江陰伊萊克斯燃氣灶維修服務(江陰伊萊克斯燃氣灶維修服務部)

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前沿拓展：

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（報告出品方/作者：光大證券，張宇生、王銳、趙乃迪）

1、“專精特新”企業(yè)大有可為

1.1、 注重“四化”發(fā)展，“專精特新”大有可為

“專精特新”是指“專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化”。“專”是指使用 專項的技術或工藝通過專業(yè)化生產(chǎn)制造專業(yè)性強的產(chǎn)品；“精”是指通過精細化 管理，按照精細高效的管理制度和流程生產(chǎn)的精良產(chǎn)品；“特”是指用獨特工藝、 技術、配方或原料研制生產(chǎn)的，有地域特點或獨特功能的產(chǎn)品；“新”是指通過 自主創(chuàng)新、科技成果轉化等方式研制生產(chǎn)的，具有自主知識產(chǎn)權的高新技術產(chǎn)品。 而專精特新企業(yè)則是指具有這些特征的中小企業(yè)。

1.2、 聚焦高端制造，盈利及成長能力突出

整體上看，“專精特新”上市公司大多集中于制造業(yè)，其盈利能力、成長能 力及研發(fā)投入強度均明顯高于 A 股其他板塊。工信部公布的“專精特新”小巨 人名單中共有 302 家 A 股上市公司，行業(yè)方面，“專精特新”上市公司主要集 中在機械、化工、醫(yī)藥、電子、電氣設備等制造業(yè)領域；市值方面，公司多為中 小市值企業(yè)，市值主要集中在 20100 億之間；財務指標方面，“專精特新”上 市公司盈利能力（ROE、毛利率）及成長性（歸母凈利潤增速）均明顯高于 A 股其他板塊上市公司；從研發(fā)投入情況來看，“專精特新”上市公司研發(fā)投入強 度相對更高，這與其專業(yè)化、精細化、特色化、創(chuàng)新性特點相符。

工信部公布的“專精特新”小巨人名單中共有 302 家上市公司。工信部分 別于 2019 年 6 月、2020 年 11 月及 2021 年 7 月公布了三批“專精特新”小巨 人名單。三批名單中共有 4922 家企業(yè)，其中，A 股上市公司有 302 家。

從行業(yè)分布來看，“專精特新”上市公司主要集中在制造業(yè)。從申萬一級行 業(yè)角度，“專精特新”上市公司數(shù)最多的前五個行業(yè)分別為機械設備（77 家）、 化工（49 家）、醫(yī)藥生物（34）、電子（29 家）及電氣設備（22 家）。細分 行業(yè)角度，“專精特新”上市公司數(shù)最多的前五個行業(yè)分別為其它化學制品（27 家）、其它專用機械（24 家）、汽車零部件Ⅲ（16 家）、醫(yī)療器械Ⅲ（15 家） 及儀器儀表Ⅲ（15 家），“專精特新”企業(yè)主要集中在制造業(yè)領域。

從市值角度來看，“專精特新”上市公司多為中小市值企業(yè)，市值主要集中 在 20100 億之間。“專精特新”上市公司的市值普遍偏小，市值在 2050 億之 間的公司數(shù)量占比最高，其次為市值在 50100 億之間的公司，而截至 2021 年 10 月 15 日，市值大于 500 億的公司僅有 3 家。

盈利能力方面，“專精特新”上市公司整體盈利能力較強，同時 ROE 呈現(xiàn) 出逐年抬升的趨勢。以銷售毛利率及 ROE 來衡量盈利能力，“專精特新”上市 公司的銷售毛利率近幾年始終維持在 30%35%的區(qū)間內(nèi)，明顯高于滬深 300、 中證 500 及創(chuàng)業(yè)板指的毛利率，而“專精特新”上市公司的 ROE 則呈現(xiàn)出震蕩 上行的趨勢，2021 年上半年 ROE 為 10.5%，低于創(chuàng)業(yè)板指和滬深 300，但高于 中證 500。

成長性方面，2018 年以來，“專精特新”上市公司成長性也要高于 A 股市 場整體。以歸母凈利潤同比增速來衡量成長性，自 2019 年 6 月工信部公布第一 批“專精特新”小巨人企業(yè)以來，“專精特新”上市公司的凈利潤增速明顯高于 A 股其他板塊上市公司，其高成長特點十分突出。

從研發(fā)投入情況來看，“專精特新”上市公司研發(fā)投入強度相對更高。以研 發(fā)費用/營業(yè)總收入來衡量研發(fā)投入強度情況，“專精特新”上市公司的研發(fā)費 用/營業(yè)總收入的比率基本維持在 5%左右，領先于滬深 300、中證 500 及創(chuàng)業(yè) 板指，研發(fā)投入強度明顯更高，這與其專業(yè)化、精細化、特色化及創(chuàng)新性的特點 十分相符。

1.3、 整體超額收益明顯，但個體存在較大差異

整體上看，2016 年至今，專精特新公司整體跑贏同期滬深 300 指數(shù)，特別 地，2019 年至今，專精特新公司相較于滬深 300 的超額收益越發(fā)明顯。以前文 篩選出的 302 家專精特新上市公司為樣本，采用流通市值加權的方式構建專精 特新指數(shù)，統(tǒng)計結果表明，2016 年以來，專精特新指數(shù)上漲 68.1%，優(yōu)于同期 滬深 300 指數(shù)漲幅（+30.9%）。分區(qū)間來看，20162017 年，A 股市場風格偏 向于白馬藍籌股，以中小市值股票為主的專精特新指數(shù)表現(xiàn)明顯弱于同期滬深 300 指數(shù)；2018 年，在 A 股單邊下跌行情中，專精特新指數(shù)與滬深 300 指數(shù)跌 幅較為接近；2019 年至今，中美博弈背景下，國內(nèi)對于制造業(yè)及專精特新企業(yè)的支持政策頻出，專精特新指數(shù)也明顯跑贏了同期滬深 300 指數(shù)，2019 年至今， 專精特新指數(shù)上漲 202.6%，而同期滬深 300 指數(shù)僅僅上漲 64.0%。

從個股角度看，接近一半“專精特新”上市企業(yè)股價表現(xiàn)優(yōu)于同期滬深 300 指數(shù)。由于部分“專精特新”公司在被工信部列入“專精特新”小巨人名單公示 當天并未上市，為保證一致性及可比性，在統(tǒng)計市場表現(xiàn)時將這些公司予以剔除。 自企業(yè)被列入“專精特新”小巨人名單公示當天至 2021 年 10 月 15 日，從個股 相對收益角度看，有 119 家企業(yè)跑贏了滬深 300 指數(shù)，125 家企業(yè)未跑贏滬深 300 指數(shù)；而從“專精特新”上市公司的整體漲跌幅來看，三批上市公司的平均 漲幅也高于同期滬深 300 的漲幅。

盡管整體表現(xiàn)出色，但“專精特新”上市企業(yè)的個體表現(xiàn)存在較大差異。從 股價漲跌幅平均值與中位數(shù)的對比來看，三批“專精特新”上市企業(yè)股價漲跌幅 平均值均明顯高于漲跌幅中位數(shù)，這意味著漲幅居前個股貢獻了較多漲幅。進一 步地，我們將每一批“專精特新”上市企業(yè)按照漲跌幅由高到低分為三組，結果 表明，漲幅前 1/3 公司的平均漲跌幅遠遠高于漲幅后 1/3 公司的平均漲跌幅，例 如對于第一批“專精特新”上市企業(yè)，其漲幅前 1/3 個股平均漲跌幅高達 197%，而漲幅后 1/3 個股平均漲跌幅為8%，二者收益差異巨大。這意味著，對于“專 精特新”上市公司的投資，仍要在細致研究的基礎上，盡量挑選優(yōu)秀的公司進行 投資。

微觀層面來看，業(yè)績增速高的個股通常更容易取得長期超額收益。由于第二 批與第三批“專精特新”小巨人名單公布時間較晚，股價受短期市場風格影響較 大，故選取公布時間較早的第一批“專精特新”小巨人上市公司進行分析。在 15 家 2019 年 6 月已上市的“專精特新”公司中，有 11 家公司股價跑贏了滬深 300 指數(shù)，僅有 4 家企業(yè)未跑贏滬深 300 指數(shù)，而跑贏滬深 300 指數(shù)的公司， 歸母凈利潤增長率普遍相對更高，漲幅最大的星云股份 2021 年中報凈利潤相比 2019 年中報凈利潤增長率甚至達到了 4036%。

此外，ROE 較高且邊際改善個股，長期更容易獲得超額收益。仍以第一批 “專精特新”上市公司為例，從 ROE 絕對水平上看，長期正超額收益?zhèn)€股 ROE明顯高于負超額收益?zhèn)€股 ROE；從 ROE 邊際變化上看，20182020 年期間，11 支正超額收益?zhèn)€股中，8 支個股的 ROE 水平均有所提升，平均提升幅度為 3.0pct, 而剩余三支個股 ROE 盡管有所下降，但其降幅相對有限，平均降幅為2.1pct。 與之相比，20182020 年期間，4 支負超額收益?zhèn)€股 ROE 水平均有所下降，平 均降幅為11.7pct，盈利能力的持續(xù)惡化拖累了相應個股股價表現(xiàn)。

2、機械：專精特新主力軍，聚焦細分賽道隱形冠軍

2.1、 機械板塊專精特新上市公司特征

機械行業(yè)是專精特新上市企業(yè)的主力軍。

行業(yè)分布上，機械行業(yè)專精特新上市企業(yè)共計 78 家，其中第一批共 10 家， 占當期上市公司比例為 12.82%，第二批共 28 家，占當期上市公司的 35.90%， 第三批共 40 家，占當期上市公司的 51.28%。在入選專精特新“小巨人”企業(yè) 中，機械行業(yè)上市企業(yè)占當期上市公司比例持續(xù)增多。

入選專精特新的機械行業(yè)企業(yè)中，專用機械、 儀器儀表、通用機械占比排名前三位。從細分行 業(yè)分布來看，在專精特新機械行業(yè)上市企業(yè)中，專用機械、儀器儀表、通用機械 的企業(yè)最多，分別為 24、16、10 家，合計占專精特新機械上市企業(yè)總量的 64.10%。

總體市值偏小，大部分企業(yè)市值在 50 億以下。總體市值方面，專精特新機 械上市企業(yè)中，總市值高于 100 億元的企業(yè)僅有 5 家，占機械設備上市企業(yè)總 數(shù)的 6.41%；市值位于 50100 億元的企業(yè)有 28 家，占機械設備上市企業(yè)總數(shù) 的 35.90%；大部分市值位于 50 億元以下，共計 45 家，占機械設備企業(yè)總數(shù)的 57.69%。

2.2、 機械板塊專精特新企業(yè)多數(shù)為細分賽道隱形冠軍

機械行業(yè)專精特新企業(yè)具備專業(yè)化特點，大部分是細分領域隱形冠軍。專精 特新機械上市企業(yè)共計 78 家，具體分為 4 個大的賽道，大部分企業(yè)是細分賽道 隱形冠軍，是該行業(yè)的“龍頭企業(yè)”，突出了企業(yè)的專業(yè)化和精細化水平。

2.3、 機械行業(yè)專精特新重點公司分析

2.3.1、蘇試試驗：檢測細分賽道優(yōu)秀企業(yè)

蘇試試驗是一家提供工業(yè)品環(huán)境和質(zhì)量可靠性試驗驗證與綜合分析服務解 決方案的企業(yè)，致力于環(huán)境試驗設備的研發(fā)和生產(chǎn)，以及為客戶提供從芯片到部 件到終端整機產(chǎn)品全面的、全產(chǎn)業(yè)鏈的環(huán)境與可靠性試驗驗證及分析服務。公司 業(yè)務主要分為兩個部分：設備制造和試驗服務，其中試驗服務業(yè)務是公司第一大 主營業(yè)務。

蘇試試驗營業(yè)收入保持穩(wěn)健增長。20162020 年，公司營業(yè)收入從 3.94 億 元增長至 11.85 億元。2021H1 營業(yè)收入 6.75 億元，同比增長 34%。分業(yè)務來 看，試驗設備收入 2.57 億元，同比增長 27%；環(huán)境與可靠性試驗服務收入 2.69億元，同比增長 58%；集成電路驗證與分析服務收入 0.89 億元，同比增長 16%， 營收增長主要來自于環(huán)境與可靠性試驗服務業(yè)務的快速增長。

蘇試試驗歸母凈利潤保持增長。20162020 年，公司歸母凈利潤從 0.54 億 元增長至 1.23 億元。2021H1 歸母凈利潤 0.82 億元，同比增長 66%。

蘇試試驗研發(fā)費用顯著增長。20162020 年，公司研發(fā)費用從 0.22 億元增 長到了 0.94 億元。2020 年研發(fā)投入同比增長 73%，研發(fā)投入持續(xù)加大。

蘇試試驗是國內(nèi)領先的環(huán)境可靠性設備提供商、和檢測服務供應商。公司是 國內(nèi)震動設備龍頭，同時公司全國布局多家環(huán)境可靠性實驗室以及集成電路分析 實驗室（并購）等，可以提供環(huán)境可靠性一站式服務，下游航空航天、電子電器、 汽車電子等檢測需求不斷增長，研發(fā)投入驅(qū)動第三方檢測服務需求旺盛。

2.3.2、綠的諧波：諧波減速器龍頭企業(yè)

綠的諧波是從事精密傳動裝置研發(fā)、設計、生產(chǎn)、銷售的高新技術企業(yè)，主 要產(chǎn)品包括諧波減速器、機電一體化執(zhí)行器及精密零部件。諧波減速器是公司的 核心產(chǎn)品，2021H1 公司諧波減速器及金屬部件銷售收入占營業(yè)收入比例為 94.49%。公司減速器產(chǎn)品種類齊備，不同產(chǎn)品系列可以滿足客戶不同需求。

公司主要產(chǎn)品適用于高端制造領域，核心技術由公司自主完成。公司產(chǎn)品主 要用于工業(yè)機器人、服務機器人、數(shù)控機床、航空航天等高端制造領域。其中諧 波減速器以自主生產(chǎn)模式為主，核心工序由公司自主完成，零部件及配件的常規(guī) 加工工序采用外協(xié)加工模式。公司核心技術大部分來自于自主研發(fā)，廣泛應用在 諧波減速器等，并且多數(shù)核心技術取得了專利保護。

綠的諧波營收狀況良好。20182020 年公司營業(yè)收入保持穩(wěn)定在 2.2 億元左 右，而 2021H1 營業(yè)收入 1.84 億元，同比增長 108%，2021H1 營業(yè)收入較往年 明顯增長。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，2021H1 工業(yè)機器人累計產(chǎn)量達到了 17.36 萬套， 累計產(chǎn)量同比增長 70%。

綠的諧波歸母凈利潤保持增長，研發(fā)費用保持穩(wěn)定。20182020 年公司凈利 潤從 2018 年的 0.65 億元增長到 2020 年的 0.82 億元，2021H1 實現(xiàn)凈利潤 0.83 億元，同比增長 145%。研發(fā)費用方面，20182020 年研發(fā)費用保持在 0.25 億 元左右，研發(fā)投入相對穩(wěn)定。

2.3.3、華銳精密：數(shù)控機床刀具第一梯隊，國產(chǎn)替代持續(xù)進展

華銳精密是硬質(zhì)合金切削刀具制造商，主要從事硬質(zhì)合金數(shù)控刀片的研發(fā)、 生產(chǎn)和銷售業(yè)務。硬質(zhì)合金數(shù)控刀片是數(shù)控金屬切削機床的核心部件，廣泛應用 在汽車、航空航天、軌道交通、工程機械等領域，主要用于金屬材料的加工。華 銳精密致力于硬質(zhì)合金數(shù)控刀片的研發(fā)與應用，目前形成了車削、銑削、鉆削三 大系列產(chǎn)品，掌握了在基體材料、槽型結構、精密成型和表面涂層四大領域的自 主核心技術。公司核心產(chǎn)品在加工精度、加工效率和使用壽命等切削性能方面已 處于國內(nèi)先進水平。

華銳精密業(yè)績保持增長趨勢。20182020 年公司營業(yè)收入持續(xù)增長，由 2018 年的 2.14 億元上升到了 2020 年的 3.12 億元，2020 年營業(yè)收入增速 21%， 2021H1 營業(yè)收入 2.30 億元，同比增長 67%。歸母凈利潤方面，20182020 年 公司歸母凈利潤從 2018 年 0.54 億元增長到 2020 年 0.89 億元，2021H1 公司歸 母凈利潤 0.74 億元，同比增長 116%。（報告來源：未來智庫）

3、基礎化工&石油化工：行業(yè)分布分散，多為細分賽道龍頭

3.1、 化工&石化專精特新上市公司特征

基礎化工及石油化工行業(yè)板塊的專精特新上市公司共有 49 家，根據(jù)中信行 業(yè)三級分類共涉及 17 個細分子行業(yè)，其中其他化學制品（13 家）、電子化學品 （5 家）、其他塑料制品（4 家）、聚氨酯（4 家）、改性塑（4 家）等細分子 行業(yè)集中有更多的專精特新上市公司。

3.2、 石化&化工行業(yè)專精特新重點公司分析

3.2.1、七彩化學：高性能有機顏料龍頭，布局新材料業(yè)務助力公司 成長

鞍山七彩化學股份有限公司成立于 2006 年 6 月，主營高性能有機顏料、溶 劑顏料及相關中間體的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是中國重要的高性能有機顏料生產(chǎn)商。 公司高性能有機顏料多項性能優(yōu)異，廣泛應用于食品包裝、兒童玩具、餐具等對 安全性要求較高的產(chǎn)品上。公司有超過 20 年的行業(yè)經(jīng)驗，擁有 8 項主要產(chǎn)品核 心技術、6 項中間體核心技術，在多項產(chǎn)品生產(chǎn)方面掌握國內(nèi)領先的生產(chǎn)技術， 還可自行合成技術難度較高的 AABI、ASBI、AMBI 等中間體，系部分產(chǎn)品唯一 的國內(nèi)生產(chǎn)商。

優(yōu)化產(chǎn)品結構促進營收增長，加大研發(fā)投入構筑技術護城河。受海外疫情持 續(xù)蔓延影響，海外高性能有機顏料企業(yè)產(chǎn)能受限，同時高性能有機顏料對含鉛顏 料的替代在不斷推進，公司適時把握機會，不斷優(yōu)化產(chǎn)品結構并為相關客戶提供 解決方案，市場份額明顯提升，促使 2021 年上半年公司營業(yè)收入增長 44%。同 時，公司圍繞高性能有機顏料及材料單體的業(yè)務主線，持續(xù)加大研發(fā)投入，2021 年上半年公司研發(fā)投入同比大幅增長 71%，進一步構筑和提升核心技術壁壘。

募投產(chǎn)能項目進展順利，新材料布局鑄就未來成長。公司 IPO 募投的 4 大 項目中已有 2 大項目于 2020 年末開始試生產(chǎn)，剩余的 2 個項目預計于 2021 年 年內(nèi)投產(chǎn)；公司 2021 年通過定增募集資金 2.2 億元投資建設“高色牢度高光牢度有機顏料及其中間體清潔生產(chǎn)一期項目”，項目建設周期約為 2 年。據(jù)估算， 全部 5 個產(chǎn)能建設項目共能帶來 15.65 億元的年均銷售收入以及 1.95 億元的年 均凈利潤。新材料布局方面，公司自 2019 年起就陸續(xù)對新材料領域的產(chǎn)業(yè)基金 進行投資，2019 年公司出資 2000 萬元投資分宜川流長楓新材料投資合伙企業(yè)， 2020 年公司出資 1000 萬元投資紹興上虞易豐一期股權投資合伙企業(yè)，2021 年 公司出資 3000 萬元投資蘇州川流長桉新材料創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)，主要關注材料 及化學科技領域擁有先進技術、高進入壁壘與競爭力的創(chuàng)新性與成長性的投資機 會，為公司在新材料領域的未來合作拓寬道路。

此外，2021 年 6 月公司與山東 魯泰化學簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，布局 30 萬噸高端新材料，項目總投資為 5060 億 元（一期投資 2025 億元，二期投資 3035 億元）；8 月公司以 1.95 億元收購 金泰利華 65%股權，進一步推進公司在高性能有機新材料產(chǎn)業(yè)鏈與技術鏈的布 局，增強協(xié)同效應。

3.2.2、恩捷股份：布局海外市場，鞏固全球隔膜龍頭地位

云南恩捷新材料股份有限公司成立于 2006 年，2016 年 9 月在深交所上市。 公司目前已成為全球最大的濕法鋰電池隔離膜生產(chǎn)企業(yè)之一，且產(chǎn)品分布在煙標、 BOPP 膜、無菌包裝及特種紙等行業(yè)。公司 2021 年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤 10.5 億元，同比增長 226.76%，扣非后歸母凈利潤 9.8 億元，同比增長 267.78%.

擴大產(chǎn)能規(guī)模，突出市場競爭優(yōu)勢。目前公司在上海、珠海、江西、無錫、 蘇州五大基地共有 46 條濕法隔膜生產(chǎn)線，產(chǎn)能達到 33 億平方米，產(chǎn)能規(guī)模位 居全球第一。憑借技術積累與產(chǎn)能優(yōu)勢，公司受到國外大型鋰電池生產(chǎn)企業(yè)的認 可及合作，如三大鋰電池生產(chǎn)巨頭：松下、三星、LG Chem，另外與中國主流 鋰電池企業(yè)建立良好的合作關系，如寧德時代、比亞迪、國軒、孚能、力神等。 隨著海外市場需求的增長，新能源行業(yè)的景氣攀升，公司將進一步擴大產(chǎn)能，提 高市場份額，鞏固行業(yè)龍頭地位。 2020 年公司通過收購蘇州捷力 100%以及紐 米科技 76.3574%的股權，從動力類鋰電池隔膜市場拓展至 3C 消費類鋰電池隔 膜市場，進一步拓寬鋰電池隔膜產(chǎn)業(yè)規(guī)模。

同時，公司推進干法隔膜項目，與全 球領先的干法隔膜龍頭企業(yè) Celgard 合作，布局儲能市場，完善公司在隔膜領 域的戰(zhàn)略布局。2021 年子公司上海恩捷擬投資 58 億元在重慶市建設 16 條高性 能鋰電池微孔隔膜生產(chǎn)線及 39 條涂布線項目，用于鋰電池隔膜基膜和涂布膜制 造。2021 年公司擬與億緯鋰能在荊門設立合資公司，投資 52 億元建設年產(chǎn)能為 16 億平方米濕法基膜以及與之產(chǎn)能完全匹配的涂布膜項目，公司持有合資公司 55%股權。此外，2021 年公司將加快江西通瑞鋰離子電池隔膜一期擴建項目、 無錫恩捷新材料產(chǎn)業(yè)基地二期擴建項目、江西明揚干法隔膜合作項目的進程，從 而進一步擴大公司鋰電池隔離膜的產(chǎn)能。公司計劃于 21 年下半年新增投放 12 條濕法隔膜生產(chǎn)線，全部投產(chǎn)后預計年產(chǎn)能達到 40.5 億平米，22 年23 年預計 每年新增產(chǎn)能約達 15 億平米。

海外市場需求增長，美國市場份額進一步擴大。公司子公司與 Ultium Cells 簽署了采購鋰電池隔膜相關合同。雙方約定了自 6 月合同簽訂日起至 2024 年末， 上海恩捷將向美國 Ultium Cells 公司提供價值 2.58 億美元以上的鋰電池隔膜。 Ultium Cells 是由通用汽車與 LG 化學在美合資的鋰電池制造公司，預計于 2022 年投產(chǎn)，投產(chǎn)后一期年產(chǎn)能為 30GWH。此次供貨協(xié)議對應 57 億平濕法涂覆隔 膜，為該項目的首要供貨商。由于近期美國政策推動加速布局新能源導致需求旺 盛，公司將進一步打開美國市場并鞏固全球隔膜制造商領先地位。此外，為了滿 足供應歐洲市場日益增長的鋰電池隔離膜需求，公司預計投資 1.83 億歐元，用于啟動匈牙利濕法鋰電池隔離膜生產(chǎn)線及配套工廠項目，包括規(guī)劃建設 4 條全自 動進口制膜生產(chǎn)線和 30 余條涂布生產(chǎn)線，基膜年產(chǎn)能約為 4 億平方米，該項目 預計于 2023 年開始量產(chǎn)，對公司的國際化進程具有重要的戰(zhàn)略意義。

3.2.3、江化微：布局三大基地，推動 G1G5 級濕電子化學品全覆 蓋

公司是目前國內(nèi)生產(chǎn)規(guī)模大、品種齊全、配套完善的濕電子化學品專業(yè)服務 提供商。公司主要從事超凈高純試劑、光刻膠及光刻膠配套試劑等專用濕電子化 學品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務。公司產(chǎn)品主要適用于平板顯示、半導體及 LED、 光伏太陽能以及硅片、鋰電池、光磁等電子元器件微細加工的清洗、光刻、顯影、 蝕刻、去膜、摻雜等制造工藝過程中。2021 年 H1 公司實現(xiàn)營收 3.35 億元，同 比+30.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.528 萬元，同比31.0%。

產(chǎn)能釋放營收增長，原料價格上行盈利承壓。2021 年上半年，公司 IPO 募 投項目投產(chǎn)，濕電子化學品總產(chǎn)能由 5.5 萬噸/年擴充至 9 萬噸/年。同時受益 于下游半導體客戶芯片及其封裝工廠產(chǎn)能的投放和面板行業(yè)持續(xù)的高景氣，公司 產(chǎn)品銷量明顯提升，助力營收同比增長 30.6%。其中公司分別實現(xiàn)超凈高純試 劑和光刻膠配套試劑銷量 3.6 萬噸和 1.3 萬噸。然而由于國內(nèi)大宗化工原材料 價格持續(xù)走高，公司原材采購成本出現(xiàn)較大幅度增長，營業(yè)成本同比增長約 57.03%。其中，冰乙酸、二乙二醇單丁醚、鹽酸等原料價格分別同比增長 140%、 73%、63%。

三大基地推動產(chǎn)能建設，有望實現(xiàn) G1G5 級產(chǎn)品全覆蓋。公司是國內(nèi)為數(shù) 不多的同時為平板顯示、半導體及光伏太陽能等三大領域供應全系列濕電子化學 品的企業(yè)之一。公司主基地位于江蘇江陰，并在江蘇鎮(zhèn)江建有“年產(chǎn) 22.8 萬噸 超高純濕電子化學品、副產(chǎn)0.7 萬噸工業(yè)級化學品及再生項目（一期5.8 萬噸）”， 將重點為半導體領域內(nèi)的用戶提供 G4G5 級別的超凈高純試劑；公司在四川建 設有“年產(chǎn) 6 萬噸超高純濕電子化學品項目”與“年產(chǎn) 3 萬噸超高純濕電子化 學品、副產(chǎn) 0.2 萬噸工業(yè)級化學品再生利用項目”，項目建成后可形成年產(chǎn) 6.5 萬噸 G2G3 級光刻膠配套試劑產(chǎn)能。目前，公司四川工廠已投料試生產(chǎn)，鎮(zhèn)江 工廠則處于設備的最后調(diào)試階段。在建項目全面投產(chǎn)后，公司將具備 20.8 萬噸 /年的濕電子化學品產(chǎn)能，屆時產(chǎn)品將覆蓋 G1G5 各種等級、各種規(guī)格的化學品， 實現(xiàn)全產(chǎn)品鏈的全套供應。（報告來源：未來智庫）

4、醫(yī)藥：差異化特色龍頭脫穎而出

4.1、 醫(yī)藥行業(yè)專精特新上市公司特征

在工信部公布的第一二三批專精特新企業(yè)名單中，醫(yī)藥行業(yè)共有 35 家上市 公司，分布在醫(yī)療器械、中藥、化學制藥、生物制品四個子行業(yè)中，其中以醫(yī)療 器械領域數(shù)量最多，共有 17 家企業(yè)入選。

從行業(yè)地位來看，這些專精特新的上市公司的收入利潤體量在行業(yè)內(nèi)排名大 多不高，但是部分企業(yè)由于本身業(yè)務具有差異化的獨特優(yōu)勢，成為某個細分領域 的龍頭，具有較高的估值水平，因而市值排名相對較為靠前，如納微科技、奕瑞 科技、我武生物、片仔癀等。

（1）化學制藥

化學制藥領域入選前三批專精特新名單的公司包括納微科技、皓元醫(yī)藥、東 誠藥業(yè)、花園生物、北陸藥業(yè)、華納藥廠、力生制藥、山河藥輔。以上企業(yè)的收 入和利潤體量相對較小，在化學制藥上市公司中排名并不靠前，但部分企業(yè)由于 業(yè)務具有獨特的優(yōu)勢而擁有較高的市值，如主營納米微球材料的納微科技、主營 分子砌塊和工具化合物等業(yè)務的皓元醫(yī)藥等。

（2）醫(yī)療器械

醫(yī)療器械領域是入選專精特新前三批公司數(shù)量最多的子行業(yè)，其中市值名列 前茅的企業(yè)多為在某個細分領域具有獨特優(yōu)勢的小龍頭，如主營數(shù)字化 X 線探測 器的奕瑞科技、主營動物源性植介入醫(yī)療器械的佰仁醫(yī)療、主營電生理和血管介 入醫(yī)療器械的惠泰醫(yī)療等。

（3）生物制品

生物制品行業(yè)入選前三批專精特新名單的企業(yè)共有 5 家，其中包含了兩家疫 苗企業(yè)——康華生物和歐林生物，主營過敏性疾病診療的我武生物、主營尖吻蝮 蛇血凝酶的康辰藥業(yè)，主營明膠和膠原蛋白及其衍生產(chǎn)品的東寶生物。

（4）中藥

入選前三批專精特新名單的中藥公司共有 5 家，其中包括主營片仔癀系列產(chǎn) 品的片仔癀，主營天然健康產(chǎn)品的萊茵生物，以及經(jīng)營多種中藥或其他產(chǎn)品的葫 蘆娃、貴州三力、華神科技。

4.2、 醫(yī)藥行業(yè)專精特新重點公司分析

4.2.1、東誠藥業(yè)：國內(nèi)核藥龍頭，研發(fā)項目穩(wěn)步推進

核醫(yī)藥行業(yè)具有高技術壁壘+高成長性的特點。公司自 2014 年起通過并購 云克藥業(yè)、益泰醫(yī)藥、GMS（中國）、安迪科、米度生物等企業(yè)，完成了從診 斷到治療的核藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，成為在中國市場能夠提供核醫(yī)藥整體解決方案的 領先企業(yè)。同時公司的創(chuàng)新研發(fā)穩(wěn)步推進，18FNaF 注射液臨床試驗進展順利， 截至 6 月底，臨床病例入組數(shù)已接近一半；錸[188Re]依替膦酸鹽注射液Ⅱb 期 臨床試驗病例入組已接近尾聲；那屈肝素鈣注射液已提交 ANDA 申請；其他創(chuàng) 新研發(fā)項目進展正在按照預期計劃進行，未來將逐步進入創(chuàng)新驅(qū)動增長的全新階 段。

核藥業(yè)務強勁復蘇，原料藥和制劑拖累當期業(yè)績。2021Q1~Q2，公司單季 度營業(yè)收入分別為 8.90/9.36 億元，同比+24.76%/0.34%；歸母凈利潤 0.67/0.88億 元 ， 同 比 9.44%/39.42% ； 扣 非 歸 母 凈 利 潤 0.64/0.84 億 元 ， 同 比 10.47%/41.46%。

創(chuàng)新研發(fā)穩(wěn)步推進，核創(chuàng)新藥蓄勢待發(fā)。18FNaF 注射液臨床試驗進展順 利，截至 6 月底，臨床病例入組數(shù)已接近一半；錸[188Re]依替膦酸鹽注射液Ⅱb 期臨床試驗病例入組已接近尾聲；那屈肝素鈣注射液已提交 ANDA 申請；其他 創(chuàng)新研發(fā)項目進展正在按照預期計劃進行。

持續(xù)深耕核藥全產(chǎn)業(yè)鏈布局，綜合性核藥大平臺未來可期。2020 年廣東回 旋核藥房投入運營，使公司短半衰期藥物核藥房投入運營 14 個，長半衰期藥物 核藥房投入運營 7 個，生產(chǎn)配送平臺進一步完善；全資子公司安迪科收購并增資 米度生物，旨在利用其在分子影像技術中特色示蹤技術的優(yōu)勢，精準定量、定性 地確定新藥的靶向準確性及藥物的有效性，為公司創(chuàng)新藥物的決策確定及研發(fā)管 線的戰(zhàn)略規(guī)劃奠定基礎，并為公司核藥在研新藥提供一站式 CRO 服務，進一步 促進公司在研新藥轉化效率。

4.2.2、片仔癀：線上渠道放量業(yè)績高增，品牌勢能持續(xù)擴大

Q3 業(yè)績大幅超預期，片仔癀系列線上渠道放量帶動盈利能力提升。 2021Q1~Q3 ， 單 季 度 營 業(yè) 收 入 分 別 為 20.02/18.47/22.63 億 元 ， 同 比 +16.76%/20.57%/24.09% ； 歸 母 凈 利 潤 5.65/5.50/8.96 億 元 ， 同 比 +20.84%/38.54%/93.08% ； 扣 非 歸 母 凈 利 潤 5.60/5.55/8.91 億 元 ， 同 比 +21.02%/40.32%/92.51%。公司 Q3 業(yè)績大幅超出市場預期，利潤增速明顯快 于收入，主要系公司拓展營銷渠道，新增線上片仔癀大藥房天貓旗艦店和京東旗 艦店等，直銷比例大幅上升導致盈利能力提升。

“一核兩翼”戰(zhàn)略持續(xù)推進，安宮牛黃丸營收有望過億。分產(chǎn)品看，Q13 肝病用藥（主要是片仔癀系列）營收 29.93 億元，同比+33.88%，其中 Q3 單季 度營收 12.85 億元，同比+45.17%，收入增速明顯加快，與線上渠道銷售增長有 關。Q13 心血管用藥營收 0.84 億，同比+3855%，主要由 2020 年 7 月公司收 購龍暉藥業(yè) 51%股權而獲得的安宮牛黃丸貢獻，公司自今年二季度開始鋪貨， 借助片仔癀系列原有渠道網(wǎng)絡迅速放量，即將成為下一個過億大單品，成長可期。 同期，化妝品、日化實現(xiàn)營收 5.59 億，同比13.90%，成本同比33.04%，收入 下滑與收入確認方式改變有關，成本下滑幅度遠大于營收，估計三季度凈利潤仍 保持快速增長。食品板塊實現(xiàn)營收 0.32 億，同比+279.81%，發(fā)展勢頭良好。

銷售渠道拓展和管控力度增強，終端缺貨情況已消除。除了線上渠道強勁發(fā) 力外，公司持續(xù)拓展線下營銷網(wǎng)絡，加大體驗館的布局。三季報顯示公司持續(xù)加 強北方薄弱市場的開拓與發(fā)展，東北、華北和西北地區(qū)營收同比分別增長 46.23%、 45.38%和 76.50%，效果顯著。同時，公司加強了市場策劃和終端管控力，二 季度開始為緩解終端缺貨溢價的情況，公司提高了經(jīng)銷商發(fā)貨節(jié)奏，增加了片仔 癀膠囊的供應，同時積極布局線上渠道，加大投放力度，嚴控終端售價，體驗館 和線上旗艦店均采用限量銷售模式，有效打擊片仔癀錠劑的囤貨和炒作行為，多 管齊下管控得力。

擁有國家絕密配方，原料和生產(chǎn)工藝均具備稀缺屬性，具備天然護城河。肝 病用藥、保健自用、保健禮品是片仔癀三大需求，長期發(fā)展空間廣闊，天花板較 高。產(chǎn)品價格伴隨購買力提高與成本上升，有保值增值屬性。公司 2021 年上半 年加速拓展銷售渠道，北方薄弱市場持續(xù)發(fā)力，不斷擴大品牌勢能。今年 4 月新 任董事長上任，“一核兩翼”大健康戰(zhàn)略穩(wěn)步實施。隨著公司業(yè)務趨于多元化， 有望成為大健康龍頭企業(yè)，未來期待化妝品子公司分拆上市，大有可為。

4.2.3、艾德生物：腫瘤伴隨診斷龍頭，創(chuàng)新與商業(yè)完美平衡

艾德生物是中國伴隨診斷行業(yè)龍頭公司。公司主要從事腫瘤精準醫(yī)療分子診 斷產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售，并提供相應的檢測服務。公司的四大核心技術 （ADxARMS?、SuperARMS?、ddCapture?、ADxHANDLE?）居國際領先且 具有完全自主知識產(chǎn)權。公司目前有 23 種基因檢測試劑通過 NMPA 以及歐盟 CE 認證，產(chǎn)品涵蓋伴隨診斷、腫瘤早篩等精準醫(yī)療多領域，多個產(chǎn)品為目前 NMPA 獨家獲批產(chǎn)品。在 EMQN、PQCC 組織的國內(nèi)外室間質(zhì)評中，公司產(chǎn)品連 續(xù)多年保持優(yōu)異的準確率和高使用率。

腫瘤伴隨診斷市場前景廣闊，公司新產(chǎn)品放量在即。Markets and Markets 數(shù)據(jù)顯示，全球伴隨診斷市場規(guī)模在 2019 年達到 37.6 億美元（約 250 億人民 幣），預計在 2022 年增長至 65.1 億美元（20192022 CAGR 20%）。Visiongain 數(shù)據(jù)顯示，中國伴隨診斷市場規(guī)模預計在 2021 年達到 7.41 億美元（約 50 億元 人民幣），目前仍處在加速發(fā)展階段。得益于癌癥患者人數(shù)的不斷增加，新靶點 被不斷發(fā)現(xiàn)，滲透率提升，檢測頻次增加，聯(lián)檢替代單檢等因素，我們預計國內(nèi) 伴隨診斷終端市場規(guī)模有望在 2025 年達到 100 億元，長期來看有望達到 200 億元。同時，在國家法規(guī)驅(qū)動合規(guī)檢測的背景下，部分院外市場樣本有望回流， 利好院內(nèi)市場的發(fā)展，院內(nèi)市場將繼續(xù)成為伴隨診斷的主要市場。同時，我們認 為在國內(nèi)合規(guī)政策驅(qū)動下，院內(nèi)市場將始終是伴隨診斷的主要市場。公司在伴隨 診斷領域建立了強大的綜合競爭能力，在保證技術先進性的同時，也實現(xiàn)了創(chuàng)新 與商業(yè)的平衡，表現(xiàn)出了良好的內(nèi)生增長。目前，公司多個產(chǎn)品（肺癌 PCR9 基因及其升級版 PCR11 基因，婦瘤 BRCA，腸癌 KNPB 四聯(lián)檢和暢青松等）放 量在即，收入有望實現(xiàn)快速增長。

加強“RxCDx”伴隨診斷合作，海外市場開拓加速。公司持續(xù)拓展與知名 藥企的合作，2020 年 8 月，公司同默克、海和生物達成臨床研究合作協(xié)議，將 PCR11 基因用于默克 Met 抑制劑 Tepotinib 在日本的伴隨診斷注冊和海和生物 在研新藥谷美替尼在日本的藥物臨床試驗和注冊。我們認為隨著公司和 Big Pharma 合作的不斷深入，公司在全球的品牌力有望不斷提升，海外市場有望加 速拓展。（報告來源：未來智庫）

5、電子：半導體公司占比超40%

5.1、 電子行業(yè)專精特新上市公司特征

電子行業(yè)的專精特新上市公司一共有 33 家，根據(jù)中信二級行業(yè)分布在五個 子行業(yè)，分別為半導體行業(yè) 14 家，元器件行業(yè) 5 家，消費電子行業(yè) 4 家，光學 光電行業(yè) 3 家，其他電子零組件 7 家，半導體行業(yè)公司占比最大達 42.4%。

5.2、 電子行業(yè)專精特新重點公司分析

5.2.1、艾為電子：針尖起夢舞，世界艾為芯

高品質(zhì)數(shù)字模擬射頻 FABLESS 公司，“聲光電射手”多角度布局產(chǎn)業(yè)鏈：艾 為電子主要產(chǎn)品包括音頻功放芯片、電源管理芯片、射頻前端芯片、馬達驅(qū)動芯 片等 470 余款芯片，公司 2020 年產(chǎn)品銷量約 32 億顆，主要應用在智能手機、 可穿戴設備、便攜式智能設備及 IoT 領域，目前已經(jīng)導入多家頭部手機客戶及著 名 ODM 廠商產(chǎn)業(yè)鏈。公司盈利能力呈現(xiàn)上升趨勢，目前音頻及電源產(chǎn)品為主要 來源，2020 年營收 14.38 億元，毛利率 32.57%，凈利率 7.07%。

三大因素構筑公司核心競爭力，公司音頻功放芯片營收貢獻穩(wěn)定：位于國產(chǎn) 替代趨勢明顯的高成長性的模擬 IC 賽道，注重研發(fā)投入和人才培養(yǎng)，以及穩(wěn)定 的上游供應商關系獲得先進 BCD 工藝為公司的三大核心競爭力。音頻功放芯片 在公司營收占比超過 50%，隨著手機性能需求的逐漸提升，音頻功放芯片產(chǎn)品 導入知名客戶產(chǎn)業(yè)鏈，行業(yè)滲透提升加快產(chǎn)品出貨，未來收入貢獻穩(wěn)定。

電源鏈產(chǎn)品市場空間廣，消費場景全覆蓋引領公司 PMIC、CHARGER 業(yè)務增 長：電源管理產(chǎn)品市場空間廣闊，具備很大的國產(chǎn)替代空間。公司的線性充電芯片 linearcharger 具備高耐壓、充電滿、反接保護和動態(tài)路徑管理等性能優(yōu)勢； 過壓保護 OVP 芯片采具備低導通阻抗、高直流耐壓等性能優(yōu)勢。隨著產(chǎn)品逐漸 覆蓋更多樣化的下游應用場景，電源管理芯片產(chǎn)品會成為公司未來業(yè)務增長的主 要領域。光驅(qū)動產(chǎn)品方面公司也具備技術優(yōu)勢，未來有望進一步放量。

體驗創(chuàng)新推動馬達驅(qū)動芯片需求增長，公司優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品持續(xù)出貨發(fā)力：手機體 驗的升級提高了觸覺 Haptic 和光學 OIS 的要求，進而推動馬達驅(qū)動市場的持續(xù) 增長。音圈馬達和線圈馬達成為了公司馬達業(yè)務發(fā)力點，其性能指標接近或超過 同業(yè)競爭公司，具備市場競爭力，有望受益于市場規(guī)模的擴大而持續(xù)增長。5G 趨勢和國產(chǎn)替代推動射頻前端芯片市場增長，公司 LNA 和開關業(yè)務逐漸起量出 貨：5G 的逐漸滲透使得單機對射頻前端芯片的質(zhì)量和數(shù)量的需求增長，射頻前 端芯片市場量價齊升，市場擴張迅速。公司積極推進射頻前端業(yè)務線，并抓住 5G 趨勢推出多款 5G 產(chǎn)品，LNA 和開關逐漸出貨起量并具備一定產(chǎn)品競爭力， 未來或?qū)⒊蔀楣居忠恢匾l(fā)展領域。

5.2.2、長川科技：國內(nèi)領先的測試機和分選機供應商

公司是國內(nèi)領先的測試機和分選機供應商，三次獲得國家大基金投資。公司 以芯片測試機和分選機起家，產(chǎn)品主要用于模擬芯片檢測。公司主要銷售產(chǎn)品為 測試機、分選機、自動化生產(chǎn)線以及自主設計研發(fā)探針臺，其中測試機包括大功 率測試機、模擬/數(shù)模混合測試機等；分選機包括重力式分選機、平移式分選機、 測編一體機；自動化半導體光學檢測設備包括 Hexa EVO 系列、晶圓光學檢測 iFocus 系列和 Sort 系列；自動化設備包括指紋模組系列和攝像頭模組系列。公 司目前已經(jīng)獲得國家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金的 3 次投資，大基金仍為長川科技第 二大股東，持股比例約 8.75%。

5.2.3、富瀚微：安防芯片格局優(yōu)化，老牌廠商遇見新增長

公司深耕安防芯片領域多年，是國內(nèi)最早布局安防芯片的廠商之一，主要競 爭力如下：1）模擬 ISP 龍頭，市占率高。產(chǎn)品經(jīng)過長時間市場驗證、迭代更新， 在圖像處理上積累豐富，成像質(zhì)量優(yōu)質(zhì)，具有進軍汽車電子前裝市場的先發(fā)優(yōu)勢。 2）數(shù)字產(chǎn)品線齊全。收購眸芯之后，具備提供前端 IPC 及后端 DVR/NVR 的完 整產(chǎn)品線能力，有望通過捆綁銷售提升公司業(yè)績。在 AI 持續(xù)滲透背景下，AI 安 防的發(fā)展需要系統(tǒng)廠商與芯片廠緊密合作，需要在 AI 算法的優(yōu)化、底層硬件加 速等方面更加緊密合作，公司與海康關系緊密，具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢。

國內(nèi)視頻監(jiān)控芯片龍頭：富瀚微成立于 2004 年，專注于視頻監(jiān)控芯片及解 決方案，提供高性能視頻編解碼 SoC 和圖像信號處理器芯片，主營產(chǎn)品主要包 括 ISP、IPC SoC、NVR SoC 三大類。公司持續(xù)高研發(fā)投入保障技術實力，以多 年行業(yè)經(jīng)驗精準定位市場，與大客戶海康合作緊密。2021 年 H1 實現(xiàn)營收 7.18 億，同比增長 154%；實現(xiàn)歸母凈利潤 1.39 億，同比增長 215.7%。

行業(yè)需求持續(xù)擴大，海思退出格局優(yōu)化：需求方面，在高清化、智能化的共 同推動下，視頻監(jiān)控新市場不斷打開，“泛安防”時代到來，安防從傳統(tǒng)領域延 伸至人們生產(chǎn)生活的方方面面，覆蓋范圍更廣泛、終端應用更多元，2G/2B/2C 需求持續(xù)增長。我們測算，2020 年我國 IPC SoC 市場規(guī)模約為 23.9 億元，車載ISP 市場規(guī)模約為 10 億元，安防 ISP 市場規(guī)模約為 4.2 億元，DVR/NVR SoC 市 場規(guī)模約為 7.3 億元，展望未來，其中 IPC、車載 ISP 增速較快。供給方面，2019 年海思占據(jù)安防 SoC 市場約 60~70%份額，20 年受“制裁”影響份額快速下降， 國內(nèi)其他安防芯片廠家迎來發(fā)展契機。

模擬產(chǎn)品切入車載前裝市場，收購眸芯帶來前后端優(yōu)勢：在模擬監(jiān)控系統(tǒng)領 域，公司作為 ISP 龍頭，市占率超過 50%。在車載攝像頭高速增長的背景下， 公司從后裝切入前裝市場，先發(fā)優(yōu)勢明顯。在數(shù)字監(jiān)控系統(tǒng)領域，公司 IPC 市占 率持續(xù)提升，估算 2020 年市占率 17%，公司積極布局高階 AI 產(chǎn)品，未來隨產(chǎn) 品迭代放量，業(yè)務有望進一步增長。此外，公司收購了國內(nèi)領先的后端 SoC 提 供商——眸芯科技，完善了前后端的產(chǎn)品布局，進一步提升了競爭力。除傳統(tǒng)安 防以外，公司積極發(fā)力智能硬件領域，打開新增長點。

6、電新&環(huán)保：聚焦新能源領域，行業(yè)內(nèi)競爭優(yōu)勢突出

6.1、 電新&環(huán)保專精特新上市公司特征

行業(yè)分布上，環(huán)保行業(yè)上市企業(yè)共計 5 家，分別是久吾高科、維爾利、德林 海、華騏環(huán)保、中建環(huán)能；電新行業(yè)上市公司共有 26 家，廣泛分布于電力設備、 儲能、光伏、風電、新能源汽車領域。

環(huán)保&電新行業(yè)的多數(shù)專精特新企業(yè)在所處的行業(yè)中是領軍企業(yè)，技術發(fā)展 較為先進且市占率較高，在行業(yè)中擁有較高的話語權。存在部分規(guī)模較小的企業(yè)， 但其專業(yè)化水平能夠領先同業(yè)。

6.2、 電新&環(huán)保行業(yè)重點公司分析

6.2.1、科力爾：罩極電機龍頭，產(chǎn)品升級開啟新一輪增長

公司始創(chuàng)于 1992 年，迄今已成為中國最大的微特電機研發(fā)、制造和出口企 業(yè)之一，其中罩極電機產(chǎn)銷量全國第一。主要產(chǎn)品包括罩極電機、串激電機等， 近年來通過自主研發(fā)，開發(fā)出直流無刷電機、伺服系統(tǒng)、步進電機、精密泵等， 廣泛應用于智能家居、智能手機、無人機、醫(yī)療器械、3D 打印、智能安防等領域。2021 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 6.59 億元同比增長 70.75%；實現(xiàn)歸母 凈利潤 0.44 億元，同比增長 1.20%。

深耕微特電機，鎖定優(yōu)質(zhì)客戶資源：單相罩極電機（含貫流風機）是公司的 主打產(chǎn)品，經(jīng)過多年的經(jīng)營，產(chǎn)品性能已經(jīng)達到國際水平產(chǎn)品價格富有競爭力， 成為伊萊克斯、惠而浦、通用電氣、阿瑟力克 松下、美的、海信、海康威視、 廣電運通等國內(nèi)外知名家電企業(yè)的重要供應商。

產(chǎn)品升級，開啟新一輪增長：2019 年以來，公司通過組織架構調(diào)整，陸續(xù) 新設運動控制事業(yè)部、工業(yè)控制事業(yè)部、精密泵業(yè)事業(yè)部、智能控制事業(yè)部，進 行直流無刷電機、伺服系統(tǒng)、步進電機和精密泵的產(chǎn)品開發(fā)，目前已成功實現(xiàn)初 步放量，開拓了蘋果、華為、富士康、寧德時代、海康威視等一批優(yōu)質(zhì)客戶。公 司新一代產(chǎn)品主要應用于工業(yè)控制及自動化領域，如工業(yè)機器人、3D 打印、電 子設備等，下游需求旺盛，市場空間廣闊;且該領域長期受外國產(chǎn)生壟斷，2020 年公司研發(fā)成功高性能 V6 系列伺服電機，驅(qū)動器、編碼器實現(xiàn)了 0 到 1 的突破， 技術水平和產(chǎn)品性能對標松下安川，國產(chǎn)替代趨勢下有望持續(xù)受益。2020 年， 公司步進電機營業(yè)收入同比增長 83.42%，伺服系統(tǒng)營業(yè)收入同比增長 189.82%。

6.2.2、派能科技：家用儲能龍頭，分布式光伏快速發(fā)展有望拉動戶 用側儲能的配套需求

公司是行業(yè)領先的儲能電池系統(tǒng)提供商，專注于磷酸鐵鋰電芯、模組及儲能 電池系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。2021 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 6.82 億元， 同比增長 37.81%，公司儲能電池系統(tǒng)占公司收入比例為 95.73%，其中家用儲 能系統(tǒng)占儲能系統(tǒng)業(yè)務的 75.90%。

受益于“雙碳”政策，儲能行業(yè)有望迎來快速發(fā)展。用戶側：用戶側儲能主 要應用于家用及工商業(yè)儲能，“整縣推進”政策助力屋頂分布式光伏，我國分布 式光伏進入發(fā)展新階段。整縣推進政策明確規(guī)定，縣（市、區(qū)）黨政機關建筑、 學校、醫(yī)院、村委會等公共建筑、工商業(yè)廠房以及農(nóng)村居民住宅的屋頂總面積可 安裝光伏發(fā)電比例分別不低于 50%、40%、30%和 20%，分布式光伏的快速發(fā) 展拉動了戶用側儲能的配套需求。發(fā)電側：“碳中和·碳達峰”背景下，我國風 光裝機規(guī)模快速擴大，而可再生能源發(fā)電具有不穩(wěn)定性，需要配套儲能消納多余 電量，多個地方政府要求可再生能源儲能配套要達到 1020%。電網(wǎng)側：火電維 穩(wěn)能力有限，需要儲能協(xié)助調(diào)峰調(diào)頻。

除國內(nèi)市場，國外家用儲能同樣增長迅速，自根據(jù) IHS Markit 數(shù)據(jù)，2020 年第三季度的全球家用儲能出貨量超 1200MWh。

當前，儲能形式多樣，抽水蓄能為主要形式，電化學儲能因其成本不斷降低、 性能優(yōu)異迎來快速發(fā)展，尤其是在戶用儲能端。電化學儲能中磷酸鐵鋰電池相比于三元鋰電具有性價比高，安全性能好和循環(huán)壽命高等優(yōu)勢，更適合在儲能系統(tǒng) 中使用。而公司在全球電化學儲能市場中具有較高品牌知名度和較強市場競爭力。 根據(jù) GGII 的統(tǒng)計，2018 年和 2019 年，公司電力系統(tǒng)儲能鋰電池出貨量分別 位居國內(nèi)第二、第三名；根據(jù) IHS 的統(tǒng)計，2019 年公司自主品牌家用儲能產(chǎn) 品出貨量約占全球出貨總量的 8.5%，位居全球第三名。2019 年公司以自主品牌 和貼牌方式銷售家用儲能產(chǎn)品共計 366MWh，約占全球出貨總量的 12.2%。有 望受益于儲能行業(yè)的快速發(fā)展。

6.2.3、盛弘股份：電力電子技術為基，充電與儲能業(yè)務齊飛

盛弘股份是優(yōu)質(zhì)的電力電子技術的創(chuàng)新型企業(yè)。公司成立于 2007 年，于 2017 年在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。主營電力電子變換和控制設備，產(chǎn)品包括電能質(zhì) 量設備、電動汽車充電樁、新能源電能變換設備、電池化成與檢測設備等。2021 年上半年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入 3.89 億元，同比增長 36.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤 0.5 億元，同比增長 12.72%。

充電樁：市場快速增長，公司迅速發(fā)展。充電樁行業(yè)近年來發(fā)展迅速，根據(jù) 我們測算，2020 年充電樁行業(yè)市場規(guī)模已接近 100 億元。伴隨新能源汽車保有 量提升，充電樁數(shù)量將持續(xù)快速增長。一方面，新能源車保有量快速增長;另一 方面，當前的車樁比需要進一步提升以改善用戶充電體驗。因此，充電樁作為“新基建”的重要一環(huán)，將進入發(fā)展建設的快車道。根據(jù)我們測算，2021 年2025 年，充電樁投資額 CAGR 將達到 24%左右，五年合計的投資規(guī)模將達到 1200 億元左右。

技術同源，公司占據(jù)產(chǎn)品優(yōu)勢。公司一直專注于電力電子技術，充電樁技術 與電能質(zhì)量設備技術同源。公司是進入充電樁市場較早的廠商之一，并且憑借扎 實的技術能力和穩(wěn)定的產(chǎn)品性能獲得了市場的認可。公司具有完整的電動汽車充 電站解決方案，且持續(xù)投入研發(fā)，綁定下游核心客戶，積極加大合作力度。

儲能：市場空間廣闊，公司 PCS 技術領先。碳中和背景下，市場空間廣闊。 隨著“3060 碳達峰碳中和”戰(zhàn)略的提出，儲能元年即將到來。儲能變流器是 電化學儲能系統(tǒng)中的重要一環(huán)，2018 年2022 年全球儲能變流器市場規(guī)模預計 合計為 63GW，呈持續(xù)增長態(tài)勢。儲能變流器核心是逆變功率模塊和二次控制電 路，要求較高的電力電子技術積累。公司的儲能變流器技術居于市場領先地位。 具有模塊化，多分支輸入，交直流混合微網(wǎng)，帶載黑啟動，并網(wǎng)與離網(wǎng)狀態(tài)自動 切換，智能啟動與休眠等特點。公司依托 PCS 技術，積極向系統(tǒng)方案提供商轉 型。（報告來源：未來智庫）

7、通信：多為模組或設備供應商

7.1、 通信行業(yè)專精特新上市公司特征

專精特新上市公司總共 6 家，分別是佳訊飛鴻、廣和通、南亞新材、漢威科 技、天孚通信、上海瀚訊。上述 6 家公司主要集中在通信系統(tǒng)（佳訊飛鴻、上海瀚訊）、光通信（天孚通信）、物聯(lián)網(wǎng)（廣和通、漢威科技）、覆銅板（南亞新 材）等行業(yè)。

7.2、 通信行業(yè)專精特新重點公司分析

廣和通：國內(nèi)無線通信模組龍頭，受益車聯(lián)網(wǎng)放量

無線通信模組是物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)下高速增長的優(yōu)質(zhì)賽道。以出貨量為口徑，2020 年三家中國廠商和三家海外廠商占據(jù)全球蜂窩模組市場 70%以上的份額，中國 廠商分別為移遠通信、廣和通和日海智能。對比海外廠商，我們認為國內(nèi)廠商的 優(yōu)勢在于低成本產(chǎn)業(yè)鏈與豐富的產(chǎn)品業(yè)務，廣和通與國內(nèi)廠商相比的優(yōu)勢在于 PC 市場的盈利能力與不斷完善的車載市場布局。

車聯(lián)網(wǎng)市場邁入增長時代。2020 年 11 月，公司參控企業(yè)銳凌無線（持股 49%）收購 Sierra Wireless 的全球車載前裝模塊業(yè)務，2021 年 7 月公司收購銳 凌無線剩余 51%股權，全資控股銳凌無線，擴大車聯(lián)網(wǎng)領域的市場滲透力。車 載模塊是 Sierra 最為優(yōu)質(zhì)的業(yè)務，市占率穩(wěn)定。

PC、POS 市場強化筆電及移動支付領先地位。由于疫情培養(yǎng)了用戶遠程辦 公習慣，公司對接移動支付高價值客戶，并保持 50%以上市場份額，占據(jù)行業(yè) 領先地位。

（本文僅供參考，不代表我們的任何投資建議。如需使用相關信息，請參閱報告原文。）

精選報告來源：【未來智庫】。未來智庫 官方網(wǎng)站

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