歐元的昨天、今天和明天

歐元的昨天、今天和明天

2022年，距離2002年7月歐元正式成為歐元區(qū)唯一合法貨幣，已經(jīng)過(guò)去二十年了。

在過(guò)去的二十年中，歐元對(duì)美元匯率基本上維持在1以上。但是，今年以來(lái)，美元走強(qiáng)，歐元開(kāi)始大幅貶值，年內(nèi)已跌掉近13%。尤其是7月以來(lái)，歐元對(duì)美元匯率跌破平價(jià)，不斷觸及20年來(lái)新低，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。那么，歐元為什么會(huì)大幅貶值？這究竟是偶然還是必然？歐元的未來(lái)又將如何演變？

趁著這個(gè)機(jī)會(huì)，我們一起來(lái)了解下超主權(quán)貨幣——?dú)W元。

一、歐元的誕生

要了解歐元，我們需要先回顧一下歐元誕生的背景和承載的使命。

在1016萬(wàn)平方公里的歐洲大陸上，戰(zhàn)爭(zhēng)與和平不斷交替，“統(tǒng)一”從未出現(xiàn)。無(wú)論是一戰(zhàn)還是二戰(zhàn)，歐洲都曾是主戰(zhàn)場(chǎng)。二戰(zhàn)過(guò)后，歐洲處于一片廢墟中，昔日的輝煌不復(fù)存在。當(dāng)時(shí)的世界格局也發(fā)生了重大變化，美、蘇兩個(gè)大國(guó)崛起，歐洲各國(guó)的經(jīng)濟(jì)、政治地位急劇下降。此時(shí)，歐洲各國(guó)意識(shí)到只有團(tuán)結(jié)合作才能救歐洲。而二戰(zhàn)后，美國(guó)提出的“馬歇爾計(jì)劃”為歐洲的團(tuán)結(jié)加了把火，因?yàn)檫@項(xiàng)計(jì)劃要求“歐洲必須作為一個(gè)整體”接受援助。此后，歐洲啟動(dòng)了“一體化”進(jìn)程。

于是在1948年，英、法等國(guó)成立了歐洲經(jīng)濟(jì)合作組織（這也是經(jīng)合組織的前身），負(fù)責(zé)分配和使用美國(guó)提供的援助。1950年，歐洲經(jīng)合組織設(shè)立了歐洲支付同盟。在歐洲支付同盟下，成員國(guó)不需要對(duì)每筆貿(mào)易進(jìn)行貨幣支付，而是每個(gè)月月底才進(jìn)行清算支付。可以說(shuō)，這是歐洲貨幣合作的開(kāi)始。

1952年，在時(shí)任法國(guó)外長(zhǎng)舒曼和時(shí)任德國(guó)總理阿登納的支持下，歐洲煤鋼共同體成立，締約國(guó)有法國(guó)、西德、意大利、比利時(shí)、荷蘭及盧森堡。這是歐洲漫長(zhǎng)歷史上出現(xiàn)的第一個(gè)擁有超國(guó)家權(quán)限的機(jī)構(gòu)。成員國(guó)第一次放棄了本國(guó)經(jīng)濟(jì)中煤鋼部門(mén)的管理權(quán)，并將這些主權(quán)交給一個(gè)獨(dú)立于成員國(guó)的高級(jí)機(jī)構(gòu)——煤鋼共同體負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)各成員國(guó)的煤鋼生產(chǎn)，以保證煤炭鋼鐵等原料不再用于戰(zhàn)爭(zhēng)。

合作還算愉快，到了1957年，六國(guó)又簽署了“歐洲經(jīng)濟(jì)共同體”和“歐洲原子能共同體”條約（合稱(chēng)《羅馬條約》），主要內(nèi)容包括：建立工業(yè)品關(guān)稅同盟，實(shí)現(xiàn)共同體內(nèi)部工業(yè)品、勞動(dòng)力和資本的自由流通，建立共同的農(nóng)業(yè)政策，消除各種限制等。這是歐洲經(jīng)濟(jì)和政治一體化進(jìn)程的起點(diǎn)，也是歐洲一體化進(jìn)程的關(guān)鍵一步。到了1958年，歐洲貨幣協(xié)定取代了支付同盟。在歐洲貨幣協(xié)定下，歐洲“計(jì)算單位”確定，各成員國(guó)的貨幣建立固定比價(jià)，各國(guó)貨幣可互相自由兌換。這是歐洲國(guó)家在貨幣合作上的進(jìn)一步嘗試。

1965年4月，歐洲煤鋼共同體 、歐洲原子能共同體和歐洲經(jīng)濟(jì)共同體合并成“歐洲共同體”（歐共體）。

1971年，布雷頓森林體系瓦解后，美元持續(xù)貶值，歐洲國(guó)家間的匯率波動(dòng)加劇，德國(guó)馬克成為歐共體成員國(guó)貨幣的錨。但1977年美元危機(jī)再度爆發(fā)，歐共體迫切需要一個(gè)獨(dú)立于美元的新貨幣。1978年，時(shí)任法國(guó)總統(tǒng)德斯坦向時(shí)任德國(guó)總理施密特提議在歐洲建立一個(gè)穩(wěn)定的貨幣體系，施密特表示贊同。此后，“施密特－德斯坦倡議”順利獲得其他原歐共體成員國(guó)的贊同。1979年3月，以歐洲貨幣單位“埃居”為中心的歐洲貨幣體系正式啟動(dòng)。成員國(guó)之間通過(guò)“埃居”進(jìn)行結(jié)算，成員國(guó)的貨幣與“埃居”之間形成固定匯率，不再參考美元匯率，“埃居”成為成員國(guó)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成部分。

不過(guò)，由于歐洲貨幣體系內(nèi)各成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不同、經(jīng)濟(jì)政策存在差異，加上國(guó)際金融投機(jī)家操縱市場(chǎng)，對(duì)體系內(nèi)不同幣種進(jìn)行攻擊，歐洲貨幣體系最終于1992年解體。但歐洲貨幣體系為后來(lái)歐元的形成提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)。比如，后期歐盟為成員國(guó)加入歐元區(qū)所設(shè)置的種種標(biāo)準(zhǔn)，就是希望成員國(guó)能有相對(duì)統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平，便于后來(lái)各成員國(guó)能夠協(xié)調(diào)發(fā)展。

1992 年，歐共體各成員國(guó)在荷蘭馬斯特里赫特簽署 《馬斯特里赫特條約》( 簡(jiǎn)稱(chēng) 《馬約》) ，其核心內(nèi)容就是建立 “歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟”和 “歐洲政治聯(lián)盟”， 前者的最終目標(biāo)是發(fā)行統(tǒng)一的歐共體貨幣。1993年，歐洲共同體改名為 “歐洲聯(lián)盟”，簡(jiǎn)稱(chēng)歐盟。1994 年，歐洲貨幣管理局 ( 歐洲中央銀行前身) 在德國(guó)法蘭克福成立。1997 年，歐盟首腦會(huì)議分別簽署了 《穩(wěn)定和增長(zhǎng)公約》《歐元的法律地位》和 《新的匯率機(jī)制》三個(gè)文件，為歐元的正式使用奠定了法律基礎(chǔ)。1999 年，歐元?jiǎng)?chuàng)立，歐洲央行也正式成立。2002 年，歐元開(kāi)始真正流通，成為歐元區(qū)成員國(guó)的法定貨幣。

整體來(lái)看，歐元的誕生不是一蹴而就的。歷經(jīng)半個(gè)多世紀(jì)的時(shí)間，歐洲經(jīng)濟(jì)一體化的進(jìn)程不斷深入，歐共體演變成了歐盟，支付同盟則演變出了“歐元”。可以說(shuō)，歐元不僅是一個(gè)經(jīng)濟(jì)范疇的貨幣，其背后更體現(xiàn)了各國(guó)的政治意志。正如美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾肯格林所說(shuō)，“從根本上說(shuō)，歐元是一個(gè)政治工程。”

知識(shí)小科普：

實(shí)際上，歐元成功的實(shí)踐背后也得到理論的支撐。歐元之父羅伯特·蒙代爾最早提出的最優(yōu)貨幣區(qū)理論就是歐元設(shè)計(jì)的理論基礎(chǔ)。

蒙代爾稱(chēng)，“為什么正在組建的歐洲共同市場(chǎng)的各個(gè)國(guó)家要自找麻煩，讓匯率不確定性成為新的貿(mào)易障礙？”

而最優(yōu)貨幣區(qū)理論恰恰可以解決這個(gè)問(wèn)題。蒙代爾認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)聯(lián)系緊密的國(guó)家/地區(qū)通過(guò)固定匯率或者統(tǒng)一貨幣的形式建立貨幣區(qū)，可以抵消浮動(dòng)匯率的不確定性，同時(shí)實(shí)現(xiàn)區(qū)內(nèi)充分就業(yè)、物價(jià)穩(wěn)定與國(guó)際收支平衡。

二、成立二十年來(lái)，歐元表現(xiàn)如何？

盡管歐元自成立以來(lái)就一直面臨爭(zhēng)議，但至少以下三方面的成就不容忽視：

第一，歐元基本消除了歐洲大國(guó)之間重燃戰(zhàn)火的可能性。歐元的使用將歐元區(qū)各國(guó)在貨幣方面捆綁在一起，從理論上使得歐洲一體化進(jìn)程不可逆轉(zhuǎn)，基本上消除了內(nèi)部戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性。此外，歐元強(qiáng)化了歐元區(qū)的整體地位和外部影響力。過(guò)去幾十年，在美國(guó)、中國(guó)、日本等大國(guó)崛起背景下，歐洲依然能在全球范圍內(nèi)扮演至關(guān)重要的角色，歐元發(fā)揮了重要的支撐作用。

第二，歐元推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。單一的貨幣推動(dòng)了歐元區(qū)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)隨著歐洲市場(chǎng)一體化，也產(chǎn)生了規(guī)模經(jīng)濟(jì)。單一的貨幣也降低了交易成本，極大地推動(dòng)了貿(mào)易增長(zhǎng)。與過(guò)去需要開(kāi)設(shè)多個(gè)賬戶(hù)相比，貨幣兌換費(fèi)用、銀行費(fèi)用等下降，匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)也沒(méi)有了。據(jù)分析，歐元本身對(duì)歐元區(qū)成員國(guó)之間貿(mào)易增長(zhǎng)的推動(dòng)作用在5%15%之間，歐元對(duì)歐元區(qū)內(nèi)的外國(guó)直接投資的增長(zhǎng)效應(yīng)則在14%36%之間。

第三，歐元的誕生改變了國(guó)際貨幣格局，削弱了以美元為核心的“單級(jí)”貨幣格局，使得國(guó)際貨幣體系邁入“多級(jí)化”。從國(guó)際支付領(lǐng)域來(lái)看，歐元份額曾一度超過(guò)美元，根據(jù)環(huán)球同業(yè)銀行金融電訊協(xié)會(huì)（SWIFT）數(shù)據(jù)，2012年1月歐元與美元的支付份額分別為44%和30%，盡管在2015年8月歐元的支付份額降到了27%的歷史低位（同期美元占比45%），但隨后反彈。截至2021年6月份，歐元與美元的支付份額趨同。從全球外匯儲(chǔ)備份額來(lái)看，歐元目前已成為僅次于美元的全球第二大儲(chǔ)備貨幣。

圖1：主要貨幣的國(guó)際支付份額變化（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，中航證券

圖2：各主要貨幣在全球外匯儲(chǔ)備份額中的占比

數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，中航證券

三、歐元近期為何會(huì)大幅貶值？

實(shí)際上，自2002年歐元正式成為歐元區(qū)唯一法定貨幣后，其匯率呈現(xiàn)出穩(wěn)步升值的趨勢(shì)。2003—2007年間，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)整體較好，平均經(jīng)濟(jì)增速達(dá)2.1%左右，從基本面上支撐歐元對(duì)美元匯率升值至約1.6的歷史最高水平。

圖3：歐元自誕生至今的匯率表現(xiàn)

資料來(lái)源：歐央行官網(wǎng)，https://www.ecb.europa.eu/

2008年金融危機(jī)以及2010年歐債危機(jī)爆發(fā)后，歐元對(duì)美元匯率明顯波動(dòng)，并于2015年貶至1.07的低點(diǎn)。2015年到疫情初期，歐元匯率略有波動(dòng)，但整體較為平穩(wěn)。不過(guò)，自俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)，歐元匯率明顯下行。近期，歐元對(duì)美元匯率多次跌破1：1的平價(jià)水平，為近20年來(lái)首次。

圖4：近半年來(lái)，歐元匯率表現(xiàn)

資料來(lái)源：歐央行官網(wǎng)，https://www.ecb.europa.eu/

那么，歐元為何會(huì)出現(xiàn)大幅貶值呢？市場(chǎng)分析普遍認(rèn)為，歐元匯率跌破平價(jià)既有短期外部因素的沖擊，也有深層次的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。

從短期外部沖擊來(lái)看：

一是美聯(lián)儲(chǔ)加息致美元走強(qiáng)，其他非美元貨幣走弱。為遏制高通脹，今年以來(lái)美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)加息300個(gè)基點(diǎn)，促使國(guó)際資本回流美國(guó)，美元指數(shù)走強(qiáng)，一度突破110大關(guān)。但與此同時(shí)，非美貨幣則普遍走弱。實(shí)際上，不止是歐元，英鎊、日元、韓元等都有不同程度的貶值。

圖5：2022年年初至今，全球主要貨幣貶值幅度

數(shù)據(jù)來(lái)源：同花順I(yè)FIND，同花順期貨通

二是俄烏沖突及相關(guān)制裁措施引發(fā)能源、糧食危機(jī)，導(dǎo)致了能源、糧食等大宗商品漲價(jià)，造成歐元區(qū)通脹高企。而歐洲的能源缺口短期難以彌補(bǔ)，據(jù)匯豐銀行的研究報(bào)告顯示，北溪1號(hào)斷氣意味著歐洲已經(jīng)失去了其天然氣總供應(yīng)的30%。匯豐銀行認(rèn)為，歐洲氣荒恐怕要持續(xù)到2026年，要等到液化天然氣（LNG）新增項(xiàng)目產(chǎn)能大幅提高，歐洲“氣荒”才可能得到顯著緩解。

圖6：2001年2022年歐元區(qū)通脹水平

資料來(lái)源：歐央行官網(wǎng)，https://www.ecb.europa.eu/

三是歐洲面臨經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。能源危機(jī)下，歐洲的“火車(chē)頭”德國(guó)經(jīng)濟(jì)遭到較大沖擊。據(jù)悉，隨著德國(guó)汽車(chē)零部件、化學(xué)制品和鋼鐵制造商越來(lái)越難以承受屢創(chuàng)新高的電力價(jià)格，這一歐洲工業(yè)的心臟地帶正面臨著潛在的“外遷潮”風(fēng)險(xiǎn)。此外，為了抑制通脹，歐洲央行不得不收緊貨幣政策，先是在7月加息50個(gè)基點(diǎn)，9月又再度加息75個(gè)基點(diǎn)，從而加劇了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)一步惡化希臘和意大利等重債國(guó)的債務(wù)，甚至有可能引發(fā)新一輪歐債危機(jī)。

圖7：歐元區(qū)各國(guó)政府債務(wù)占GDP的比重

來(lái)源：歐央行，wind，平安證券

從長(zhǎng)期來(lái)看，歐元自身也存在結(jié)構(gòu)性缺陷。在經(jīng)濟(jì)下行周期中，這種缺陷會(huì)被進(jìn)一步放大。

一是備受詬病的“一條腿走路”。

目前，歐元區(qū)內(nèi)部實(shí)行統(tǒng)一的貨幣政策，成員國(guó)在進(jìn)行宏觀調(diào)控時(shí)只能倚重財(cái)政政策，這也導(dǎo)致歐盟財(cái)政紀(jì)律在實(shí)踐中執(zhí)行困難，赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)超標(biāo)現(xiàn)象很難避免。這一矛盾曾在歐債危機(jī)最嚴(yán)重的時(shí)刻有過(guò)充分體現(xiàn)，近年來(lái)歐元區(qū)各國(guó)圍繞難民負(fù)擔(dān)、部分成員國(guó)財(cái)政緊縮等問(wèn)題的激烈博弈也根源于此。

當(dāng)歐元區(qū)處于經(jīng)濟(jì)上升期時(shí)，各國(guó)面臨的風(fēng)險(xiǎn)區(qū)別不大；但經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，實(shí)力較弱的邊緣國(guó)債務(wù)問(wèn)題會(huì)率先暴露。歐洲央行的統(tǒng)一貨幣政策無(wú)法有效應(yīng)對(duì)區(qū)內(nèi)各國(guó)面臨的非對(duì)稱(chēng)沖擊，雖然歐洲央行在7月推出了反碎片化工具TPI，但這項(xiàng)工具的實(shí)際執(zhí)行力度仍然存疑。

在歐債危機(jī)時(shí)期，時(shí)任歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉曾推出OMT計(jì)劃，表示將不惜一切代價(jià)救歐元。但當(dāng)時(shí)的歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)處于低通脹環(huán)境，德國(guó)經(jīng)濟(jì)也比現(xiàn)在要好。這一次，歐洲央行需要在救助市場(chǎng)的同時(shí)，兼顧抗通脹重任，反碎片化的效果或許不夠理想。（傳送門(mén)：加息50基點(diǎn)+“反碎片化”工具，歐洲央行能順利抗擊通脹嗎？）

實(shí)際上，單一貨幣計(jì)劃要得到有效的執(zhí)行，不僅要滿(mǎn)足所謂的“趨同標(biāo)準(zhǔn)”，還要求經(jīng)濟(jì)活躍的國(guó)家向經(jīng)濟(jì)低迷的國(guó)家進(jìn)行資金轉(zhuǎn)移，除了市場(chǎng)化的資金，還包括財(cái)政性資金的援助。沒(méi)有徹底的財(cái)政一體化，歐元是不完整的。

二是歐元區(qū)推動(dòng)財(cái)政一體化困難重重。

歐元區(qū)并未按照“最優(yōu)貨幣理論”設(shè)想的那樣，實(shí)現(xiàn)各要素的自由流動(dòng)。盡管歐洲一體化進(jìn)程中強(qiáng)調(diào)商品、資本、人員和勞務(wù)等要素的區(qū)域內(nèi)跨國(guó)自由流動(dòng)，但實(shí)際上歐元區(qū)并沒(méi)有達(dá)到這些標(biāo)準(zhǔn)。在歐洲一體化進(jìn)程中，成員國(guó)的經(jīng)濟(jì)差異不僅沒(méi)有縮小，反而愈發(fā)拉大。這引發(fā)了一些反歐情緒。部分民眾對(duì)于歐元的懷疑態(tài)度增加了對(duì)反歐政黨的支持。多國(guó)（例如，英國(guó)、芬蘭、荷蘭、奧地利和法國(guó)）反歐政黨在選舉中異軍突起，獲得了更多選民支持，在歐洲議會(huì)中席位顯著增加。

歐元區(qū)成員國(guó)由于各自要素稟賦、地緣政治立場(chǎng)等差異，往往在某些領(lǐng)域分歧較大，降低了歐元區(qū)決策的整體一致性，進(jìn)而影響市場(chǎng)對(duì)歐元前景的信心。例如，在俄烏沖突中，出于各自對(duì)俄烏立場(chǎng)的差別以及經(jīng)濟(jì)和能源對(duì)俄依賴(lài)程度的差異，成員國(guó)對(duì)俄制裁、禁運(yùn)態(tài)度存在明顯不同。

此外，當(dāng)前的歐元區(qū)缺乏核心領(lǐng)袖來(lái)推動(dòng)財(cái)政一體化的進(jìn)程。在推動(dòng)歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣一體化的進(jìn)程中，德法兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人例如，德國(guó)的阿登納與法國(guó)的戴高樂(lè)，德國(guó)的施密特與法國(guó)的德斯坦等都發(fā)揮了重要作用。然而，現(xiàn)在的德國(guó)與法國(guó)兩國(guó)乃至整個(gè)歐元區(qū)都缺乏具備足夠號(hào)召力的核心人物。整體來(lái)看，歐元區(qū)財(cái)政一體化前景黯淡。

四、展望未來(lái)，歐元可能會(huì)如何演變？

從市場(chǎng)觀點(diǎn)來(lái)看，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)認(rèn)為歐元前行之路較為艱難。

東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，在第二個(gè)20年的開(kāi)局，歐元區(qū)一邊要處理歐債危機(jī)的遺留問(wèn)題，一邊又要應(yīng)對(duì)地緣政治沖突、通貨膨脹和全球能源變局的新問(wèn)題。未來(lái)，歐元區(qū)很可能面臨“不進(jìn)則退”——要么突破一體化中的瓶頸，實(shí)實(shí)在在地落實(shí)財(cái)政一體化；要么是做減法，如同英國(guó)脫歐一樣，引入歐元區(qū)成員國(guó)強(qiáng)制退出機(jī)制，以防止整體性的崩塌。

工銀國(guó)際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家程實(shí)認(rèn)為，從中長(zhǎng)期來(lái)看，歐元仍將趨勢(shì)性走弱。原因有三：一是嚴(yán)峻的滯脹風(fēng)險(xiǎn)正在抬升債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期。二是歐元區(qū)貿(mào)易條件惡化，負(fù)收入效應(yīng)將阻礙歐元走強(qiáng)。歐元區(qū)的貿(mào)易條件指數(shù)顯示，進(jìn)入2022年以來(lái)，歐元區(qū)貿(mào)易條件正在逐步惡化，負(fù)收入效應(yīng)將刺激歐元區(qū)內(nèi)的購(gòu)買(mǎi)力向全球其他市場(chǎng)轉(zhuǎn)移。三是金融敏感度提升將加速資本外流，不利于歐元持續(xù)升值。歐央行啟動(dòng)加息中長(zhǎng)期對(duì)歐元區(qū)整體通脹的抑制有限，持續(xù)的加息將助推實(shí)際利率和短期利率預(yù)期抬高，歐元區(qū)內(nèi)融資成本抬升或?qū)?dǎo)致本就過(guò)熱的房地產(chǎn)市場(chǎng)和大宗商品市場(chǎng)出現(xiàn)大幅價(jià)格調(diào)整，金融敏感度提升將加速資本外流。

南開(kāi)大學(xué)跨國(guó)公司研究中心教授戴金平認(rèn)為，無(wú)論是從歐元區(qū)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景，還是從歐元區(qū)國(guó)際金融地位的變化，抑或是歐盟一體化的前景，以及歐元的聲譽(yù)與市場(chǎng)信心，來(lái)預(yù)測(cè)歐元未來(lái)的國(guó)際地位，結(jié)論都是：歐元的未來(lái)風(fēng)雨飄搖。

不過(guò)，中國(guó)社科院歐洲所副所長(zhǎng)陳新比較樂(lè)觀，他認(rèn)為適當(dāng)強(qiáng)度的危機(jī)或許能夠倒逼歐盟財(cái)政一體化進(jìn)程。去年，歐盟委員會(huì)公布了名為“下一代歐盟”的舉債方案，計(jì)劃在未來(lái)五年時(shí)間里共籌集8000億歐元促進(jìn)區(qū)域經(jīng)濟(jì)復(fù)興。其中，歐盟而不是單個(gè)國(guó)家將作為借款主體，在20212026年期間完成債務(wù)發(fā)行，并計(jì)劃于2028年開(kāi)始償還部分借款，預(yù)計(jì)在2058年前還清。一定程度上，歐盟在財(cái)政一體化上邁出了一小步。

社科院世經(jīng)政所馮維江也有相同觀點(diǎn)。不過(guò)他也承認(rèn)，過(guò)高強(qiáng)度的危機(jī)可能會(huì)引發(fā)歐元區(qū)迅猛地瓦解或崩潰。

參考資料

1.繆建民，《歐元的使命與挑戰(zhàn)》

2.邵宇、陳達(dá)飛，《歐元流通20年的實(shí)踐及對(duì)亞洲一體化的啟示》

3.丁純等，《歐元誕生以來(lái)經(jīng)歷的沖擊回顧與展望》

4.歐元流通20年專(zhuān)題 · 專(zhuān)家筆談（下） | 沈建光、程實(shí)：歐元的過(guò)去和未來(lái)

5.歐元流通20年專(zhuān)題 · 專(zhuān)家筆談（上） | 孫杰、戴金平：歐元的過(guò)去和未來(lái)

6.張明，《歐元二十年》

7.馮維江，《歐元被美元擊敗了嗎》