昆明創(chuàng)爾特燃?xì)庠罡浇芯S修點(diǎn)嗎(昆明創(chuàng)爾特燃?xì)庠罡浇芯S修點(diǎn)嗎電話)

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前沿拓展：

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近日，兩大交易所再度發(fā)文，重點(diǎn)監(jiān)控可轉(zhuǎn)債異常交易。上交所在上周市場(chǎng)交易監(jiān)管的通報(bào)中表示，持續(xù)加強(qiáng)可轉(zhuǎn)債異常交易行為監(jiān)控，及時(shí)采取自律管理措施，加大違法違規(guī)行為的核查力度，切實(shí)維護(hù)市場(chǎng)交易秩序。深交所則表示，高度重視交易風(fēng)險(xiǎn)防控，嚴(yán)密監(jiān)控可轉(zhuǎn)債交易情況，切實(shí)采取監(jiān)管措施，維護(hù)市場(chǎng)秩序，保護(hù)投資者合法權(quán)益。3月20日，滬深交易所首度對(duì)于可轉(zhuǎn)債炒作進(jìn)行了風(fēng)險(xiǎn)提示。上交所首度在交易監(jiān)控中增加了可轉(zhuǎn)債品種，對(duì)影響市場(chǎng)正常交易秩序、誤導(dǎo)投資者交易決策的異常交易行為及時(shí)實(shí)施自律監(jiān)管。深交所點(diǎn)名對(duì)漲跌幅和換手率異常的“新天轉(zhuǎn)債”“橫河轉(zhuǎn)債”“模塑轉(zhuǎn)債”持續(xù)進(jìn)行重點(diǎn)監(jiān)控。深交所則提醒投資者，需要高度重視可轉(zhuǎn)債交易風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于漲幅較大的可轉(zhuǎn)債，不應(yīng)再將其視為安全性較高的債券類(lèi)品種，同時(shí)還需要關(guān)注強(qiáng)贖和回歸基本面的風(fēng)險(xiǎn)。

在兩大交易所提示風(fēng)險(xiǎn)后的首個(gè)交易日，此前炒作大漲的可轉(zhuǎn)債紛紛沖高回落，市場(chǎng)單日漲幅超過(guò)50%的個(gè)券鮮有出現(xiàn)。

東時(shí)轉(zhuǎn)債

東方時(shí)尚（603377.SH）的主營(yíng)業(yè)務(wù)為機(jī)動(dòng)車(chē)駕駛員培訓(xùn)，公司為機(jī)動(dòng)車(chē)駕駛員培訓(xùn)行業(yè)的唯一A股上市公司。公司經(jīng)營(yíng)區(qū)域主要在北京，近年來(lái)向昆明、石家莊等地?cái)U(kuò)張。分地區(qū)來(lái)看，2018年北京地區(qū)的銷(xiāo)售收入（8.57億元）占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入（10.44億元）的82.08%；云南地區(qū)的銷(xiāo)售收入（0.99億元）占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的9.47%。根據(jù)公司2020年2月26日的業(yè)績(jī)快報(bào)，2019年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入11.13億元，同比增長(zhǎng)5.92%。2019年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.42億元，同比增長(zhǎng)8.54%。2020年4月3日，公司股票的市凈率（LF）為5.1X，顯著低于近三年平均值（6.2X），市盈率（TTM）為36.7X，顯著低于近三年平均值（47.8X）。

東時(shí)轉(zhuǎn)債（113575.SH）發(fā)行規(guī)模為4.28億元，按面值（100元）發(fā)行，發(fā)行期限為6年，到期贖回價(jià)為108.00元（含最后一期利息），對(duì)應(yīng)的YTM為2.17%。債項(xiàng)信用等級(jí)為AA（聯(lián)合），按照2020年4月3日6年期AA級(jí)中債企業(yè)債到期收益率（4.1808%）計(jì)算，純債價(jià)值為89.19元。正股2020年4月3日收盤(pán)價(jià)為15.11元，初始轉(zhuǎn)股價(jià)為14.76元，對(duì)應(yīng)的轉(zhuǎn)股價(jià)值為102.37元。轉(zhuǎn)股價(jià)格下修條件為：存續(xù)期內(nèi)，公司正股在任意連續(xù)30個(gè)交易日中至少15個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)低于當(dāng)期轉(zhuǎn)股價(jià)格的80%。

選取滿足以下幾個(gè)條件的可轉(zhuǎn)債進(jìn)行比較：1）2020年4月3日轉(zhuǎn)股價(jià)值在99至105元之間，2）債券余額小于30億元，3）債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AA，4）正股波動(dòng)率（最近180天）處于30%至50%之間。6只符合條件的可轉(zhuǎn)債2020年4月3日的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率主要處于16%至23%的區(qū)間，平均值為20%。預(yù)計(jì)東時(shí)轉(zhuǎn)債的上市轉(zhuǎn)股溢價(jià)率中樞為20%，上市價(jià)格中樞為123元，中簽率為0.004%，建議投資者積極申購(gòu)。

長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債

長(zhǎng)青集團(tuán)公司從燃?xì)饩呱a(chǎn)銷(xiāo)售起家，2004年開(kāi)始切入生物質(zhì)能發(fā)電領(lǐng)域，2015年開(kāi)始投建滿城工業(yè)集中熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目。燃?xì)饩邍?guó)內(nèi)銷(xiāo)售品牌為創(chuàng)爾特，國(guó)外銷(xiāo)售以O(shè)EM/ODM為主、客戶(hù)較為穩(wěn)定，近年來(lái)燃?xì)饩咪N(xiāo)售增長(zhǎng)有所停滯。環(huán)保熱能項(xiàng)目方面，2018年公司滿城工業(yè)熱電聯(lián)產(chǎn)項(xiàng)目投產(chǎn)，2019年鄄城生物質(zhì)發(fā)電項(xiàng)目投產(chǎn)，為公司帶來(lái)較大收入與利潤(rùn)增量，貢獻(xiàn)公司近年主要的收入與利潤(rùn)增量。而目前公司工業(yè)集中熱電聯(lián)產(chǎn)在建項(xiàng)目3個(gè)，生物質(zhì)發(fā)電在建項(xiàng)目10個(gè)，儲(chǔ)備項(xiàng)目豐富，且部分已經(jīng)接近投建尾聲，預(yù)計(jì)2020年仍有不少項(xiàng)目集中投產(chǎn)，wind一致預(yù)期2020年公司收入、利潤(rùn)分別增長(zhǎng)65.93%、68.38%。

估值處于歷史低位。從估值來(lái)看，公司4月7日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE（TTM）為21.3X，估值處于上市以來(lái)的低位。A股上市公司中，與公司業(yè)務(wù)（燃?xì)饩?生物質(zhì)發(fā)電）相近的公司較少，燃?xì)饩咪N(xiāo)售企業(yè)華帝股份最新PE（TTM）為13.2X，生物質(zhì)發(fā)電尚無(wú)對(duì)應(yīng)標(biāo)的，選取垃圾發(fā)電的瀚藍(lán)環(huán)境（16.7X）、綠色動(dòng)力（27.2X）比較，公司估值尚可。

下修寬松，債底保護(hù)較好。長(zhǎng)集轉(zhuǎn)債票面利率中規(guī)中矩，下修條款較為寬松，或表現(xiàn)出公司較強(qiáng)的轉(zhuǎn)股意愿。以對(duì)應(yīng)正股4月3日收盤(pán)價(jià)測(cè)算，轉(zhuǎn)債平價(jià)為99.40元、對(duì)應(yīng)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率0.61%，平價(jià)保護(hù)尚可；在本文假設(shè)下純債價(jià)值為90.60元、YTM為2.45%，債底保護(hù)較好。

綜合考慮本次轉(zhuǎn)債條款、正股股價(jià)與基本面，建議申購(gòu)本期轉(zhuǎn)債。本次轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)AA、發(fā)行日平價(jià)99.4元，選取評(píng)級(jí)相同、規(guī)模相近的奧佳（上市首日收盤(pán)價(jià)122.2元、溢價(jià)率3.97%）、柳藥（上市首日收盤(pán)價(jià)125.74元、溢價(jià)率26.61%）、孚日（上市首日收盤(pán)價(jià)109.4元、溢價(jià)率6.89%），考慮到其業(yè)務(wù)的稀缺性，預(yù)計(jì)本次轉(zhuǎn)債上市首日價(jià)格在115元左右；本次轉(zhuǎn)債僅設(shè)置網(wǎng)上，假設(shè)原股東優(yōu)先配售50%，則留給公眾投資者的額度為4億元，進(jìn)一步假設(shè)網(wǎng)上410萬(wàn)戶(hù)申購(gòu)，則中簽率在0.01%左右，建議一級(jí)市場(chǎng)可以申購(gòu)，二級(jí)市場(chǎng)也可以關(guān)注。

魯泰轉(zhuǎn)債

魯泰轉(zhuǎn)債（評(píng)級(jí)AA+，發(fā)行規(guī)模14億元）的下修條款觸發(fā)要求較高，為“ 20/30，80%”，債底保護(hù)較好，預(yù)計(jì)目前平價(jià)下其上市首日獲得的轉(zhuǎn)股溢價(jià)率在16%20%區(qū)間內(nèi)，價(jià)格為115119元。配售40%時(shí)魯泰轉(zhuǎn)債留給市場(chǎng)的規(guī)模為8.4億元，假設(shè)網(wǎng)上申購(gòu)470萬(wàn)戶(hù)則全額申購(gòu)時(shí)中簽率在0.018%左右。打新參與沒(méi)有異議。紡織行業(yè)整體關(guān)注度可能是偏低的，且需求端今年也會(huì)受到一定負(fù)面影響，魯泰A的優(yōu)勢(shì)在于資產(chǎn)負(fù)債情況相對(duì)健康，而且連續(xù)數(shù)年保持了“每10股分紅5元”的分派政策，分紅比例超過(guò)50%，目前股息率超過(guò)5%。對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者而言，如果魯泰轉(zhuǎn)債上市定位不高，則可先以“持有至到期”的心態(tài)進(jìn)行配置。

魯泰A是一家集棉花種植、紡紗、漂染、織布、后整理、制衣為一體的具有綜合垂直生產(chǎn)能力的紡織服裝企業(yè)集團(tuán)，主要生產(chǎn)銷(xiāo)售中高檔襯衫用色織面料、印染面料、成衣等產(chǎn)品。公司同時(shí)面向國(guó)內(nèi)國(guó)外市場(chǎng)，2018年70%產(chǎn)品銷(xiāo)往美國(guó)、歐盟、日本等30多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。色織布面料是公司核心產(chǎn)品，公司色織布產(chǎn)能已占全球中高端襯衫用色織面料市場(chǎng)的18%左右。近年來(lái)，公司加強(qiáng)東南亞地區(qū)生產(chǎn)基地布局，充分利用當(dāng)?shù)厝丝诩t利，并能達(dá)到控制生產(chǎn)成本，規(guī)避潛在貿(mào)易壁壘的效果。隨著越南二期項(xiàng)目逐步投產(chǎn)，預(yù)計(jì)公司目前越南總產(chǎn)能約為13.6萬(wàn)錠紗線、3000萬(wàn)米色織面料、900萬(wàn)件襯衣。

拓展知識(shí)：