千億片仔癀，真的要黃？

世上真的有神藥嗎？

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片仔癀大跌，投資者很受傷

一場(chǎng)突如其來(lái)的暴跌，讓片仔癀成為了焦點(diǎn)。

今天，片仔癀（600436.SH）早盤(pán)小幅低開(kāi)，隨后一路走低，截至收盤(pán)，片仔癀跌幅達(dá)到7.2%。

作為市值超1500億的中藥大白馬，片仔癀的大跌，引發(fā)了龍津藥業(yè)、太安堂、隴神戎發(fā)等股票的跟跌。

回看過(guò)去不到6個(gè)交易日時(shí)間，片仔癀的股價(jià)已經(jīng)從300元上方跌至260.85元，跌幅達(dá)13%。把時(shí)間再拉長(zhǎng)一點(diǎn)來(lái)看，這個(gè)股價(jià)已經(jīng)創(chuàng)下2021年3月以來(lái)的新低。

遙想2021年7月，片仔癀的股價(jià)一度來(lái)到491.88元/股，市值逼近3000億。時(shí)至今日，相比于最高點(diǎn)，片仔癀的股價(jià)已經(jīng)跌去46%，市值蒸發(fā)超過(guò)1300億。

一年多時(shí)間，一個(gè)青島啤酒（600600）跌沒(méi)了。

片仔癀跌跌不休，一眾投資者損失慘重。資料顯示，截至今年半年報(bào)，有480多只基金合計(jì)持股4202萬(wàn)股，期末持股市值近150億元。

值得一提的是，片仔癀的股東里，除了一眾機(jī)構(gòu)，還有一位大牛散——王富濟(jì)。

從2009年開(kāi)始，王富濟(jì)全倉(cāng)買(mǎi)入片仔癀，中間幾乎只買(mǎi)不賣(mài)，持股市值一度增至120.83億元，成為片仔癀的第二大股東。憑借著重倉(cāng)片仔癀，王富濟(jì)身家暴漲，還因此登上了福布斯全球富豪榜，和任正非、陳天橋等名次并列。

截至目前，王富濟(jì)持有片仔癀股份2703.75萬(wàn)股，占片仔癀總股本的4.48%，依舊是片仔癀第二大股東。但隨著片仔癀的大跌，王富濟(jì)的財(cái)富也縮水了。僅從7月初高點(diǎn)開(kāi)始計(jì)算，王富濟(jì)三個(gè)月不到就損失了27億元以上。

▲圖源東方財(cái)富

中藥大白馬何以至此？要知道，從近期的消息面來(lái)看，片仔癀并無(wú)明顯利空。前不久公布的半年報(bào)，公司營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)也都實(shí)現(xiàn)了雙位數(shù)增長(zhǎng)。

在一片猜測(cè)和分析中，有人甚至把原因甩給了房地產(chǎn)，認(rèn)為是閩系房地產(chǎn)公司出問(wèn)題，會(huì)影響到巖茶片仔癀等商品的銷(xiāo)售，還說(shuō)這是——

房地產(chǎn)尾部風(fēng)險(xiǎn)的一部分。

這多少有點(diǎn)牽強(qiáng)。其實(shí)更本質(zhì)的問(wèn)題，還得從片仔癀身上尋找。

2

大跌背后

大跌之前，片仔癀經(jīng)歷了一波大漲。

2019年初到2021年底，片仔癀的股價(jià)由84.39元/股上漲到了437.15元/股，漲幅高達(dá)418.01%，2021年7月更是飆到了491.88元/股的高點(diǎn)。

如此驚人的漲幅之下，片仔癀的市盈率一度超過(guò)160倍。對(duì)比當(dāng)時(shí)的“中國(guó)第一股”貴州茅臺(tái)（56倍），足足翻了近3倍！

試想一下，如果貴州茅臺(tái)擁有這個(gè)市盈率，市值將達(dá)到9萬(wàn)億，差不多能沖進(jìn)全球市值前五。

說(shuō)白了，漲太多了。當(dāng)一家上市企業(yè)的估值透支了未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間的利潤(rùn)預(yù)期，就很容易迎來(lái)一輪“殺估值”。漲多了會(huì)下跌，這是資本市場(chǎng)一直以來(lái)的規(guī)律。

但更深層次的原因，還在片仔癀本身。

從最近的半年報(bào)來(lái)看，盡管營(yíng)收和利潤(rùn)都實(shí)現(xiàn)了不錯(cuò)的增長(zhǎng)，但片仔癀的毛利率在多個(gè)區(qū)域都出現(xiàn)了明顯下滑。綜合來(lái)看，片仔癀2022年上半年毛利率為47.68%，同比減少2.08個(gè)百分點(diǎn)，2019年2021年毛利率連續(xù)3年的上漲趨勢(shì)被終止。

再?gòu)臉I(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，醫(yī)藥行業(yè)仍是片仔癀收入主要來(lái)源，占營(yíng)收比重超90%，產(chǎn)品模式極為單一。

對(duì)一個(gè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，過(guò)度依賴(lài)單一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻。盡管片仔癀也在嘗試多元化，但按照目前的情況來(lái)看，依舊路途遙遠(yuǎn)。

最后來(lái)看用戶(hù)。什么人在買(mǎi)片仔癀？幾百塊一粒的清熱消炎藥片，普通老百姓可消費(fèi)不起。同樣的藥效，有一大把平價(jià)藥可以選擇。

簡(jiǎn)單分析下不難發(fā)現(xiàn)，買(mǎi)片仔癀的人，主要是這樣幾種——

1、把片仔癀當(dāng)保健品和家常藥的有錢(qián)人。

2、相信片仔癀能續(xù)命的重病患者。

3、炒作片仔癀價(jià)格的黃牛和資本力量。

這其中，炒作資本發(fā)揮了巨大的作用。但與此同時(shí)，這個(gè)群體也是極不穩(wěn)定的，他們是一群追風(fēng)者，哪里有利可圖就往哪里去，來(lái)得快去得也快。

你想想，當(dāng)追風(fēng)的資本散去，這里邊會(huì)剩下多少泡沫呢？

3

中藥賣(mài)成了奢侈品

1600元。

這是去年中，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上片仔癀的價(jià)格。后面的單位，不是一箱，也不是一罐，而是一粒。

這是什么概念？1粒3克，平均每克533塊錢(qián)，而彼時(shí)黃金價(jià)格不到400塊/克，也就是說(shuō)，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)上的片仔癀，比黃金還貴一大截。

當(dāng)然，這并不是這款藥的常態(tài)。從官方價(jià)格來(lái)看，現(xiàn)在的片仔癀一粒的價(jià)格是590塊。去年片仔癀一度被黃牛搶到缺貨，才導(dǎo)致了價(jià)格暴漲。

幾百上千塊的藥，被人當(dāng)白菜一樣瘋搶。不知道的還以為是進(jìn)入了奢侈品的限購(gòu)專(zhuān)區(qū)。

片仔癀為什么這么貴？要回答這個(gè)問(wèn)題，得回溯到它的起點(diǎn)。乍一聽(tīng)片仔癀的故事，更像是一個(gè)民間傳奇——

一個(gè)出逃的明代御醫(yī)，攜帶宮廷秘方，跋山涉水落定福建漳州。這個(gè)秘方能解眾生疾苦，凡是紅、腫、熱、毒、痛者，只需吞服一片，立刻見(jiàn)效。

不僅如此，1972年中日建交的時(shí)候，片仔癀曾作為國(guó)禮之一，贈(zèng)予日本首相田中角榮，搞得當(dāng)時(shí)日本人對(duì)片仔癀趨之若鶩，甚至還成立了片仔癀研究會(huì)。

而更讓片仔癀增添神秘色彩的，是入選國(guó)家保密配方名單，在這份名單里，獲“國(guó)家絕密級(jí)別”的只有兩味藥——

云南白藥和漳州片仔癀。

據(jù)說(shuō)，全世界只有福建漳州片仔癀公司能生產(chǎn)片仔癀，全世界只有3個(gè)人知道片仔癀的處方和工藝。

這種充滿(mǎn)了神秘氣息的藥品，很快就被國(guó)人推上了神壇，成為“神藥”。

久而久之，在許多大爺大媽的認(rèn)知里，從解酒護(hù)肝、養(yǎng)生保健到口瘡痔瘡、陽(yáng)痿腎虛，片仔癀無(wú)所不能。甚至還出現(xiàn)了很多近乎荒誕的傳言——

食道癌患者服用片仔癀延壽5年，肝癌擴(kuò)散服用片仔癀減少痛苦，老華僑服用片仔癀治癌……

在這種瘋狂的“造神”潮下，片仔癀的價(jià)格一路飆升。從2005年3月以來(lái)，片仔癀就調(diào)價(jià)16次，一直漲到現(xiàn)在的天價(jià)。

那么，片仔癀的藥效真的有這么“神”嗎？

在漳州方言里，“癀”是一切炎癥的統(tǒng)稱(chēng)，片仔癀的字面意思就是“一片就能消退熱毒腫痛”。

根據(jù)醫(yī)學(xué)臨床驗(yàn)證，片仔癀對(duì)無(wú)名腫毒、跌打損傷、燙燒傷、消炎止痛等確實(shí)有獨(dú)特功效，但對(duì)于癌癥這些疾病，至今沒(méi)有得到權(quán)威報(bào)告和參數(shù)指標(biāo)的證實(shí)。

更重要的是，在國(guó)際金融報(bào)的調(diào)查中，浙江某三甲醫(yī)院的肝膽胰外科醫(yī)生明確表示——

片仔癀在臨床治療中幾乎不被使用。

綜合來(lái)看，片仔癀這款“消炎藥”，之所以能不斷漲價(jià)，除了麝香等原材料的價(jià)格上漲，秘密在于三點(diǎn)——

宣傳藥材稀缺的概念，營(yíng)造投資增值的現(xiàn)象，黃牛的不斷做局。

直白點(diǎn)說(shuō)，片仔癀早已脫離普通的藥品范疇，和茅臺(tái)一樣，成為了一種金融產(chǎn)品。

4

尾聲

資本市場(chǎng)從來(lái)不缺“神藥”。

當(dāng)年的東阿阿膠，憑著養(yǎng)顏補(bǔ)血、千年滋補(bǔ)的噱頭，東阿的阿膠塊曾在17年內(nèi)暴漲75倍。

2019年，東阿阿膠的紅標(biāo)阿膠出廠(chǎng)價(jià)已經(jīng)接近1800元，零售價(jià)格達(dá)到2200元/500g。要知道，同時(shí)期的53°飛天茅臺(tái)，市場(chǎng)指導(dǎo)價(jià)也才1499元。

20年間，飛天茅臺(tái)上漲了10倍，而紅標(biāo)阿膠上漲了55倍。不僅茅臺(tái)會(huì)飛天，驢皮更會(huì)飛天。

同樣得益于營(yíng)銷(xiāo)造勢(shì)和不斷提價(jià)，東阿阿膠的股價(jià)扶搖直上，一直從32元漲到2017年的715元（后復(fù)權(quán)），實(shí)現(xiàn)了10年20倍的成長(zhǎng)。

▲圖源東方財(cái)富

但超級(jí)大白馬風(fēng)光的背后，隱憂(yōu)從未離開(kāi)。價(jià)格貴、產(chǎn)品單一、水煮驢皮……

直到2019年公告中，東阿阿膠凈虧損4.44億元，總營(yíng)收僅29.59億元，較2018年驟降59.68%，飛天的驢皮徹底跌落凡塵。如今的股價(jià)已經(jīng)跌得不忍直視。

花朵財(cái)經(jīng)曾做過(guò)一篇報(bào)道，很多醫(yī)生對(duì)各路“神藥”的態(tài)度出奇一致——

深?lèi)和唇^。

在他們看來(lái)，一味地宣揚(yáng)神藥能治療疑難雜癥，尤其是各種絕癥——

等同于間接地害命。

指望著吃點(diǎn)“神藥”“仙丹”就能把癌癥治好，不亞于天方夜譚。但我知道，這樣的“神藥”永遠(yuǎn)不會(huì)消失，因?yàn)椤?/p>

人性不會(huì)變，金錢(qián)永不眠。