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前沿拓展：

2017年11月10日注定是威靈控股（00382）不平凡的日子，這一天他迎來了近50倍急劇成交量的放大和近26%的暴力拉漲，不為別的，只為這一天是威靈控股大股東提出私有化后的第一個交易日。

私有化公告引發(fā)的股價異動

高溢價率私有化收購，威靈控股迎來天量暴漲。2017年11月6日，威靈控股突然發(fā)布一則短暫停牌的通知，表示公司將由關(guān)于收購及合并的相關(guān)消息放出，之后公司股票暫停了交易。

直到11月9日晚間，公司再次發(fā)布公告稱，公司第一大股東美的國際控股有限公司將以2.06元/股的價格私有化收購?fù)`控股，相較于最后交易日的價格溢價達(dá)30.4%。

由于美的控股已經(jīng)擁有威靈68.63%股份，剩余31.37%的股份（即8.98億股）還需要花費近18.5億港元（單位下同）。

此消息一出后的第一個交易日（11月10日），威靈控股股價開盤立即飆漲至25%左右，隨后一度穩(wěn)定運行至收盤的25.95%，當(dāng)日3955萬股的成交量和7825萬元的成交額，是前一日交易日近50倍之多。

行情來源：富途證券

賺足市場眼球的同時，威靈控股私有化事件同樣拋出一些疑問：大股東為何此時提出私有化要約？整個事件的來龍去脈究竟是什么樣的呢？且聽我娓娓道來。

威靈私有化事件始末

威靈控股是中國家電電機的龍頭企業(yè)，主要下游家電行業(yè)為空調(diào)和洗衣機。公司作為家電電機及電子電器產(chǎn)品的制造商，專業(yè)研發(fā)制造電機及其驅(qū)動系統(tǒng)，所開發(fā)的電機產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于家用電器領(lǐng)域、清潔設(shè)備、泵類產(chǎn)品、工業(yè)自動化領(lǐng)域等。

公司擁有廣東順德、安徽蕪湖、江蘇淮安、江蘇常州四大電機制造基地的六座工廠，年產(chǎn)能超過2.2億臺。主要客戶包括較多全球知名的家電制造商，如惠而浦、伊萊克斯、夏普、西門子、意黛喜、開利、三星、樂金、三菱、大金、松下、凱馳、海爾、美的、海信、約克、特靈等。

威靈不久前因為業(yè)績遠(yuǎn)不及預(yù)期的問題，出現(xiàn)過股價大幅下跌。智通財經(jīng)APP通過財務(wù)數(shù)據(jù)了解到，威靈控股2017年上半年實現(xiàn)營收49.72億元，同比增長15.59%，而毛利率僅有5.65億元，同比下降15.26%，再疊加融資開支大幅增長11倍至2282萬元，好在行政開支費用同比減少近5000萬元，但最終的股東應(yīng)占利潤還是同比大幅下滑16.3%至3.43億元。

這個業(yè)績答卷是市場所接受不了的，因為公司的業(yè)績預(yù)期，在隨著公司最大客戶——美的集團(tuán)（000333.sz）的業(yè)績高增長而被市場一步步抬高。

2017年是白電行業(yè)大幅回暖的一年，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)可知，2017年前三季度空調(diào)、洗衣機行業(yè)內(nèi)銷量同比增長42.5%、7.4%，空調(diào)行業(yè)高景氣仍在持續(xù)，而美的空調(diào)、冰箱、洗衣機內(nèi)銷出貨量份同比分別+114%、+35%、+14%，表現(xiàn)遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平。

即使在家電原材料成本較大幅度上漲的影響下，美的集團(tuán)的前三季度收入和利潤依舊呈現(xiàn)雙增長的樂觀態(tài)勢。而威靈控股2016年收入中約有46%來自美的集團(tuán)，因此美的集團(tuán)2017年亮眼的業(yè)績表現(xiàn)在逐步推高市場對威靈控股的預(yù)期。

威靈控股股價從2017年初1.36港元的水平，一路穩(wěn)健上行至年中高點的1.88港元，漲幅近38%。

然而隨著公司半年業(yè)績披露的臨近，股價開始一路下滑，公司于8月23日發(fā)布2017年中期業(yè)績公告稱，集團(tuán)上半年實現(xiàn)營業(yè)收入49.72億港元，同比增長15.59%，但是公司擁有人應(yīng)占溢利3.43億港元，同比減少16.25%。

營收與利潤的增長出現(xiàn)了大幅背離，主要原因是雖然電機銷量大幅增加，但是原材料價格的上漲影響更大，并且由于市場競爭激烈導(dǎo)致產(chǎn)品價格漲幅不能覆蓋成本端。

這下就很尷尬了，美的集團(tuán)等大客戶的亮眼業(yè)績，確確實實是給威靈控股帶來銷量大幅地提升，但是成本拖累業(yè)績到這個程度卻是出乎市場意料的。因此，就出現(xiàn)公司股價于8月24日放量大跌的一幕，當(dāng)日跌幅達(dá)到15.15%，成交量放大33.33倍至近1700萬股。

行情來源：富途證券

之后的9月27日，在沒有任何消息放出的情況下，公司股價的成交量突然暴增20倍至2000萬股左右，股價開始一路上行，之后就是前文提到的停牌發(fā)布私有化公告事件。

至此，市場對威靈控股私有化的看法眾說紛紜，當(dāng)然也不乏類似一些極致腹黑的觀點，不過基于筆者了解的一些市場信息而言，此次私有化收購并非那么復(fù)雜。

對于私有化的一些小看法

相對比港股市場的吸引力，美的控股更有理由私有化威靈。美的旗下共三家上市公司，分別是美的集團(tuán)、小天鵝（000418.sz）和威靈控股，相比于在A股市場上風(fēng)生水起的美的集團(tuán)和小天鵝而言，近57億元市值的威靈控股，僅有100萬元上下波動的日交易額實在略顯寒酸，港股市場對于美的控股的吸引力并非那么大。

同時，威靈控股是美的集團(tuán)的上游企業(yè)，而美的集團(tuán)又是威靈的最主要客戶，協(xié)同效應(yīng)也是存在的，美的控股有理由也有需求私有化，至于會如何處理又是后話了。

威靈業(yè)績增長性存疑，美的私有化價格并非完全不合理。正如威靈遠(yuǎn)低于市場預(yù)期的中期業(yè)績印證，公司在白電需求超預(yù)期大增的情況下，依舊沒能交出理想的成績單。而前一輪地產(chǎn)銷售高峰帶來的白電需求回暖，在今后能提供的需求支撐將會逐漸減弱。

再看到環(huán)保趨嚴(yán)、供給側(cè)改革等重壓下的原材料價格，即使很難繼續(xù)猛漲，橫盤震蕩的概率相較而言也高很多，這就給威靈下半年業(yè)績造成更大的壓力。

公司股價于9月27日開始先行上漲20%多，之后再次溢價30%，即以11倍PE進(jìn)行收購，聯(lián)系到公司長年來增長性較弱的盈利能力，以及未來面臨的業(yè)績壓力而言，此價格算不上高價，但也完全稱不上很便宜。

因此，對于市場上某些基于自身腹黑心理，動不動就給人扣上“掠奪”帽子的機構(gòu)，認(rèn)為美的在以大股東身份掠奪中小投資者，其目的就不得而知了。

中國金融市場說小絕對不小，但說大也并沒有那么大，美的控股旗下僅上市公司就三家，而威靈控股又是市值最小的一家，大集團(tuán)在行業(yè)中的樹立起信譽的旗幟不是說扔就會扔的，畢竟沒有為芝麻丟西瓜的道理。

相比之下，嘴里喊著“保護(hù)中小投資者”的口號，行動上卻經(jīng)常給中小投資者挖坑的部分勢力，在這里需要聽進(jìn)去的道理是：多行善事，莫以陰暗的角度去衡量他人。（文/江松華）

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