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前沿拓展：

5月25日，爆雷數月的雪松信托再傳噩耗，所持1.7億股國盛金控股權被凍結，市值約15億元。

作為國盛金控二股東的雪松信托還與公司存在業績補償糾紛，其未按照與公司簽署的《業績承諾補償協議》履行約38億元的補償義務，公司于2022年4月向南昌仲裁委員會提出仲裁申請，于2022年4月21日獲受理。此次凍結無疑將給業績補償增添新變數，仲裁即便獲勝執行也將變得極為困難。

目前除雪松信托外，號稱世界500強的整個雪松系均身處險境，2022年2月以來，雪松實業及其控股股東雪松控股發生多起被執行信息，作為主要發債主體雪松實業遲遲無法發布2021年年報，違約概率較高，評級被聯合資信連續下調已來到“BB”，并且展望負面。雪松系的兩家上市公司齊翔騰達和雪松發展股權也被司法凍結，面臨失去控制權的風險。

雪松信托股權突然被凍結

據國盛金控公告，公司近日在中國證券登記結算有限責任公司深圳分公司查詢，獲悉公司股東雪松國際信托股份有限公司（下稱雪松信托）所持公司部分股份被司法再凍結。具體來看，此次共凍結三筆股權，合計1.7億股，占其所持股份比例54.41％，占公司總股本比例8.76％。至此，雪松信托累計被凍結約1.78億股，占其所持股份比例的56.97％，占公司總股本的9.18％。

雪松信托前身是中江信托，2017年、2018年發行的信托產品發生大面積爆雷，就在此時雪松系實控人張勁充當白衣騎士，耗費巨大代價獲得實控權，拿下這張寶貴的信托牌照。2018年12月23日，銀保監會公告顯示，雪松控股已經正式受讓領銳資管、大連昱輝、天津瀚晟同創和深圳市振輝利4家公司持有的中江信托71.3％的股權，成為中江信托第一大股東。

而入主后的雪松系，轉手就將雪松信托持有的3.12億股國盛金控股份，100％質押給了中國華融廣東分公司用于融資擔保。此次股權凍結公司未披露被具體原因，大概率應來自于中國華融。

而雪松系入主后約兩年，雪松信托發行的大量產品也開始出問題。據媒體報道，今年2月上百投資者聚集于廣州市的雪松控股總部，事件導火索是雪松控股擔保、并由旗下雪松信托等公司推薦的金交所產品逾期，自2021年4月產品陸續到期并違約后，雪松控股方面陸續發布一些兌付方案，但均未實現。投資者的不完全統計顯示，金交所涉及的投資者8000余人，總金額約200億元。

不過200億的數字遭到雪松方面否認，在“雪松國際信托”微信公眾號，雪松信托對外界的關注焦點進行了說明：雪松國際信托目前組織架構穩定，經營正常有序開展，并不存在外界誤傳的有200億規模的逾期項目。長青系列產品，目前存量為20億元左右，公司各方已經在加快處置，積極溝通回款。

38億業績補償執行難

對國盛金控的中小股東來說，更需要關注的是雪松信托股權被凍結后，如何來履行數年前國盛證券資產注入上市公司時其給出的業績補償承諾。

2016年度，國盛金控完成對國盛證券100％股權的收購。交易對手方之一中江信托承諾國盛證券2016年度、2017年度、2018年度經審計凈利潤分別不低于7.4億元、7.9億元、8.5億元。若國盛證券未實現承諾凈利潤，中江信托將對公司進行業績補償。2016年至2018年國盛證券累計實現凈利潤10.61億元，業績承諾完成率為44.58％，中江信托應履行業績補償義務。

在張勁入主后，上述補償義務也就落在了更名后的雪松信托身上。根據雙方《業績承諾補償協議》及承諾業績實現情況，雪松信托應補償金額為38.4億元（暫未包括違約金），其中，雪松信托應以1元的總價格向國盛金控轉讓應補償股份3.12億股，返還現金股利540萬元，并支付現金補償款18.3億元。截至目前，上述補償協議涉及爭議，雪松信托補償義務尚未履行。

鑒于雪松信托未履行相應補償義務，國盛金控于2022年4月向南昌仲裁委員會提出仲裁申請，仲裁申請于2022年4月21日獲受理。截至目前，該仲裁案件尚未開庭審理，公司稱本次凍結股份事項對前述業績承諾補償事項的影響將取決于仲裁裁決的結果及其執行情況。但有一點可以確定，即便仲裁贏了，隨著雪松信托上述股權近六成被凍結，執行起來也會變得愈發困難。

在推動雪松控股履約過程中，國盛金控本身的做法也頗為蹊蹺。

根據公司的披露，2018年11月，雪松信托就《業績承諾補償協議》對公司等三人提起侵權之訴；2019年2月，公司提起反訴，請求江西高院判令雪松信履行補償義務。2019年12月，江西高院作出裁定，認為公司與雪松信托簽署的協議訂有仲裁條款且合法有效，駁回雪松信托的起訴和公司的反訴。2020年4月，公司就江西高院原裁定提出上訴并獲最高人民法院受理。2020年5月25日，公司收到最高法院裁定：駁回上訴，維持原裁定。最高院裁定為終審裁定。

但是，公司收到終審裁定近兩年后，才于2022年4月向南昌仲裁委員會提出仲裁申請。仲裁受理后一個月，雪松信托本應用于履行業績補償義務的前述股份突然被凍結。25日下午，中國基金報記者撥打國盛金控投資者聯系電話試圖采訪，但電話無人接聽。

雪松系深陷困境

除了雪松信托，總體看整個雪松系都身陷困境。目前雪松控股及主要發債平臺雪松實業均被列為被執行人，旗下兩家上市公司股權被司法凍結，可能面臨失去控制權風險，部分融資可能存在逾期并涉訴。

因年度審計工作未完成，雪松實業于4月29日、5月13日、5月20日在上交所指定信息披露平臺披露了《雪松實業集團有限公司關于無法按時披露 2021年年度報告的公告》和《雪松實業集團有限公司關于2021年年度報告延期披露進展公告》等。截至目前，公司尚未確定審計機構，暫無預計披露時間。

根據雪松實業半年報，截至去年年中，雪松實業各類受限資產賬面價值總額達到256.98億元，占總資產近30％。其中，近一半的現金受限，金額24.84億元，所有應收票據受限，金額16億元，76％的投資性房地產受限，金額52億元。雪松實業已將其持有的雪松發展與齊翔騰達股份大比例質押，分別達到97.44％和86.16％，不僅如此，除兩家上市公司外的其他子公司，均是100％質押。

5月9日，聯合資信發布公告，將雪松實業主體和“19雪松01”的信用等級由“A”下調至“BB”，展望負面。

而雪松發展的營業收入也是個迷，2022年1月22日，雪松發展發布公告，撤換前任審計師中興華會計師事務所。中興華所認為，雪松發展的供應鏈業務屬于“與主營業務無關的業務收入和不具備商業實質的收入”，應當扣除。但是，雪松發展管理層不認同前任會計師事務所的說法，認為公司自2021年上半年“供應鏈業務”貢獻收入占總收入81.82％，已發展成主營業務之一，不應屬于《上市公司業務辦理指南第12號－營業收入扣除關事項》認定的營業收入扣除項。

中興華被“炒掉”之后，雪松發展聘請了中喜會計師事務所做年報審計，但中喜所對公司2021年度財務報告也還是出具了保留意見加強調事項段的審計報告。

又兩只A股退市

據證券時報報道，5月25日晚又有兩公司收到交易所退市決定。ST廈華、ST環球兩公司先后公告稱，公司5月25日收到上交所關于公司股票終止上市的決定，公司股票將自6月2日進入退市整理期，預計最后的交易日期為6月23日。截至最新報告期，ST廈華的股東戶數為1.21萬，ST環球為2.07萬。

昔日廈門“電子大王”告別A股

“凍牛肉”收入保不了殼

曾經風靡一時的廈門彩電生產企業，由于各種各樣的原因，最終還是告別了A股。

ST廈華5月25日晚公告稱，公司收到上交所《關于廈門華僑電子股份有限公司股票終止上市的決定》，上交所決定終止公司股票上市。

公司因2020年度經審計的凈利潤為負值且營業收入低于1億元，公司股票自2021年5月6日起被實施退市風險警示。

2022年4月29日，公司披露的2021年年度報告和年審會計師出具的《關于對廈門華僑電子股份有限公司2021年度營業收入扣除情況的專項核查意見》顯示，公司扣除非經常性損益后的凈利潤為623.77萬元，營業收入1.52億元，扣除與主營業務無關或不具備商業實質的收入后的金額為零元。

上述情形觸及《上海證券交易所股票上市規則》相關規定的終止上市情形，經上交所上市委員會審核，上交所決定終止公司股票上市。

“北有青島海爾海信，南有廈門廈華夏新。”憑借出產的精品國貨，廈門曾一度被人們熟知。其中，廈華電子是廈門的“電子大王”，更是曾經中國彩電行業的“霸主”？，曾將TCL、創維、長虹、海爾、海信、康佳等彩電品牌遠遠甩在身后。

然而在上世紀末，廈華陷入了多元化擴張的泥潭，2014年公司停止了原彩電業務并進行了相關資產、負債與人員的清理。2015年開始拓展電子通信產品采購與銷售的小額供應鏈業務，但該領域市場競爭激烈，利潤水平低，主營業務羸弱，盈利能力不足。2016年公司營業收入3.73億元，歸母凈利潤為0.05億元；2017年公司營收下滑95.33％至0.17億元，凈利潤虧損0.12億元。

隨后的2018年、2019年、2020年公司的營收分別為0.31億元、0.28億元、0.09億元。但進入2021年，也是退市新規執行落地的一年，公司營收突然大幅增長1691.69％至1.52億元，但凈利潤仍虧損0.05億元。

為了保持上市地位，公司費盡心機，突然大量新增進口牛肉等業務，公司營收突然暴增至1億元以上。

但隨后交易所也立即下發問詢函，問題直指公司營業收入大幅新增進口牛肉等業務真實性、公司營業收入扣除等核心。

ST廈華此前回復交易所問詢函中堅稱，公司從事的主要業務是農產品及食品供應鏈管理等業務，農產品—肉類是公司業務收入的主要來源。并且公司還認為，農產品—肉類—進口凍牛肉/豬肉業務是可持續性的，該項業務不屬于“未形成或難以形成穩定業務模式的業務所產生的收入”。

但會計師事務所給出的審計意見中均表示，由于未能完成全部審計工作，審計意見尚未形成，無法發布最終意見。

直至4月24日，在監管下發的督促風險提示工作函中，會計師事務所“繞過”公司，給出了最終審計意見，認為結合取得的審計證據，同時根據上交所退市指標營業收入扣除的相關規定，經該所管理委員會討論，擬將公司凍牛肉的營業收入列為“與主營業務無關的業務收入”。

ST環球年報難產

與ST廈華一起退市的還有ST環球。因公司2020年度營業收入扣除后金額低于1億元且扣非凈利潤為負，公司股票于2021年被實施退市風險警示。4月30日，公司未在法定期限內披露最近一年年度報告。

上述情形屬于《上海證券交易所股票上市規則》相關規定的股票終止上市情形。根據《上海證券交易所股票上市規則》相關規定，經上交所上市委員會審核，上交所決定終止公司股票上市。

此外，因公司未在法定期限內披露2021年年報，5月6日，中國證監會決定對公司立案。

本文源自中國基金報

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