場(chǎng)對(duì)中國(guó)平安的投資爆雷憂心忡忡，匯豐也好，華夏也罷，高股息高分紅低增長(zhǎng)的銀行地產(chǎn)，雖然過去曾經(jīng)是投資的香餑餑，但放眼當(dāng)下，其實(shí)還有更好的選擇。

比如小家電龍頭，盡管很少出現(xiàn)年內(nèi)翻倍那種業(yè)績(jī)爆發(fā)，但在數(shù)十年內(nèi)能保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，最終量變質(zhì)變實(shí)現(xiàn)幾何級(jí)擴(kuò)張，這樣的隱形冠軍，反而更適合長(zhǎng)期持有。

一、為什么小家電是門好生意？

小家電周期屬性更弱。傳統(tǒng)大家電（黑電、白電、廚電）受地產(chǎn)行業(yè)影響而周期波動(dòng)，但小家電與地產(chǎn)相關(guān)性更弱。

小家電快消品屬性強(qiáng)。不像傳統(tǒng)大家電是耐用品屬性，小家電使用年限較短，單品價(jià)值量低，更換頻率更高，除了新增需求外，還有重置需求，因此消費(fèi)屬性強(qiáng)。此外，小家電由于剛需程度低，沖動(dòng)消費(fèi)性高，因此更類似快消品。

國(guó)內(nèi)小家電滲透率較低。國(guó)內(nèi)戶均小家電數(shù)量?jī)H約美國(guó)日本的一半，潛在提升空間大。

以上這些區(qū)別，也使得的小家電與傳統(tǒng)大家電的核心競(jìng)爭(zhēng)要素不太一樣。

二、那么成為小家電龍頭的關(guān)鍵有哪些？

1、持續(xù)的產(chǎn)品拓展力

小家電單品價(jià)值量低，靠大單品策略難以支撐整個(gè)企業(yè)收入，此外小家電由于類快消品的屬性，需要有持續(xù)上新品的反應(yīng)速度，這就對(duì)產(chǎn)品的持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新能力，和供應(yīng)鏈的柔性生產(chǎn)能力都有要求。

2、全渠道運(yùn)營(yíng)能力

傳統(tǒng)大家電由于耐用品屬性，壽命長(zhǎng)、價(jià)格貴，消費(fèi)者購(gòu)買決策會(huì)更理性，也更傾向于傳統(tǒng)的線下渠道。

而對(duì)于快消品屬性的小家電，壽命短、價(jià)格較低，易沖動(dòng)消費(fèi)，更適合“短平快”的銷售節(jié)奏。雖然傳統(tǒng)線下渠道有“易守難攻”的優(yōu)勢(shì)，但電商渠道能夠以更低成本和更快速度，深度觸及消費(fèi)者，更容易引爆銷量。因此在保證產(chǎn)品質(zhì)量前提下，快速占領(lǐng)強(qiáng)勢(shì)渠道也很關(guān)鍵，即全渠道的運(yùn)營(yíng)能力也很重要。

三、蘇泊爾自身的優(yōu)勢(shì)在哪里？

蘇泊爾在2007年引入大股東SEB（海外小家電巨頭），截至2020年三季度持股75.33%。蘇泊爾創(chuàng)始人蘇氏家族放棄控股股權(quán)的舉動(dòng)，將公司從傳統(tǒng)的家族企業(yè)轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代化公司，奠定了龍頭地位。

由于大股東SEB的賦能，蘇泊爾在品牌、產(chǎn)品研發(fā)體系、供應(yīng)鏈管理和渠道上，形成了寬厚的護(hù)城河。

1、品牌護(hù)城河：安全高壓鍋起家占領(lǐng)心智，SEB助力完善品牌矩陣

SEB控股之前，以高壓鍋等炊具起家的蘇泊爾，憑借一口“安全可靠”的壓力鍋直擊需求痛點(diǎn)，在占領(lǐng)消費(fèi)者心智上形成先發(fā)優(yōu)勢(shì)。而這也為之后的品類擴(kuò)展奠定基礎(chǔ)，消費(fèi)者會(huì)優(yōu)先考慮認(rèn)知度高的品牌，減少搜索成本和信用風(fēng)險(xiǎn)。

SEB控股之后，由于SEB收購(gòu)了不少國(guó)際高端品牌，比如其中的高端品牌WMF可以作為補(bǔ)充，與主打中端和中高端市場(chǎng)的蘇泊爾，共同完善品牌矩陣。未來隨著消費(fèi)升級(jí)，國(guó)內(nèi)占比僅8%的高端炊具還有提升空間。

2、產(chǎn)品護(hù)城河：站在巨人肩膀上，實(shí)現(xiàn)細(xì)分龍頭到大品類平臺(tái)的橫向擴(kuò)張

蘇泊爾的產(chǎn)品橫向拓展歷程，是典型的隱形冠軍之路，都是從細(xì)分龍頭起家，而后在供應(yīng)鏈協(xié)同的基礎(chǔ)上，跨品類甚至跨界競(jìng)爭(zhēng)，對(duì)中小玩家形成“降維打擊”。

就像連接器起家的歌爾股份拓展到聲學(xué)、TWS耳機(jī)，醬油起家的海天味業(yè)拓展到蠔油、醬醋，防水材料起家的東方雨虹拓展到涂料、保溫材料。

蘇泊爾以電飯鍋龍頭起家，被SEB收購(gòu)后，受益于SEB集團(tuán)的研發(fā)共享和技術(shù)授權(quán)，省去不少研發(fā)費(fèi)用和學(xué)習(xí)時(shí)間，搶占先機(jī)。蘇泊爾僅需按照產(chǎn)品銷售額的 3%支付給SEB，就可以使用一項(xiàng)成熟的技術(shù)，并快速投入生產(chǎn)。

SEB的助力下，蘇泊爾的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)品類，即電熱類產(chǎn)品領(lǐng)先地位進(jìn)一步鞏固。比如09年的紅點(diǎn)示溫技術(shù)的紅點(diǎn)鍋，和11年的IH加熱技術(shù)的電飯煲都是引入SEB技術(shù)基礎(chǔ)上改造。蘇泊爾電飯煲的市占率也從2014年的24.01%上升到2018年的30.66%，直逼美的。在價(jià)格上，蘇泊爾電飯煲均價(jià)也高于美的和九陽，體現(xiàn)其引領(lǐng)地位和定價(jià)權(quán)。

而在相對(duì)弱勢(shì)的電熱類產(chǎn)品上，蘇泊爾把握住料理機(jī)替代豆?jié){機(jī)的變革機(jī)會(huì)彎道超車。2016 年蘇泊爾推出破壁料理機(jī)后又在次年推出第一款真空破壁機(jī)，料理機(jī)市占率從 2014年 5.25%提升至 2018 年 22.93%，與九陽差距大幅縮短。

3、渠道護(hù)城河：數(shù)字化賦能，前瞻布局應(yīng)對(duì)渠道變革

如今家電行業(yè)也已過了高速成長(zhǎng)的黃金時(shí)期，當(dāng)行業(yè)處于上行周期時(shí)，家電廠商往往將分銷環(huán)節(jié)外包給經(jīng)銷商，最大限度利用社會(huì)資源放大經(jīng)營(yíng)杠桿，以快速搶占市場(chǎng)。相比粗放式的渠道擴(kuò)張，當(dāng)下更需要的是精細(xì)化管理，在SEB助力下，蘇泊爾2009年就開始對(duì)渠道管理系統(tǒng)優(yōu)化，比數(shù)字化運(yùn)營(yíng)著稱的美的還要早5年。

（1）傳統(tǒng)線下渠道：蘇泊爾有先發(fā)優(yōu)勢(shì)

首先自建線下渠道的成本很高，由于小家電單品價(jià)值量低，撐不起足夠利潤(rùn)養(yǎng)活經(jīng)銷商，除非產(chǎn)品已經(jīng)橫向拓展到一定體量，因此線下渠道的壁壘易守難攻。

好在蘇泊爾有先發(fā)優(yōu)勢(shì)，線下渠道競(jìng)爭(zhēng)格局中，美九蘇三分天下有其一，不像新寶小熊這些后來者，只能主攻線上。

此外，在現(xiàn)代渠道方面，由于SEB的加持，蘇泊爾獲得了與沃爾瑪?shù)软敿?jí)KA大賣場(chǎng)合作的機(jī)會(huì)，由單純的進(jìn)貨銷售，升級(jí)為參與賣場(chǎng)品類管理，國(guó)內(nèi)有這種機(jī)會(huì)的僅寶潔等少數(shù)企業(yè)。

此外，蘇泊爾前瞻布局三四線城市渠道下沉，比同行早23年，抓住下沉市場(chǎng)的小家電滲透率提升機(jī)會(huì)，進(jìn)一步完善三四級(jí)市場(chǎng)的網(wǎng)點(diǎn)覆蓋率和密度。

（2）電商渠道：競(jìng)爭(zhēng)格局尚不明朗，龍頭優(yōu)勢(shì)明顯，蘇泊爾調(diào)整后線上份額提升

不同于線下高集中度（很多小家電品類，美九蘇CR3一般90%），線上集中度分散，競(jìng)爭(zhēng)格局尚未固化，依靠品牌力和自身積累的用戶流量進(jìn)入新渠道的難度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于新興品牌重構(gòu)線下渠道。

而龍頭則能夠依托自身的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和渠道協(xié)同效應(yīng)，以“大牌性價(jià)比”的策略在競(jìng)爭(zhēng)尚未明朗的子品類里，對(duì)中小玩家進(jìn)行降維打擊，搶占線上份額。

目前蘇泊爾的線上渠道比例超過40%，雖然2009年就開始前瞻布局電商，但由于過于謹(jǐn)慎，被九陽超越。

如今蘇泊爾也在積極調(diào)整，線上份額也得到大幅提升，比如20142018年電磁爐線上份額提升至24.34%，電壓力鍋提升至39.61%，市占率翻倍。

四、從戰(zhàn)略層面看，對(duì)比美的和九陽，小家電龍頭為什么選蘇泊爾？

1、蘇泊爾PK九陽

從產(chǎn)品基因?qū)傩钥矗K泊爾是電動(dòng)類小家電出身，必選消費(fèi)屬性強(qiáng)，而九陽是電熱類小家電出身，可選消費(fèi)屬性強(qiáng)。因此從業(yè)績(jī)穩(wěn)健性看，蘇泊爾的會(huì)有天然優(yōu)勢(shì)。

從產(chǎn)品角度看，蘇泊爾在SEB的助力下，產(chǎn)品橫向拓展相對(duì)順利，但是九陽曾經(jīng)由于長(zhǎng)期依賴豆?jié){機(jī)這個(gè)單品，而業(yè)績(jī)陷入增長(zhǎng)瓶頸，雖然九陽已經(jīng)意識(shí)到這個(gè)問題并且有所動(dòng)作，即與九陽大股東收購(gòu)的美國(guó)小家電公司SharkNinjia開始合作向清潔小家電品類拓展，但依然任重道遠(yuǎn)。

從外部助力的角度看，蘇泊爾的大股東SEB是全球的小家電巨頭，相當(dāng)于一個(gè)“全球版”或者是“導(dǎo)師版”的蘇泊爾。而九陽和SharkNinja的關(guān)系是同一個(gè)大股東JS環(huán)球旗下的“兄弟”公司，而且SharkNinja主要是北美市場(chǎng)，收入不到百億元，從發(fā)展階段來看還是個(gè)成長(zhǎng)公司。因此蘇泊爾是“老帶新”，九陽是“新對(duì)新互補(bǔ)”，但是只有跟比自己優(yōu)秀的人待在一起才能進(jìn)步更快，因此蘇泊爾的優(yōu)勢(shì)更大。

2、蘇泊爾PK美的

客觀來說，小家電賽道的技術(shù)門檻確實(shí)低于大家電，因此作為白電龍頭的美的集團(tuán)，技術(shù)實(shí)力肯定不比蘇泊爾差。

但是從戰(zhàn)略發(fā)展方向來說，白電未來的轉(zhuǎn)型方向，也不可能是技術(shù)門檻更低、行業(yè)體量更小的小家電賽道，否則估值也給不出更高的想象空間了。對(duì)比海外巨頭，博世西門子、飛利浦等公司，都經(jīng)歷了從其他品類拓展到家電、再拓展到高端制造、醫(yī)療等新領(lǐng)域過程。而美的未來的定位方向是全球領(lǐng)先的科技集團(tuán)，以作為未來的新增長(zhǎng)點(diǎn)。自2015年進(jìn)軍機(jī)器人產(chǎn)業(yè)后開始進(jìn)行并購(gòu)整合，目前機(jī)器人業(yè)務(wù)營(yíng)收占比近10%。

話又說回來，小家電細(xì)分品類中，規(guī)模過百億的目前也就四個(gè)，包括電飯煲和料理機(jī)，美的雖然在體量上占據(jù)優(yōu)勢(shì)，但從定價(jià)策略可以看出，美的電飯煲均價(jià)低于蘇泊爾，料理機(jī)均價(jià)低于九陽，采取的是跟隨策略，并不占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，因此蘇泊爾和九陽在小家電賽道中，能夠與美的三分天下有其一。

五、未來增長(zhǎng)點(diǎn)：蘇泊爾受益SEB訂單轉(zhuǎn)移

目前蘇泊爾的外銷占比約25%，九成以上來自大股東SEB的訂單。

在SEB的安排下，蘇泊爾建成了五大研發(fā)制造基地，擁有充足的產(chǎn)能優(yōu)勢(shì)來承接SEB的代工訂單。

根據(jù)SEB的2018年采購(gòu)量，蘇泊爾承接了SEB一半的訂單，未來隨著訂單轉(zhuǎn)移，還有翻倍的潛在空間。

六、介入時(shí)機(jī)

根據(jù)機(jī)構(gòu)測(cè)算，在小家電行業(yè)飽和前，可以維持8%的年增速，若經(jīng)過15年達(dá)到飽和，參考海外成熟市場(chǎng)，也有每年約23%的永續(xù)增長(zhǎng)。

根據(jù)業(yè)績(jī)快報(bào)，2020年蘇泊爾凈利潤(rùn)同比下降7.08%0.31%，其中第四季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)4.7%24.1%，明顯有所改善，受益于外銷需求拉動(dòng)和內(nèi)銷線上占比提升。

我們?nèi)I(yè)績(jī)快報(bào)的中位數(shù)，則預(yù)估凈利潤(rùn)下降3.7%，對(duì)應(yīng)2020年預(yù)估凈利潤(rùn)為18.5億，結(jié)合653.6億市值，對(duì)應(yīng)PE約35.3倍，相比近五年29倍的估值中樞，估值不算太貴，但在疫情尚未解除之前，或可以等待更高的性價(jià)比時(shí)機(jī)。

總體來說，雖然疫情拖累，但公司護(hù)城河并未減弱，期待疫情后的恢復(fù)。

拓展知識(shí)：