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      志高空調e2是什么故障(志高空調顯示e2是什么意思,怎么解決)

      發布日期:2023-02-16 21:41:32 瀏覽:
      志高空調e2是什么故障(志高空調顯示e2是什么意思,怎么解決)

      前沿拓展:

      志高空調e2是什么故障

      故障代碼E2:大多數機型是室內室溫傳感器故障。 也有部分機型故障代碼E2是壓縮機電流過高。

      核心觀點

      天康生物:由新疆走向全國的養殖產業鏈區域龍頭!

      公司為農牧一體化企業,擁有飼料、動物疫苗、生豬養殖、屠宰加工全產業鏈架構。公司緊緊圍繞畜牧養殖的關鍵環節,提升養殖效率,實現公司與客戶的共贏發展,努力打造國內一流的“健康養殖服務商”。我們認為,公司未來看點和利潤彈性主要來自生豬養殖和動物疫苗板塊。

      養殖板塊:區位優勢凸顯,養殖利潤釋放確定性強!

      我們預計,未來兩年,公司出欄量仍將持續快速增長,疊加公司成本業內領先,公司生豬養殖業務有望迎來量利齊升的高盈利階段:1)出欄量確定性強。公司主要養殖區域位于新疆,養殖密度低、疫情較弱,本輪疫情公司受沖擊較小,因此出欄確定性強。我們預計2019和2020年公司出欄量分別為90和180萬頭;2)單頭盈利業內領先。2019年單三季度,公司出欄量23萬頭,頭均盈利達到826元/頭,盈利能力業內領先,超過溫氏股份、牧原股份等龍頭企業養殖利潤。預計2019和2020年公司頭均凈利潤分別為600和2000元/頭。以此計算,2019和2020年公司養殖板塊凈利潤分別為5.4和36.0億元。給予養殖板塊2020年5倍PE,對應市值約180億元。

      動保板塊:重磅單品在手,業績拐點即將出現。

      公司為口蹄疫疫苗定點生產企業,三大生產基地及研發中心奠定了公司動物疫苗業務長期發展基礎。公司小反芻獸疫疫苗地位穩固,牛布病、禽流感、豬萎縮性鼻炎苗等均有一定增長。受非瘟疫情影響,豬用疫苗銷量承壓,預計2020年重回增長,其中豬OA市場苗和豬瘟E2苗將是高增長的動力源泉。我們預計2019和2020年公司動保板塊收入分別為6.57和7.93億元,貢獻凈利潤分別為1.97和2.38億元。從動保板塊主要上市公司的估值來看,2019/2020年平均PE為44/34倍,參考平均估值水平,對應公司市值約80億元。

      盈利預測與投資建議

      由于豬肉價格大幅上漲,我們上調公司盈利預測。我們預計20192021年公司營收64.60/108.68/135.47億元,同比增長22.51%/68.24%/24.65%,凈利潤8.02/38.97/52.87億元,同比增長155.76%/385.70%/35.67%,對應EPS分別為0.79/3.85/5.22元。暫不考慮公司其他業務,僅養殖板塊和動保板塊的合理市值約260億元,給予目標價25元,維持“買入”評級。

      風險提示:疫情風險;原料波動風險;產品價格波動風險

      1. 天康生物:由新疆走向全國的農牧一體化企業

      1993年,公司前身新疆天康技術發展公司成立。2006年12月26日,天康生物在深交所成功上市。目前,公司已經擁有農產品加工、飼料、動物疫苗、生豬養殖屠宰加工及金融服務的全產業鏈架構。公司堅定地依據自身的專業能力和核心競爭力,緊緊圍繞畜牧養殖的關鍵環節,為養殖戶提供全面解決方案,提升養殖效率,實現公司與客戶的共贏發展,努力打造國內一流的“健康養殖服務商”。

      股權結構穩定,新疆建設兵團是公司第一大股東。截至2019年11月1日,新疆生產建設兵團國有資產經營有限公司持股28.24%,是公司第一大股東,公司第三大股東新疆天邦投資有限公司持股6.23%,為公司管理層持股平臺。2017年11月,北京融元寶通資管簽署協議從中新建招商受讓15.79%公司股份,截止2019年11月1日繼續持股15.13%,為公司第二大股東。

      公司穩步成長。2018年,公司收入52.73億元,同比+13.89%,歸母凈利潤受豬價影響有所下降,實現2.14億元,同比22.95%。2019年前三季度公司收入51.80億元,同比+39.59%,歸母凈利潤2.02億元,同比+16.35%。

      動物疫苗、飼料、生豬及肉制品構成公司的主要利潤來源。從公司業務收入結構來看,2018年,公司收入52.73億元中,飼料25.62億元,農產品加工8.55億元,獸用生物制品7.50億元,生豬及肉制品8.55億元。毛利潤11.10億元,其中飼料3.75億元,農產品加工1.04億元,獸用生物制品4.42億元,生豬及肉制品1.32億元。

      2. 養殖板塊:享地利優勢,業績兌現確定性強

      2.1. 非瘟疫情致全國產能深度去化,公司新疆產能區位優勢凸顯

      自2018年8月我國爆發非洲豬瘟疫情以來,我國生豬養殖產業產能大幅去化,截止2019年9月底,我國能繁母豬存欄同比下滑38.9%,生豬存欄同比下滑41.1%,目前我國能繁母豬還在去化之中。

      受產能大幅減少影響,我國生豬出欄價格持續快速上漲,截止10月25日,我國外三元生豬出欄均價達到40.29元/公斤,較年初的13.01元/公斤大漲210%。根據我們的判斷,受產能大幅下降影響,預計我國生豬價格還將繼續走高,生豬養殖產業有望迎來23年的高盈利階段。

      新疆地區非瘟疫情影響相對較小。自2018年8月爆發首例非瘟疫情后,全國各地相繼爆發,但是西北地區面積廣袤,養殖分散度高,疫情較少,非瘟疫情整體集中在東北和西南地區。新疆4月份爆發過3起疫情,自5月底解封之后,至今仍未有疫情發生。

      天康生物月度出欄量增長趨勢優于同行。天康生物現有產能主要集中在新疆,因而本輪疫情收到沖擊較小。從公司月度出欄量來看,在其他主要生豬養殖企業均呈現下行趨勢之時,天康生物仍呈現出震蕩上行之勢。

      天康生物盈利能力業內領先。此外,從盈利能力來看,2019年單三季度,天康生物出欄量23萬頭,頭均盈利達到826元/頭,盈利能力業內領先。

      2.2. 產能仍在持續擴張,利潤迎來快速釋放

      生豬全產業鏈覆蓋,具有多重優勢。天康生物是西北的養殖產業鏈龍頭企業,在新疆建設了原種豬基地及覆蓋祖代、父母代、商品代的養殖基地,擁有較高的種豬繁育優勢、市場占有率和聲譽,公司在2016年通過收購河南天康宏展開始在河南開展生豬養殖業務。目前,公司生豬養殖業務更多采取自繁自養的模式,從生豬育種、種豬擴繁、商品豬飼養,屠宰工均由公司完成。

      2018年度,全年共出欄生豬64.63萬頭,同比增長32.06%,2018年末公司控股子公司母豬存欄4.14萬頭,商品豬存欄49.14萬頭。2019年19月,公司累計銷售生豬63.79萬頭,較去年同期增長35.93%;累計銷售收入8.54億元,較去年同期增長75.81%。

      發行可轉債,加快生豬養殖產能擴張。公司發行可轉債募集資金中約6.5億元用于公司在河南和新疆生豬產能擴張項目的建設,每萬頭產能投資額不足900萬元,與同行業上市公司基本一致。本次募集資金產能擴張,有助于公司鞏固規模優勢,繼續在新疆與河南的當地市場保持領先。

      從公司資產端來看,2019年以來,公司固定資產快速增長,截止2019年三季報,公司固定資產達到28.97億元,較2018年底增長68.92%。從生產性生物資產來看,受疫情影響短期下滑之后,2019年二季度以來公司生產性生物資產重回擴張之路,截止2019年三季度末,公司生產性生物資產達到0.82億,環比增長41.38%。

      我們預計,未來兩年,公司出欄量仍將持續快速增長,預計20192021年的出欄量分別達到90萬頭、180萬頭和300萬頭,疊加豬價持續高位,公司生豬養殖業務有望迎來量利齊升的高盈利階段。

      3. 動保板塊:重磅單品在手,業績有望迎來拐點

      3.1. 受疫情影響業績短期承壓,2020年或迎拐點

      公司是農業部中監所指定口蹄疫疫苗監督檢驗和研發試驗基地,三大生產基地及研發中心打下長期發展基礎。公司是國家農業部在新疆唯一定點的獸用生物制品生產企業,也是全國口蹄疫疫苗定點生產企業之一,公司制藥事業部前身是原新疆生物藥品廠,逐步構建并基本形成了烏魯木齊經濟技術開發區口蹄疫疫苗、烏魯木齊高新區北區豬系列疫苗、吉林梅河口市冠界生物禽流感懸浮培養疫苗的三大生產基地。2018年上海研發分中心已投入運營使用,與烏魯木齊研發中心協力,按分工開展不同價值的研究與探索,共同為公司橋頭堡作用,進一步打下公司生物制品業務長期發展的基礎。

      陸續推出的豬瘟E2疫苗和OA二價疫苗等新產品受到市場一致好評。公司的小反芻獸疫活疫苗、口蹄疫滅活疫苗、口蹄疫合成肽疫苗、藍耳病活疫苗在全國均有銷售,2018年銷售額逾7.5億元,毛利率58.96%。公司小反芻獸疫疫苗地位穩固,藍耳病疫苗收入占比較少,牛布病、禽流感、豬萎縮性鼻炎苗等均有一定增長,未來兩年,收入占比最大的口蹄疫豬OA苗和豬瘟E2苗將是高增長的動力源泉。

      受非瘟疫情影響,業績短期承壓,2020年或迎拐點。公司動保業務保持穩健發展,陸續推出的豬瘟E2疫苗和OA二價疫苗等新產品受到市場一致好評;受非洲豬瘟的影響,公司豬用疫苗銷量有所下降,但反芻疫苗(市場苗)有所提升;制藥技術中心上半年通過技術轉讓、技術服務的方式,實現研發創造收入、效益。2019年上半年,動保相關業務實現營收2.58億元,同比增長1.81%,其中獸藥收入2.13億元,同比下滑15.82%。預計隨著疫情趨于穩定,以及規模廠率先補欄,動保業務有望于2020年迎來拐點。

      3.2. 或將受益于非瘟疫苗商業化

      非瘟疫苗取得階段性進展,但商業化仍需時間。2019年5月24日,哈爾濱獸醫研究所自主研發的非洲豬瘟疫苗取得階段性成果,創制出非洲豬瘟候選疫苗,其中兩個候選疫苗株具有良好的生物安全性和免疫保護效果。10月18日,中國農業科學院哈爾濱獸醫研究所所長步志高透露中國研制的非洲豬瘟疫苗已經完成實驗室研究階段,主要的實驗數據和結論已經得到,正在接受同行專家評估。

      若成功實現商業化,非瘟疫苗有望成為又一大單品。我們在6.5億頭豬的基數下,對不同采購方式下的市場規模進行測算。在全部使用招采苗的情況下,假設疫苗單價為每頭份2/3/4元,則中性情況下潛在市場規模達到49億元;而在全部使用市場苗的情況下,假設疫苗單價為每頭份4/6/8元,則中性情況下潛在市場規模達到98億元。公司是農業農村部在新疆唯一定點的獸用生物制品生產企業,口蹄疫招采份額領先、產業化能力出色,未來有望獲得非瘟疫苗生產資質。

      4. 盈利預測與投資建議

      由于豬肉價格大幅上漲,我們上調公司盈利預測。我們預計20192021年公司營收64.60/108.68/135.47億元(前值60.84/79.35/96.01億元),同比增長22.51%/68.24%/24.65%,凈利潤8.02/38.97/52.87億元(前值4.72/10.88/15.84億元),同比增長155.76%/385.70%/35.67%,對應EPS分別為0.79/3.86/5.22元。

      我們認為,公司未來看點和利潤彈性主要來自生豬養殖和動物疫苗板塊。

      1)養殖板塊:保守估值180億元

      公司主要養殖區域位于新疆,養殖密度低、疫情較弱,公司出欄確定性強。我們預計2019和2020年公司出欄量分別為90和180萬頭,頭均凈利潤分別為600和2000元/頭。以此計算,2019和2020年公司養殖板塊凈利潤分別為5.4和36.0億元。按照保守估值,給予養殖板塊2020年5倍PE,對應市值至少為180億元。

      2)動保板塊:合理估值80億元

      公司小反芻獸疫疫苗地位穩固,牛布病、禽流感、豬萎縮性鼻炎苗等均有一定增長。受非瘟疫情影響,豬用疫苗銷量承壓,預計2020年重回增長,其中豬OA市場苗和豬瘟E2苗將是高增長的動力源泉。我們預計2019和2020年公司動保板塊收入分別為6.57和7.93億元,貢獻凈利潤分別為1.97和2.38億元。

      從動保板塊主要上市公司的估值來看,19/20年平均估值水平為44/34倍。參考可比公司估值水平,我們給與公司動保業務2020年34倍估值,對應合理市值約為80億元。

      綜上,暫不考慮公司其他業務,僅養殖板塊和動保板塊的合理市值約260億元,給予“買入”評級。

      5. 風險提示

      1、畜禽疫病風險:公司生豬養殖規模不斷擴大,目前已經成為公司重要的業務板塊,同時飼料業務對畜禽養殖業的依賴度較大,未來如果出現大規模不可控的畜禽疫病,將在短期內引起公司經營業績的波動。

      2、原材料價格波動的風險:公司的主要原材料包括玉米、豆粕等,大宗農產品的價格波動,將對公司飼料業務的業績產生不利影響。

      3、畜禽產品價格波動的風險:近年來國內畜禽產品價格呈現周期性的波動,養殖效益的下滑將對公司生豬養殖和飼料業務的業績產生不利的影響。

      注:文中報告節選自天風證券研究所已公開發布研究報告,具體報告內容及相關風險提示等詳見完整版報告。

      證券研究報告

      《天康生物:養殖利潤釋放確定性強,疫苗板塊拐點或將到來》

      對外發布時間

      2019年11月03日

      報告發布機構

      天風證券股份有限公司(已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格)

      本報告分析師

      吳立 SAC 執業證書編號:S1110517010002

      魏振亞 SAC 執業證書編號:S1110517080004

      王聰 SAC 執業證書編號:S1110519080001

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