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前沿拓展：

繼續(xù)關注新能源產(chǎn)業(yè)鏈細分龍頭投資機會

億緯鋰能(300014.SZ)發(fā)布2017年半年度業(yè)績預告：歸屬于上市公司股東的凈利潤為1.33億1.51億元之間，同比增長50%70%，預計非經(jīng)常性損益對公司凈利潤的影響金額在01000萬元之間，且不包含轉(zhuǎn)讓深圳麥克維爾股份有限公司控股權的投資收益。新能源汽車全年市場空間預計在78萬輛左右，相比去年同比大幅增長，經(jīng)歷過一季度的行業(yè)調(diào)整，二季度開始呈現(xiàn)加速發(fā)展趨勢。億緯鋰能在上年度完成了產(chǎn)品質(zhì)量的提升，產(chǎn)能規(guī)模的擴大和得到客戶的認可，新能源汽車用電池是公司業(yè)績增長最快的業(yè)務，鋰原電池業(yè)務把握了物聯(lián)網(wǎng)、汽車電子、共享經(jīng)濟等新市場的機會，實現(xiàn)了業(yè)績的增長。投資者可長期關注億緯鋰能的投資機會。

市場表現(xiàn)：上周由于市場流動性持續(xù)偏緊，股市依舊維持持續(xù)調(diào)整的趨勢：上證綜指、深證綜指和滬深300材料指數(shù)分別收于3158、1857和2126；周漲跌幅度分別為1.70%、3.83%和3.16%。中信一級有色金屬行業(yè)漲跌幅度為2.99%，排在19/29，相對表現(xiàn)較弱。

新材料組合：盡管市場受到新能源汽車市場持續(xù)向好的影響，但是市場資金面偏緊。鋰電池、新材料、新能源汽車、石墨烯、3D打印、超級電容和傳感器指數(shù)收于4158、2955、2687、1964、3257、2387、3220；相較于上周漲跌幅為3.35%、3.70%、3.14%、3.68%、4.49%、3.08%、5.69%。表現(xiàn)前三標的是：回天新材、當升科技、新宙邦；表現(xiàn)后三標的是：江粉磁材、星源材質(zhì)、國瓷材料。

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當升科技:高鎳三元正極龍頭量價齊升,業(yè)績當升之時

當升科技 300073

研究機構：華金證券 分析師：譚志勇,陳雁冰 撰寫日期：20170525

新能車“換擋”加速前行,動力電池三元路線大勢所趨:2016年受騙補及補貼政策遲遲未出臺影響,我國新能車產(chǎn)銷量不達預期,全年生產(chǎn)51.7萬輛;動力電池產(chǎn)量30.8GWh,同比增長82%,但三元滲透率從15年23%上升至16年28%。

2017年隨著補貼政策落地及新能車推廣目錄頻頻發(fā)布預計全年產(chǎn)量超過68萬輛,電池需求約37GWh,三元滲透率有望超50%。新版補貼政策明確了補貼將以動力電池組能量密度為調(diào)整系數(shù),三元滲透率有望繼續(xù)提升;從2017年前三批新能車推廣目錄看,三元電池在純電動乘用車與專用車的滲透率分別達73%/65%,而國外動力三元滲透率早已過半,動力電池三元路線大勢所趨,三元正極材料需求旺盛。

正極材料龍頭深耕十六年,高鎳三元材料稀缺標的:當升科技2001年源起北京礦冶研究總院,2003年開始生產(chǎn)鈷酸鋰、多元材料等小型鋰電和動力鋰電正極材料,系全球前幾大鋰電巨頭供應商,主要客戶包括三星SDI、LG、三洋能源、比克、比亞迪等。公司深耕正極材料十六年,高鎳三元量產(chǎn)經(jīng)驗豐富,尤其NCM622技術國內(nèi)領先,已成為國內(nèi)高鎳三元正極材料龍頭。2015H2公司率先在國內(nèi)量產(chǎn)動力NCM622材料并批量供應國內(nèi)外一線電池廠商,開發(fā)出儲能電池用三元材料并批量供應海外兩大客戶。2016年公司NCM三元材料出口量占全國總量38%排名第一,成為國內(nèi)少數(shù)出口動力與儲能NCM企業(yè)之一。

量價齊升助17年業(yè)績有望翻倍增長,擬定增布局NCM811/NCA再搶先機:公司正極材料產(chǎn)能1萬噸,其中鈷酸鋰3000t,三元材料7000t。2017年預計海門基地通過擴產(chǎn)與技改將新增6000噸動力三元材料,公司2017年底形成1.6萬噸總產(chǎn)能,預計全年正極材料產(chǎn)銷量1.25萬噸,同比增長50%以上。2016H2以來金屬鈷漲價帶動正極材料持續(xù)漲價,而正極高鎳化帶動公司銷量結(jié)構高端化,產(chǎn)能釋放帶來規(guī)模效應大幅降低單位成本,持續(xù)提升盈利能力,量價齊升有望助公司2017年業(yè)績翻倍增長。同時,公司抓住三元快速發(fā)展機遇,擬定增不超過15億元擴產(chǎn)海門三期1.8萬噸NCM811/NCA產(chǎn)能,目前公司NCM811已完成中試,投產(chǎn)在即,新產(chǎn)線的戰(zhàn)略布局將助公司再次搶占市場先機,未來業(yè)績有望持續(xù)高增長。

并購中鼎高科切入智能裝備領域,轉(zhuǎn)讓星城石墨攫取溢價收益:公司2015年并購中鼎高科切入智能裝備領域,掌握了精密旋轉(zhuǎn)模切機的核心技術.中鼎高科20152016年分別超額實現(xiàn)凈利潤3898/4618萬元,隨著《中國制造2025》持續(xù)推進,中游制造業(yè)持續(xù)復蘇,2017年預計中鼎高科大概率能實現(xiàn)業(yè)績承諾,完成凈利潤4900萬元。公司2016年7月公告將持有星城石墨32.8%股權作價1.64億元轉(zhuǎn)讓給中科電氣,支付股份與現(xiàn)金的比例為7:3,交易已于今年2月完成過戶,未來有望持續(xù)攫取溢價收益。

投資建議:公司作為國內(nèi)高鎳三元正極材料稀缺標的,17年量價齊升有望助業(yè)績翻倍增長,我們預計20172019年EPS分別為0.60、0.78、1.06元,對應PE分別為29、22、16倍,上調(diào)至“買入一A”評級,6個月目標價為24元,相當于2017年40倍的動態(tài)市盈率。

風險提示:新能車推廣不達預期,市場競爭加劇,產(chǎn)能釋放不達預期

新宙邦:收購巴斯夫電池材料,強化電解液業(yè)務

新宙邦 300037

研究機構：華安證券 分析師：宮模恒 撰寫日期：20170607

事件:公司于2017年5月15日與巴斯夫投資有限公司、巴斯夫(中國)有限公司就公司受讓其持有的巴斯夫電池材料(蘇州)有限公司

100%股權的主要事項達成了一致。公司以自有資金收購賣方持有的標的公司 100%股權,交易對價為 1 美元(折合人民幣約 6.9 元);同時,公司為巴斯夫(蘇州)應歸還巴斯夫及其關聯(lián)公司總額人民幣 213,333,421元的債務提供擔保。巴斯夫電池材料(蘇州)有限公司注冊資本為 1,073.6 萬美元。

主要觀點:

做大做強電解液業(yè)務,強化龍頭地位

公司作為國內(nèi)電解液行業(yè)的龍頭,近二年收益國內(nèi)新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展,業(yè)績突飛猛進。基于對新能源汽車行業(yè)未來市場前景的客觀預期做出的投資決策,本次收購符合公司做大做強主業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,有利于提升公司電解液產(chǎn)品產(chǎn)能,完善公司在電解液領域的專利布局,強化公司在電解液領域的技術優(yōu)勢,擴大公司電解液業(yè)務的國際影響力,鞏固公司在全球電解液領域的領導地位。

吸收技術專利,利于公司技術整合

作為本股權交易的附屬條件,將會促使巴斯夫歐洲公司將其擁有的巴斯夫(蘇州)經(jīng)營過程中所使用的商標和巴斯夫公司將其擁有的巴斯夫(蘇州)經(jīng)營過程中所使用的專利(20 項)轉(zhuǎn)讓給公司,巴斯夫蘇州在鋰離子電池電解液方面積累了多項專利,有利于整合公司在鋰電池電解液業(yè)務方面的技術資源,進一步提升公司產(chǎn)品在新能源產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的核心競爭力。

有利于全球化發(fā)展需要

公司作為國內(nèi)電解液龍頭,產(chǎn)品廣泛供應給國內(nèi)一線電池廠商,考慮到全球新能源汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展,公司希望加快全球化布局。本次股權收購符合公司全球化業(yè)務發(fā)展的需要,巴斯夫蘇州的管理團隊在鋰電業(yè)務方面積累了多年的國際化管理經(jīng)驗,公司希望借助與國際一流企業(yè)合作的契機,在管理方面形成國際化協(xié)同效應,打造電解液領域的國際領導品牌。

盈利預測與估值

目前受六氟磷酸鋰價格下跌影響,電解液價格也持續(xù)下滑,公司作為國內(nèi)行業(yè)龍頭有望在競爭中脫穎而出,我們預計20172019年的EPS分別為0.91元、1.08元、1.27元,對應的PE分別為21.96倍、18.32倍、15.61倍,維持“增持”評級。

星源材質(zhì)深度報告:領軍干法馳騁濕法的隔膜之王

星源材質(zhì) 300568

研究機構：東興證券 分析師：楊若木 撰寫日期：20170525

公司是鋰電池隔膜行業(yè)的絕對龍頭。在2017年新能源汽車行業(yè)補貼退坡大背景下,幾乎全產(chǎn)業(yè)鏈面臨著降價削利的現(xiàn)狀,中游環(huán)節(jié)盈利水平出現(xiàn)較大下滑,而作為隔膜行業(yè)的龍頭,公司2017年一季度毛利率仍然高達52.8%,證明公司成本管控能力、議價能力、對產(chǎn)業(yè)鏈的掌控能力、綜合實力較強。

技術方面,公司很早掌握了干法、濕法、涂覆技術,不斷改進,產(chǎn)品多樣,隨著鋰電池產(chǎn)業(yè)升級,未來符合三元動力鋰電需求的涂覆隔膜產(chǎn)品占比會不斷提升。公司也依托專業(yè)的工程實驗室、高校頂尖重點實驗室,進行聯(lián)合開發(fā)和產(chǎn)學研合作,構建技術壁壘。

產(chǎn)能方面,2017年公司干法產(chǎn)能將達到1.6億平米,在國內(nèi)同行中絕對龍頭,濕法產(chǎn)能將達到0.7億平米,同時新投建濕法產(chǎn)能也在加速釋放;新規(guī)劃的常州項目為濕法,3.6億平米濕法產(chǎn)能釋放后,公司競爭實力將再次實現(xiàn)巨大飛躍。

客戶方面,公司產(chǎn)品定位于中高端市場,客戶優(yōu)質(zhì)結(jié)構穩(wěn)定,包含國內(nèi)和國外的一流電池廠商,比如比亞迪、國軒、LG等。公司目前是LG化學在中國國內(nèi)的干法隔膜唯一供應商,未來還將繼續(xù)拓展高端客戶。

盈利能力方面,公司近年毛利率維持在5060%左右,由于公司樹立的競爭壁壘高,未來極可能維持高盈利能力。

公司盈利預測及投資評級。我們預計公司20172019年營業(yè)收入分別為6.9億元、9.1億元和12.3億元,歸母凈利潤分別為2.2億、3億、3.4億,增速分別為45%、34%和15%,EPS分別為1.16元、1.56元、1.80元,對應PE分別為35倍、26倍、23倍,維持“推薦”評級。

風險提示:產(chǎn)能過剩,同質(zhì)化競爭,新技術新產(chǎn)品開發(fā)不及預期。

正海磁材年報點評:“磁材+電機”雙輪驅(qū)動,業(yè)績穩(wěn)步提升

正海磁材 300224

研究機構：長城證券 分析師：楊超 撰寫日期：20170324

投資建議

正海磁材(300224)2017年3月21日發(fā)布年度報告,公司2016年營業(yè)收入15.88億元,同比增長16.24%;實現(xiàn)利潤總額1.84億元,同比增長8.46%;歸母凈利潤1.91億元,同比增長21.06%,公司利潤分配方案為:每10股派發(fā)紅利3元(含稅),每10股轉(zhuǎn)增5股。預計公司20172019 年EPS分別為0.44 元、0.63 元和0.67 元,對應2017年PE42.64倍,2018年PE29.78倍,2019年PE28倍。給予“推薦”評級。

受益汽車EPS高速發(fā)展 公司磁材盈利穩(wěn)步提升:公司是國內(nèi)高性能釹鐵硼永磁材料龍頭之一,產(chǎn)品主要運用于風電、汽車EPS、變頻空調(diào)等。由于空調(diào)和風電行業(yè)競爭日益加劇,導致上游磁材銷售價格有所下滑,公司2016年高性能釹鐵硼永磁材料業(yè)務實現(xiàn)銷售收入8.73億元,較上年同期下降6.54%。公司根據(jù)下游市場需求變化積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構,加大對汽車EPS用磁材的開拓力度,有效對沖傳統(tǒng)領域的需求下滑,2016年公司高性能釹鐵硼永磁材料業(yè)務實現(xiàn)凈利潤1.53億元,較上年同期增長17.68%,磁材盈利穩(wěn)步提升。

17年風電或迎搶裝行情 磁材價格有望逐步上漲:2016年我國風電累計招標量創(chuàng)歷史新高,前三季度累計招標量為24GW,較上年同期增長68%,風電訂單從招標到落地時間周期約為1年,參照風電行業(yè)2015年的搶裝行情,14年同期的招標量僅為17.3GW,而14年全年的招標量也僅為27.5GW,與2016年相比明顯較弱。2017年風電行業(yè)搶裝行情值得期待,或?qū)⒗瓌由嫌未挪膬r格上漲。公司作為國內(nèi)高性能釹鐵硼永磁材料龍頭之一,有望充分受益。

上海大郡業(yè)績超出承諾 公司電機業(yè)務有望高速增長:公司2015年完成對上海大郡電機的收購,持股比率81.53%。近日公告擬以1980萬元增持少數(shù)股東持有的上海大郡2.36%股權。2016年大郡電機實現(xiàn)凈利潤4803萬元,扣非凈利潤3997.44萬元,同比上漲27.98%,超出其業(yè)績承諾的3500萬元。目前,上海大郡已開發(fā)了ISG、APU、牽引電機、雙電機驅(qū)動系統(tǒng)四個產(chǎn)品系列,涵蓋了乘用車、輕型商務車、公交車以及工程機械等各類應用需求。我們預計受益新能源汽車的高速發(fā)展,上海大郡2017年凈利潤有望超過其業(yè)績承諾的5000萬元,電機業(yè)務有望成為公司未來業(yè)績的主要增長點。

風險提示:釹鐵硼需求不達預期 電機需求不達預期。

拓展知識：