秦皇島史密斯燃氣灶維修(青島史密斯燃氣灶維修)

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北極星火力發(fā)電網(wǎng)訊:根據(jù)中國煤炭工業(yè)協(xié)會發(fā)布《2018煤炭行業(yè)發(fā)展年度報告》顯示，2018年全國煤炭消費量同比增長1%。從主要耗煤行業(yè)看，據(jù)測算，電力行業(yè)全年耗煤21.8億噸左右，據(jù)《中國能源發(fā)展報告2018》預測，2019年煤炭需求量39.5億噸，目前電力行業(yè)仍是影響煤炭消費量的主要行業(yè)。從2013年動力煤期貨上市以來成交額不斷增長，在2018年累計成交額達到30201萬元，2019年截至10月份累計成交額也已經(jīng)達到12359.7萬元，動力煤期貨應(yīng)用在電力行業(yè)的重要性不言而喻，在動力煤市場不斷完善的前提下，電力企業(yè)更需要進入市場中，通過市場手段規(guī)避經(jīng)營風險。

（來源：微信公眾號“享能匯” ID：Encoreport）

電力企業(yè)可以利用動力煤期貨的避險功能進行對成本的套期保值。電廠對動力煤成本的套期保值就是在現(xiàn)貨市場和期貨市場上面進行一筆數(shù)量相等、方向相反的交易，以一個市場的盈虧去彌補另外一個市場的盈虧從而達到轉(zhuǎn)移成本價格波動風險的目的。

美國學者斯密斯和斯塔爾茲在1985年研究發(fā)現(xiàn)，當企業(yè)存在稅收凸性的時候，用金融衍生工具可以減少企業(yè)所得稅，提升企業(yè)的價值。企業(yè)可以通過套期保值來對每一年的利潤進行平滑，減少收益的波動性，進而提升企業(yè)的價值。貝塞姆賓德（bessembinder）在1991年提出套期保值為不同的企業(yè)風險管理提供了理由、激勵企業(yè)降低其財務(wù)困境成本、降低股權(quán)持有人的機會主義行為。在企業(yè)預期原材料等商品價格風險引起成本上升的時候通常會預留一部分的資金從而造成企業(yè)在其他方面的資金不足。

對于火電企業(yè)來說，可以利用金融衍生品工具來進行規(guī)避的風險主要是：匯率波動風險、利率波動風險和燃料價格變動風險。其中最主要的風險是燃料價格變動風險，電力行業(yè)屬于資本密集型行業(yè)，燃料的成本占比較高，對企業(yè)的利潤影響大。本文主要闡述規(guī)避燃料價格風險的相關(guān)內(nèi)容。

從市場體系的角度看煤炭價格

重點合同煤價取消，市場電煤定價體系形成

國家自2013年起放開國內(nèi)煤炭市場，取消了行政干預價格，取消合同煤價。煤炭價格由重點合同加市場合同的模式轉(zhuǎn)變成為了長期協(xié)議加短期協(xié)議的模式。

同年動力煤期貨上市，動力煤期貨交易在交易所進行交易，更加公開公平公正，此時價格通過市場參與者進行集中競價，充分反映市場供需情況體系煤炭價格。

上市的期貨動力煤價格形成了更加公正透明和權(quán)威的不同周期的價格體系，在這樣的市場體系下，能夠有效的發(fā)揮期貨市場的價格發(fā)現(xiàn)和規(guī)避風險的功能。此時動力煤的供給方和需求方都可以參與期貨合約進行套期保值和風險規(guī)避。

期貨對于煤炭價格和電廠而言的重要性

1848年美國芝加哥期貨交易所的創(chuàng)立標志著現(xiàn)代期貨交易的產(chǎn)生。期貨交易就是在期貨交易所買賣期貨合約。由于期貨交易具有分散風險、發(fā)現(xiàn)價格等特殊功能，因而150多年來長盛不衰。完全競爭市場是微觀經(jīng)濟學中的一個能實現(xiàn)資源最優(yōu)配置的理想市場模型，在現(xiàn)實中幾乎是不存在的。但是，由于期貨市場和期貨交易本身的特性，使之具備了完全競爭市場近乎苛刻的條件，具體表現(xiàn)在：第一，期貨市場聚集了眾多的買方和賣方，沒有任何一個參與者能夠強有力地影響市場價格；第二，合約是標準化的;第三，所有交易者都可以自由進入和退出市場，不存在任何障礙；第四，期貨合約的買賣十分頻繁，其目的是尋求利潤最大化;第五，買賣雙方都可以完全了解市場情況，期貨價格是競價所得。由于期貨市場幾乎是一個完美的完全競爭市場，這就使其具有完全競爭的性質(zhì):價格由市場供求自發(fā)決定;競爭機制使資源達到最優(yōu)配置，經(jīng)濟最具效率。期貨的價格影響現(xiàn)貨的價格，故又使現(xiàn)貨價格更加趨于均衡。這就使得期貨具有發(fā)現(xiàn)價格的功能，而對企業(yè)更有價值的是期貨的套期保值功能。

期貨市場擁有價格發(fā)現(xiàn)和避險的功能

期貨市場對我國動力煤市場具有重要意義，套期市場套期保值和價格發(fā)現(xiàn)兩大功能正是現(xiàn)階段我國動力煤市場所急需的。在1998年之前，我國期貨市場尚未正式籌劃，當時僅存在一些零星的非正式的具有煤炭期貨交易性質(zhì)的品種。因為當時政府對市場的監(jiān)管存在漏洞，期貨市場運行機制也不夠成熟，出現(xiàn)了過度投機的現(xiàn)象，很多交易品種被先后禁止。伴隨經(jīng)濟的高速發(fā)展，后經(jīng)多年的努力，我國在運行監(jiān)管體系與期貨合約設(shè)計等方面都得到了長足的完善，2011年3月22日焦炭期貨交易成功實現(xiàn)率先獲批，并正式上線交易。焦煤期貨交易的率先推出有效的為廣大企業(yè)提供了市場價格趨勢預測的作用，利用焦煤套期保值功能很好的規(guī)避市場風險，焦化行業(yè)諸多企業(yè)的健康持續(xù)發(fā)展得到良好的保障，并且有力支持了我國焦化企業(yè)對國際焦煤定價權(quán)的掌握。隨著業(yè)內(nèi)呼聲的不斷高漲，貿(mào)易量更大的動力煤期貨也被提上了日程，鄭州商品交易所較早時間在2010年就己將動力煤期貨期貨列為了新的期貨合約品種，但隨后在向證監(jiān)會提請的批準并未獲得通過，因此暫停了動力煤期貨上市的事宜。2013年9月26日我國動力煤期貨才最終成為了鄭州商品交易所(鄭商所)的一個交易品種。

期貨的套保

所謂套期保值，就是指交易者利用同種商品的期貨價格和現(xiàn)貨價格基本上能保持相同的走勢并在交割期到來時有趨合的特點，在現(xiàn)貨市場上買進或賣出實物商品的同時，在期貨市場上賣出或買進該商品的期貨合約。通過進行套期保值，交易者就在期貨市場和現(xiàn)貨市場之間建立了一個互相沖抵的機制，進而達到保值的目的。

但在實際的操作中可以發(fā)現(xiàn)，也會無法實施保值，例如當煤炭價格漲到600元每噸時，煤炭企業(yè)已經(jīng)能夠盈利，于是在期貨市場賣出期貨合約，但是若之后煤炭價格繼續(xù)上漲到650元每噸時，這樣就少盈利了50元每噸，所以這時候會出現(xiàn)不套保比套保的效果要好。所以套期保值是以期貨對沖風險來實現(xiàn)經(jīng)營的穩(wěn)定的作用。

對于企業(yè)來說，套期保值是以期貨風險對沖產(chǎn)品或者原材料市場風險，用可控風險來鎖定未知風險的一種經(jīng)營手段。

運用期貨避險的原因：

動力煤價格變動對電廠的影響：

由于煤炭是具有周期性的火電行業(yè)的上游產(chǎn)品產(chǎn)品，煤炭的價格波動變化一直是影響火電企業(yè)盈利的重要方面。煤炭的燃料成本占火電企業(yè)成本的50%以上，甚至更高。

動力煤是火力發(fā)電電廠的主要燃料，在我國的動力煤消費結(jié)構(gòu)中，有一半以上的煤炭是用于火力發(fā)電，動力煤價格的變化直接影響發(fā)電企業(yè)的經(jīng)營成本，在動力煤價格持續(xù)上漲時期最大的受害者便是火力發(fā)電廠。如內(nèi)蒙華電在2015年第二季度的利潤為9.74億元，在經(jīng)歷2015年12月初價格上漲的沖擊之后，內(nèi)蒙華電在2016年第二季度的利潤為7.06億元，利潤同比下滑了28%。動力煤價格同期上漲了約30%。可以看到動力煤價格上漲在一定程度上降低了電力企業(yè)的利潤空間。

因為電力企業(yè)原材料波動的價格風險是客觀存在的，當發(fā)生煤炭價格的較大幅度的漲幅周期，電廠無法通過提高發(fā)電量或者提升電價的方式來對沖因為燃料成本上升而導致的利潤損失。參考圖2，秦皇島動力煤價格的變動可以看到，在2015年12月之后煤炭價格產(chǎn)生了較大漲幅，同時圖3的鄭州交易所的動力煤主力合約也在2015年12月初產(chǎn)生了較大的漲幅，因為期貨對現(xiàn)貨價格具有指導作用，若在該事情買入與現(xiàn)貨等量的期貨金融合約則可以將期貨合約上漲的盈利沖抵現(xiàn)貨煤炭上漲導致成本上漲的風險。

我國動力煤期貨市場特征：

價格波動大

動力煤期貨上市后價格形態(tài)上波動幅度較大，因此對煤、電企業(yè)的利潤和成本提出較高的要求。分析主力合約可以看到從2013年12月13日主力合約開啟下跌模式從收盤價的596元一直跌到2015年12月4日才停止，此時收盤價為287元。隨后又在2015年12月11日主力合約開啟上漲模式，從收盤價301元一直上漲到2016年11月4日的收盤價661元，漲幅達119.6%。從這兩段區(qū)間可以看到煤炭上漲與下跌的幅度非常之高，雖然在2016年11月至今一直保持在690元至499元左右的區(qū)間內(nèi)波動，但波動幅度也達到了36.5%。足以可見動力煤價格波動幅度之大。

交易活躍

動力煤期貨的市場參與積極性高，在2018年，日均交易量在100萬手上下變動，今年以來的日均交易量也在30萬手左右變動，今年以來截至到10月已經(jīng)累計成交67.687萬手，按照每手100噸計算，已經(jīng)累計達到6768.7萬噸。

動力煤期貨將成為電力企業(yè)重要的風險管理工具

因為動力煤是電廠的原料，可以將電廠理解為動力煤的加工企業(yè)，電力運用期貨的套期保值可以鎖定煤炭原材料的成本價格，也可以通過期現(xiàn)交換來達到降低成本的目的，同時可以降低企業(yè)的庫存成本和減少資金占用達到降低財務(wù)成本的目的。

下文將模擬某電廠期貨現(xiàn)貨套期保值，如，某電廠預計在11月份需要采購1萬噸動力煤，由于電價基本不變，所以需要將成本價格進行鎖定來保證利潤的實現(xiàn)。假設(shè)當動力煤價格低于570元每噸可以保證利潤的實現(xiàn)，此時該電廠在7月進入期貨市場進行套期保值。

電廠除了可以鎖定成本價格之外還可以運用期貨進行虛擬庫存的管理

對于企業(yè)來說，庫存在維持正常經(jīng)營中的資金占比較大，利用期貨工具可以建立虛擬庫存，進行動態(tài)庫存管理，不僅可以提升企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)率也可以降低倉儲成本和管理費用。

動態(tài)庫存管理是企業(yè)根據(jù)經(jīng)驗過程中的各種動態(tài)價格變動情況，如銷售、采購、資金、原材料和期貨市場價格變動相關(guān)的情況，對庫存進行動態(tài)管理，來實現(xiàn)企業(yè)綜合庫存管理的目標。

通過虛擬庫存管理和建立虛擬庫存的方式，可以使企業(yè)在不干擾既定銷售的計劃下，利用期貨市場對現(xiàn)有庫存進行靈活的調(diào)整，來達到企業(yè)事先訂立的庫存目標。同時可以降低企業(yè)資金占用，降低庫存成本，增強企業(yè)在銷售、采購、資金管理方面的綜合效率。

虛擬庫存管理具體操作如：當現(xiàn)貨價格高于期貨價格時，且當前對現(xiàn)貨的使用不急迫的條件下，可以賣出現(xiàn)貨，同時買入需要月份的期貨合約，在需要原材料月份時期再買入現(xiàn)貨，賣出期貨或者進行期貨交割，用此方法來降低倉儲成本。同時因為期貨是采用保證金的模式，占用資金與購買相同數(shù)量的現(xiàn)貨原材料相比占用資金較小，從而降低了財務(wù)成本。

國內(nèi)部分電力企業(yè)套保情況

華能集團

華能國際成立了期貨工作小組:由華能集團寶城期貨、技術(shù)經(jīng)濟研究院和燃料公司分別派出人員組成期貨工作小組，并作為集團期貨部的擬設(shè)籌備小組，負責集團范圍內(nèi)關(guān)于動力煤期貨的相關(guān)落實工作，并在2014年初完成期貨賬戶的開戶，隨后正式開展操作。

并且完成期貨相關(guān)的培訓工作，2013年8月，寶城期貨承辦集團為期兩天的動力煤期貨專項培訓會議，內(nèi)容包括:期貨基礎(chǔ)知識、期貨合約細則、交割制度、動力煤期貨的運用等。另外，集團內(nèi)部也正在組織多期動力煤期貨培訓活動，來提高企業(yè)員工的專業(yè)化能力。

華能集團采取確定試點單位的方式，確定由燃料公司作為華能集團試點單位，逐步進行動力煤期貨交易業(yè)務(wù)，以及全面開展動力煤期貨套期保值業(yè)務(wù)。

國電集團（現(xiàn)和神華合并為國家能源投資集團）

國電集團先后完成了企業(yè)內(nèi)部期貨相關(guān)的培訓工作，由該集團資本運營與產(chǎn)權(quán)管理部和燃料管理部牽頭，并聯(lián)合期貨公司組織了動力煤期貨培訓班，主要內(nèi)容為期貨的基礎(chǔ)知識、動力煤期貨合約規(guī)則、制度解讀等。

國電企業(yè)同時采取確定平臺單位的方式，確定國電燃料公司作為國電集團試點單位及前期操作平臺。并且制定相關(guān)期貨交易制度，為了使動力煤期貨業(yè)務(wù)更快更好的開展，國電集團制定了期貨交易管理、業(yè)績考核和相關(guān)財務(wù)處理等制度，企業(yè)總體決策架構(gòu)和詳細業(yè)務(wù)流程進行了確定。

中電投（現(xiàn)更名國電投）企業(yè)

中電投企業(yè)內(nèi)部采用開展多次調(diào)研培訓工作的方式對燃料公司及下屬電廠進行培訓了解期貨與現(xiàn)貨相關(guān)原理，同時與中電物流聯(lián)合成立“動力煤期貨推進聯(lián)絡(luò)工作小組”，每月推出《動力煤期貨推進工作簡報》。該企業(yè)完成河南燃料公司、東北燃料公司的調(diào)研和培訓工作，進行套期保值模擬演練工作。陸續(xù)編寫完成《煤電企業(yè)期貨基礎(chǔ)知識》、《動力煤期貨合約規(guī)則解讀》、《動力煤期貨交割指引》、《套保會計原理及實務(wù)》等培訓資料，還在北京成立了動力煤期貨研發(fā)營銷中心。

中電投還采取了多次組織研究人員參加動力煤期貨分析師培訓班，并舉行了多次動力煤期貨培訓講座來提高企業(yè)員工對動力煤期貨的知識水平。并派人先后赴中煤集團、LG商社北京辦事處、華能集團、國電集團、華電集團等，對大型煤電集團的動力煤期貨推進情況進行調(diào)研。

在當下經(jīng)濟市場交易越來越成熟的環(huán)境下，價格圍繞價值波動是客觀存在的，同時也存在略微波動和較大波動的情況。電力企業(yè)與國民經(jīng)濟息息相關(guān)，期貨市場的價格波動同樣會傳導到現(xiàn)貨市場的價格中，也需要電廠合理利用市場手段規(guī)避風險和創(chuàng)造收益。

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