上海金山楓涇鎮(zhèn)油煙機(jī)維修（每日強(qiáng)勢(shì)股板塊復(fù)盤）

上海金山楓涇鎮(zhèn)油煙機(jī)維修（每日強(qiáng)勢(shì)股板塊復(fù)盤） 遠(yuǎn)方光電：傳統(tǒng)照明檢測(cè)盈利穩(wěn)健，外延發(fā)展戰(zhàn)略明確類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司公司簡(jiǎn)述：公司上月末所發(fā)布的2014年報(bào)中營(yíng)業(yè)收入2.09億元，同比增長(zhǎng)6.14%，利潤(rùn)總額1.009億元，同比增長(zhǎng)1.08%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9035萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)0.39%。基本每股收益0.75元，較去年同期持平。投資要點(diǎn)：傳統(tǒng)照明領(lǐng)域仍可維系穩(wěn)健盈利能力，但增長(zhǎng)空間受限：作為A股市場(chǎng)中LED和照明檢測(cè)設(shè)備領(lǐng)域唯一上市公司，公司光電檢測(cè)技術(shù)和研發(fā)實(shí)力已具備世界水平，主要業(yè)務(wù)包括：通用光電檢測(cè)設(shè)備、LED和照明檢測(cè)設(shè)備、EMC和電子測(cè)量設(shè)備、智能制造、顏色測(cè)量設(shè)備及檢測(cè)校準(zhǔn)服務(wù)等。光電檢測(cè)設(shè)備的制造融合了光學(xué)、電子、機(jī)械、軟件等多方面技術(shù)，具備較高的準(zhǔn)入門檻，這是公司維系穩(wěn)定高毛利的基礎(chǔ)。近年來(lái)LED顯示滲透率雖然在提升，但產(chǎn)業(yè)的整合度亦在提高，在不考慮精雕細(xì)作與超預(yù)期國(guó)際化拓展的前提條件下，傳統(tǒng)照明檢測(cè)的增長(zhǎng)空間有限。非照明領(lǐng)域是未來(lái)重點(diǎn)開(kāi)拓方向：在傳統(tǒng)照明檢測(cè)領(lǐng)域增長(zhǎng)有限的背景下，非照明領(lǐng)域的光電檢測(cè)應(yīng)用成為公司必須開(kāi)拓的新藍(lán)海。EMC及電子檢測(cè)、顏色檢測(cè)、校準(zhǔn)服務(wù)都是值得期待的方向，但上述領(lǐng)域與LED照明相比體量小很多，因此多點(diǎn)布局是必然的選擇。我們認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)光學(xué)材料領(lǐng)域的從無(wú)到有和逐漸成長(zhǎng)，未來(lái)光學(xué)檢測(cè)設(shè)備銷售與服務(wù)的成長(zhǎng)空間還很廣闊。外延發(fā)展戰(zhàn)略明確，搭建檢測(cè)服務(wù)綜合平臺(tái)：公司今年以來(lái)外延布局節(jié)奏很快：投資銘展布局消費(fèi)級(jí)3D打印，增資紅相科技實(shí)現(xiàn)向下游紅外線熱像領(lǐng)域的延生，提出互聯(lián)網(wǎng)+光電檢測(cè)接口標(biāo)準(zhǔn)以實(shí)現(xiàn)工程照度檢測(cè)從單一售賣設(shè)備向提供專業(yè)咨詢與混合式服務(wù)體系的轉(zhuǎn)變。公司未來(lái)將繼續(xù)憑借光電機(jī)械的集成研發(fā)優(yōu)勢(shì)，多方布局實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)延伸，以平臺(tái)運(yùn)營(yíng)為中心向高科技設(shè)備及服務(wù)供應(yīng)商轉(zhuǎn)型，促進(jìn)公司的持續(xù)發(fā)展。給予公司增持評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司1516年的EPS 分別為0.81、0.89元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)今年與明年EPS 的估值分別為59.38倍和54.11倍。較高的市盈率源于市場(chǎng)對(duì)公司外延成長(zhǎng)的一致預(yù)期，我們認(rèn)為公司今明兩年的成長(zhǎng)主要倚賴于照明檢測(cè)的細(xì)化延伸、非照明材料檢測(cè)與服務(wù)的布局，以及光電領(lǐng)域的外延式拓展，給予公司增持評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：LED照明產(chǎn)業(yè)整合度進(jìn)一步提高，外延布局成效不及預(yù)期。洽洽食品：組織架構(gòu)改革有望打破增長(zhǎng)瓶頸類別：公司研究機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司投資要點(diǎn)事件：4月9日，洽洽食品發(fā)布2014年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入31.13億元，同比增長(zhǎng)4.18%；實(shí)現(xiàn)歸屬母公司股東的凈利潤(rùn)2.93億元，同比增長(zhǎng)15%；EPS為0.87元/股。10派1.5元轉(zhuǎn)5股。我們有別于市場(chǎng)的觀點(diǎn)：1、受春節(jié)較晚影響，四季度收入略微下滑，凈利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)主要受益于成本下滑：公司2014年四季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入8.96億元，同比下滑2.61%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.87億元，同比增長(zhǎng)6.87%。葵花子、薯片、其他品類分別同比增長(zhǎng)3.14%、5.25%、10.46%，其中葵花子業(yè)務(wù)毛利率提升4.7%。公司整體毛利率較去年提升3.22個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到新高30.96%；凈利率較去年提升0.81個(gè)百分點(diǎn)。公司盈利能力的提升主要是受益于原材料價(jià)格下降，在收入增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，成本略微下滑，成本紅利明顯。2、剔除一次性計(jì)提的影響，公司凈利潤(rùn)全年同比增長(zhǎng)20.3%：公司將廈門上好仁真的4000萬(wàn)元本金欠款按照50%比例計(jì)提減值準(zhǔn)備，減少公司14年合并凈利潤(rùn)1500萬(wàn)元。此次計(jì)提較為充分，對(duì)未來(lái)業(yè)績(jī)影響有限。此外，洽康實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7732萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)184%，凈利潤(rùn)虧損。洽康去年推進(jìn)較慢，后期增大市場(chǎng)投入搶占市場(chǎng)份額，凈利潤(rùn)受影響較大。3、15年公司看點(diǎn)多：1)事業(yè)部改制打破公司成長(zhǎng)瓶頸：董事長(zhǎng)自上而下親自推進(jìn)事業(yè)部改制，執(zhí)行力強(qiáng)。分產(chǎn)品運(yùn)作模式使公司內(nèi)部運(yùn)行更加市場(chǎng)化，對(duì)小品類產(chǎn)品的發(fā)展利好，有望突破只依賴國(guó)葵產(chǎn)品的增長(zhǎng)瓶頸，找到多品類發(fā)展的新增長(zhǎng)點(diǎn)；2)戰(zhàn)發(fā)展略清晰：聚焦炒貨主業(yè)，擴(kuò)大細(xì)分瓜子外的炒貨(花生、豆類等)市場(chǎng)份額，發(fā)力樹堅(jiān)果等高檔堅(jiān)果序列：消費(fèi)升級(jí)背景下，樹堅(jiān)果具有廣闊的市場(chǎng)空間，公司去年推出“撞果仁”系列，定位高端，毛利率在30%40%左右，已在線上天貓旗艦店和線下便利店進(jìn)行推廣，15年公司將繼續(xù)加大投放推廣力度；炒貨，花生等在北方成長(zhǎng)幅度很大，也是公司重點(diǎn)發(fā)力的品類； 3)成立電商子公司(控股65%)，積極拓展線上渠道：15年公司計(jì)劃在線上經(jīng)營(yíng)和公司線下開(kāi)發(fā)有差別的產(chǎn)品，并大力豐富線上產(chǎn)品種類，盡快使電商渠道成為公司的利潤(rùn)突破點(diǎn)。4)并購(gòu)可期：公司并購(gòu)愿望較為積極，未來(lái)可能的并購(gòu)方向包括上游種植行業(yè)、細(xì)分行業(yè)橫向拓展、加工(包括OEM)環(huán)節(jié)、下游渠道企業(yè)。4、盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：我們預(yù)測(cè)公司20152017年的EPS分別為1.09元、1.31元、1.51元，對(duì)應(yīng)PE分別為25倍、21倍、18倍，給予“推薦”評(píng)級(jí)。5、風(fēng)險(xiǎn)提示：新產(chǎn)品增長(zhǎng)低于預(yù)期；原材料價(jià)格大幅上漲；行業(yè)或公司發(fā)生食品安全事件。 江蘇曠達(dá)：光伏電站潛在民營(yíng)巨頭，業(yè)績(jī)進(jìn)入爆發(fā)期投資要點(diǎn)公司2014年盈利1.69億，同比增長(zhǎng)18.16%符合預(yù)期：公司發(fā)布2014年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.44億元，同比增長(zhǎng)22.36%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1.69億元，同比增長(zhǎng)18.16%，對(duì)應(yīng)EPS為0.67元。其中，公司2014年第四季度單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.11億元，同比減少30.49%，環(huán)比減少49.33%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4282萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)38.45%，環(huán)比增長(zhǎng)4.91%，對(duì)應(yīng)EPS為0.17元。公司年報(bào)業(yè)績(jī)與快報(bào)基本一致，完全符合我們和市場(chǎng)的預(yù)期。公司此前已公告擬以總股本2.65億股為基數(shù)，以未分配利潤(rùn)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元(含稅)，同時(shí)以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增15股。面料與電站雙輪驅(qū)動(dòng)，收入利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)高增長(zhǎng)：面料板塊，2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.70億元，同比增長(zhǎng)9.54%，毛利率下滑1.75個(gè)百分點(diǎn)至27.70%，整體基本保持平穩(wěn)。光伏電站板塊，2014年發(fā)電量1.23億kWh，同比增長(zhǎng)252.76%；營(yíng)業(yè)收入1.13億元，同比增長(zhǎng)306.34%；毛利率下滑2.99個(gè)百分點(diǎn)至76.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2035萬(wàn)元，凈利率18.01%，預(yù)計(jì)新項(xiàng)目的前期費(fèi)用較高，拉低了電力板塊的盈利水平。期間費(fèi)用率略有提升，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流良好：公司2014年期間費(fèi)用率有所提升，同比增加1.12個(gè)百分點(diǎn)至14.07%，其中銷售費(fèi)用率同比降低0.09個(gè)百分點(diǎn)至2.96%，管理費(fèi)用率同比降低0.02個(gè)百分點(diǎn)至9.38%，而財(cái)務(wù)費(fèi)用率同比增加1.24個(gè)百分點(diǎn)至1.74%，與電站建設(shè)運(yùn)營(yíng)規(guī)模快速增長(zhǎng)有關(guān)。2014年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率為44.75%，在光伏行業(yè)中處于較低水平，資產(chǎn)負(fù)債表保持健康。公司應(yīng)收賬款與存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)基本平穩(wěn)，營(yíng)運(yùn)情況良好。公司2014年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流為1.35億元，同比2013年的1.12元改善明顯，顯示出較高的收益質(zhì)量。創(chuàng)新機(jī)制提升員工積極性，面料業(yè)務(wù)未來(lái)增長(zhǎng)無(wú)憂：公司面料板塊業(yè)務(wù)發(fā)展穩(wěn)定，延伸產(chǎn)品汽車座套已形成一定的生產(chǎn)能力，汽車座墊二級(jí)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)發(fā)進(jìn)一步延伸了企業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈。隨著汽車保有量增加，汽車織物更換將給汽車座墊市場(chǎng)帶來(lái)更多的增長(zhǎng)空間。2015年，公司計(jì)劃在守護(hù)、防御現(xiàn)有主機(jī)廠銷售份額的基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對(duì)現(xiàn)有市場(chǎng)新車型的開(kāi)發(fā)跟蹤力度。調(diào)動(dòng)銷售人員的積極性，組織力量拓展國(guó)內(nèi)未開(kāi)發(fā)的汽車、火車、飛機(jī)等市場(chǎng)；組建自己的電子商務(wù)平臺(tái)，發(fā)力汽車后市場(chǎng)；利用大眾和通用全球供應(yīng)商資格，加大海外市場(chǎng)面料和紗線的拓展。集團(tuán)總部簡(jiǎn)政放權(quán)、充分授權(quán)，讓每個(gè)事業(yè)部和經(jīng)營(yíng)體根據(jù)制定的計(jì)劃，將管理的重心放到創(chuàng)業(yè)組和小微組，充分調(diào)動(dòng)一線員工的生產(chǎn)勞動(dòng)積極性，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)體買賣關(guān)系常態(tài)化。各事業(yè)部梳理和優(yōu)化管理結(jié)構(gòu)，著重建設(shè)經(jīng)營(yíng)體管理平臺(tái)，為創(chuàng)業(yè)組和小微組營(yíng)造良好的創(chuàng)業(yè)環(huán)境，真正實(shí)現(xiàn)人人成為“經(jīng)營(yíng)者”之藍(lán)圖。在手電站運(yùn)營(yíng)良好，轉(zhuǎn)型運(yùn)營(yíng)全面提速：公司2014年光伏電站運(yùn)營(yíng)76.71%的毛利率，顯示出在手電站極佳的盈利性。公司2013年收購(gòu)運(yùn)營(yíng)的青海力諾50MW項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)良好，2014年自建運(yùn)營(yíng)的施甸一期30MW、沭陽(yáng)一期10MW、富蘊(yùn)一期30MW與溫泉一期30MW項(xiàng)目已并網(wǎng)發(fā)電，加上近期收購(gòu)的通遼欣盛100MW電站，累計(jì)規(guī)模已達(dá)250MW，為2015年業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。2015年，公司的項(xiàng)目資源省份將由青海、江蘇、云南、新疆繼續(xù)擴(kuò)大至陜西、山西、甘肅、內(nèi)蒙古、山東、河北等地；公司轉(zhuǎn)型光伏電站運(yùn)營(yíng)商已全面提速，20152016年電站開(kāi)工規(guī)模或?qū)⒊A(yù)期。籌建電站監(jiān)控中心和運(yùn)維管理中心，擁抱能源互聯(lián)網(wǎng)：公司計(jì)劃運(yùn)用電站智能化管理手段，積極籌建大型光伏地面電站遠(yuǎn)程集中監(jiān)控中心和運(yùn)維管理中心，進(jìn)一步加強(qiáng)電站的精細(xì)化管理，向能源互聯(lián)網(wǎng)升級(jí)。同時(shí)，公司將通過(guò)不斷創(chuàng)新，采用高效組件生產(chǎn)等技術(shù)，爭(zhēng)創(chuàng)“曠達(dá)”一流品牌，提高曠達(dá)在光伏行業(yè)的知名度。構(gòu)建多元化融資體系，充分利用上市公司融資渠道：根據(jù)公司多元化發(fā)展戰(zhàn)略，2015年將進(jìn)一步拓展汽車座套業(yè)務(wù)及新能源領(lǐng)域的發(fā)展，特別是太陽(yáng)能電站的開(kāi)發(fā)、建設(shè)資金需求較大，為此公司將通過(guò)自有資金、銷售資金回籠、銀行等金融機(jī)構(gòu)的貸款等途徑和方式來(lái)解決。近期，公司與遠(yuǎn)東租賃簽署了《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，未來(lái)五年內(nèi)遠(yuǎn)東租賃將為公司提供總量不超過(guò)20億元等值人民幣意向性融資授信額度。同時(shí)結(jié)合戰(zhàn)略目標(biāo)和行業(yè)發(fā)展，公司計(jì)劃穩(wěn)步擴(kuò)張，充分利用上市公司融資渠道，保證公司的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。限制性股票授予完成，為公司發(fā)展保駕護(hù)航：公司向118名激勵(lì)對(duì)象授予1500萬(wàn)股限制性股票已經(jīng)完成，將有效提升高管與員工的積極性與凝聚力，保障團(tuán)隊(duì)的穩(wěn)定性，有利于公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。激勵(lì)之后，上市公司、管理層、光伏電站團(tuán)隊(duì)的利益進(jìn)一步綁定，公司各方關(guān)系已全面理順，上市公司融資平臺(tái)、原管理層的穩(wěn)健作風(fēng)、電站團(tuán)隊(duì)的產(chǎn)業(yè)積淀將有機(jī)結(jié)合，公司電站業(yè)務(wù)將加速推進(jìn)，民營(yíng)光伏電站新巨頭指日可待。公司公告電力全資子公司收購(gòu)合資公司少數(shù)股東股權(quán)：公司全資子公司曠達(dá)電力擬以2015年3月31日為基準(zhǔn)日，按審計(jì)數(shù)據(jù)及評(píng)估值為主要作價(jià)依據(jù)，以市場(chǎng)公允價(jià)收購(gòu)曠達(dá)陽(yáng)光(合資公司)兩少數(shù)股東生和能源及蓋倫投資49%的股權(quán)。曠達(dá)陽(yáng)光由曠達(dá)電力(上市公司全資子公司，51%股權(quán))、生和能源(公司高管、部分董事和監(jiān)事及其他公司內(nèi)部人員的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)組建的投資公司，40%股權(quán))、蓋倫投資(公司高管、部分董事和監(jiān)事及其他公司內(nèi)部人員的經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)組建的投資公司，9%股權(quán))與合資成立，原計(jì)劃作為電站業(yè)務(wù)的實(shí)施主體，后因融資問(wèn)題改由曠達(dá)電力實(shí)施。此次收購(gòu)有利于公司電力板塊的進(jìn)一步整合資源，也有利于減少和規(guī)范公司的關(guān)聯(lián)交易，提高公司的業(yè)務(wù)獨(dú)立性。投資建議：我們預(yù)計(jì)公司20152017年的EPS分別為1.04元、1.82元和2.55元，業(yè)績(jī)?cè)鏊俑哌_(dá)64%、74%和41%，對(duì)應(yīng)PE分別為43.0倍、24.6倍和17.6倍，維持公司“買入”的投資評(píng)級(jí)，上調(diào)目標(biāo)價(jià)至55元，對(duì)應(yīng)于2016年30倍PE.風(fēng)險(xiǎn)提示：政策不達(dá)預(yù)期；項(xiàng)目資源不達(dá)預(yù)期；地面電站并網(wǎng)或發(fā)電量不達(dá)預(yù)期；融資不達(dá)預(yù)期。以嶺藥業(yè)：獨(dú)家中藥與大健康、國(guó)際制劑齊飛類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)江證券股份有限公司事件描述以嶺藥業(yè)發(fā)布 2014 年年報(bào)：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.21 億元，同比增長(zhǎng)17.31%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)3.54 億元，同比增長(zhǎng)45.11%，EPS 為0.63 元；扣非凈利潤(rùn)3.54 億元，同比增長(zhǎng)54.51%；擬每10 股轉(zhuǎn)增10 股并派發(fā)紅利1元(含稅).事件評(píng)論業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)異：2014 年，公司收入同比增長(zhǎng)17%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)45%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增長(zhǎng)91%，回款情況良好，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量?jī)?yōu)異。其中第四季度公司收入同比增長(zhǎng)7%，凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)201%，主要因?yàn)楣炯訌?qiáng)了費(fèi)用的管控；公司綜合毛利率同比下降3.54個(gè)百分點(diǎn)，主要系低毛利率的制劑出口、中藥飲片等業(yè)務(wù)收入占比提升所致；銷售費(fèi)率下降6.47 個(gè)百分點(diǎn)；管理費(fèi)率下降0.71 個(gè)百分點(diǎn)；財(cái)務(wù)費(fèi)率提高1.09 個(gè)百分點(diǎn)。2015 年收入增長(zhǎng)有望提速：2014 年，心腦血管產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入20.45 億元，同比增長(zhǎng)13.83%，公司在第三季度主動(dòng)控制了通心絡(luò)、參松養(yǎng)心等心腦血管類品種的發(fā)貨，清理渠道庫(kù)存，致收入增速放緩；抗感冒類產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)收入5.33 億元，同比增長(zhǎng)8.24%；其他二線品種如養(yǎng)正消積膠囊、津力達(dá)顆粒依舊保持較快增長(zhǎng)勢(shì)頭；中藥飲片業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.1 億元。2015年是招標(biāo)大年，公司通心絡(luò)、參松養(yǎng)心、連花清瘟膠囊均為國(guó)家基藥獨(dú)家品種，在公司總收入中占比超過(guò)80%，隨著各地基藥招標(biāo)加快推進(jìn)，公司收入增長(zhǎng)有望提速。大健康、國(guó)際制劑是未來(lái)新看點(diǎn)：2014 年，怡夢(mèng)、津力旺等健康飲品實(shí)現(xiàn)收入1014 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)40%，目前連花清菲植物飲料等新產(chǎn)品陸續(xù)上市，以嶺健康城電商平臺(tái)運(yùn)轉(zhuǎn)順利，以嶺藥堂連鎖大藥房六家門店在石家莊正式開(kāi)業(yè)，公司精心打造的健康體驗(yàn)綜合實(shí)體店——以嶺健康商城今年也有望開(kāi)業(yè)，未來(lái)健康產(chǎn)業(yè)板塊線上與線下將互為補(bǔ)充，齊頭并進(jìn)。國(guó)際制劑OEM 業(yè)務(wù)訂單飽滿，2014 年收入過(guò)億，基本實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。專門負(fù)責(zé)制劑出口業(yè)務(wù)的子公司萬(wàn)洲國(guó)際已申報(bào)三個(gè)ANDA 產(chǎn)品，如審批獲得通過(guò)，將實(shí)現(xiàn)公司非專利制劑的國(guó)際銷售。2015 年萬(wàn)洲國(guó)際還有望開(kāi)展特色CRO 業(yè)務(wù)，為未來(lái)海外代工業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的調(diào)整打下基礎(chǔ)。循證醫(yī)學(xué)促銷售，在研品種待獲批：公司循證醫(yī)學(xué)和新藥研發(fā)項(xiàng)目進(jìn)展順利。參松養(yǎng)心膠囊治療心衰伴室性早搏的循證醫(yī)學(xué)研究結(jié)果已經(jīng)發(fā)布，通心絡(luò)膠囊治療頸動(dòng)脈斑塊的循證醫(yī)學(xué)結(jié)果也已經(jīng)揭盲，擬于2015 年在國(guó)際主流學(xué)術(shù)會(huì)議上進(jìn)行公布，此外，公司正與英國(guó)卡迪夫大學(xué)圍繞養(yǎng)正消積膠囊治療腫瘤轉(zhuǎn)移開(kāi)展基礎(chǔ)研究，與荷蘭萊頓大學(xué)開(kāi)展芪藶強(qiáng)心膠囊治療慢性心衰物質(zhì)基礎(chǔ)研究與代謝組學(xué)研究，循證醫(yī)學(xué)的良好結(jié)果將有力促進(jìn)相關(guān)品種的銷售。在研品種中，周絡(luò)通膠囊、芪黃明目膠囊正申報(bào)生產(chǎn)，2015 年有望獲批，柴芩通淋片、解郁除煩膠囊、連花急支片正待申報(bào)生產(chǎn)，未來(lái)潛力品種上市后將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品線。維持“推薦”評(píng)級(jí)：公司圍繞絡(luò)病學(xué)進(jìn)行特色研發(fā)，三大核心品種進(jìn)入新版基藥后，有望成為基藥制度紅利的最大受益者之一，二線品種正迅速上量，大健康、國(guó)際制劑業(yè)務(wù)開(kāi)展順利。預(yù)計(jì)公司20142016 年EPS 分別為0.85 元、1.11 元、1.42 元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。華夏幸福：銷售勢(shì)頭良好，基本面經(jīng)營(yíng)優(yōu)異類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司事件：公司公告2015年1季度經(jīng)營(yíng)情況。投資建議：公司1季度各項(xiàng)業(yè)務(wù)保持高速發(fā)展。公司 2015年13月銷售額共完成130.95億元，比2014年同期增長(zhǎng)20%，增速居行業(yè)前列，跑贏行業(yè)和絕大部分公司，銷售額及銷售面積行業(yè)排名進(jìn)一步提升(銷售額排名第九)。其中，地產(chǎn)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)共完成簽約銷售額110.26億元，同比增長(zhǎng)35%，增速在2015年中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)銷售金額TOP20中位列第二(位列第一的華潤(rùn)置地增速45.8%)，與銷售前二十強(qiáng)銷售額平均下降12.2%相比，公司銷售保持快速增長(zhǎng)，呈現(xiàn)良好發(fā)展勢(shì)頭。公司2015年13月城市地產(chǎn)簽約銷售額29.93億元，同比大漲116%；城市地產(chǎn)簽約銷售均價(jià)同比大漲87%，標(biāo)志著隨著豐臺(tái)片區(qū)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入利潤(rùn)，公司城市地產(chǎn)業(yè)務(wù)獲利能力進(jìn)一步增強(qiáng)，競(jìng)爭(zhēng)力不斷提升。繼續(xù)看好公司2015年銷售。2014年公司銷售額共計(jì)512.54億元，較上年同期增長(zhǎng)36.96%。產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)銷售額共計(jì)430.85億元(含園區(qū)開(kāi)發(fā)業(yè)務(wù)結(jié)算回款75.83億元，產(chǎn)業(yè)園區(qū)配套住宅簽約銷售額355.02億元，園區(qū)內(nèi)新開(kāi)工配套住宅面積580.56萬(wàn)平方米，竣工配套住宅面積249.53萬(wàn)平方米，簽約銷售面積478.88萬(wàn)平方米)，城市地產(chǎn)簽約銷售額75.23億元(其中新開(kāi)工面積168.74萬(wàn)平方米，竣工面積43.46萬(wàn)平方米，簽約銷售面積101.90萬(wàn)平方米)，其他業(yè)務(wù)(物業(yè)、酒店)銷售額6.46億元。公司預(yù)計(jì)2015年的銷售額為615億元，預(yù)計(jì)園區(qū)住宅配套、城市地產(chǎn)施工面積合計(jì)約2016.35萬(wàn)平方米，預(yù)計(jì)竣工面積合計(jì)約375.47萬(wàn)平方米。產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)正式挺進(jìn)上海。公司前期正式與上海市金山區(qū)楓涇鎮(zhèn)人民政府簽訂《關(guān)于的議案》。該區(qū)域是公司在上海市行政區(qū)劃內(nèi)開(kāi)拓的第一個(gè)產(chǎn)業(yè)新城項(xiàng)目(繼北京張坊之后在京滬等一線超大城市行政轄區(qū)內(nèi)開(kāi)拓的第二座產(chǎn)業(yè)新城)，是公司產(chǎn)業(yè)新城開(kāi)拓能力實(shí)現(xiàn)重大升級(jí)的里程碑，標(biāo)志著公司積極布局長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶戰(zhàn)略獲得歷史性突破，是公司對(duì)深耕環(huán)上海城市圈戰(zhàn)略布局的堅(jiān)決貫徹。新區(qū)域的成功開(kāi)拓表明公司的產(chǎn)業(yè)新城實(shí)踐已經(jīng)獲得上海市區(qū)級(jí)政府的認(rèn)可與青睞，將進(jìn)一步促進(jìn)公司產(chǎn)業(yè)新城業(yè)務(wù)在長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的大力縱深與快速擴(kuò)張。該區(qū)域的成功開(kāi)拓將有利于夯實(shí)長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶的產(chǎn)業(yè)新城發(fā)展格局，將與嘉善園區(qū)相互呼應(yīng)并共同打造全面覆蓋上海西南發(fā)展軸的衛(wèi)星城集群，盡享環(huán)上海經(jīng)濟(jì)圈大發(fā)展所帶來(lái)的交通設(shè)施、產(chǎn)業(yè)發(fā)展、公共服務(wù)、生態(tài)環(huán)境方面的重大升級(jí)利好。投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)。公司2014年年度利潤(rùn)分配預(yù)案為：以2014年12月31日公司股本1,322,879,715股為基數(shù)，向全體股東每10股送10股紅股(含稅)，同時(shí)向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利8元(含稅)。公司屬環(huán)首都經(jīng)濟(jì)圈最大受益標(biāo)的，未來(lái)發(fā)展規(guī)模和速度有望因此而極大程度提升。預(yù)計(jì)公司2015和2016年每股收益分別是3.85和4.49元。截至4月10日，公司股價(jià)56.31元對(duì)應(yīng)2015和2016年P(guān)E在14.63和12.54倍。考慮公司產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)模式A股唯一，園區(qū)業(yè)務(wù)占比不斷上升，給予公司2015年18倍市盈率，對(duì)應(yīng)股價(jià)69.33元，維持 “買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)面臨加息和政策調(diào)控兩大風(fēng)險(xiǎn)。雙箭股份：看好養(yǎng)老服務(wù)轉(zhuǎn)型，潛力巨大類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：西南證券股份有限公司投資要點(diǎn)原有主業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)：縱深拉直產(chǎn)業(yè)鏈，布局物料運(yùn)輸系統(tǒng)工程。積極向上游拓展，在云南成立紅河雙箭投資有限公司，為公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的發(fā)展提供原材料保障。雙箭股份擬通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票募集資金收購(gòu)北京約基部分股權(quán)，并向其增資，此次收購(gòu)及增資完成后公司將持有其58%的股權(quán)。公司將轉(zhuǎn)型為物料輸送整體解決方案提供商，進(jìn)一步打通產(chǎn)業(yè)上下游，完善公司產(chǎn)業(yè)鏈。轉(zhuǎn)型藍(lán)海商機(jī)無(wú)限：中國(guó)老齡化速度加快，養(yǎng)老服務(wù)市場(chǎng)潛力巨大。按照2015年人均養(yǎng)老支出3萬(wàn)元左右，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將超過(guò)6萬(wàn)億，有迫切養(yǎng)老服務(wù)的65歲以上養(yǎng)老市場(chǎng)也將達(dá)到4萬(wàn)億左右，養(yǎng)老服務(wù)業(yè)市場(chǎng)潛力巨大。行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)：養(yǎng)老問(wèn)題作為國(guó)家戰(zhàn)略，政策傾斜加速行業(yè)發(fā)展。應(yīng)對(duì)養(yǎng)老問(wèn)題已成為國(guó)家戰(zhàn)略，后續(xù)將會(huì)不斷地有利好政策出臺(tái)。我國(guó)正在朝著老齡化社會(huì)加速發(fā)展，我們認(rèn)為后續(xù)利好政策將會(huì)持續(xù)，國(guó)家對(duì)于國(guó)計(jì)民生中的養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的重視程度在新的政策環(huán)境下已經(jīng)變得尤為緊迫，我們預(yù)計(jì)未來(lái)將會(huì)不斷有實(shí)質(zhì)性利好政策出臺(tái)，為社會(huì)資本進(jìn)入養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)做相關(guān)政策支持，同時(shí)也會(huì)輔以國(guó)家政策性資金進(jìn)行養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)的多元化建設(shè)。養(yǎng)老服務(wù)行業(yè)先行者：養(yǎng)老示范綜合體項(xiàng)目預(yù)計(jì)近期開(kāi)花結(jié)果。目前公司通過(guò)參與桐鄉(xiāng)和濟(jì)養(yǎng)老服務(wù)中心建設(shè)，打造養(yǎng)老、體檢、康復(fù)等多項(xiàng)功能的綜合體項(xiàng)目，通過(guò)該平臺(tái)與多個(gè)養(yǎng)老服務(wù)機(jī)構(gòu)深度合作交流，同時(shí)與醫(yī)院和互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)進(jìn)行合作。該綜合體項(xiàng)目預(yù)計(jì)5月份正式開(kāi)張，目前一切進(jìn)展順利，我們預(yù)計(jì)公司將迅速以該綜合體項(xiàng)目為成熟范例，整合行業(yè)內(nèi)各種資源迅速將該模式復(fù)制擴(kuò)張。從而成為行業(yè)先行者與規(guī)則制定者。盈利預(yù)測(cè)及投資建議：我們預(yù)測(cè)2015年2017年EPS 分別為0.67元、0.66元和0.71元，對(duì)應(yīng)的市盈率分別為29.41倍、29.83倍和27.75倍。我國(guó)正在朝著老齡化社會(huì)加速發(fā)展，養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)作為國(guó)計(jì)民生重中之中的產(chǎn)業(yè)依然開(kāi)始興起，我們看好公司作為行業(yè)先行者現(xiàn)行進(jìn)入養(yǎng)老服務(wù)行業(yè)，將優(yōu)先享有行業(yè)高增長(zhǎng)及國(guó)家政策紅利。預(yù)計(jì)6個(gè)月目標(biāo)價(jià)28.31元/股，首次給予“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下游市場(chǎng)不景氣的風(fēng)險(xiǎn)，養(yǎng)老項(xiàng)目低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。華錄百納：藍(lán)色火焰并表增厚業(yè)績(jī)，1Q15預(yù)增20%50%類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：群益證券(香港)有限公司結(jié)論與建議：公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.6億元，YOY 增101.01%，凈利潤(rùn)1.49億元，YOY增長(zhǎng)21.10%，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要得益于藍(lán)色火焰4Q 并表。公司利潤(rùn)分配方案為每10股轉(zhuǎn)8股派0.9元。公司同時(shí)預(yù)告1Q15凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%50%。公司收購(gòu)藍(lán)色火焰后，打通傳媒產(chǎn)業(yè)鏈，形成了“內(nèi)容、客戶、媒體”三者的良性循環(huán)，為未來(lái)的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)奠定了良好基礎(chǔ)。藍(lán)色火焰承諾20152016年的凈利潤(rùn)不低于2.5億和3.15億，將明顯增厚公司當(dāng)期業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司1516年凈利潤(rùn)為3.68億元和4.52億元，YOY 增長(zhǎng)146%和23%。每股EPS 為0.93元和1.15元，股價(jià)對(duì)應(yīng)PE 為50倍和40倍，投資建議上修為“買入”，目標(biāo)價(jià)57.5元(16年50倍PE).藍(lán)色火焰并表增厚業(yè)績(jī)，14年凈利增21%，：公司2014年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7.6億元，YOY 增101.01%，凈利潤(rùn)1.49億元，YOY 增長(zhǎng)21.10%，全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)主要得益于藍(lán)色火焰并表。藍(lán)色火焰于14年10月10日開(kāi)始并表，貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)7029萬(wàn)元。如果剔除藍(lán)色火焰并表的影響，公司原有業(yè)務(wù)14年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約0.79億元，YOY 減少36%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)不如預(yù)期。從全年數(shù)據(jù)看，藍(lán)色火焰14年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.08億元，凈利潤(rùn)2.29億元，高于2億元的業(yè)績(jī)承諾目標(biāo)。全年備考營(yíng)收和凈利潤(rùn)為17.59億元和3.08億元，略低于預(yù)期。1Q15預(yù)增20%50%：公司預(yù)告2015年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)20%50%，約為1867.24萬(wàn)元2334.05萬(wàn)元。一季度公司收入主要來(lái)自于《秀才遇到兵》、《暖男的愛(ài)情與戰(zhàn)爭(zhēng)》、《造夢(mèng)者》及內(nèi)容營(yíng)銷業(yè)務(wù)，非經(jīng)常性損益對(duì)凈利潤(rùn)的貢獻(xiàn)約為109.39萬(wàn)元。文化內(nèi)容制作業(yè)務(wù)不如預(yù)期：2014年公司重新調(diào)整營(yíng)收分類，將電視劇、綜藝欄目和電影合計(jì)為文化內(nèi)容制作運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，14年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.49億元，YOY 增長(zhǎng)48.15%。受“一劇兩星”政策的影響，公司電視劇項(xiàng)目進(jìn)度有所延后；電影《大話天仙》、《痞子英雄：黎明升起》票房未達(dá)預(yù)期。公司強(qiáng)勢(shì)進(jìn)入綜藝欄目領(lǐng)域，通過(guò)自主開(kāi)發(fā)和并購(gòu)，已成為業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，14年電視欄目收入主要來(lái)自于《中國(guó)喜劇星》、《笑傲江湖》、《勇敢的心》、《女神的新衣》，藍(lán)色火焰的《最美和聲》沒(méi)有納入合并報(bào)表。此外，公司傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)14年實(shí)現(xiàn)收入806.76萬(wàn)元，YOY 增17.93%。內(nèi)容制作和整合營(yíng)銷協(xié)同互動(dòng)：2014年藍(lán)色火焰旗下品牌內(nèi)容整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)收入4.5億元，YOY 增長(zhǎng)12.01%。公司打通內(nèi)容制作與整合營(yíng)銷業(yè)務(wù)鏈，兩塊業(yè)務(wù)形成良好的協(xié)同和互動(dòng)，提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。藍(lán)色火焰的另外一塊業(yè)務(wù)是媒介代理，作為向客戶提供整合營(yíng)銷的手段，可以保持與媒體、客戶良好合作粘性的有效方式，2014年該項(xiàng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入3.32億元，YOY 增長(zhǎng)20.11%。加大體育項(xiàng)目投入：公司2015年計(jì)劃制作1214部電視劇，6部電影和68檔大型電視欄目。通過(guò)《女神的新衣》和《前往世界的盡頭》節(jié)目和T2O2O 模式，與淘寶、阿里去啊旅游共同深耕時(shí)尚和旅游產(chǎn)業(yè)鏈。同時(shí)，公司將加大體育項(xiàng)目投入，通過(guò)娛樂(lè)和體育的跨界，打造“賽事版權(quán)+娛樂(lè)包裝+廣告營(yíng)銷”的新模式。盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司1516年實(shí)現(xiàn)凈利3.68億元和4.52億元，YOY增長(zhǎng)146%和23%。按最新股本計(jì)算，每股EPS 為0.93元和1.15元，PE為50倍和40倍。大北農(nóng)：智慧平臺(tái)初步筑成，豬價(jià)反轉(zhuǎn)帶來(lái)業(yè)績(jī)上行類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中原證券股份有限公司報(bào)告關(guān)鍵要素：大北農(nóng) （002385 行情,資料,評(píng)論,搜索）2014年?duì)I收受制于豬價(jià)增長(zhǎng)較為穩(wěn)健，主要原材料豆粕采購(gòu)均價(jià)降低提升公司毛利率，但財(cái)務(wù)費(fèi)用增幅較大說(shuō)明公司仍需加強(qiáng)費(fèi)用利用效率；隨著豬價(jià)逐步步入拐點(diǎn)，公司業(yè)績(jī)有望繼續(xù)改善。公司建成以豬聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)信商城、農(nóng)信金融及智農(nóng)通為代表的“三網(wǎng)一通”產(chǎn)品體系，以農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)為特征的智慧產(chǎn)品鏈初步形成。預(yù)計(jì)2015年、2016年公司EPS分別為0.63元、0.86元，對(duì)應(yīng)市盈率分別為37.83倍、27.71倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。事件：大北農(nóng) （002385 行情,資料,評(píng)論,搜索）公布2014年報(bào)。公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入184.45億元，同比增長(zhǎng)10.71%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)7.96億元，同比增加3.45%；基本每股收益0.48元；從第四季度單季情況看，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入52.51億元，同比減少4.84%；歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)3.57億元，同比增長(zhǎng)10.8%。點(diǎn)評(píng)：營(yíng)收增長(zhǎng)受制于下游豬價(jià)不旺。2014年公司飼料銷售量為430.21萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)11.15%，而豬飼料同比僅增長(zhǎng)9.11%，低于總飼料銷售量增速，也低于公司其它飼料產(chǎn)品增速(2014年公司反芻飼料、水產(chǎn)飼料、禽用飼料分別同比增長(zhǎng)34.72%、14.28%、25.72%).原材料成本下降提升盈利能力。公司綜合毛利率為21.79%，同比增加了1.13個(gè)百分點(diǎn)。其中飼料動(dòng)保業(yè)毛利率21.01%，同比增加1.22個(gè)百分點(diǎn)；種子植保業(yè)45.23個(gè)百分點(diǎn)，同比減少0.99%。飼料業(yè)務(wù)毛利率增加原因主要是原材料豆粕采購(gòu)成本下降。仍需注意費(fèi)用利用效率。由于公司短期借款增加，以及發(fā)行公司債、短期融資券，導(dǎo)致利息增加，因此公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比大幅增長(zhǎng)820.57%。智慧產(chǎn)品鏈初步形成。公司是國(guó)內(nèi)農(nóng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的開(kāi)創(chuàng)者，以“移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)”為核心，以“智慧養(yǎng)豬”、“智慧金融”為兩翼，積極實(shí)施智慧大北農(nóng)戰(zhàn)略。當(dāng)前公司已經(jīng)建成以豬聯(lián)網(wǎng)、農(nóng)信商城、農(nóng)信金融及智農(nóng)通為代表的“三網(wǎng)一通”產(chǎn)品體系，2014年“豬聯(lián)網(wǎng)”用戶達(dá)1500家，“進(jìn)銷財(cái)”用戶2600多家，服務(wù)商品豬600多萬(wàn)頭；農(nóng)信商城完成訂單63萬(wàn)單，完成交易額158億元；農(nóng)富寶開(kāi)戶客戶數(shù)1.26萬(wàn)戶，累計(jì)充值23億元；累計(jì)為超過(guò)2200客戶協(xié)助信用貸款11億元；智農(nóng)通用戶2.56萬(wàn)人，推出公共賬號(hào)60多個(gè)。公司移動(dòng)互聯(lián)全方位農(nóng)業(yè)綜合服務(wù)平臺(tái)基本筑成。業(yè)績(jī)預(yù)計(jì)將持續(xù)改善。當(dāng)前能繁母豬存欄量仍在削減，行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩壓力持續(xù)緩解，豬價(jià)逐步進(jìn)入反轉(zhuǎn)周期，公司業(yè)績(jī)也將隨之持續(xù)改善。給予“增持”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)2015年、2016年公司EPS分別為0.63元、0.86元，按4月9日收盤價(jià)23.83元計(jì)算，對(duì)應(yīng)市盈率分別為37.83倍、27.71倍，維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：公司產(chǎn)品及原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。聯(lián)化科技2014年報(bào)點(diǎn)評(píng)：醫(yī)藥中間體增速加快，收購(gòu)子公司步入正軌類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：國(guó)聯(lián)證券股份有限公司事件：2015年4月8日公司發(fā)布2014年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入39.9億元，同比增長(zhǎng)18.46%；實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司的凈利潤(rùn)5.51億元，同比增長(zhǎng)22.58%，實(shí)現(xiàn)扣非后的凈利潤(rùn)5.56億元，同比增長(zhǎng)24.16%；實(shí)現(xiàn)每股EPS0.69元。點(diǎn)評(píng)：公司毛利率水平略有提升，管理費(fèi)用增加較多。2014年公司綜合毛利率為33.64%，同比提升了0.78%，主要得益于農(nóng)藥中間體毛利率的提升，2014年農(nóng)藥中間體的毛利率達(dá)到42.8%，同比提升1.54%，主要得益于油價(jià)下跌，成本下降所致。2014年公司管理費(fèi)用5.84億，同比增加了9500萬(wàn)，主要是研發(fā)費(fèi)用、員工工資等增加所致。醫(yī)藥中間體發(fā)展開(kāi)始加速，農(nóng)藥中間體增速有所放緩。2014年公司醫(yī)藥中間體收入4.29億，同比增長(zhǎng)24%，快于公司整體的營(yíng)收增長(zhǎng)；2014年公司農(nóng)藥中間體營(yíng)收25.7億，同比增長(zhǎng)16%，低于2013年的22%和2012年的37%。收購(gòu)的子公司逐步步入正軌，臺(tái)州聯(lián)化開(kāi)始貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司2011和2012年收購(gòu)三家子公司逐步步入正軌，其中德州聯(lián)化首次實(shí)現(xiàn)盈利，凈利潤(rùn)為634萬(wàn)，同比增長(zhǎng)3349萬(wàn)，湖北郡泰醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1939萬(wàn)，同比增加了875萬(wàn)，遼寧天予實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)87萬(wàn)，同比減少了850萬(wàn)。承載“年產(chǎn)300噸淳尼胺、300噸氟唑菌酸、200噸環(huán)丙嘧啶酸項(xiàng)目”募投項(xiàng)目的臺(tái)州聯(lián)化開(kāi)始發(fā)力，2014年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3076萬(wàn)，其中下半年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3940萬(wàn)，隨著2015年2月氟唑菌酸和環(huán)丙嘧啶酸的正式投產(chǎn)，2015年臺(tái)州聯(lián)化的盈利必將再上一個(gè)臺(tái)階。首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)15~17年公司EPS分別為0.90、1.17和1.46元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前的股價(jià)20.98元，PE分別為24.5X、18.7X、15.0X，綜合考慮公司歷史估值和可比公司的估值，給予公司30~35倍的估值，目標(biāo)價(jià)27~31.5，首次覆蓋給予“推薦”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：1)鹽城聯(lián)化投產(chǎn)進(jìn)度低于預(yù)期；2)公司客戶訂單減少。上峰水泥：內(nèi)調(diào)結(jié)構(gòu)，外拓市場(chǎng)，乘風(fēng)破浪正當(dāng)時(shí)類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：光大證券股份有限公司公司在2013年4月借殼ST桐城完成重大資產(chǎn)重組和上市，主營(yíng)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型為水泥生產(chǎn)和銷售。產(chǎn)能主要分布于華東地區(qū)，在安徽和浙江省內(nèi)擁有3個(gè)熟料生產(chǎn)基地，共7條熟料生產(chǎn)線，熟料產(chǎn)能883.5萬(wàn)噸，水泥產(chǎn)能480萬(wàn)噸。公司業(yè)績(jī)預(yù)告2014年歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)3.663.90億元，同比增長(zhǎng)40.3%49.6%；每股收益0.450.48元。T型戰(zhàn)略加速推進(jìn)，促收入結(jié)構(gòu)改善，將顯著增厚業(yè)績(jī)。公司復(fù)制海螺“T”型戰(zhàn)略，利用區(qū)位優(yōu)勢(shì)布局，降低成本費(fèi)用。在安徽的銅陵、懷寧靠近石灰石礦山附近區(qū)域建設(shè)熟料生產(chǎn)線；依托長(zhǎng)江黃金水道的航運(yùn)優(yōu)勢(shì)，在安徽的銅陵、懷寧以及重慶等長(zhǎng)江沿岸地區(qū)建立大型自備碼頭；靠近市場(chǎng)地區(qū)建設(shè)粉磨站。2014年公司加速推進(jìn)粉磨站布局，預(yù)計(jì)新增水泥產(chǎn)能280萬(wàn)噸，有效改善收入結(jié)構(gòu)，顯著增厚業(yè)績(jī)。核心區(qū)域水泥行業(yè)供求邊際改善，將帶動(dòng)公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。公司主要銷售區(qū)域?yàn)槿A東市場(chǎng)(安徽、浙江和江蘇三省)，沖擊動(dòng)能已持續(xù)數(shù)年減弱，目前處于歷史低位。伴隨著去產(chǎn)能化與結(jié)構(gòu)調(diào)整政策的有效落實(shí)，以及長(zhǎng)江經(jīng)濟(jì)帶振興計(jì)劃的需求拉動(dòng)，預(yù)計(jì)核心區(qū)域供求邊際將得到改善，公司業(yè)績(jī)彈性顯現(xiàn)，盈利可期。海外市場(chǎng)拓展，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。2014年底，公司全資子公司浙江上峰建材擬與吉爾吉斯斯坦ZETH國(guó)際投資有限公司合作，在吉國(guó)北部楚河州克明區(qū)建設(shè)1條2800t/d水泥熟料生產(chǎn)線，建成后可年產(chǎn)熟料84萬(wàn)噸，水泥120萬(wàn)噸。隨著吉國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)加碼，未來(lái)每年至少有500萬(wàn)噸的缺口，且吉國(guó)水泥出口市場(chǎng)(中亞五國(guó))明朗，利潤(rùn)率高。因此，預(yù)計(jì)投產(chǎn)將成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)極。盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)未來(lái)公司收入結(jié)構(gòu)改善，核心區(qū)域水泥行業(yè)供求邊際好轉(zhuǎn)，吉國(guó)投產(chǎn)計(jì)劃順利實(shí)施，業(yè)績(jī)可超市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)測(cè)2014年至2016年EPS分別為0.46、0.62、0.97元，目標(biāo)價(jià)13.7元，對(duì)應(yīng)公司2015年22倍PE水平，“買入”評(píng)級(jí)。老板電器年報(bào)點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)靚麗，繼續(xù)看好未來(lái)成長(zhǎng)類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：東北證券股份有限公司業(yè)績(jī)靚麗，符合預(yù)期：2014年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.89億元，同比增長(zhǎng)35.24%；歸屬母公司所有者的凈利潤(rùn)5.74億元，同比增長(zhǎng)48.95%；稀釋后EPS為1.74元，凈資產(chǎn)收益率25.55%；業(yè)績(jī)靚麗，也符合我們之前的預(yù)期。主力產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)遠(yuǎn)超行業(yè)，市場(chǎng)份額提升顯著：中怡康數(shù)據(jù)顯示，2014年，公司煙、灶、消零售額增速分別達(dá)到37.07%、35.22%、30.71%，相應(yīng)的行業(yè)增速分別僅為4.95%、0.59%、4.84%；廚電市場(chǎng)集中度再度提升，公司煙、灶、消零售額份額分別為24.15%、21.37%、18.28%，均位居行業(yè)首位；其中煙機(jī)份額同比2013年底提升1.46個(gè)百分點(diǎn)，到2016年，將力爭(zhēng)提升至30%。線下零售穩(wěn)步增長(zhǎng)，線上快速增長(zhǎng)勢(shì)頭持續(xù)：2014年，公司KA渠道占有率穩(wěn)步提升，新增長(zhǎng)專賣店450家；線上銷售整體實(shí)現(xiàn)70%左右的增長(zhǎng)；工程渠道穩(wěn)步推進(jìn)，新簽碧桂園、保利等戰(zhàn)略合作伙伴。同時(shí)，公司積極推動(dòng)銷售模式創(chuàng)新，穩(wěn)步推進(jìn)“千人合伙人”計(jì)劃，新拆分代理商12家，進(jìn)一步夯實(shí)公司長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)的基礎(chǔ)。“名氣”呈現(xiàn)較好業(yè)績(jī)回報(bào)：2014年，名氣在渠道、品牌、團(tuán)隊(duì)等方面均有較大程度的推進(jìn)，其中新設(shè)8個(gè)辦事處，新增900家網(wǎng)點(diǎn)(專賣店占50%)；截至2014年年底，共有經(jīng)理商94個(gè)，縣城專賣店981家，鄉(xiāng)鎮(zhèn)網(wǎng)點(diǎn)508個(gè)；并繼續(xù)加大宣傳力度，提升品牌知名度。2014年，“名氣”銷售額實(shí)現(xiàn)9901萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)39.14%；凈利潤(rùn)110.72萬(wàn)元，呈現(xiàn)較好的業(yè)績(jī)回報(bào)。盈利預(yù)測(cè)和投資建議：我們認(rèn)為，廚電市場(chǎng)進(jìn)一步集中的態(tài)勢(shì)在未來(lái)幾年仍將延續(xù)，公司品牌、渠道等優(yōu)勢(shì)顯著，市場(chǎng)份額提升空間大，繼續(xù)看好其未來(lái)成長(zhǎng)；預(yù)測(cè)15/16年EPS分別為2.48/3.31元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE分別為21/16倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)提示：地產(chǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷，原材料價(jià)格大幅上漲等。福耀玻璃：盈利能力保持高位，H股完成擴(kuò)張速度加快類別：公司 研究機(jī)構(gòu)：中國(guó)中投證券有限責(zé)任公司投資要點(diǎn)：盈利能力保持高位，所得稅沖回使凈利潤(rùn)增長(zhǎng)超預(yù)期。一季度收入增長(zhǎng)11%，而全國(guó)乘用車增長(zhǎng)速度僅9%，說(shuō)明總體市場(chǎng)仹額繼續(xù)擴(kuò)大。毛利率為42.4%，基本不去年同期的42.5%相同，保持在歷史高位。丌過(guò)一季度管理費(fèi)用明顯提升(+26%)以及營(yíng)業(yè)外支出因捐贈(zèng)700萬(wàn)美元，使得營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不利潤(rùn)總額增速僅為8.99%不2.08%。但1114年西部子公司按25%稅率計(jì)提所得稅，而實(shí)際為15%，沖回調(diào)整使所得稅費(fèi)用減少1.02億元，因此凈利潤(rùn)增長(zhǎng)22.67%，略高亍市場(chǎng)預(yù)期。我們預(yù)計(jì)后續(xù)幾個(gè)季度各項(xiàng)指標(biāo)將恢復(fù)相對(duì)正常，利潤(rùn)率高位及盈利穩(wěn)定成長(zhǎng)可期。看好福耀海外戰(zhàn)略帶來(lái)新成長(zhǎng)性的邏輯不變。我們自14年初強(qiáng)烈看好公司的未來(lái)，主要在亍海外市場(chǎng)的廣闊空間。公司在中國(guó)已有約70%的仹額，但國(guó)外OEM 市場(chǎng)有800億元(相當(dāng)亍去年公司規(guī)模的6.2倍)，丏目前占有率丌到5%。在海外競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手基本丌盈利而退縮情冴下，福耀當(dāng)?shù)亟◤S的戓略有望快速搶占市場(chǎng)，仍而為公司長(zhǎng)期發(fā)展添加十足的增長(zhǎng)勱力。預(yù)計(jì)海外戓略有望將公司整體成長(zhǎng)性仍目前的10%左右提升至20%左右。高資本開(kāi)支印證新一輪擴(kuò)張的推進(jìn)，國(guó)內(nèi)外均繼續(xù)加產(chǎn)能。公司自2012年逐步公布海外建廠計(jì)劃后，資本開(kāi)支保持年均36%的復(fù)合增長(zhǎng)。今年一季度資本開(kāi)支共5.27億元，同比增速高達(dá)63%，為近幾年最高點(diǎn)。目前H 股資金到位后海外建設(shè)將加速推進(jìn)。不此同時(shí)，公司在國(guó)內(nèi)的的布點(diǎn)也進(jìn)一步完善，本次擬出資4億元設(shè)立天津福耀，共投資10億元建設(shè)400萬(wàn)套汽車玻璃項(xiàng)目，我們預(yù)計(jì)將亍20162017年投產(chǎn)。作為重資產(chǎn)行業(yè)，公司在國(guó)內(nèi)外的大量投資是未來(lái)高增長(zhǎng)的保證。運(yùn)營(yíng)情況較好，財(cái)務(wù)壓力減小。公司存貨不應(yīng)收賬款周期率為0.82不1.34，基本不去年的0.85不1.39持平。經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流2.7億元，同比降48.7%；低亍同期5.3億的資本開(kāi)支，存在現(xiàn)金缺口。而資本開(kāi)支5.3億元，同比增63%。因H 股發(fā)行完成，資產(chǎn)負(fù)債率由47.8%降琺42.9%，總體財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)丌大。H 股發(fā)行完成，未來(lái)幾年穩(wěn)定成長(zhǎng)可期，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。福耀海外戓略成功的概率大，這將是公司新一輪的成長(zhǎng)周期的開(kāi)始，這是我們一直強(qiáng)推福耀的根本原因。H 股發(fā)行后可解決公司后期擴(kuò)張的資金來(lái)源。因全球油價(jià)不天然氣價(jià)明顯下行，丏預(yù)期較長(zhǎng)時(shí)間都難以回到前幾年高點(diǎn)，在公司海外浮法玻璃不汽車玻璃投產(chǎn)后，有望受益海外氣價(jià)下行帶來(lái)的成本下降，這將在2016年以后體現(xiàn)。按H 股發(fā)行后股本計(jì)算，預(yù)計(jì)1516年EPS 為1.07、1.33元、1.59元，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。風(fēng)險(xiǎn)提示：1。海外投資進(jìn)展慢于預(yù)期；2。海外戰(zhàn)略實(shí)際盈利低于預(yù)期。