小天鵝洗衣機(jī)故障 e3_1

導(dǎo)語：

個股、熱點(diǎn)概念絕密情報大收集

砸盤砸出黃金坑 13股周四必然買入

即將井噴 13股閉眼買入周四飆漲

周四機(jī)構(gòu)強(qiáng)推買入 6股極度低估

個股、熱點(diǎn)概念絕密情報大收集

概念掘金

習(xí)近平稱中國高度重視申辦冬奧 體育熱可期

同花順 （300033 行情,資料,評論,搜索）財經(jīng)獲悉，國家主席習(xí)近平14日在人民大會堂會見國際奧協(xié)主席、亞奧理事會主席艾哈邁德親王。習(xí)近平指出，中國政府一貫重視發(fā)展體育事業(yè)，重視奧林匹克運(yùn)動在社會發(fā) 展中的重要作用。習(xí)近平強(qiáng)調(diào)，為推動奧林匹克運(yùn)動和冬季項目在中國發(fā)展，北京市和張家口市已經(jīng)提出申辦2022年第二十四屆冬奧會。中國政府對此高度重視。

點(diǎn)評：國家領(lǐng)導(dǎo)人高度重視，是體育產(chǎn)業(yè)未來取得高速發(fā)展的重要保障。此外，中國男足亞洲杯兩連勝鎖定小組出線，短期有望吸引更多國人關(guān)注這一運(yùn)動。A股公司中，江蘇舜天 （600287 行情,資料,評論,搜索）大股東舜天集團(tuán)是舜天足球俱樂部的主要投資方，14日國足兩粒進(jìn)球由舜天球員包辦；青島啤酒 （600600行情,資料,評論,搜索）始終堅持發(fā)展體育營銷之路；河北宣工 （000923行情,資料,評論,搜索）是唯一一家注冊地在張家口市的上市公司。

央行科技工作會議強(qiáng)調(diào)信息安全 金融IT迎新機(jī)遇

同花順財經(jīng)了解到，央行網(wǎng)站14日最新披露，其近日召開2015年科技工作，副行長李東榮強(qiáng)調(diào)，要堅守安全底線，加強(qiáng)頂層設(shè)計，提升科技工作的前瞻性和預(yù)見性。同時，要加快 行動，已論證清楚的項目要抓緊實施，為科技履職夯實軟硬件基礎(chǔ)。值得注意的是，2014年國家科技獎多項大獎均為信息領(lǐng)域成果，表明在去IOE的背景下， 政府對信息安全的重視。

點(diǎn)評：此前銀監(jiān)會發(fā)布應(yīng)用安全可控信息技術(shù)指導(dǎo)意見，提出到2019年銀行業(yè)安全可控信息技術(shù)占比達(dá)到75%左右的使用率。機(jī)構(gòu)預(yù)計，到2017年我國銀 行業(yè)IT解決方案市場規(guī)模達(dá)324.4億元，年均復(fù)合增速超過20%。上市公司中，安碩信息 （300380 行情,資料,評論,搜索）是國內(nèi)銀行信貸、風(fēng)險管理系統(tǒng)領(lǐng)先企業(yè)；長亮 科技主營中小銀行業(yè)務(wù)IT系統(tǒng)，已中標(biāo)前海微眾銀行核心系統(tǒng)。

中央一號文件有望1月底公布 重點(diǎn)推進(jìn)農(nóng)村改革

同花順財經(jīng)獲悉，今年中央一號文件有望1月底公布，目前文件已在內(nèi)部下發(fā)，并啟動部委分工，將重點(diǎn)推進(jìn)農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化和以土地制度改革為主的農(nóng)村改革這兩方面內(nèi)容。農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化 方面，文件著重強(qiáng)調(diào)農(nóng)業(yè)科技、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化等內(nèi)容。對于農(nóng)村改革，文件著眼于引導(dǎo)土地經(jīng)營權(quán)有序流轉(zhuǎn)，發(fā)展農(nóng)業(yè)適度規(guī)模經(jīng)營；擴(kuò)大土地承包經(jīng)營權(quán)確權(quán)登記頒 證試點(diǎn)；推進(jìn)農(nóng)村集體產(chǎn)權(quán)制度改革。

點(diǎn)評：農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化將有效拉動對農(nóng)機(jī)的需求。1月13至14日，全國農(nóng)業(yè)機(jī)械化工作會議在廣西南寧召開，強(qiáng)調(diào)今年力爭全國耕種收綜合機(jī)械化水平達(dá)到62%以 上。上市公司中，吉峰農(nóng)機(jī) （300022 行情,資料,評論,搜索）為國內(nèi)最大的農(nóng)機(jī)連鎖企業(yè)。此外，輝隆股份 （002556行情,資料,評論,搜索）較早涉足大規(guī)模土地流轉(zhuǎn)，也有望在未來農(nóng)村改革浪潮中受益。

國家設(shè)立新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)投基金兩類公司受益明顯

同花順財經(jīng)了解到，國務(wù)院總理李克強(qiáng)14日主持召開國務(wù)院常務(wù)會議，決定設(shè)立國家新興產(chǎn)業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金，總規(guī)模400億元，重點(diǎn)支持處于“蹣跚”起步階段的創(chuàng)新型企 業(yè)。基金將實行市場化運(yùn)作、專業(yè)化管理，可以參股方式與地方或行業(yè)龍頭企業(yè)相關(guān)基金合作，主要投向新興產(chǎn)業(yè)早中期、初創(chuàng)期創(chuàng)新型企業(yè)。通過政府和社會、民 間資金協(xié)同發(fā)力，促進(jìn)大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級。

點(diǎn)評：去年12月3日，國務(wù)院常務(wù)會議部署在更大范圍推廣中關(guān)村試點(diǎn)政策、加快推進(jìn)國家自主創(chuàng)新示范區(qū)建設(shè)。此次創(chuàng)投基金設(shè)立是國家推動自主創(chuàng)新的又 一重大舉措，顯示出本屆政府高度重視技術(shù)創(chuàng)新在未來經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要作用，預(yù)計未來還將有一系列政策出臺，高新園區(qū)運(yùn)營和創(chuàng)投類公司有望受益，如中關(guān)村 、魯信創(chuàng)投 （600783 行情,資料,評論,搜索）等。

個股情報

長百集團(tuán)獲商務(wù)部批復(fù) 將重啟重大資產(chǎn)重組

長百集團(tuán) （600856 行情,資料,評論,搜索）收到商務(wù)部批復(fù)，將盡快向證監(jiān)會申請恢復(fù)審查重大資產(chǎn)重組事項。公司此前公布的重組預(yù)案為擬置出全部資產(chǎn)及負(fù)債、以定增方式收購青島中天能源100%股權(quán)并募集配套資金。重組完成后，長百集團(tuán)將由百貨零售業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)樾履茉雌髽I(yè)。

陽光照明獲實控人增持

陽光照明 （600261 行情,資料,評論,搜索）實際控制人陳森潔1月14日通過大宗交易增持公司1250萬股，占比1.29%，增持價格8.3元每股，其與一致行動人合計持股從40.24%增至41.53%。未來一年內(nèi)擬繼續(xù)增持不超過2%。

海特高新定增16.7億加碼“民參軍”項目

海特高新 （002023 行情,資料,評論,搜索）擬21.10元每股的底價，定增7915萬股，募資16.7億元，擬投入主業(yè)和補(bǔ)充流動資金。項目建成后，公司將提升和拓展整機(jī) 維修能力、航空動力控制系統(tǒng)研發(fā)和生產(chǎn)能力、航空發(fā)動機(jī)維修能力以及航空培訓(xùn)業(yè)務(wù)能力。同時公司攜手中國電子科技集團(tuán)公司第二十九研究所，雙方擬在航空機(jī) 載設(shè)備等領(lǐng)域展開合作。

沃華醫(yī)藥擬高送轉(zhuǎn) 一季度大幅預(yù)增

首份年報出爐，沃華醫(yī)藥 （002107 行情,資料,評論,搜索）2014年凈利潤同比大幅增長244%，主因是營業(yè)收入持續(xù)增長，分配方案為每10股轉(zhuǎn)增12股派2.1元。公司預(yù)計2015年一季度盈利同比增長560%610%。

友阿股份成為國酒茅臺特約經(jīng)銷商

公司于1月14日與貴州茅臺 （600519 行情,資料,評論,搜索）旗下的國酒茅臺(貴州仁懷)營銷有限公司(簡稱“國酒茅臺”)簽署了《國酒茅臺(特約經(jīng)銷)合同書》，成為國酒茅臺的特約經(jīng)銷商。公司表示，公司成為國酒茅臺的特約經(jīng)銷商后，將獲得更優(yōu)惠的政策支持，有利于提升公司茅臺酒的銷售業(yè)績，有利于提高“友阿”品牌的知名度。

旋極信息擬5.46億收購軍品檢測機(jī)構(gòu)西安西谷

旋極信息 （300324 行情,資料,評論,搜索）1月14日晚間發(fā)布重組預(yù)案，公司擬以發(fā)行股份及支付現(xiàn)金收購西安西谷微電子有限責(zé)任公司100%股權(quán)，并擬向公司控股股東非公開發(fā)行募集配套資金。旋極信息表示，本次重組將拓展延伸公司在軍工領(lǐng)域內(nèi)的業(yè)務(wù)覆蓋面及滲透力度，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

砸盤砸出黃金坑 13股周四必然買入

四維圖新:車聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢凸顯，合作加強(qiáng)布局

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：宏源證券股份有限公司研究員：馮達(dá)，易歡歡日期：20150114

投資要點(diǎn):

公司與盈方微電子股份有限公司的子公司上海盈方微電子有限公司簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》，鑒于雙方在導(dǎo)航與位置服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)中有著各自的技術(shù)優(yōu)勢和業(yè)務(wù)覆蓋范圍，雙方擬就汽車安全和車聯(lián)網(wǎng)服務(wù)展開全方位戰(zhàn)略合作，有效期三年。

報告摘要:

車聯(lián)網(wǎng)布局已占高地，前期深度業(yè)務(wù)積累奠定公司優(yōu)勢。公司汽車領(lǐng)域前裝業(yè)務(wù)積累深厚，已連續(xù)11年在中國地區(qū)的車載導(dǎo)航地圖市場領(lǐng)先，占據(jù)60%以上的市場份額，充分覆蓋汽車普通品牌與豪華品牌。

占據(jù)優(yōu)勢資源把握核心技術(shù)，公司在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域價值巨大。此次與盈方微合作，結(jié)合其芯片在移動互聯(lián)的芯片業(yè)務(wù)積累，未來有望提高公司車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域一攬子產(chǎn)品服務(wù)能力。

汽車互聯(lián)模式下，汽車安全重要性凸顯。互聯(lián)網(wǎng)掀起了汽車行業(yè)新一輪的技術(shù)革命浪潮的同時，智能模塊的安全問題也引起了市場的關(guān)注。智能汽車上至少有超過80個智能傳感器，每天向車聯(lián)網(wǎng)云端傳輸大量數(shù)據(jù)，涵蓋了汽車和駕駛者個人的多種信息。未來在汽車智能化程度的提高與只讀不寫已經(jīng)不能滿足汽車智能化應(yīng)用時，汽車安全重要性就顯得尤為重要。與盈方微優(yōu)勢互補(bǔ)，公司汽車安全性方面的前瞻性布局，有助于增強(qiáng)公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不同產(chǎn)品間的協(xié)同性。

股權(quán)激勵著眼長遠(yuǎn)發(fā)展，與騰訊合作加快車聯(lián)網(wǎng)布局。靈活的機(jī)制和開放的環(huán)境為公司未來經(jīng)營增添動力，14年占股本3%的股權(quán)激勵充分綁定公司與管理層間利益。未來在與騰訊合作布局位置服務(wù)業(yè)務(wù)的思路下，公司有望結(jié)合騰訊C端優(yōu)勢和互聯(lián)網(wǎng)思維，憑借數(shù)據(jù)資源與核心系統(tǒng)優(yōu)勢，在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域打造基于位置服務(wù)的車聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈。

預(yù)測公司14/15年EPS為0.18/0.21元，目標(biāo)價27元，維持“增持”評級。

老板電器:“新生代”管理層帶來發(fā)展新思路

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：范楊日期：20150114

上調(diào)2014年EPS預(yù)測至1.78元，上調(diào)目標(biāo)價至52.5元，建議“增持”

我們維持公司收入預(yù)測不變，小幅上調(diào)公司2014/2015年EPS預(yù)測至1.78/2.45元(+2.2/1.9%)。我們認(rèn)為在地產(chǎn)復(fù)蘇的趨勢下，老板電器的合理PE估值水平應(yīng)該得到修復(fù)，我們因此上調(diào)目標(biāo)價至52.5元(原41.3元，+27%)，對應(yīng)2015年21.4xPE估值。建議“增持”。

管理層順利交接，快速發(fā)展趨勢不變

公司近期管理層調(diào)整屬于計劃內(nèi)之事，早在1年前就已經(jīng)有所安排，這次調(diào)整對公司經(jīng)營不會造成沖擊。原副總經(jīng)理趙繼宏的營銷職能由總經(jīng)理任富佳接手，原副總?cè)瘟_忠的生產(chǎn)管理職責(zé)由生產(chǎn)中心生產(chǎn)總監(jiān)夏志明接手。趙繼宏和任羅忠繼續(xù)擔(dān)任公司董事，并在集團(tuán)承擔(dān)新職責(zé)。

新管理層有望給公司經(jīng)營帶來新思路

我們與公司董事長任建華和總經(jīng)理任富佳溝通了公司未來的發(fā)展思路。公司未來仍將以廚房為中心，不斷加強(qiáng)自身在廚電領(lǐng)域的技術(shù)、渠道和品牌優(yōu)勢，擴(kuò)展產(chǎn)品品類(如烤箱、洗碗機(jī)等)。公司認(rèn)為，未來廚電的價值空間很大，特別是基于產(chǎn)品的用戶運(yùn)營價值。未來公司將通過智能化產(chǎn)品構(gòu)建新的服務(wù)體系，同時引入“刀片”等新商業(yè)模式，挖掘用戶價值。

地產(chǎn)復(fù)蘇，行業(yè)需求修復(fù)可期，估值將持續(xù)修復(fù)

2014年公司通過推出高端產(chǎn)品、架構(gòu)立體渠道市場份額快速提升，逆勢大幅增長。隨著地產(chǎn)市場的復(fù)蘇，廚電需求也有望改善，未來公司增長速度更有保障，且整體估值水平也將持續(xù)修復(fù)。

風(fēng)險:渠道改革推進(jìn)不當(dāng)導(dǎo)致經(jīng)營出現(xiàn)波動；三四線市場容量不達(dá)預(yù)期。

江鈴汽車:最后的整車成長股，江鈴汽車漲停點(diǎn)評

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司研究員：彭勇日期：20150114

1月12日江鈴汽車迎來了2015年第2個漲停，2015年6個交易日已經(jīng)上漲了28.4%。2014年江鈴汽車銷量規(guī)模27.6萬輛，估計全年凈利潤規(guī)模約為20.7億元，隨著從福特引進(jìn)的全新的撼路者SUV、Transit廂式車投產(chǎn)，以及自主品牌A級SUV、馭勝S350換代投產(chǎn)，公司產(chǎn)銷規(guī)模有望增長至4550萬輛，凈利潤超過50億元，是汽車整車股中最后的成長股。考慮到市場整體估值水平及汽車股估值水平有所上升，我們給予公司2016年10倍動態(tài)市盈率，上調(diào)公司目標(biāo)價格至60.30元，維持買入評級。

支撐評級的要點(diǎn)

現(xiàn)有車型仍有上升空間。目前已全面實施國四，公司在輕型商用車市場競爭力進(jìn)一步提升，我們預(yù)計2015年公司輕型商用車銷量仍能維持兩位數(shù)的增長。隨著馭勝逐漸受到消費(fèi)者的認(rèn)可，仍有繼續(xù)上量的可能性，預(yù)計穩(wěn)定月銷量有望達(dá)到2，5003，000輛。

新車型投產(chǎn)促使公司脫胎換骨。2015年9月開始，公司將陸續(xù)投產(chǎn)兩款福特車型(B級SUVJ08、廂式車J09)和自主研發(fā)的A級SUVN330。J08(Everest)是定位偏越野型B級7座SUV(與長城H9相當(dāng))，動力性能強(qiáng)勁，空間巨大，在國內(nèi)并無直接競爭車型，預(yù)計月銷量有望超過3，000輛。J09是全新一代全順系列中的TransitCustom和TourneoCustom，分別定位載貨和載人市場，定位高端公商務(wù)接待、私營企業(yè)客貨兩用及高端物流市場，預(yù)計月銷量有望達(dá)到3，0003，500輛。N330是公司自主研發(fā)的A級SUV，定位與長城H6和長安CS75相當(dāng)，預(yù)計月銷量有望達(dá)到3，000輛。我們預(yù)計2016年公司產(chǎn)銷規(guī)模將達(dá)到4550萬輛，較2014年增長1.2倍以上。新車型投產(chǎn)后，將促使公司從單一的商用車企業(yè)轉(zhuǎn)讓商乘并舉，專注高端商用車和特色SUV的汽車企業(yè)，在各自細(xì)分的藍(lán)海市場馳騁。

評級面臨的主要風(fēng)險

1)SUV等新產(chǎn)品市場開發(fā)效果低于預(yù)期；2)中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)活躍度下降，導(dǎo)致輕型商用車需求下降；3)原材料、人工生產(chǎn)成本快速上升。

估值

我們預(yù)計20142016年公司每股收益分別為2.40元、3.20元和6.03元。考慮到市場整體估值和汽車股估值水平，給予公司2016年10倍動態(tài)市盈率，目標(biāo)價由48.00元上調(diào)至60.30元，維持買入評級。

用友軟件:企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)最純正的投資標(biāo)的“強(qiáng)烈推薦”

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長江證券股份有限公司研究員：馬先文日期：20150114

報告要點(diǎn)

事件描述

用友軟件官網(wǎng)公示，公司將作為主辦牽頭方，與阿里、百度、華為、聯(lián)想、中國移動、京東、IBM等單位共同舉辦2015年中國企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)大會，共同推進(jìn)中國企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)化步伐。我們認(rèn)為，用友作為企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)頭羊的態(tài)勢初顯。

事件評論

用友浸淫B端信息化市場26年，是A股上唯一一家全面具備客戶、數(shù)據(jù)風(fēng)控、牌照、資金等閉環(huán)要素的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈構(gòu)建者。當(dāng)下時代已經(jīng)走到了企業(yè)之間互聯(lián)互通的關(guān)鍵階段，作為投資者，面對即將爆發(fā)的8萬億企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場，唯有前瞻性、戰(zhàn)略性入局才可分享時代紅利。而縱觀整個A股市場，我們認(rèn)為，用友是唯一一家同時具備客戶、數(shù)據(jù)、風(fēng)控、牌照、資金等要素的公司，將持續(xù)領(lǐng)跑企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)市場:1、客戶，公司擁有200萬線下存量企業(yè)客戶及快速遞增的線上企業(yè)客戶，并初步以“2015年80萬、2016年200萬、2019年1000萬線上小微企業(yè)客戶”的目標(biāo)大力推進(jìn)；2、數(shù)據(jù)風(fēng)控，公司起家于財務(wù)軟件，以易代帳SaaS應(yīng)用等殺手級產(chǎn)品作為企業(yè)客戶財務(wù)數(shù)據(jù)的入口，是掘金小微“屌絲經(jīng)濟(jì)”藍(lán)海最為核心的信用考評指標(biāo)；3、牌照，用友已將第三方支付、虛擬運(yùn)營商等牌照收入囊中，進(jìn)一步獲取企業(yè)客戶進(jìn)銷存財務(wù)數(shù)據(jù)，并依托于工作手機(jī)向客戶植入SMAC元素的互聯(lián)網(wǎng)化辦公應(yīng)用；4、資金，用友旗下友金所P2P平臺吸收民間資本，未來對接暢捷通的優(yōu)質(zhì)小微客戶后融資規(guī)模有望快速上量。我們堅定認(rèn)為，用友是企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)最純正的投資標(biāo)的!

用友企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈變現(xiàn)價值巨大，長期來看，萬億市值值得期待!在用友完善的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)頂層設(shè)計引導(dǎo)下，公司線上企業(yè)客戶、線上融資額兩大數(shù)據(jù)將不斷邁上新臺階，我們初步預(yù)估用友作為1000萬小微企業(yè)生態(tài)圈締造者的投資價值:1、單從融資角度考慮，我們按15%的客戶價值兌現(xiàn)比例，參考友金所初期融資額度2050萬、約5%的凈利率水平，未來有望為用友貢獻(xiàn)1000萬15%50萬5%=375億凈利潤，對應(yīng)市值空間高達(dá)數(shù)千億甚至萬億，再參考陸金所約500億融資額，其估值達(dá)100億美元，待友金所交易額上量，未來亦有望值得上百億人民幣的估值水平；2、除卻金融渠道，未來企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)生態(tài)圈內(nèi)的精準(zhǔn)營銷、撮合交易、廣告投放等多元化渠道價值亦不可限量!或許，用友的企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)之路并不會一帆風(fēng)順，但即便如此，從公司在藍(lán)海前夕的戰(zhàn)略布局、進(jìn)度規(guī)劃來看，其市值近一兩年內(nèi)初步邁上千億規(guī)模是屬情理之中。

當(dāng)下仍處搶籌碼階段，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。預(yù)計2014~2016年EPS為0.53、0.66、0.83元，繼續(xù)強(qiáng)烈建議在用友價值重估前戰(zhàn)略性布局!

衛(wèi)寧軟件:首次聯(lián)袂社保&商保，首次延伸移動健康“強(qiáng)烈推薦”

衛(wèi)寧軟件公告，公司與亳州市人社局、亳州市人民醫(yī)院、中國人保安徽分公司、康歲醫(yī)院投資管理公司共同簽署合作協(xié)議，旨在通過醫(yī)療保險、商業(yè)保險和健康管理的有機(jī)結(jié)合，重構(gòu)“醫(yī)保支付秩序”和“醫(yī)療服務(wù)秩序”。

事件評論

首次同時聯(lián)袂社保、商保，打造“醫(yī)保控費(fèi)+理賠+移動醫(yī)療健康管理”升級合作模式。衛(wèi)寧兼顧社保&商保并行發(fā)展，正以鋪天蓋地之勢在江蘇、浙江、上海、山東、山西、亳州、無錫等多省市為政府搭建醫(yī)保控費(fèi)系統(tǒng)，為平安養(yǎng)老、太平人壽、中國人保、中國人壽等商保公司開發(fā)第三方核保核賠平臺，均旨在基于其醫(yī)保基金監(jiān)控智能審核管理、智能數(shù)據(jù)挖掘、臨床醫(yī)學(xué)知識庫的優(yōu)勢，有效降低醫(yī)保基金的不合理支出。本次合作可謂“無錫模式”的升級版，延伸出醫(yī)保控費(fèi)+商保理賠+移動健康管理綜合模式:1、公司為亳州人社局搭建醫(yī)保支付監(jiān)控審核平臺，以系統(tǒng)建設(shè)費(fèi)和運(yùn)維服務(wù)費(fèi)為商業(yè)模式；2、公司為中國人保安徽分公司搭建第三方自動理賠平臺，以保費(fèi)收入分成為商業(yè)模式；3、毫州市人民醫(yī)院系三甲醫(yī)院，亦是衛(wèi)寧HIS、CIS系統(tǒng)的既有客戶，大大降低了新建平臺與醫(yī)院系統(tǒng)對接的難度，有望打造為亳州示范項目；4、康歲醫(yī)院投資管理公司由中國人保引入，作為對商業(yè)健康險投保人日常健康管理的必要補(bǔ)充，該公司是衛(wèi)寧的技術(shù)合作方，將共同開發(fā)適用于醫(yī)保支付的C端醫(yī)療健康管理APP，實現(xiàn)掛號、結(jié)算、用藥、健康檔案查詢等移動化運(yùn)營。

2015是互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療落地元年，行業(yè)催化不斷，衛(wèi)寧傳統(tǒng)HIS/CIS高景氣度延續(xù)保障業(yè)績增速，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療加速布局打開市值空間，維持強(qiáng)烈推薦評級。我們認(rèn)為，在醫(yī)生多點(diǎn)執(zhí)業(yè)、商業(yè)健康險、處方藥網(wǎng)售、慢病健康管理等鼓勵政策不斷加碼下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)將發(fā)酵為貫穿全年的投資熱點(diǎn)。衛(wèi)寧緊抓醫(yī)院這一醫(yī)療健康核心根據(jù)地，以標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品、異地擴(kuò)張、內(nèi)生外延并舉等策略，持續(xù)加速HIS、CIS優(yōu)勢主業(yè)的跑馬圈地，為互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療新業(yè)務(wù)積累醫(yī)生、患者、電子處方和臨床路徑知識庫等資源；公司同時全面布局互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療業(yè)務(wù):1、醫(yī)療，搭建云端醫(yī)院、推廣醫(yī)訊通移動應(yīng)用，更好地積累醫(yī)療大數(shù)據(jù)；2、醫(yī)保，兼顧政府和保險公司兩大埋單者，控費(fèi)、理賠一步到位；3、醫(yī)藥，有望以HIS和云醫(yī)院獲取電子處方、以藥品福利云導(dǎo)入患者、與藥商合作實現(xiàn)配送，掘金萬億處方藥新藍(lán)海；4、健康管理，搭建以糖尿病為入口的慢病管理平臺、移動健康A(chǔ)PP，對接醫(yī)生、患者、藥商，延伸出B2B2C的商業(yè)模式。我們預(yù)計20142016年EPS為0.63元、0.98元、1.36元，維持強(qiáng)烈推薦!

長電科技:錚錚使命崛起中，長電花開別樣紅“強(qiáng)烈推薦”

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：方正證券股份有限公司研究員：段迎晟，文仲陽日期：20150114

投資要點(diǎn)

主要觀點(diǎn)

本土半導(dǎo)體進(jìn)口替代空間巨大，受益于國家推動，將通過內(nèi)生發(fā)展和資源整合，迅速提升龍頭集中度，進(jìn)而實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈配套；封測相對設(shè)計/制造行業(yè)發(fā)展較早，價值量占比高，預(yù)計將率先鑄就與國際接軌的旗幟企業(yè)。

中道工序為主導(dǎo)的高端封裝，更強(qiáng)調(diào)與制造環(huán)節(jié)融合，以及與設(shè)計環(huán)節(jié)協(xié)同，過去一流設(shè)計企業(yè)，僅尋求一流制造代工的單一格局，逐步演變成設(shè)計+制造+封測一體化的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，單一客戶優(yōu)勢逐步轉(zhuǎn)變成產(chǎn)業(yè)鏈配套綜合優(yōu)勢。本土設(shè)計/制造/封測的龍頭格局初現(xiàn)，“展訊/海思+中芯國際+長電科技”構(gòu)建的“產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”，預(yù)計將肩負(fù)起本土半導(dǎo)體崛起的歷史使命，大幅拉開與后進(jìn)者的距離，極具發(fā)展空間。

公司是大陸唯一具有量產(chǎn)Bumping/WLCSP/FC等高端產(chǎn)品能力的企業(yè)，客戶華為海思和展訊等，戰(zhàn)略合作中芯國際，是綜合能力的最有效佐證；擬收購星科金朋，不是產(chǎn)能堆疊，而是在導(dǎo)入技術(shù)，經(jīng)營，管理和人才等國際化平臺的過程中，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，躋身國際第一梯隊，更重要的是，由于半導(dǎo)體行業(yè)素有“集中優(yōu)勢資源，辦大事”規(guī)律，產(chǎn)業(yè)基金首次支持民營企業(yè)進(jìn)行海外資產(chǎn)收購，未來彰顯高權(quán)重發(fā)展優(yōu)勢和資源配套預(yù)期。

公司將堅持內(nèi)生外延兼顧的發(fā)展策略，內(nèi)生方面，高端產(chǎn)能已進(jìn)入回收期，未來持續(xù)放量，傳統(tǒng)封測扭虧為盈(2014年滁州盈利，預(yù)計2015年宿遷扭虧為盈)，業(yè)績拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)；外延方面，預(yù)計通過機(jī)制優(yōu)化，扁平管理，債務(wù)剝離和導(dǎo)入客戶等綜合措施，盡快扭轉(zhuǎn)星科金朋微虧損局面，若完成整合，將帶來巨大發(fā)展機(jī)會和超額市場價值，進(jìn)而公司價值，中短期需重估(詳見正文4.2)，且長期目標(biāo)升至5~10年內(nèi)比肩日月光，成為全球頂級綜合封測企業(yè)；在提升效率，集中資源，以及全球戰(zhàn)略的驅(qū)動下，預(yù)計未來有望將集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。

預(yù)計未來3年，公司業(yè)績具有極高成長性，雖然傳統(tǒng)封測業(yè)務(wù)有周期性，但新增利潤大部分來自于高端產(chǎn)能，且外延突破預(yù)實現(xiàn)超額市場價值，在本土半導(dǎo)體“戰(zhàn)略新興時期”，可以按照成長股進(jìn)行估值。

風(fēng)險提示

全球宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣，大客戶拓展以及外延收購不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。

業(yè)績預(yù)測和估值指標(biāo)

預(yù)計14/15/16年公司凈利潤為2.06/4.43/6.72億元，對應(yīng)EPS為0.21/0.45/0.68元，同比增長1754.51%/114.74%/51.77%，動態(tài)PE分別為53.13/24.74/16.30倍，給定“強(qiáng)烈推薦”評級。

恒泰艾普:子公司獲地?zé)徙@井合同，鉆完井一體化服務(wù)實力提升

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司研究員：楊紹輝，閔琳佳，張君平日期：20150114

事項:恒泰艾普(300157.CH/人民幣11.09，買入)之全資子公司成西油聯(lián)合與韓國PohangGeothermalPowerInc.及其母公司NEXGEOInc.于2015年1月8日在成都簽訂了《EPCContractforPohangEngineeredGeothermalSystemProject》(浦項地?zé)崮茼椖縀PC合同)(EPC:工程總承包)。合同內(nèi)容:

1.合同主要內(nèi)容概要:韓國浦項增強(qiáng)型地?zé)嵯到y(tǒng)項目鉆井和增產(chǎn)服務(wù)的EPC(EPC:工程總承包)項目。本合同的服務(wù)內(nèi)容為三口井的鉆井和增產(chǎn)服務(wù)，以及地?zé)峋ㄔO(shè)的其他服務(wù)。

工作目標(biāo):所有井應(yīng)鉆到設(shè)計垂直深度4，500米，若鉆達(dá)地層溫度提前達(dá)到180℃，那么西油聯(lián)合可提前完鉆。實施增產(chǎn)作業(yè)(水力壓裂)后循環(huán)測試中，注入井和兩口產(chǎn)出井之間循環(huán)地?zé)崴姆€(wěn)定流量應(yīng)為每口產(chǎn)出井60千克/秒。

2.交易價格:3，190萬美元；

4.結(jié)算方式:按施工進(jìn)度分階段結(jié)算；

5.履行期限:2015年1月至2017年3月；

6.獎勵條款:根據(jù)超出任務(wù)目標(biāo)的額度，西油聯(lián)合可獲得50萬到150萬美元不等的獎勵。

主要觀點(diǎn)

相對于此次合同利潤共享，我們更看好子公司西油聯(lián)合的鉆完井一體化服務(wù)能力在穩(wěn)步提升。作為恒泰艾普的工程技術(shù)服務(wù)平臺，西油聯(lián)合在加入恒泰艾普之后，先后參與恒泰艾旗下的安泰瑞項目和特立尼達(dá)項目，結(jié)合恒泰艾普為主的地質(zhì)和油藏工程服務(wù)，西油聯(lián)合在鉆完井一體化服務(wù)能力方面已具備項目施工經(jīng)驗，是此次承接韓國浦項地?zé)嵯到y(tǒng)項目鉆井和增產(chǎn)服務(wù)EPC合同的技術(shù)基礎(chǔ)。

預(yù)計項目利潤率15%30%，項目利潤3，0006，000萬元，年均1，5003，000萬元。地?zé)嶂饕獊碓从诘厍騼?nèi)部長壽命放射性元素(主要是鈾238、鈾235、釷232和鉀40等)衰變產(chǎn)生的熱能，而增強(qiáng)型地?zé)崾且环N在地下具有高溫巖石但缺少流體通道的環(huán)境下人工營造的地下熱儲系統(tǒng)，因此增強(qiáng)型地?zé)岬拈_發(fā)也類似于石油和天然氣的鉆完井施工，項目合同金額3190萬美元包含了不超過4，500米深度的3口井和27個月施工周期，對比國內(nèi)相同深度的油井的鉆完井成本以及考慮施工作業(yè)的設(shè)備安排，預(yù)計項目利潤率高于普通油井的鉆完井服務(wù)，項目利潤3，0006，000萬元。

安泰瑞和Range項目紛紛進(jìn)入施工作業(yè)階段，公司從勘探到鉆井到增產(chǎn)的一體化服務(wù)能力逐漸得到驗證。市場一直擔(dān)心的恒泰艾普收購兼并的協(xié)同效應(yīng)僅限于短期的業(yè)績累加和客戶共享，更深一層次的協(xié)同效應(yīng)沒有顯現(xiàn)，但代表公司綜合服務(wù)實力的Range項目已取得進(jìn)展:Range項目已獲得機(jī)構(gòu)投資者6，000萬美金的股權(quán)和債權(quán)融資，加上恒泰艾普給與5，000萬美金的啟動資金，合計11，000萬美金用于償還貸款、油田增產(chǎn)等。

國際油價2015年有望觸底反彈，油服行業(yè)持續(xù)低迷的狀態(tài)有望好轉(zhuǎn)。國際原油價格已經(jīng)跌至部分頁巖油、大部分油砂和大部分深海石油開采成本以下，低油價將導(dǎo)致美國頁巖油供給在2015年發(fā)生逆轉(zhuǎn):一是過去2個月美國石油鉆井活動顯著降溫，美國用于原油開采的活躍鉆機(jī)數(shù)從2014年10月14日的歷高點(diǎn)1，609臺，伴隨油價下跌減少了127臺至1，482臺，下降了8%；二是美國能源公司康菲石油公司(ConocoPhillips)、頁巖油巨頭ContinentalResources和加拿大的VermilionEnergy等公司上月均宣布減產(chǎn)，類似于WBHEnergy的頁巖油公司將面臨被動縮減資本開支或破產(chǎn)。北美頁巖油供給大幅增長導(dǎo)致全球原油供給過剩的局面將在20152016年出現(xiàn)反轉(zhuǎn)的概念偏大，我們認(rèn)為原油價格有望從目前的頁巖油開發(fā)盈虧平衡點(diǎn)漲至7080美元的邊際成本附近。

維持買入評級，目標(biāo)價18.00元。綜合考慮項目收益預(yù)期、油田增產(chǎn)項目進(jìn)展預(yù)期、行業(yè)景氣度，我們維持恒泰艾普買入評級，目標(biāo)價18.00元。

評級面臨的主要風(fēng)險

注冊制實施，壓制創(chuàng)業(yè)板估值；

石油價格持續(xù)低位，對公司油田增產(chǎn)項目利潤的影響。

白云山:任重致遠(yuǎn)，戮力前行

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：柯海東，胡春霞日期：20150114

維持“增持”評級。上調(diào)20142015年EPS為0.95、1.35(此前為0.95、1.19元，若只考慮A股定增攤薄，201415年EPS預(yù)測為0.72、1.02元)，上調(diào)目標(biāo)價至35.2元(對應(yīng)2015年26倍PE)，“增持”評級。

紅罐裝潢權(quán)官司一審獲勝超出市場預(yù)期，有望提升王老吉競爭優(yōu)勢，加速盈利能力提升:1)競爭對手已上訴，樂觀情況下終審結(jié)果在未來三個月將明朗，我們對維持原判決結(jié)果持積極態(tài)度；2)若終審維持原判，及公司定增資金到位，我們認(rèn)為王老吉競爭優(yōu)勢將顯著提升；3)預(yù)期春節(jié)前競品經(jīng)銷商將清理渠道庫存，對市場有一定沖擊，Q2起王老吉優(yōu)勢將顯現(xiàn)，預(yù)計市場份額有望提升，凈利率后續(xù)逐步上行。

大股東、云鋒基金、員工大手筆參與定增表明了對公司長期發(fā)展的信心:公告擬A股定增4.19億股，占發(fā)行后總股本的24.5%，發(fā)行價格為23.8元，定增規(guī)模達(dá)100億元，鎖定期三年，大股東及關(guān)聯(lián)方(廣州國資)合計出資65億，云鋒基金、員工分別出資5億，表明了對公司長期發(fā)展的信心，為股價提供了較強(qiáng)的安全邊際。預(yù)計為了維持H股主板上市公眾股持股要求，可能需在港股配售4400萬股。

定增項目效果仍有待跟蹤:公司六個定增項目中，值得關(guān)注的是對王老吉大健康業(yè)務(wù)增資40億元，有助于提升王老吉競爭力，以及預(yù)留23億元留作并購，構(gòu)成后續(xù)業(yè)績增長點(diǎn)。其它定增項目規(guī)模較大，但估計短期不易貢獻(xiàn)利潤，可能有稀釋短期業(yè)績的壓力。

風(fēng)險分析:競爭加劇、攤薄盈利、訴訟失利、多元化導(dǎo)致整合難度大

南方泵業(yè):年報預(yù)告符合預(yù)期，穩(wěn)健成長仍將持續(xù)

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中銀國際證券有限責(zé)任公司研究員：閔琳佳，楊紹輝，張君平日期：20150114

【事件】

南方泵業(yè)(300145.CH/人民幣22.75，買入)公布2014年業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2014年歸母凈利潤為1.912.07億元，同比增長2030%

【點(diǎn)評】

1.業(yè)績增長符合預(yù)期。隨著公司原有產(chǎn)品線的升級、高端供水設(shè)備、凈水系統(tǒng)、污水處理等新產(chǎn)品的不斷投放和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，高附加值、大流量產(chǎn)品占比逐步加大，公司銷售穩(wěn)定增長。同時新廠房的投入、成本的有效控制促使毛利率持續(xù)穩(wěn)步提升，為業(yè)績的持續(xù)增長奠定基礎(chǔ)。2014年業(yè)績預(yù)增范圍為2030%，與我們此前對公司2014年業(yè)績增長25.4%的預(yù)期相契合。

2.員工持股計劃完善激勵積極，有利長期發(fā)展。繼2013年公司施行股權(quán)激勵后，2014年11月公司再度完成員工持股計劃，進(jìn)一步擴(kuò)大受益面，完善股權(quán)激勵，助力公司凝聚，推動業(yè)績持續(xù)增長。

3.堅定看好長期發(fā)展，維持盈利預(yù)測。公司在城市水循環(huán)系統(tǒng)中供水、凈水、污水處理的完整布局與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化正貼合城鎮(zhèn)化水資源利用、保障城市用水大趨勢，將長期享受行業(yè)景氣帶來的成長機(jī)遇。憑借設(shè)備優(yōu)勢公司有望通過多種模式向下游水處理行業(yè)滲透，有效拓展業(yè)務(wù)。我們堅定看好公司行業(yè)發(fā)展?jié)摿Αa(chǎn)品布局和管理能力，維持201416年每股收益0.76、0.98、1.25元預(yù)測。

4.股價已進(jìn)入價值投資區(qū)間，維持買入評級。創(chuàng)業(yè)板的回調(diào)已將公司股價帶入價值投資區(qū)間，目前股價對應(yīng)2015、16年市盈率22、18倍，維持買入評級。

天健集團(tuán):“雙輪”驅(qū)動，鑄就國資改革標(biāo)桿

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：李品科，侯麗科日期：20150114

投資要點(diǎn):

安全邊際高，現(xiàn)價空間60%。公司土地儲備達(dá)185萬平米，83%位于一二線城市。不考慮定增攤薄效應(yīng)，20142015年EPS預(yù)測為0.76、1.00元，2015年RNAV22.0元(攤薄后為14.4元)，現(xiàn)價折36%(攤薄后折讓3%)。公司傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)為未來三年業(yè)績成長提供堅實支撐，而多元化拓展將打開業(yè)績高成長想象空間，給予目標(biāo)價17.3元。

公司后續(xù)受益路徑包括:1)國資委資產(chǎn)整合逐步實施，天健可能會獲取更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合；2)與戰(zhàn)投深化合作，成立產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行項目收購等。

管理層慷慨解囊認(rèn)購，股價具備隱形安全邊際。2014年11月5日，董事會審議通過公司非公開發(fā)行議案，擬募資不超過22億元，其中管理層認(rèn)購3億元，鎖定期3年，認(rèn)購金額大，鎖定期限長，將為公司市值管理提供長期的內(nèi)在動力。

打造國資整合和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“雙平臺”。1)深圳國資委主導(dǎo)天健收購旗下粵通公司，并積極參與定增計劃(出資10億元，占本次認(rèn)購計劃45.5%)，凸顯將公司打造為國資資源整合平臺的堅定決心。

2)戰(zhàn)略投資者實力強(qiáng)勁，后續(xù)合作空間廣闊，公司同時蓄力產(chǎn)業(yè)并購基金，外延式擴(kuò)張可期，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺輪廓顯現(xiàn)。

新興產(chǎn)業(yè)初露端倪，充裕現(xiàn)金為轉(zhuǎn)型奠定堅實基礎(chǔ)。1)公司聯(lián)合法國萬喜集團(tuán)和達(dá)實智能，新興產(chǎn)業(yè)或成為業(yè)績增長第二極，估值提升空間大(新興產(chǎn)業(yè)估值達(dá)36xPE)。2)通過定向增發(fā)和減持萊寶高科，預(yù)計15年在手可支配現(xiàn)金達(dá)25億元(若利用杠桿可達(dá)60億以上)，為轉(zhuǎn)型提供有力的資金支持。

風(fēng)險提示:政策調(diào)控風(fēng)險；多元探索存不確定性。

科大訊飛:良工心磨礪，靜聽春江暖“強(qiáng)烈推薦”

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：長城證券有限責(zé)任公司研究員：周偉佳日期：20150114

投資建議

在蘋果發(fā)布SIRI三年后的今天，語音行業(yè)愈發(fā)成熟，語音應(yīng)用遍地開花，互聯(lián)網(wǎng)語音門戶的盈利模式逐漸成形。訊飛在這3年里，證明了自己的技術(shù)實力與市場能力，確立了中文語音門戶霸主地位，同時取得了財務(wù)增長。在進(jìn)一步優(yōu)化了股權(quán)結(jié)構(gòu)之后，訊飛將再次起飛。預(yù)計公司2014年至2016年EPS為0.55/0.89/1.42元，對應(yīng)PE51/31/20倍，首次覆蓋，強(qiáng)烈推薦。

投資要點(diǎn)

股權(quán)結(jié)構(gòu)合理確保長期增長:近期公司增加科大控股與胡宏偉先生為公司一致行動人，合計持股達(dá)到總股本20.95%，高持股比例確保公司高管有足夠動力。公司第二期授予的股票期權(quán)的行權(quán)價格為29.88元，接近現(xiàn)價，彰顯公司信心。

行業(yè)門檻不斷抬高:語音技術(shù)已經(jīng)脫離了小打小鬧的年代，需要大量的資金和人力的投入。訊飛依托中科大的學(xué)術(shù)實力和人力資源供給，擁有強(qiáng)大的研究團(tuán)隊。同時擁有多項業(yè)內(nèi)唯一的產(chǎn)業(yè)資源，如國家863產(chǎn)業(yè)化基地、發(fā)改委“語音高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程”、語音技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)牽頭制定單位等，享有“語音技術(shù)國家隊”的政策待遇。可以說，訊飛將行業(yè)門檻提升到一個新的高度。

技術(shù)實力一統(tǒng)江湖:公司在中文語音行業(yè)積累了十幾年，在普通話測評、呼叫中心，及語音云上億用戶中積累了大量的語音數(shù)據(jù)，對不常用語如專業(yè)用語和方言等等識別率逐步提高，難以復(fù)制。目前市場上其它中文語音相關(guān)公司，很多是訊飛的旁支，也有在訊飛系統(tǒng)上進(jìn)行二次開發(fā)，真正的能與訊飛匹敵的對手，尚未出現(xiàn)。

語音應(yīng)用遍地開花結(jié)果:行業(yè)應(yīng)用上，在電信級語音平臺業(yè)務(wù)具有壟斷地位，在教育領(lǐng)域稱霸語音教具和口語測評，在國安公安領(lǐng)域承建聲紋庫和聲紋處理服務(wù)器。在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，公司把控了智能電視、OTT、國產(chǎn)智能機(jī)、嵌入式軟件、車載、可穿戴和智能家居等等軟硬件產(chǎn)品的語音入口。

估值略貴但值得擁有:在互聯(lián)網(wǎng)入口尚未完全產(chǎn)生效益的情況下，公司僅憑現(xiàn)有電信、教育等業(yè)務(wù)，即可實現(xiàn)50%左右的增長，估值水平會迅速回落。更有互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新盈利模式儲備，強(qiáng)烈推薦。

德聯(lián)集團(tuán):打造汽配B2B2C平臺

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：國泰君安證券股份有限公司研究員：王炎學(xué)，崔書田日期：20150114

投資要點(diǎn):

維持“增持”。預(yù)計汽配B2B2C平臺將快速帶動德聯(lián)產(chǎn)品在汽車后市場的銷售，成為新的業(yè)績增長點(diǎn)。維持201415年EPS分別0.56元、0.68元的盈利預(yù)測，維持“增持”評級，維持目標(biāo)價24元。

汽配B2B2C平臺帶動德聯(lián)產(chǎn)品在汽車后市場的銷售，將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。反壟斷政策提供了汽車售后配件流通渠道變革的重大機(jī)遇。公司積極擁抱互聯(lián)網(wǎng)，打造汽配B2B2C平臺，并依托現(xiàn)有經(jīng)銷商隊伍做地面推廣，預(yù)計未來12年終端銷售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量將大幅擴(kuò)張，從而拉動德聯(lián)精細(xì)化工產(chǎn)品在汽車后市場的銷售，將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。與其他汽車后市場相關(guān)公司對比，公司優(yōu)勢在于:①自有產(chǎn)品具有合資車廠認(rèn)證，品質(zhì)保障；②已有2000多家終端合作網(wǎng)點(diǎn)；③貼廠基地周邊區(qū)域成熟的倉儲配送體系。

資金實力和先發(fā)優(yōu)勢明顯，我們認(rèn)為公司可以選擇并購路徑發(fā)展。

公司擬募資10億元建設(shè)110家2S店，增發(fā)已獲證監(jiān)會審核通過。公司擁有資金實力，可以通過收購現(xiàn)有成熟店面和成熟在線網(wǎng)站實現(xiàn)在汽車后市場的快速布局。

風(fēng)險提示:自建維修店培育期較長，終端消費(fèi)者對德聯(lián)品牌認(rèn)知較弱。

海蘭信:并購預(yù)期強(qiáng)，靜待導(dǎo)航雷達(dá)訂單落地

類別：公司研究機(jī)構(gòu)：中航證券有限公司研究員：李軍政日期：20150114

投資要點(diǎn):

14年公司航海電氣業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，海洋防務(wù)訂單不及預(yù)期。公司目前擁有航海電氣和海洋防務(wù)信息化兩大主業(yè)。航海電氣業(yè)務(wù)方面，公司通過選擇與大型造船企業(yè)集團(tuán)建立戰(zhàn)略合作關(guān)系來抵御周期性風(fēng)險，同時在公務(wù)船、海工船等領(lǐng)域也進(jìn)行了積極布局。14年全年，公司因前期訂單的有序執(zhí)行而增長平穩(wěn)，但公務(wù)船業(yè)務(wù)受海警局整合進(jìn)程及造船計劃調(diào)整影響，新訂單下滑明顯，預(yù)計15年景氣度將有所回升。海洋防務(wù)信息化業(yè)務(wù)方面，公司主要基于小目標(biāo)探測雷達(dá)(STTD)的綜合應(yīng)用開展相關(guān)的業(yè)務(wù)。目前仍處于市場開拓階段，14年新簽訂單不及預(yù)期。隨著《全國海洋觀測網(wǎng)規(guī)劃(20142020年)》的出臺，我國將在2020年建成海洋綜合觀測網(wǎng)絡(luò)。我們認(rèn)為公司憑借著成熟的小目標(biāo)雷達(dá)探測技術(shù)以及較好的艦載雷達(dá)兼容性，在小目標(biāo)探測細(xì)分市場將大有作為。

導(dǎo)航雷達(dá)參與海軍裝備競標(biāo)意義重大。導(dǎo)航雷達(dá)主要是用于航行避讓、船舶定位和引航的設(shè)備。近期公司該領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品正在參與海軍裝備競標(biāo)，若成功中標(biāo)，后續(xù)將可以帶動諸如小目標(biāo)探測雷達(dá)(STTD)甚至綜合船橋系統(tǒng)(INS)順利切入軍品市場。相較于當(dāng)前軍方對于公司INS中模塊級產(chǎn)品的采購，分系統(tǒng)級產(chǎn)品的進(jìn)入將大幅提升公司的軍品市場份額，進(jìn)而提高公司的議價能力和盈利能力。更重要的是，通過軍品市場的示范效應(yīng)，民用航海電氣類業(yè)務(wù)也將獲得井噴式增長。

自生和外延并重，打造立體化海洋信息數(shù)據(jù)平臺。公司在產(chǎn)品研發(fā)方面秉承“自主隊伍為基礎(chǔ)，國際合作創(chuàng)一流”的研發(fā)思路，在現(xiàn)有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上通過國際技術(shù)合作、技術(shù)并購、建立聯(lián)合開發(fā)機(jī)構(gòu)等方式快速積累核心技術(shù)，強(qiáng)化系列單品和系統(tǒng)化產(chǎn)品的開發(fā)。分業(yè)務(wù)來看，在航海電氣領(lǐng)域，公司主要關(guān)注歐洲細(xì)分市場的品牌企業(yè)，近期正積極搭建船舶海工國際技

術(shù)轉(zhuǎn)移平臺，項目落地指日可待；在海洋防務(wù)信息化領(lǐng)域，公司尤其關(guān)注對海洋監(jiān)測和海洋數(shù)據(jù)采集方面的傳感器級企業(yè)的并購。通過與公司現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成互補(bǔ)，進(jìn)而將公司打造成“近海、遠(yuǎn)海、海底”相結(jié)合的立體化海洋信息數(shù)據(jù)平臺。

高位推出股權(quán)激勵，公司前景看好。公司近期推出員工持股計劃，持股共計2，111，900股，占公司總股本的比例為1.0032%，二級市場購入均價為17.757元/股，與公司當(dāng)前股價大致相當(dāng)。公司在股價相對高位進(jìn)行股權(quán)激勵，表明對未來發(fā)展的信心，也反映了核心骨干成員對于公司當(dāng)前和未來價值的認(rèn)同。公司此舉有助于提升職工的凝聚力和公司長遠(yuǎn)競爭力，確保公司穩(wěn)定、可持續(xù)發(fā)展。

盈利預(yù)測。我們預(yù)計公司2014年至2016年，每股EPS分別為0.079元、0.216元和0.345元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為224.5x、82.6x和51.7x。鑒于公司在海事軍工和海洋防務(wù)信息化領(lǐng)域的廣闊市場空間以及公司較強(qiáng)的外延式發(fā)展預(yù)期，首次覆蓋，給予“買入”評級。

風(fēng)險提示:導(dǎo)航雷達(dá)競標(biāo)的不確定性；并購進(jìn)程不及預(yù)期。

即將井噴 13股閉眼買入周四飆漲

小天鵝A：轉(zhuǎn)型趨勢延續(xù)，業(yè)績表現(xiàn)再超預(yù)期

事件評論

內(nèi)外銷穩(wěn)步增長，主營增速明顯好于行業(yè)：在前期刺激政策對國內(nèi)需求透支背景下洗衣機(jī)行業(yè)整體需求較為平淡，1011月份行業(yè)總銷量同比微跌2.03%，但公司作為行業(yè)龍頭表現(xiàn)明顯優(yōu)于行業(yè)整體，主要原因在于去年同期轉(zhuǎn)型帶來的低基數(shù)及公司加大渠道、營銷投入使得公司內(nèi)銷延續(xù)較好表現(xiàn)，此外在低基數(shù)背景下年內(nèi)公司出口表現(xiàn)也持續(xù)搶眼；考慮到公司內(nèi)外銷均穩(wěn)步增長，市場份額持續(xù)提升，預(yù)計四季度主營增速在25%左右。

產(chǎn)品升級&費(fèi)用率改善，盈利能力明顯提升：前三季度公司業(yè)績增速遠(yuǎn)超收入增速，我們判斷四季度該趨勢仍將延續(xù)，在去年同期低基數(shù)背景下公司盈利能力有望明顯提升：一方面，在產(chǎn)品力提升帶來結(jié)構(gòu)升級趨勢下公司滾筒等高毛利產(chǎn)品占比持續(xù)提升，同時占成本比重較高的原材料價格走勢低迷也將推動四季度毛利率同比提升；另一方面，考慮到規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)及財務(wù)費(fèi)用率降低等因素影響，四季度期間費(fèi)用率同比也或有明顯改善。

改善趨勢依舊存在，15年業(yè)績?nèi)杂衅诖寒?dāng)前洗衣機(jī)內(nèi)銷規(guī)模依舊不高，預(yù)計行業(yè)內(nèi)銷仍有一定成長空間，而隨著公司渠道變革帶來的庫存包袱清理完畢，在產(chǎn)品力提升及營銷戰(zhàn)略調(diào)整背景下公司內(nèi)銷市場份額有望得到進(jìn)一步提升；同時考慮到短期內(nèi)大宗原材料價格或?qū)⒀永m(xù)前期下行走勢，而在白電結(jié)構(gòu)升級趨勢確立及公司自身產(chǎn)品力提升背景下公司盈利能力仍有進(jìn)一步提升空間；總的來說，我們預(yù)計公司15年業(yè)績表現(xiàn)仍有期待。

轉(zhuǎn)型成效顯著，維持“推薦”評級：目前公司在集團(tuán)整體轉(zhuǎn)型背景下經(jīng)營成效較為顯著，產(chǎn)品力及市場份額均有明顯提升，同時在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)改善及原材料成本壓力減緩背景下公司盈利能力仍有提升空間，業(yè)績增速較為確定；此外，考慮到美的股權(quán)要約收購?fù)戤叄A(yù)計公司依托集團(tuán)層面營銷布局及產(chǎn)品創(chuàng)新更值得期待；綜上，預(yù)計公司14、15年EPS分別為1.09及1.33元，對應(yīng)目前股價PE為12.78及10.39倍，維持“推薦”評級。

長江證券徐春

網(wǎng)宿科技：成立綠色云圖布局IDC節(jié)能，海外子公司加速國際業(yè)務(wù)

事件評論

成立綠色云圖布局IDC節(jié)能，有望成為公司新的增長點(diǎn)。依據(jù)賽迪顧問《中國數(shù)據(jù)中心布局特點(diǎn)與發(fā)展策略研究》報告，我國IDC(數(shù)據(jù)中心)接近46.3萬個，普遍耗能較高，平均PUE(電能利用效率)值大約在2.53左右，意味著數(shù)據(jù)中心IT設(shè)備每耗1度電，額外有1.5度電將被非IT設(shè)備消耗，當(dāng)前IDC量大增速快，面臨能源危機(jī)亟待解決。同時，國外先進(jìn)數(shù)據(jù)中心PUE值小于1.6，對比而言我國IDC電能利用效率存在較大提升空間。從公告分析，我們判斷公司副總裁儲敏健或掌握著獨(dú)特的新一代綠色數(shù)據(jù)中心技術(shù)或者方案，同時公司在IDC領(lǐng)域積累多年，對行業(yè)和未來的目標(biāo)客戶的需求有著深刻的理解和把握，在公司原有業(yè)務(wù)上的延伸最大發(fā)揮積累的優(yōu)勢。當(dāng)前節(jié)能已經(jīng)逐步取代運(yùn)算能力成為IDC的焦點(diǎn)，隨著公司在該領(lǐng)域的建設(shè)和推廣，有望成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。

馬來西亞子公司是網(wǎng)宿國際業(yè)務(wù)的重要支點(diǎn)，海外業(yè)務(wù)迎來加速。我們認(rèn)為公司的國際化戰(zhàn)略可歸納為兩個發(fā)展階段：1、滿足原有客戶的海外擴(kuò)張，CDN加速隨客戶的業(yè)務(wù)拓展至海外；2、在海外市場上爭取海外客戶。公司的產(chǎn)品價格較AKAMAI低但技術(shù)水平差距較小，有望在國際市場上和海外廠商展開差異化競爭。公司當(dāng)前已經(jīng)在海外部署超過30個加速節(jié)點(diǎn)，在美國有研發(fā)團(tuán)隊和銷售團(tuán)隊，成立馬來西亞子公司有望成為網(wǎng)宿在東南亞的支點(diǎn)，輻射整個東南亞地區(qū)，利于公司節(jié)點(diǎn)的本地化建設(shè)、銷售業(yè)務(wù)的開展和更好的提供本地化服務(wù)，海外業(yè)務(wù)迎來加速。

盈利預(yù)測：我們認(rèn)為未來三年網(wǎng)宿依然最大分享我國互聯(lián)網(wǎng)流量高增速紅利，在此基礎(chǔ)上，公司積極探索新業(yè)務(wù)多點(diǎn)布局，網(wǎng)絡(luò)安全、云計算和大數(shù)據(jù)均是當(dāng)前發(fā)展的主流趨勢。看好公司的業(yè)績支撐和中長期投資價值，預(yù)計14～16年EPS分別為1.40、2.40和3.86元，維持“推薦”評級。

金固股份：后服務(wù)生態(tài)布局再下一城，持續(xù)看好！

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公司后服務(wù)生態(tài)布局再下一城，產(chǎn)業(yè)生態(tài)戰(zhàn)略再進(jìn)一步。公司以備件維修業(yè)務(wù)B2B2C&O2O作為核心，并通過業(yè)務(wù)和資本構(gòu)建閉環(huán)產(chǎn)業(yè)鏈的戰(zhàn)略卓越而清晰。股權(quán)投資公司的設(shè)立是實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)布局的重要一步，通過資本的紐帶，一是可以享受被投資公司的增值，更為關(guān)鍵的是未來與金固股份特維輪業(yè)務(wù)的協(xié)同，不管是信息流的協(xié)同還是資金流的協(xié)同，三是為公司未來兼并收購提供提供潛在標(biāo)的。本次股權(quán)公司的設(shè)置不僅再次體現(xiàn)了公司戰(zhàn)略的堅定，也再次體現(xiàn)了公司執(zhí)行力的卓越。?市場對于公司后服務(wù)布局顯得較散，我們認(rèn)為是誤解。公司對于上海語鏡以及本次成立產(chǎn)業(yè)并購基金投資后服務(wù)，市場有部分質(zhì)疑會分散公司經(jīng)營特維輪業(yè)務(wù)精力，對此我們認(rèn)為這部分投資者可能誤讀了公司戰(zhàn)略意圖。公司產(chǎn)業(yè)生態(tài)布局從戰(zhàn)略層面來看是非常精巧和宏大，而重點(diǎn)也非常突出。公司后服務(wù)生態(tài)圈中的核心就是特維輪業(yè)務(wù)，而生態(tài)圈中其他業(yè)務(wù)主要是通過資本和業(yè)務(wù)合作來實現(xiàn)布局，并不分散公司現(xiàn)在特維輪業(yè)務(wù)的經(jīng)營。

正合磁系將為公司后服務(wù)生態(tài)發(fā)展注入新的動力。真和磁系是依托中國商界第一高端人脈與價值分享平臺“正和島”發(fā)展起來的專注于為傳統(tǒng)企業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型提供整體解決方案供應(yīng)商。其對于金固的價值在于：1)完善公司產(chǎn)業(yè)鏈布局；2)提供潛在的優(yōu)秀兼并收購機(jī)會；3)挖掘高端優(yōu)秀人才。

我們持續(xù)看好公司后服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，重申推薦，建議積極配置。預(yù)計公司20142016年EPS為0.45、0.89、1.48元，對應(yīng)PE為62X、31X、19X。

長江證券謝利

翰宇藥業(yè)：全年業(yè)績符合預(yù)期，長期高成長值得期待

全年業(yè)績復(fù)合預(yù)期，海外業(yè)務(wù)拓展順利。我們預(yù)計公司14年業(yè)績同比增長在35%左右，增速較快的主要原因是公司面向海外的原料藥和客戶肽業(yè)務(wù)取得了較快增長。從單季度看，公司四季度同比增長在1520%之間，我們認(rèn)為主要系公司三季度確認(rèn)了較多傳統(tǒng)在四季度確認(rèn)的海外業(yè)務(wù)收入。

公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)有望保持快速增長。公司除生長抑素將保持平穩(wěn)增長外，有望進(jìn)入新版國家醫(yī)保目錄的胸腺五肽和新入基藥的去氨加壓素將迎來二次增長。公司首仿且國內(nèi)獨(dú)家的特利加壓素作為目前已知的肝硬化出血治療藥物中唯一可以提高患者生存率的藥物，我們認(rèn)為其有望納入新版國家醫(yī)保目錄并延續(xù)高增長態(tài)勢。

愛啡肽和卡貝縮宮素等有望年內(nèi)獲批。公司研發(fā)儲備豐富，涵蓋幾乎所有重磅多肽類藥物。我們預(yù)計有望在年底到明年陸續(xù)獲批的愛啡肽和卡貝縮宮素將成為公司新的業(yè)績增長點(diǎn)。

構(gòu)筑藥械整合平臺，有外延發(fā)展預(yù)期。成紀(jì)藥業(yè)擁有國內(nèi)獨(dú)家專利產(chǎn)品融藥器和卡式注射筆/架系列產(chǎn)品，市場空間巨大。其中卡式注射筆/架為公司戰(zhàn)略性產(chǎn)品，公司有意以注射筆/架為平臺，積極拓展微創(chuàng)檢測、數(shù)據(jù)傳輸、數(shù)據(jù)管理和應(yīng)用等功能，在產(chǎn)業(yè)鏈上與慢病藥物生產(chǎn)企業(yè)等合作或聯(lián)盟，實現(xiàn)慢病管理戰(zhàn)略。我們認(rèn)為公司構(gòu)筑藥械平臺，想象空間巨大，有外延發(fā)展預(yù)期。

維持公司“增持”評級。我們預(yù)計公司(不含成紀(jì)藥業(yè))1516年凈利潤分別為2.07和2.79億元。成紀(jì)藥業(yè)按承諾的凈利潤1.485和1.93億元并表。則1516年攤薄后的EPS分別為0.80元和1.06元，則對應(yīng)當(dāng)前股價分別為36倍和27倍。考慮到公司內(nèi)生快速增長態(tài)勢明確，有新產(chǎn)品上市和外延并購預(yù)期，員工持股計劃彰顯管理層對公司發(fā)展信心，我們維持公司“增持”評級。

風(fēng)險提示：外延發(fā)展低于預(yù)期；新產(chǎn)品的推廣低于預(yù)期。

大北農(nóng)：互聯(lián)網(wǎng)思維推動公司業(yè)績穩(wěn)步增長

1、我們看好公司的理由如下：1)公司主業(yè)盈利能力有望進(jìn)一步提升。我們認(rèn)為公司的業(yè)績增長主要來源于內(nèi)外兩方面。外延式拓展方面，公司在全國建立了100多個飼料生產(chǎn)基地，產(chǎn)能布局基本完成。未來，隨著新增產(chǎn)能逐步釋放，公司業(yè)績將保持穩(wěn)步增長。內(nèi)延式發(fā)展方面，公司主營業(yè)務(wù)毛利率較高，而凈利率水平并沒有同步提升(公司主營業(yè)務(wù)毛利率一直保持在20%的水平，而同行業(yè)上市公司平均毛利率水平僅為10%，但公司凈利率并沒有顯著高于同行)。我們認(rèn)為，公司自上市以來不斷拓展新增產(chǎn)能、拓展市場，相應(yīng)的增長了費(fèi)用，未來隨著公司產(chǎn)能布局陸續(xù)完成、新增產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)化成收入，公司費(fèi)用有望下降，從而提升公司凈利率水平。2)互聯(lián)網(wǎng)思維將進(jìn)一步拉近與客戶距離，提高客戶粘性、提升公司核心競爭力。近年來公司通過打造智農(nóng)通、豬管網(wǎng)、農(nóng)信網(wǎng)、智農(nóng)網(wǎng)等網(wǎng)絡(luò)服務(wù)平臺逐步實現(xiàn)了將互聯(lián)網(wǎng)思維切入到畜牧業(yè)整個產(chǎn)業(yè)鏈。我們認(rèn)為，現(xiàn)代化、信息化將是我國大農(nóng)業(yè)(農(nóng)林牧副漁)發(fā)展趨勢，互聯(lián)網(wǎng)思維將改變我國農(nóng)業(yè)傳統(tǒng)運(yùn)行模式，提升企業(yè)運(yùn)行效益，實現(xiàn)企業(yè)內(nèi)生性增長。

2、我們預(yù)計14/15/16年公司實現(xiàn)每股收益分別為0.50/0.64/0.81元，當(dāng)前股價(14元)對應(yīng)14/15/16年P(guān)E分別為28/22/17倍。我們認(rèn)為，公司主營業(yè)務(wù)本身盈利能力在行業(yè)內(nèi)已屬于佼佼者，互聯(lián)網(wǎng)思維的導(dǎo)入有利于提升公司運(yùn)營效率、提高客戶粘性、同時為客戶提供了增值服務(wù)，綜上因素將進(jìn)一步提升公司核心競爭力，為公司未來23年實現(xiàn)穩(wěn)步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。我們認(rèn)為，2015年公司合理價格區(qū)間為1820元，因此給予公司“推薦”投資評級。

國元證券周家杏

四維圖新：車聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢凸顯，合作加強(qiáng)布局

報告摘要：

車聯(lián)網(wǎng)布局已占高地，前期深度業(yè)務(wù)積累奠定公司優(yōu)勢。公司汽車領(lǐng)域前裝業(yè)務(wù)積累深厚，已連續(xù)11年在中國地區(qū)的車載導(dǎo)航地圖市場領(lǐng)先，占據(jù)60%以上的市場份額，充分覆蓋汽車普通品牌與豪華品牌。占據(jù)優(yōu)勢資源把握核心技術(shù)，公司在車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域價值巨大。此次與盈方微合作，結(jié)合其芯片在移動互聯(lián)的芯片業(yè)務(wù)積累，未來有望提高公司車聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域一攬子產(chǎn)品服務(wù)能力。

鋼研高納：高速增長的高溫合金龍頭

由于公司市場規(guī)模擴(kuò)大，銷售量增加，使得公司業(yè)績出現(xiàn)高速增長。與2014年前3季度相比，公司的營業(yè)收入和凈利潤都呈現(xiàn)加速增長的態(tài)勢。19月份，公司實現(xiàn)營業(yè)收入為42,260.04萬元，較去年同期增長14.13%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為7,754.47萬元，較去年同期增長27.08%。而根據(jù)年度業(yè)績快報，公司營業(yè)收入的增速提高了4.5個百分點(diǎn)，達(dá)到18.63%；凈利潤的增速提高了3.2個百分點(diǎn)，達(dá)到30.28%。

積極助力我國航空航天發(fā)展戰(zhàn)略。公司專業(yè)從事高溫合金材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)，60%以上的產(chǎn)品面向航空航天領(lǐng)域的客戶。我國航空航天產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)業(yè)政策從中長期來看是明朗的，發(fā)展自主航空航天產(chǎn)業(yè)，提高國產(chǎn)化率是國家安全戰(zhàn)略的重要部分。

大力拓展民用領(lǐng)域。除航空航天領(lǐng)域以外，公司近年來也在逐步開拓民用領(lǐng)域，并且已經(jīng)在地面燃機(jī)、玻璃制造、冶金等領(lǐng)域取得了顯著的業(yè)績。通過新型高溫固體自潤滑復(fù)合材料及制品的募集資金項目實施，公司正努力開拓高溫金屬基自潤滑軸承等市場。

產(chǎn)能釋放將迎來高增長。2014年，公司募投項目已全部完工，制約公司的最大瓶頸將被突破，公司將步入高速增長的軌道。預(yù)計公司1416年每股收益分別為0.36元、0.52元、0.68元。給予推薦評級。

國元證券嚴(yán)浩軍

中國平安：2015瑞銀大中華研討會快評

金融改革加速背景下，平安的“綜合金融業(yè)務(wù)模式”使其更具競爭優(yōu)勢

隨著金融改革的加速以及金融子行業(yè)相互滲透、競爭加劇，我們預(yù)計未來金融產(chǎn)品的銷售總成本將提升。我們認(rèn)為平安“一個賬戶、多個產(chǎn)品、一站式”的商業(yè)模式將更具優(yōu)勢。此外，平安擁有最為齊全的金融牌照，是準(zhǔn)備最為充分的金融機(jī)構(gòu)之一，我們認(rèn)為公司將最為受益于金融制度改革。中國平安是中國交叉銷售能力最強(qiáng)的公司之一，我們期待金融改革加速背景下，公司將產(chǎn)生更多的協(xié)同效應(yīng)。

“開門紅”保費(fèi)增速有望大幅超預(yù)期，期待新業(yè)務(wù)價值增速繼續(xù)領(lǐng)先主要同業(yè)

考慮到投資回報提升帶來保單吸引力上升、“開門紅”準(zhǔn)備充分以及“雙12”保單預(yù)售非常良好，我們預(yù)期公司開門紅保費(fèi)增速有望大幅超出市場預(yù)期。我們認(rèn)為代理人收入提升對中國壽險公司至關(guān)重要：平安人壽代理人收入顯著高于主要同業(yè)，使得個險渠道競爭優(yōu)勢明顯。公司計劃未來5年代理人收入再次翻番，我們認(rèn)為代理人收入大幅提升將進(jìn)一步增強(qiáng)公司的核心競爭力，并期待公司未來幾年新業(yè)務(wù)價值增速繼續(xù)領(lǐng)先主要同業(yè)。

公司近期股價催化劑較多，2014年投資收益率有望超出市場預(yù)期

公司近期催化劑包括開門紅有望大幅超預(yù)期、平安陸金所可能分拆上市帶來價值重估、平安在互聯(lián)網(wǎng)金融方面布局有望取得新的進(jìn)展。考慮到4季度A股市場大幅上漲以及公司銀行持股比例較高，我們預(yù)期公司2014年投資收益率有望超出市場預(yù)期，盈利預(yù)測仍有上行空間。

估值：估值向上空間仍較大，當(dāng)前股價對應(yīng)1.41x2015EP/EV，維持“買入”

我們根據(jù)SOTP模型得到目標(biāo)價91.04元。該目標(biāo)價對應(yīng)2015年1.71/EV或13.25x隱含新業(yè)務(wù)倍數(shù)，維持“買入”。

天健集團(tuán)：“雙輪”驅(qū)動，鑄就國資改革標(biāo)桿

安全邊際高，現(xiàn)價空間60%。公司土地儲備達(dá)185萬平米，83%位于一二線城市。不考慮定增攤薄效應(yīng)，20142015年EPS預(yù)測為0.76、1.00元，2015年RNAV22.0元(攤薄后為14.4元)，現(xiàn)價折36%(攤薄后折讓3%)。公司傳統(tǒng)地產(chǎn)業(yè)務(wù)為未來三年業(yè)績成長提供堅實支撐，而多元化拓展將打開業(yè)績高成長想象空間，給予目標(biāo)價17.3元。公司后續(xù)受益路徑包括：1)國資委資產(chǎn)整合逐步實施，天健可能會獲取更多優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)整合；2)與戰(zhàn)投深化合作，成立產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)行項目收購等。

打造國資整合和新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展“雙平臺”。1)深圳國資委主導(dǎo)天健收購旗下粵通公司，并積極參與定增計劃(出資10億元，占本次認(rèn)購計劃45.5%)，凸顯將公司打造為國資資源整合平臺的堅定決心。2)戰(zhàn)略投資者實力強(qiáng)勁，后續(xù)合作空間廣闊，公司同時蓄力產(chǎn)業(yè)并購基金，外延式擴(kuò)張可期，新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展平臺輪廓顯現(xiàn)。

風(fēng)險提示：政策調(diào)控風(fēng)險；多元探索存不確定性。

國泰君安侯麗科,李品科,梁榮

長電科技：錚錚使命崛起中，長電花開別樣紅

主要觀點(diǎn)

本土半導(dǎo)體進(jìn)口替代空間巨大，受益于國家推動，將通過內(nèi)生發(fā)展和資源整合，迅速提升龍頭集中度，進(jìn)而實現(xiàn)全產(chǎn)業(yè)鏈配套；封測相對設(shè)計/制造行業(yè)發(fā)展較早，價值量占比高，預(yù)計將率先鑄就與國際接軌的旗幟企業(yè)。中道工序為主導(dǎo)的高端封裝，更強(qiáng)調(diào)與制造環(huán)節(jié)融合，以及與設(shè)計環(huán)節(jié)協(xié)同，過去一流設(shè)計企業(yè)，僅尋求一流制造代工的單一格局，逐步演變成設(shè)計+制造+封測一體化的產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟，單一客戶優(yōu)勢逐步轉(zhuǎn)變成產(chǎn)業(yè)鏈配套綜合優(yōu)勢。本土設(shè)計/制造/封測的龍頭格局初現(xiàn)，“展訊/海思+中芯國際+長電科技”構(gòu)建的“產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟”，預(yù)計將肩負(fù)起本土半導(dǎo)體崛起的歷史使命，大幅拉開與后進(jìn)者的距離，極具發(fā)展空間。

公司是大陸唯一具有量產(chǎn)Bumping/WLCSP/FC等高端產(chǎn)品能力的企業(yè)，客戶華為海思和展訊等，戰(zhàn)略合作中芯國際，是綜合能力的最有效佐證；擬收購星科金朋，不是產(chǎn)能堆疊，而是在導(dǎo)入技術(shù)，經(jīng)營，管理和人才等國際化平臺的過程中，實現(xiàn)優(yōu)勢互補(bǔ)，躋身國際第一梯隊，更重要的是，由于半導(dǎo)體行業(yè)素有“集中優(yōu)勢資源，辦大事”規(guī)律，產(chǎn)業(yè)基金首次支持民營企業(yè)進(jìn)行海外資產(chǎn)收購，未來彰顯高權(quán)重發(fā)展優(yōu)勢和資源配套預(yù)期。公司將堅持內(nèi)生外延兼顧的發(fā)展策略，內(nèi)生方面，高端產(chǎn)能已進(jìn)入回收期，未來持續(xù)放量，傳統(tǒng)封測扭虧為盈(2014年滁州盈利，預(yù)計2015年宿遷扭虧為盈)，業(yè)績拐點(diǎn)逐步顯現(xiàn)；外延方面，預(yù)計通過機(jī)制優(yōu)化，扁平管理，債務(wù)剝離和導(dǎo)入客戶等綜合措施，盡快扭轉(zhuǎn)星科金朋微虧損局面，若完成整合，將帶來巨大發(fā)展機(jī)會和超額市場價值，進(jìn)而公司價值，中短期需重估(詳見正文4.2)，且長期目標(biāo)升至5~10年內(nèi)比肩日月光，成為全球頂級綜合封測企業(yè)；在提升效率，集中資源，以及全球戰(zhàn)略的驅(qū)動下，預(yù)計未來有望將集團(tuán)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入上市公司。

臥龍電氣：電機(jī)電控國際巨頭已起跑

點(diǎn)評：

收購南陽防爆突破核電、石油石化等高端電機(jī)，鞏固龍頭地位。

公司目前國內(nèi)電機(jī)業(yè)務(wù)主要以家用電機(jī)、工業(yè)電機(jī)為主，而南陽防爆集團(tuán)在國內(nèi)石油石化、核電等防爆電機(jī)領(lǐng)域?qū)嵙π酆瘢羰召彸晒粳F(xiàn)有電機(jī)產(chǎn)品線及下游應(yīng)用領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)有效補(bǔ)充，提高整體協(xié)同生產(chǎn)制造能力，實現(xiàn)較高協(xié)同效益。此次收購契合公司傳統(tǒng)電機(jī)主業(yè)收購兼并迅速擴(kuò)大市占率及收入規(guī)模的邏輯，進(jìn)一步提升公司電機(jī)業(yè)務(wù)的整體競爭實力。

外延并購戰(zhàn)略大步跨越，實際控制人、董事長、高管助力定增。

公司此次除公告擬收購南陽防爆60%股權(quán)外，同時披露原計劃以非公開發(fā)行股票部分募集資金收購一家意大利電機(jī)電控企業(yè)，但因時間急迫未能納入此次定增方案。我們認(rèn)為公司電機(jī)電控一體化延伸戰(zhàn)略并未改變，去年12月公司已公告擬收購意大利頂尖機(jī)器人公司SIR，快速切入工業(yè)自動化領(lǐng)域。意大利電控公司收購待盡職調(diào)查完成后將繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，未來不排除直接以現(xiàn)金方式收購。另外，此次定增方案認(rèn)購方包含公司控股股東、實際控制人、管理層以及安徽國資背景的安徽投資與安徽鐵路等，股份均鎖定三年，彰顯出認(rèn)購方對公司未來發(fā)展前景的信心。

成長路徑清晰，打造電機(jī)電控全球巨頭。繼續(xù)看好公司未來成長

路徑：聚焦“一大主業(yè)、三大產(chǎn)業(yè)、三個技術(shù)研發(fā)支撐點(diǎn)”，在電機(jī)主業(yè)加速成長的同時，進(jìn)一步通過外延并購實現(xiàn)電機(jī)電控一體化延伸，向機(jī)器人、新能源汽車、大型油氣傳動等工控領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)快速切入，最終實現(xiàn)打造成為電機(jī)電控領(lǐng)域具有國際競爭力巨頭的戰(zhàn)略目標(biāo)。

盈利預(yù)測與估值：暫不考慮定增攤薄股本影響，預(yù)計公司1416年EPS分別為0.45、0.59、0.74元，當(dāng)前股價對應(yīng)23、18、14倍PE，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

風(fēng)險提示：收購整合不達(dá)預(yù)期風(fēng)險、毛利率下滑風(fēng)險、匯率風(fēng)險。

廣證恒生姚瑋,姬浩

正海磁材：高執(zhí)行力和廣闊市場確保公司快速轉(zhuǎn)型和高速多元化增長

積極轉(zhuǎn)型，高速成長。做為國內(nèi)第三大釹鐵硼廠商在風(fēng)電和節(jié)能電梯的主業(yè)外積極開拓國內(nèi)外汽車、國內(nèi)變頻空調(diào)、和海外高端電子市場，并進(jìn)軍新能源汽車電驅(qū)動領(lǐng)域。股權(quán)激勵到位。高效執(zhí)行力和廣闊市場確保公司到2020年之前盈利CAGR~28%。

業(yè)務(wù)向多區(qū)域多元化邁進(jìn)。隨海外市場打開和多領(lǐng)域拓展，預(yù)計2020年風(fēng)電和節(jié)能電梯收入貢獻(xiàn)將從2013年的80%下降至40%，汽車從7%上升至36%，家電和電子從13%上升至24%。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)向高毛利汽車板塊傾斜有助于維持毛利率20%以上。

風(fēng)電提供穩(wěn)定增長。公司收入45%+來自風(fēng)電域。201012年訂單受投資增速下滑沖擊，2013年以來隨投資增速恢復(fù)逐步好轉(zhuǎn)。中期來看，雖然投資增速趨平，但永磁電機(jī)在該領(lǐng)域滲透率提升仍有望使增速保持在10%以上。節(jié)能電梯增速<5%。

汽車擔(dān)當(dāng)最主要驅(qū)動。傳統(tǒng)方面已成功為四家海外車企批量供貨(EPS)，預(yù)計2014/15/16年產(chǎn)量將達(dá)到約250/500/950噸，總量連續(xù)兩年接近翻番。新能源方面，在國內(nèi)市場發(fā)展快于同業(yè)，2014/15/16年銷量將達(dá)100/250/500噸，并在中期持續(xù)50%+的增速。

家電電子帶來第三增長極。該領(lǐng)域業(yè)務(wù)將隨國內(nèi)節(jié)能標(biāo)準(zhǔn)提高和變頻空調(diào)滲透率加大，以及海外市場高端電子領(lǐng)域(VCM和其它消費(fèi)電子類)的拓展實現(xiàn)較快增長，特別是在2014和2015的海外市場開拓階段(>100%)，之后也將維持10%+增速。

收購上海大郡，進(jìn)軍電驅(qū)動領(lǐng)域。電驅(qū)動是新能源汽車核心部件之一，公司2014年底收購上海大郡81.5%的股份，累計控股88%。大郡目前國內(nèi)市場份額~10%，隨客戶拓展，產(chǎn)品放量，預(yù)計2015年將貢獻(xiàn)公司營業(yè)利潤的10%，2020年達(dá)到20%。

財務(wù)預(yù)測

預(yù)計201416年EPS0.45/0.72/0.97元，同比39%/60%/36%。

估值與建議

正海自12月中高點(diǎn)回調(diào)21%(油價下跌和大股東減持)。2015/16年P(guān)/E37x/27x。首次覆蓋給予推薦，12個月目標(biāo)價34元(35x2016eP/E，三年P(guān)EG0.9)，30%空間。股價有望隨盈利逐步提升。

風(fēng)險

轉(zhuǎn)型和新市場拓展緩慢，稀土價格超預(yù)期下跌。

華夏幸福：銷量目標(biāo)超額完成，異地貢獻(xiàn)逐步提