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[摘要]盛運(yùn)環(huán)保在其業(yè)績預(yù)告中解釋稱，這主要是由于去年底以來公司陷入較大債務(wù)危機(jī)，流動性嚴(yán)重不足，公司項目建設(shè)基本處于停頓狀態(tài)，營收大幅下降，而三項費(fèi)用同步卻有所增長。深陷債務(wù)危機(jī)的盛運(yùn)環(huán)保股份有限公司（300090.SZ）正處于生死存亡之際。

7月11日，聯(lián)合評級公告認(rèn)為盛運(yùn)環(huán)保已基本不能保障各項債務(wù)的償還，因此決定將后者主體長期信用等級、“16盛運(yùn)01”“17盛運(yùn)01”債項信用等級都由“BB”下調(diào)至“CC”，同時都繼續(xù)列入信用評級觀察名單，這意味著受評對象不能償還債務(wù)。

對于盛運(yùn)環(huán)保來說，這無異于雪上加霜。7月13日，盛運(yùn)環(huán)保公布了2018年半年度業(yè)績預(yù)告：預(yù)計今年16月歸屬上市公司股東的凈利潤9300萬至8800萬元，同比變動268.23%至259.19%。

盛運(yùn)環(huán)保在2010年6月登陸創(chuàng)業(yè)板，主營業(yè)務(wù)是以BOT方式投資、建設(shè)和運(yùn)營城市生活垃圾焚燒發(fā)電項目。在2017年前，其業(yè)績一直為正，然而到了2017年年報，業(yè)績巨虧13億元，此后便麻煩纏身，債務(wù)違約、擔(dān)保問題、監(jiān)管問詢等一系列丑聞接踵而來。

如今，盛運(yùn)環(huán)保的生產(chǎn)經(jīng)營已嚴(yán)重受阻，再難自我救贖，只能寄希望債務(wù)重組求得生機(jī)。

債務(wù)危機(jī)發(fā)酵

盛運(yùn)環(huán)保的債務(wù)危機(jī)是民營環(huán)保類上市公司近期境遇的一個縮影。民營環(huán)保上市公司在2018年成為重災(zāi)區(qū)，除盛運(yùn)環(huán)保外，凱迪生態(tài)、神霧環(huán)保等公司均出現(xiàn)一定程度的債務(wù)違約。

一定程度上，這與中國環(huán)保企業(yè)普遍采用PPP模式有關(guān)聯(lián)，環(huán)保PPP模式投資期限長且規(guī)模較大，企業(yè)發(fā)展甚至生存很大程度上依賴于融資環(huán)境。

高杠桿率經(jīng)營，在A股上市公司當(dāng)中普遍存在，盛運(yùn)環(huán)保尤甚，其產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的步伐向來激進(jìn)。2017年年報顯示，該公司在2017年新增承德盛運(yùn)環(huán)保電力有限公司、集賢盛生物質(zhì)電力有限公司、山東惠民京城環(huán)保產(chǎn)業(yè)有限公司、新疆寶潤新能源科技有限公司等16家子公司。

盛運(yùn)環(huán)保2017年年報透露，該公司已投產(chǎn)、在建和擬建的垃圾焚燒發(fā)電項目工程的建設(shè)需要多項審核和批準(zhǔn)，項目開工的前期時間長，且投資規(guī)模較大，回收周期長。

根據(jù)公告，2017年以來，盛運(yùn)環(huán)保中標(biāo)、簽署了18個項目，其中多數(shù)為垃圾焚燒項目，少數(shù)為污水處理、環(huán)衛(wèi)服務(wù)項目，總投資達(dá)117.42億元。

資金捉襟見肘，盛運(yùn)環(huán)保嘗試了信托產(chǎn)品、租賃產(chǎn)品，甚至小貸公司等利息較高的融資渠道。

浙商券商投行部一位人士告訴時代周報記者，無論是銀行還是非銀機(jī)構(gòu)，最終資金基本上都是來自銀行，只是表內(nèi)還是表外區(qū)別而已。現(xiàn)在資管新規(guī)落地，表外要轉(zhuǎn)入表內(nèi)，很多產(chǎn)品沒法做了，發(fā)債融資變得更難，一些民營上市公司如果公司資金管理不好，很容易造成流動性危機(jī)。

目前，盛運(yùn)環(huán)保合計拖欠35家公司債務(wù)，合計拖欠債務(wù)達(dá)到8.87億元，這其中有10家融資租賃公司，包括安徽國元融資租賃、安徽中安融資租賃、合肥華元融資租賃、遠(yuǎn)東國際租賃、西藏天富融資租賃、佛山海晟金融租賃、華電融資租賃、廈門海銀匯通融資租賃、河北省金融租賃有限公司、天津濱海新區(qū)弘信博格融資租賃等。

金額最大的單位是華融控股（深圳）股權(quán)投資并購合伙企業(yè)，盛運(yùn)環(huán)保旗下三個子公司在3月30日共有三筆總計3億元的到期債務(wù)。

盛運(yùn)環(huán)保最早曝出債務(wù)危機(jī)是在2018年1月，當(dāng)月11日，盛運(yùn)環(huán)保子公司寧陽盛運(yùn)環(huán)保拖欠佛山海晟金融租賃公司一筆909萬元的租金逾期。

值得一提的是，盛運(yùn)環(huán)保在最近兩個月有債務(wù)惡化的跡象。5月10日，盛運(yùn)環(huán)保發(fā)布公告稱，部分到期債務(wù)未能清償，共計6.29億元。這意味著，在最近兩個月該公司又增加了2.5億元債務(wù)。

前述浙商證券人士稱：“盛運(yùn)環(huán)保的債務(wù)較復(fù)雜，需要整體安排，而且需要依靠強(qiáng)有力的資金注入來恢復(fù)信用。”

根據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至目前，盛運(yùn)環(huán)保尚未到期的債券余額合計為11.55億元，包括：2億元超短融資債券“18盛運(yùn)環(huán)保SCP001”，剩余期限90天；4.55億元公司債“17盛運(yùn)01”，到期日為2020年3月23日；還有兩個5億元私募債“15盛運(yùn)01”和“16盛運(yùn)01”，到期日分別為2018年12月24日和2019年8月2日。

負(fù)債規(guī)模過高，直接導(dǎo)致盛運(yùn)環(huán)保財務(wù)費(fèi)用高企。據(jù)時代周報記者統(tǒng)計，2017年盛運(yùn)環(huán)保的財務(wù)費(fèi)用為2.88億元，比2016年的9238萬元增長了212.45%。

骨牌效應(yīng)

一個企業(yè)債務(wù)違約，仿佛一張多米諾骨牌倒下會引起連鎖反應(yīng)，往往會將銀行、證券、基金甚至個人投資者等多方拖入泥淖。

評級機(jī)構(gòu)對盛運(yùn)環(huán)保的展望早已負(fù)面。4月4日，中誠信國際信用評級有限責(zé)任公司（以下簡稱“中誠信國際”）將盛運(yùn)環(huán)保的主體信用等級由AA調(diào)降至AA，并列入可能降級的評級觀察名單。5月11日，中誠信國際再次將盛運(yùn)環(huán)保的主體信用等級由AA調(diào)降至BBB，并繼續(xù)列入可能降級的評級觀察名單。

不少業(yè)內(nèi)人士判斷，盛運(yùn)環(huán)保實際上已經(jīng)信用破產(chǎn)，要想再發(fā)債非常困難，因此盛運(yùn)環(huán)保接下來會面臨更大的融資壓力，這也符合民營企業(yè)短期信用不可逆的特點(diǎn)。

除評級機(jī)構(gòu)下調(diào)評價外，訴訟、仲裁、第一大股東股份輪候凍結(jié)等“壞消息”亦紛至沓來。

4月25日，盛運(yùn)環(huán)保收到安徽證監(jiān)局的《行政處罰監(jiān)管措施決定書》，因13億元對外擔(dān)保存在違規(guī)、3.8億元債務(wù)逾期信息未及時披露等行為遭警示。

7月12日，盛運(yùn)環(huán)保發(fā)布《關(guān)于公司大股東質(zhì)押股票跌破平倉線的公告》。公告稱，大股東開曉勝持有公司股票1.81億股，占公司總股本的13.69%。截至目前，開曉勝共質(zhì)押了1.78億股，占其持股總數(shù)的比例為98.53%。

其中，開曉勝質(zhì)押給第一創(chuàng)業(yè)和萬和證券的股票，目前已經(jīng)跌破了平倉線，跌破平倉線的數(shù)量合計6639.39萬股，占其持股比例的36.73%。

目前，開曉勝持有的股份被河北省高院司法凍結(jié)，且實際凍結(jié)數(shù)量超過其實際持有上市公司股份數(shù)。

7月9日，盛運(yùn)環(huán)保發(fā)布《關(guān)于銀行賬戶被凍結(jié)的進(jìn)展公告》顯示，盛運(yùn)環(huán)保及子公司共8個銀行賬號被凍結(jié)，合計申請凍結(jié)金額為2.1億元。但令人尷尬的是，盛運(yùn)環(huán)保這8個賬戶合計賬面余額僅819.26萬元。

重組存不確定性

盛運(yùn)環(huán)保的生產(chǎn)經(jīng)營已嚴(yán)重受阻，再難自我救贖。若無強(qiáng)有力的“白武士”出現(xiàn)，其前景將一片灰暗。

時代周報記者了解到，目前安徽省的態(tài)度較為積極，試圖控制這場信用危機(jī)。6月底，安徽省桐城市主要領(lǐng)導(dǎo)，長城資產(chǎn)等關(guān)聯(lián)方負(fù)責(zé)人專門召開了債務(wù)重整會議。

目前，盛運(yùn)環(huán)保正與四川省能源投資集團(tuán)有限責(zé)任公司（以下簡稱“川能集團(tuán)”）商談，川能集團(tuán)開始介入盛運(yùn)環(huán)保的債務(wù)重整，雙方進(jìn)行過多次接觸。

根據(jù)公告，6月份，川能集團(tuán)先是組織中介并委派專家對盛運(yùn)環(huán)保進(jìn)行調(diào)查工作，接著派人參加了由安慶銀監(jiān)分局召集的銀行債權(quán)人會議，并在會上充分表達(dá)了債務(wù)重整意愿。隨后，川能集團(tuán)及其一致行動人川發(fā)展與盛運(yùn)環(huán)保及其大股東開曉勝簽訂了四方《臨時托管協(xié)議》，開曉勝將其持有的所有盛運(yùn)環(huán)保股份全部委托給川發(fā)展行使。

目前，川能集團(tuán)已經(jīng)派駐了近30人的團(tuán)隊進(jìn)駐盛運(yùn)環(huán)保開展盡調(diào)等相關(guān)工作。

不過，聯(lián)合信用的評價稱，“川能集團(tuán)對盛運(yùn)環(huán)保的盡職調(diào)查仍在進(jìn)行中，盡調(diào)時間較長，后續(xù)需四川省國資委批準(zhǔn)，流程較繁瑣，該事宜仍存較大不確定性”。

本文源自時代周報

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