洛陽(yáng)tcl冰箱售后維修服務(wù)中心(tcl洛陽(yáng)售后服務(wù)電話)

我們認(rèn)為A股仍處在震蕩上行周期過程中，市場(chǎng)當(dāng)前在圍繞“泛新能源”進(jìn)行布局，但是四大變化的出現(xiàn)值得關(guān)注，有可能會(huì)改變市場(chǎng)下一個(gè)階段的運(yùn)行邏輯和強(qiáng)勢(shì)行業(yè)。包括中長(zhǎng)期社融增速會(huì)否持續(xù)超預(yù)期；大宗是否持續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行；國(guó)內(nèi)通脹升溫會(huì)否影響貨幣政策變化；二季報(bào)整體業(yè)績(jī)披露后，誰(shuí)是未來(lái)一年業(yè)績(jī)最強(qiáng)方向。

核心觀點(diǎn)

【觀策·論市】A股未來(lái)可能會(huì)發(fā)生的幾個(gè)關(guān)鍵變化。1）當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于新增中長(zhǎng)期社融增速偏弱看成常態(tài)，但是逢2逢7的大會(huì)年下半年的中長(zhǎng)期社融都出現(xiàn)了新增中長(zhǎng)期社融增速的超預(yù)期。今年6月中長(zhǎng)期社融大概率轉(zhuǎn)正，是否可能成為超預(yù)期的起點(diǎn)從而導(dǎo)致風(fēng)格和行業(yè)的重構(gòu)2）市場(chǎng)將通脹看成常態(tài)，但是過去一個(gè)月大宗商品價(jià)格斷崖式下跌，已經(jīng)導(dǎo)致很多大宗商品價(jià)格低于去年同期水平，通脹逐漸退燒，全球貨幣政策可能迎來(lái)拐點(diǎn)；同時(shí)成本下行將會(huì)使得未來(lái)業(yè)績(jī)占優(yōu)的行業(yè)出現(xiàn)重構(gòu)。此前受損于大宗商品大幅上行的中游制造是否會(huì)迎來(lái)超預(yù)期業(yè)績(jī)改善值得關(guān)注3）國(guó)內(nèi)豬價(jià)同比已經(jīng)轉(zhuǎn)正，開始對(duì)國(guó)內(nèi)CPI產(chǎn)生正貢獻(xiàn)，盡管當(dāng)下央行并不會(huì)因此而改變貨幣政策態(tài)度，但是未來(lái)會(huì)不會(huì)產(chǎn)生影響，市場(chǎng)開始關(guān)切和討論。4）半年報(bào)即將進(jìn)入預(yù)告高峰期，業(yè)績(jī)披露高峰期來(lái)臨，由于今年二季度是業(yè)績(jī)最谷底，從二季報(bào)披露開始，所有行業(yè)回到同樣起點(diǎn)，那么哪些行業(yè)能夠在未來(lái)一年迎來(lái)增速的最大幅度改善，就可能成為未來(lái)一年的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)。

【復(fù)盤·內(nèi)觀】本周A股市場(chǎng)指數(shù)多數(shù)下跌，主要原因在于：1）部分投資者擔(dān)憂部分高景氣板塊7、8月份高頻數(shù)據(jù)不及預(yù)期；2）擔(dān)憂中報(bào)預(yù)告造成了近期的拋壓，但整體不大；3）當(dāng)前市場(chǎng)依然維持流動(dòng)性較為充裕的狀態(tài)，對(duì)A股估值產(chǎn)生正面支撐；4）海外交易衰退的預(yù)期繼續(xù)，外需產(chǎn)生一定擾動(dòng)，疊加近期國(guó)內(nèi)疫情點(diǎn)狀出現(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)情緒帶來(lái)一定影響。

【中觀·景氣】5月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅縮窄，6月主要企業(yè)挖掘機(jī)銷量同比降幅收窄。5月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅縮窄。5月主要企業(yè)推土機(jī)、裝載機(jī)、叉車、壓路機(jī)、汽車起重機(jī)、內(nèi)燃機(jī)銷量當(dāng)月同比降幅縮窄。6月份主要企業(yè)挖掘機(jī)銷量同比降幅收窄，裝載機(jī)銷量同比降幅收窄。6月份重卡銷量同比下滑，環(huán)比有所上升。本周鋼坯、螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格指數(shù)下行，焦煤、焦炭期貨價(jià)格下降，動(dòng)力煤期貨價(jià)格周環(huán)比上漲。

【資金·眾寡】?jī)?nèi)外資持續(xù)凈流入，ETF凈贖回。北上資金本周凈流入35.6億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入204.9億元；新成立偏股類公募基金111.7億份，較前期上升19.4億份；ETF凈贖回，對(duì)應(yīng)凈流出86.3億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為食品飲料、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)等；融資資金凈買入化工、電氣設(shè)備、有色金屬等；券商ETF申購(gòu)較多，新能源&智能汽車ETF贖回較多。重要股東凈減持規(guī)模縮小，計(jì)劃減持規(guī)模下降。

【主題·風(fēng)向】本周產(chǎn)業(yè)觀察——首部L3級(jí)自動(dòng)駕駛立法出臺(tái)，關(guān)注智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈。深圳市智能網(wǎng)聯(lián)汽車法規(guī)以立法的形式，明確了智能網(wǎng)聯(lián)車的定義、道路測(cè)試、市場(chǎng)準(zhǔn)入、使用管理安全、車路協(xié)同基礎(chǔ)設(shè)施、網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)安全、責(zé)任認(rèn)定等方面。我國(guó)L2級(jí)滲透率已較高，激光雷達(dá)、高性能芯片等硬件預(yù)埋下，車企可在政策放開后通過OTA的方式快速導(dǎo)入L3級(jí)自動(dòng)駕駛，政策催化效應(yīng)較強(qiáng)，建議關(guān)注智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈投資機(jī)會(huì)。

【數(shù)據(jù)·估值】本周全部A股估值水平較上周下行，PE（TTM）下行0.1X至14.9X，處于歷史估值水平的40.7％分位數(shù)。板塊估值漲跌分化，其中，電氣設(shè)備板塊估值上漲較多，食品飲料板塊下跌較多。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)業(yè)扶持度不及預(yù)期，宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。

01

觀策·論市——A股未來(lái)可能會(huì)發(fā)生的幾個(gè)關(guān)鍵變化

2021年11月8日，我們發(fā)布2022年年度策略報(bào)告《從喧囂到平淡，靜候新起點(diǎn)》，強(qiáng)調(diào)2022年A股整體態(tài)勢(shì)類似“√”，新增社融增速在三季度前后轉(zhuǎn)正，帶來(lái)盈利預(yù)期上行，A股將迎來(lái)新一輪上行周期的起點(diǎn)。后續(xù)在多篇報(bào)告中我們反復(fù)提到“四月中下旬到五月中上旬A股將會(huì)出現(xiàn)上行周期起點(diǎn)”。1月23日，我們發(fā)布報(bào)告《中美貨幣政策背離后A股怎么走見底信號(hào)是什么》，2月13日，我們發(fā)布報(bào)告《新增社融增速轉(zhuǎn)正與A股轉(zhuǎn)機(jī)》， 3月13日，我們發(fā)布報(bào)告《A股尋底、筑底或已經(jīng)開啟》， 3月19日，我們發(fā)布報(bào)告《A股歷史大底是如何煉成的》， 5月4日，我們發(fā)布報(bào)告《拐點(diǎn)已至，上行將始》提出A股過去的調(diào)整和當(dāng)前的估值已經(jīng)對(duì)過去諸多沖擊進(jìn)行了充分定價(jià)，未來(lái)將會(huì)隨著疫情緩解、穩(wěn)增長(zhǎng)發(fā)力、外部環(huán)境緩解進(jìn)入震蕩上行周期。

2022年下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)將進(jìn)入新一輪信用上行周期，全球經(jīng)濟(jì)則進(jìn)入衰退期，美債收益率有望見頂。A股將會(huì)延續(xù)此前趨勢(shì)，呈現(xiàn)震蕩上行的走勢(shì)，全年走出√的概率進(jìn)一步提升。行業(yè)配置以“泛新能源”“社融驅(qū)動(dòng)”為主線，中長(zhǎng)期社融大幅改善之前，新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)相關(guān)領(lǐng)域有更好的表現(xiàn)，社融改善后基建投資企穩(wěn)，地產(chǎn)鏈、銀行保險(xiǎn)有望表現(xiàn)較好。風(fēng)格將從小盤成長(zhǎng)逐漸演變?yōu)榇蟊P價(jià)值。目前來(lái)看，我們需要關(guān)注以下四個(gè)方面的關(guān)鍵變化。

1）當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于新增中長(zhǎng)期社融增速偏弱看成常態(tài)，但是逢2逢7的大會(huì)年下半年的中長(zhǎng)期社融都出現(xiàn)了新增中長(zhǎng)期社融增速的超預(yù)期。今年6月中長(zhǎng)期社融大概率轉(zhuǎn)正，是否可能成為超預(yù)期的起點(diǎn)從而導(dǎo)致風(fēng)格和行業(yè)的重構(gòu)2）市場(chǎng)將通脹看成常態(tài)，但是過去一個(gè)月大宗商品價(jià)格斷崖式下跌，已經(jīng)導(dǎo)致很多大宗商品價(jià)格低于去年同期水平，通脹逐漸退燒，全球貨幣政策可能迎來(lái)拐點(diǎn)；同時(shí)成本下行將會(huì)使得未來(lái)業(yè)績(jī)占優(yōu)的行業(yè)出現(xiàn)重構(gòu)。此前受損于大宗商品大幅上行的中游制造是否會(huì)迎來(lái)超預(yù)期業(yè)績(jī)改善值得關(guān)注3）國(guó)內(nèi)豬價(jià)同比已經(jīng)轉(zhuǎn)正，開始對(duì)國(guó)內(nèi)CPI產(chǎn)生正貢獻(xiàn)，盡管當(dāng)下央行并不會(huì)因此而改變貨幣政策態(tài)度，但是未來(lái)會(huì)不會(huì)產(chǎn)生影響，市場(chǎng)開始關(guān)切和討論。4）半年報(bào)即將進(jìn)入預(yù)告高峰期，業(yè)績(jī)披露高峰期來(lái)臨，由于今年二季度是業(yè)績(jī)最谷底，從二季報(bào)披露開始，所有行業(yè)回到同樣起點(diǎn)，那么哪些行業(yè)能夠在未來(lái)一年迎來(lái)增速的最大幅度改善，就可能成為未來(lái)一年的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)。

變化一：新增中長(zhǎng)期社融增速可能會(huì)重回上行周期，改變對(duì)經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性的預(yù)期

此前市場(chǎng)大反彈過程中，市場(chǎng)聚焦在景氣度最高的新能源領(lǐng)域，將板塊的估值提到一個(gè)相當(dāng)?shù)母吖乐邓健Ｊ袌?chǎng)對(duì)于新能源交易日益集中，一個(gè)非常重要的原因是，盡管當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的確定性較為相信，但是由于新增中長(zhǎng)期社融增速在低位，市場(chǎng)對(duì)于實(shí)際的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的高度并不抱有太高的預(yù)期。同時(shí)流動(dòng)性相對(duì)充裕，因此市場(chǎng)更加聚焦獨(dú)立景氣趨勢(shì)的行業(yè)，而目前新能源的景氣度無(wú)出其右，也使得資金想著新能源快速聚集。新能源的持倉(cāng)集中度大幅提升。

造成這種情況，宏觀環(huán)境是超額流動(dòng)性回升，社融增速已經(jīng)穩(wěn)定回升，但是新增中長(zhǎng)期社融增速還是未能明顯改善，這是一種流動(dòng)性不錯(cuò)但是實(shí)體融資需求不暢的環(huán)境，最有利于獨(dú)立景氣新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的表現(xiàn)，例如2015年，2019年一季度都是類似的情況。

而接下來(lái)可能會(huì)發(fā)生的一個(gè)重要宏觀變量的變化就是新增中長(zhǎng)期社融增速轉(zhuǎn)正并加速改善。6月今年的專項(xiàng)債額度全部發(fā)完，6月專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模為1.9萬(wàn)億，比去年同期多增1.13萬(wàn)億，則今年6月社融有可能突破五萬(wàn)億，超出市場(chǎng)預(yù)期，而且專項(xiàng)債屬中長(zhǎng)期社融，因此，今年6月新增中長(zhǎng)期社融將會(huì)較去年同期轉(zhuǎn)正。

而且，當(dāng)專項(xiàng)債批量發(fā)行，大量基建資本金集中到位，7月之后很可能會(huì)迎來(lái)基建新開工和施工的增速明顯回升，大量的施工項(xiàng)目需要的配套信貸和融資規(guī)模巨大，從歷史上來(lái)看，當(dāng)施工增速起來(lái)時(shí)，中長(zhǎng)期社融增速都會(huì)出現(xiàn)明顯改善。

而且，還有一個(gè)重要規(guī)律，逢二逢七的年份，如2002年2007年2012年2017年，下半年施工增速均出現(xiàn)了明顯回升，且新增中長(zhǎng)期社融增速大幅改善。原因是開重要會(huì)議的年份，我們通常要以優(yōu)異的成績(jī)迎接重要會(huì)議的召開，上半年項(xiàng)目集中投放，下半年項(xiàng)目集中實(shí)施，從而帶來(lái)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)。

目前，房地產(chǎn)成交也在環(huán)比改善，同比負(fù)值收窄，居民和房地產(chǎn)企業(yè)的融資需求也在邊際改善；與此同時(shí)，六月工業(yè)工地面積增速仍在加速改善，同比增速回升至15％，制造業(yè)中長(zhǎng)期貸款也有望加速改善。

總之，在基建、地產(chǎn)、制造業(yè)投資未來(lái)融資皆有可能改善的情況下，2022年下半年的中長(zhǎng)期社融增速很有可能類似2002年、2007年、2012年、2017年下半年一樣超預(yù)期改善，而當(dāng)央行看到融資需求回升，同時(shí)當(dāng)前還看到通脹升溫，則央行會(huì)將貨幣政策調(diào)整為中性，也就是超額流動(dòng)性回落至0或以下。這種環(huán)境出現(xiàn)的時(shí)候，往往引發(fā)了風(fēng)格切換，此前表現(xiàn)較好的受益于流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的小盤成長(zhǎng)風(fēng)格會(huì)有所衰竭，大盤價(jià)值風(fēng)格，上證50等社融驅(qū)動(dòng)風(fēng)格表現(xiàn)可能會(huì)更好。因此，我們需要開始關(guān)注中長(zhǎng)期社融回升的幅度和持續(xù)性。

變化二：全球經(jīng)濟(jì)逐漸走向衰退，大宗商品價(jià)格大跌，通脹預(yù)期消失，美債利率見頂

當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)從復(fù)蘇期逐漸進(jìn)入下行周期，并且隨著緊縮的貨幣政策對(duì)信用端進(jìn)而需求端的抑制作用也會(huì)有所體現(xiàn)。我們看到，美國(guó)的PMI和消費(fèi)者信心指數(shù)等指標(biāo)均持續(xù)回落，顯示未來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景的堪憂。其中，6月消費(fèi)者信心指數(shù)從5月的103.2進(jìn)一步下降至98.7，創(chuàng)2021年2月以來(lái)最低水平；美國(guó)6月ISM制造業(yè)PMI 降至53，為2020 年6 月以來(lái)新低。而在美國(guó)和歐洲經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂下，6月中下旬以來(lái)各類大宗商品價(jià)格出現(xiàn)不同程度下滑，尤其金屬類跌幅明顯。

隨著需求的邊際回落，大宗商品最快速上行的階段已經(jīng)過去；且衰退預(yù)期下開始明顯下跌。此前，在大宗高位是，業(yè)績(jī)是上游遠(yuǎn)高于中游，上游煤炭石油石化煤炭有色表現(xiàn)較好，中游制造普遍大幅調(diào)整，在當(dāng)前這種業(yè)績(jī)?nèi)虼笞谮厔?shì)之下，中游制造迎來(lái)的成本端改善的良機(jī)。需求穩(wěn)定的中游制造業(yè)，可能會(huì)迎來(lái)業(yè)績(jī)的明顯修復(fù)。

目前CRB綜合指數(shù)同比增速已經(jīng)回落至7.32％，而歷史上，當(dāng)CRB綜合指數(shù)同比增速回落到這個(gè)水平附近的時(shí)候，美國(guó)的CPI同比基本見頂。盡管未來(lái)大宗商品價(jià)格仍可能在高位保持一段時(shí)間，但是CPI是一個(gè)同比數(shù)據(jù)。因此，大宗保持高位，對(duì)通脹貢獻(xiàn)逐漸趨向于0；且如果大宗商品價(jià)格進(jìn)一步回落，將會(huì)加速美國(guó)通脹回落。

隨著大宗商品價(jià)格回落，市場(chǎng)對(duì)美國(guó)通脹預(yù)期得到緩解，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂，共同帶動(dòng)美債收益率回調(diào)。展望未來(lái)，目前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)7月加息的主流預(yù)期仍為加息75bp，但7月之后，隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能放緩，經(jīng)濟(jì)下行的壓力將逐漸顯現(xiàn)，且通脹壓力有望緩解，不排除美聯(lián)儲(chǔ)放緩加息的可能。基于此，預(yù)計(jì)美債收益率本輪的高點(diǎn)或許已經(jīng)出現(xiàn)，未來(lái)在美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議前后美債收益率仍可能出現(xiàn)波動(dòng)，但進(jìn)一步突破3.5％高點(diǎn)的概率較低。在此情況下，外圍流動(dòng)性環(huán)境對(duì)A股的影響將減弱。

變化三：通脹抬頭，影響市場(chǎng)對(duì)于此后貨幣政策寬松力度的預(yù)期

近日公布的通脹數(shù)據(jù)顯示，6月國(guó)內(nèi)CPI同比2.5％，相比前期上行0.4％；PPI同比6.1％，相比前期下滑0.3％。另外，PPI和CPI環(huán)比持平。

具體來(lái)看，核心CPI同比增速為去年11月以來(lái)的首次回升，主要源于疫情過后國(guó)內(nèi)服務(wù)消費(fèi)的恢復(fù)，包括機(jī)票、旅游、住宿等價(jià)格相比前期均有所上漲。而受益于國(guó)內(nèi)疫情后供給增加和物流運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)，食品價(jià)格的表現(xiàn)整體弱于季節(jié)性，但6月下旬以來(lái)，豬價(jià)持續(xù)上漲，尤其7月增速較快，這部分對(duì)CPI的影響將在未來(lái)有所體現(xiàn)，預(yù)計(jì)帶動(dòng)CPI繼續(xù)上行。隨著國(guó)內(nèi)通脹溫和上行，市場(chǎng)對(duì)于國(guó)內(nèi)貨幣政策寬松力度的預(yù)期可能會(huì)受到影響。

另外，過去一周央行公開市場(chǎng)操作連續(xù)每日30億元的低量操作，當(dāng)周公開市場(chǎng)累計(jì)凈回籠3850億元，引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)于貨幣政策收緊的擔(dān)憂。我們認(rèn)為，央行當(dāng)前的操作并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向。第一，今年4月以來(lái)貨幣市場(chǎng)利率明顯大幅低于政策利率，顯示銀行體系流動(dòng)性整體寬松，而當(dāng)前在跨半年后及時(shí)回收流動(dòng)性，一定程度是為了預(yù)防過度寬松后的加杠桿行為，如果考慮此前一周凈投放的3000億元，那么最近兩周總體凈回籠850億元。并且本周回籠后，DR007未見明顯上行，顯示流動(dòng)性仍處寬松狀態(tài)。第二，此前央行多次強(qiáng)調(diào)，對(duì)于貨幣政策“市場(chǎng)在觀察央行公開市場(chǎng)操作時(shí)，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注公開市場(chǎng)操作利率、中期借貸便利利率等政策利率，以及市場(chǎng)基準(zhǔn)利率在一段時(shí)間內(nèi)的運(yùn)行情況，而不應(yīng)過度關(guān)注央行操作數(shù)量，避免對(duì)貨幣政策取向產(chǎn)生過分解讀”。第三，央行行長(zhǎng)此前在采訪中表示，“貨幣政策將繼續(xù)從總量上發(fā)力以支持經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”，顯示寬松的政策取向并未發(fā)生變化。

整體而言，考慮到未來(lái)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有望逐漸改善，通脹溫和回升，以及資金面過度寬松帶來(lái)的潛在加杠桿風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)對(duì)央行貨幣政策的寬松力度的預(yù)期可能會(huì)有邊際下降，但尚不至于出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

變化四：中報(bào)披露在即，較差的二季報(bào)落地，開始布局未來(lái)業(yè)績(jī)改善的方向

預(yù)計(jì)2022年二季度將會(huì)是本輪盈利下行周期的底部。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)盈利顯示利潤(rùn)增長(zhǎng)于4月到達(dá)谷底，5月利潤(rùn)已經(jīng)出現(xiàn)一定程度好轉(zhuǎn)。

業(yè)績(jī)較好的企業(yè)往往傾向于較早的進(jìn)行業(yè)績(jī)披露，從目前的樣本來(lái)看，A股中報(bào)情況有以下幾個(gè)方面值得關(guān)注：

1.目前約有216家公司披露了業(yè)績(jī)預(yù)告/報(bào)告/快報(bào)，其中22.2％的公司業(yè)績(jī)披露后分析師一致盈利預(yù)期得到上調(diào)。2.披露股票數(shù)量達(dá)到10個(gè)以上的行業(yè)中，從中報(bào)累計(jì)增速中位數(shù)來(lái)看，有色金屬、電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工等行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊倬忧埃粡恼w法（中報(bào)累計(jì)增速）來(lái)看，電力設(shè)備及新能源、基礎(chǔ)化工、電子、有色金屬等行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊兕I(lǐng)先。3.與一季度相比，第二季度盈利加速的行業(yè)主要集中在石油石化、電力及公用事業(yè)、輕工制造、汽車、農(nóng)林牧漁和電子等。4.業(yè)績(jī)情況公布后，盈利預(yù)期得到上調(diào)的行業(yè)集中在石油石化、煤炭、有色金屬、家電、銀行和交運(yùn)等。

近期公布的部分經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)已經(jīng)出現(xiàn)積極信號(hào)，包括社融數(shù)據(jù)超預(yù)期、PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間等，預(yù)計(jì)下半年企業(yè)盈利將會(huì)開啟新一輪的上行周期。綜合經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、中觀景氣度以及產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)等多重因素，預(yù)計(jì)分析未來(lái)一年改善幅度最大的行業(yè)將會(huì)集中在以下幾個(gè)方面：

新能源領(lǐng)域/新能源基建開工提速領(lǐng)域。過去幾個(gè)季度電源設(shè)備、新能源動(dòng)力系統(tǒng)、通用設(shè)備等板塊取得不錯(cuò)的業(yè)績(jī)。從中觀數(shù)據(jù)來(lái)看，新能源汽車產(chǎn)銷高增、風(fēng)電裝機(jī)量、光伏裝機(jī)量以及太陽(yáng)能電池產(chǎn)量等均保持較快增長(zhǎng)，新能源汽車和風(fēng)光儲(chǔ)等新能源景氣度較強(qiáng)，預(yù)計(jì)這些領(lǐng)域（電源設(shè)備、新能源動(dòng)力系統(tǒng)、通用設(shè)備、專用機(jī)械、汽車零部件）中報(bào)仍會(huì)有不錯(cuò)的表現(xiàn)，并且在中短期內(nèi)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)。

地產(chǎn)新開工和施工受益板塊/地產(chǎn)鏈消費(fèi)。高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)銷售出現(xiàn)較為明顯回升，近期30大中城市商品房成交面積走高。全國(guó)多個(gè)省市對(duì)樓市采取松動(dòng)措施，如下調(diào)首付比例、調(diào)低首套利率或部分取消限購(gòu)限貸等，市場(chǎng)對(duì)于房地產(chǎn)市場(chǎng)最悲觀的時(shí)刻可能已經(jīng)過去，可關(guān)注建材、部分化工領(lǐng)域業(yè)績(jī)釋放的機(jī)會(huì)。與此同時(shí)，地產(chǎn)鏈的消費(fèi)也會(huì)隨之好轉(zhuǎn)，如家電、家具、消費(fèi)建材等需求可能會(huì)在下半年迎來(lái)改善，社零數(shù)據(jù)顯示5月家具和建筑裝潢類消費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)回暖。

部分價(jià)格高增且需求旺盛的資源品。雖然資源品板塊整體業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)最快的階段已經(jīng)過去，但是其中部分細(xì)分領(lǐng)域如稀有金屬、化學(xué)原料、其他化學(xué)制品等利潤(rùn)增長(zhǎng)具有較強(qiáng)的支撐，一方面是受制于供給端及產(chǎn)能擴(kuò)張較慢，另一方面則是受益于下游需求較為旺盛（如新能源等）。

消費(fèi)復(fù)蘇背景下具有提價(jià)能力的消費(fèi)品，如酒飲料、農(nóng)副產(chǎn)品、家居等。一季報(bào)顯示酒類凈利潤(rùn)增速保持在20％以上，根據(jù)歷史回測(cè)，高端白酒終價(jià)上行往往在社融放量之后，因此白酒板塊業(yè)績(jī)具有較強(qiáng)支撐。近期豬肉價(jià)格也開始回暖，預(yù)計(jì)農(nóng)業(yè)板塊利潤(rùn)也有較大的提升空間。

核心觀點(diǎn)：

1）當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)于新增中長(zhǎng)期社融增速偏弱看成常態(tài)，但是逢2逢7的大會(huì)年下半年的中長(zhǎng)期社融都出現(xiàn)了新增中長(zhǎng)期社融增速的超預(yù)期。今年6月中長(zhǎng)期社融大概率轉(zhuǎn)正，是否可能成為超預(yù)期的起點(diǎn)從而導(dǎo)致風(fēng)格和行業(yè)的重構(gòu)2）市場(chǎng)將通脹看成常態(tài)，但是過去一個(gè)月大宗商品價(jià)格斷崖式下跌，已經(jīng)導(dǎo)致很多大宗商品價(jià)格低于去年同期水平，通脹逐漸退燒，全球貨幣政策可能迎來(lái)觀點(diǎn)；同時(shí)成本下行將會(huì)使得未來(lái)業(yè)績(jī)占優(yōu)的行業(yè)出現(xiàn)重構(gòu)。此前受損于大宗商品大幅上行的中游制造是否會(huì)迎來(lái)超預(yù)期業(yè)績(jī)改善值得關(guān)注3）國(guó)內(nèi)豬價(jià)同比已經(jīng)轉(zhuǎn)正，開始對(duì)國(guó)內(nèi)CPI產(chǎn)生正貢獻(xiàn)，盡管當(dāng)下央行并不會(huì)因此而改變貨幣政策態(tài)度，但是未來(lái)會(huì)不會(huì)產(chǎn)生影響，市場(chǎng)開始關(guān)切和討論。4）半年報(bào)即將進(jìn)入預(yù)告高峰期，業(yè)績(jī)披露高峰期來(lái)臨，由于今年二季度是業(yè)績(jī)最谷底，從二季報(bào)披露開始，所有行業(yè)回到同樣起點(diǎn)，那么哪些行業(yè)能夠在未來(lái)一年迎來(lái)增速的最大幅度改善，就可能成為未來(lái)一年的強(qiáng)勢(shì)行業(yè)。

綜合基本面、事件和政策，布局經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和半年報(bào)高增速板塊成為選行業(yè)核心思路背景下，下半年將會(huì)演繹從流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)社融驅(qū)動(dòng)的特征，對(duì)應(yīng)的將會(huì)演繹從小盤成長(zhǎng)到大盤價(jià)值的風(fēng)格演變；行業(yè)配置主線沿著“泛新能源”和“社融驅(qū)動(dòng)”兩個(gè)方向布局。中長(zhǎng)期社融大幅改善之前，新產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)相關(guān)領(lǐng)域有更好的表現(xiàn)，典型的如【風(fēng)光儲(chǔ)】【智能車】【鋰礦】【自動(dòng)化設(shè)備】。社融改善后，基建投資企穩(wěn)，地產(chǎn)加持后社融方能放量，則建議關(guān)注【白酒&地產(chǎn)鏈消費(fèi)】【銀行保險(xiǎn)】。

02

復(fù)盤·內(nèi)觀——指數(shù)多數(shù)下跌，輪漲補(bǔ)漲特征明顯

本周A股主要指數(shù)多數(shù)下跌，創(chuàng)業(yè)板指、中小100、中證1000指數(shù)漲幅居前，消費(fèi)龍頭、上證50、大盤價(jià)值指數(shù)跌幅居前，從成交上來(lái)看，本周日均成交10961.9億元，日均成交與前一周相比有所縮量但仍維持日均萬(wàn)億以上成交額，市場(chǎng)連續(xù)五周周度日均成交維持萬(wàn)億以上。南向資金本周凈流出港股37.8億港幣，北向資金本周凈流入A股35.6億人民幣。

本周A股市場(chǎng)指數(shù)多數(shù)下跌，主要原因在于，1）前期自4月底以來(lái)部分高景氣板塊漲幅較高，部分投資者擔(dān)憂相關(guān)行業(yè)7、8月份高頻數(shù)據(jù)不及預(yù)期；2）近期為中報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告密集披露期，上半年特別是2季度由于疫情等因素對(duì)部分行業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大影響，擔(dān)憂中報(bào)預(yù)告等因素造成了近期的拋壓，但整體不大；3）當(dāng)前市場(chǎng)依然維持流動(dòng)性較為充裕的狀態(tài)，銀行間利率和理財(cái)產(chǎn)品利率加速下行，對(duì)A股估值產(chǎn)生正面支撐，因此短期市場(chǎng)也很難連續(xù)下跌；4）海外交易衰退的預(yù)期繼續(xù)，外需產(chǎn)生一定擾動(dòng)，疊加近期國(guó)內(nèi)疫情點(diǎn)狀出現(xiàn)，對(duì)市場(chǎng)情緒也帶來(lái)一定影響。

從行業(yè)上來(lái)看，本周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)多數(shù)下跌，僅11個(gè)一級(jí)行業(yè)上漲，農(nóng)林牧漁、公用事業(yè)、電力設(shè)備漲幅居前，建筑材料、房地產(chǎn)、煤炭跌幅居前。從漲跌原因來(lái)看，本周漲幅居前的行業(yè)原因主要為，農(nóng)林牧漁（近期豬價(jià)繼續(xù)上漲）、公用事業(yè)（近期受益于上半年豐水的影響，部分水電公司發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，火電則受益于近期成本壓力好轉(zhuǎn)預(yù)期）、電力設(shè)備（主要為新能源中游近期部分公司發(fā)布的中報(bào)預(yù)告超預(yù)期，板塊景氣趨勢(shì)延續(xù)，電池企業(yè)則受益于部分原材料價(jià)格下行帶來(lái)盈利修復(fù)預(yù)期）。本周跌幅居前的行業(yè)原因主要為順周期板塊如建材房地產(chǎn)煤炭等（主要為高頻數(shù)據(jù)尚未起來(lái)，煤炭則因?yàn)榻谡哒{(diào)控預(yù)期）。

03

中觀·景氣——5月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅縮窄，6月主要企業(yè)挖掘機(jī)銷量同比降幅收窄

5月全球半導(dǎo)體銷售額同比增幅縮窄，日本地區(qū)銷量同比增幅擴(kuò)大，歐洲、美洲、中國(guó)和亞太地區(qū)銷量同比增幅縮窄。根據(jù)美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)協(xié)會(huì)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，5月全球半導(dǎo)體當(dāng)月銷售額為518.2億美元，同比上行18.0％，較上月份漲幅縮窄3.1個(gè)百分點(diǎn)，增速繼續(xù)放緩。從細(xì)分地區(qū)來(lái)看，美洲半導(dǎo)體銷售額為122.0億美元，同比增長(zhǎng)36.9％，較上月漲幅收窄了4.0個(gè)百分點(diǎn)；歐洲地區(qū)半導(dǎo)體銷售額為44.4億美元，同比增長(zhǎng)16.1％，漲幅較上月縮窄3.1個(gè)百分點(diǎn)；日本半導(dǎo)體銷售額為41.3億美元，同比增長(zhǎng)19.8％，漲幅較上月擴(kuò)大1.3個(gè)百分點(diǎn)；中國(guó)地區(qū)半導(dǎo)體銷售額為170.2億美元，同比增長(zhǎng)9.1％，漲幅較上月縮窄4.2個(gè)百分點(diǎn)；亞太地區(qū)半導(dǎo)體銷售額為310.5億美元，同比增長(zhǎng)12.0％，漲幅較上月縮窄3.4個(gè)百分點(diǎn)。

15月電信主營(yíng)業(yè)務(wù)收入累計(jì)同比增幅收窄。15月電信主營(yíng)業(yè)務(wù)累計(jì)收入為6650億元，累計(jì)同比上升8.5％，增幅較14月收窄0.3個(gè)百分點(diǎn)。

6月份主要企業(yè)挖掘機(jī)銷量同比降幅收窄。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)26家挖掘機(jī)制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2022年6月銷售各類挖掘機(jī)20761臺(tái)，同比下降10.1％；其中國(guó)內(nèi)11027臺(tái)，同比下降35％；出口9734臺(tái)，同比增長(zhǎng)58.4％。2022年16月，共銷售挖掘機(jī)143094臺(tái)，同比下降36.1％；其中國(guó)內(nèi)91124臺(tái)，同比下降52.9％；出口51970臺(tái)，同比增長(zhǎng)72.2％。

6月份裝載機(jī)銷量同比降幅收窄。據(jù)中國(guó)工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)對(duì)22家裝載機(jī)制造企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2022年6月銷售各類裝載機(jī)11457臺(tái)，同比下降5.78％。其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量7571臺(tái)，同比下降15.7％；出口銷量3886臺(tái)，同比增長(zhǎng)22.4％。2022年16月，共銷售各類裝載機(jī)65280臺(tái)，同比下降23.2％。其中國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷量44037臺(tái)，同比下降34.5％；出口銷量21243臺(tái)，同比增長(zhǎng)19.5％。

5月主要企業(yè)推土機(jī)、裝載機(jī)、叉車、壓路機(jī)、汽車起重機(jī)、內(nèi)燃機(jī)銷量當(dāng)月同比降幅縮窄。

5月主要企業(yè)推土機(jī)銷量當(dāng)月同比下行15.40％，較上月降幅縮窄了17.10個(gè)百分點(diǎn)；主要企業(yè)叉車銷量當(dāng)月同比下行16.20％，較上月降幅縮窄了5.40個(gè)百分點(diǎn)；主要企業(yè)汽車起重機(jī)銷量當(dāng)月同比下行55.40％，較上月降幅縮窄了12.00個(gè)百分點(diǎn)。

5月主要企業(yè)壓路機(jī)銷量當(dāng)月值為1269臺(tái)，較上月減少12臺(tái)，同比降幅縮窄8.8個(gè)百分點(diǎn)至43.60％。15月銷量累計(jì)值為6710臺(tái)，累計(jì)同比下行36.94％，降幅較前值擴(kuò)大1.79個(gè)百分點(diǎn)。

6月份重卡銷量同比下滑，環(huán)比有所上升。據(jù)第一商用車網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022年6月國(guó)內(nèi)重卡市場(chǎng)銷量大約為5.3萬(wàn)輛，環(huán)比小幅上升8％，較上年同期的15.77萬(wàn)輛下降66％，凈減少10.5萬(wàn)輛。今年6月份是自2016年以來(lái)6月份銷量的最低點(diǎn)，也是重卡市場(chǎng)自去年5月份以來(lái)的連續(xù)第十四個(gè)月下降，年內(nèi)降幅略低于4月（77.3％）、5月（69.6％）和3月（66.6％）。

2022年上半年的重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售37.8萬(wàn)輛，比上年同期的104.5萬(wàn)輛下降64％，減少了66.7萬(wàn)輛。整個(gè)二季度，重卡市場(chǎng)累計(jì)銷售14.61萬(wàn)輛，同比下降72％，凈減少36.7萬(wàn)輛。

細(xì)分企業(yè)來(lái)看，重卡市場(chǎng)本月僅有2家企業(yè)銷量破萬(wàn)輛，分別是中國(guó)重汽和新破萬(wàn)的陜汽集團(tuán)。中國(guó)重汽今年6月份銷售重卡約1.15萬(wàn)輛，16月累計(jì)銷售約9.11萬(wàn)輛，市場(chǎng)占有率上升到24.1％，份額同比上漲了5.7個(gè)百分點(diǎn)。陜汽集團(tuán)6月份銷售各類重卡約1.15萬(wàn)輛，年初至今累計(jì)銷售重卡約5.41萬(wàn)輛，市場(chǎng)占有率為14.3％，同比增加了0.8個(gè)百分點(diǎn)。

本周鋼坯、螺紋鋼、鐵礦石價(jià)格指數(shù)下行。截至7月8日，鋼坯價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下行1.97％至3937.0元/噸；全國(guó)HRB400 20mm螺紋鋼價(jià)格周環(huán)比下行1.99％至4278.0元/噸；鐵礦石價(jià)格指數(shù)周環(huán)比下行1.63％至416.69。

焦煤、焦炭期貨價(jià)格下降，動(dòng)力煤期貨價(jià)格周環(huán)比上漲。截至7月8日，焦炭期貨價(jià)格周環(huán)比下降0.41％至3028.5元/噸，焦煤期貨價(jià)格周環(huán)比下降1.60％至2270.0元/噸，動(dòng)力煤期貨價(jià)格周環(huán)比上漲2.46％至859.6元/噸。

04

資金·眾寡——內(nèi)外資持續(xù)凈流入，ETF凈贖回

從全周資金流動(dòng)的情況來(lái)看，本周北上資金呈現(xiàn)凈流入態(tài)勢(shì)，融資資金凈流入，新成立偏股類公募基金上升，ETF凈贖回。具體來(lái)看，北上資金本周凈流入35.6億元；融資資金前四個(gè)交易日合計(jì)凈流入204.9億元；新成立偏股類公募基金111.7億份，較前期上升19.4億份；ETF凈贖回，對(duì)應(yīng)凈流出86.3億元。

從ETF凈申購(gòu)來(lái)看，ETF凈贖回，寬指ETF均為凈贖回，其中滬深300ETF贖回最多；行業(yè)ETF以凈申購(gòu)為主，其中券商ETF申購(gòu)較多，新能源&智能汽車ETF贖回較多。具體來(lái)看，股票型ETF總體凈贖回7.1億份。其中，滬深300、創(chuàng)業(yè)板ETF、中證500ETF、上證50ETF和雙創(chuàng)50ETF分別凈贖回10.8億份、凈贖回5.9億份、凈贖回5.3億份、凈贖回2.1億份、凈贖回4.0億份。行業(yè)方面，信息技術(shù)ETF凈申購(gòu)15.9億份；消費(fèi)ETF凈申購(gòu)9.7億份；醫(yī)藥ETF凈申購(gòu)14.6億份；券商ETF凈申購(gòu)21.5億份；金融地產(chǎn)ETF凈申購(gòu)5.1億份；軍工ETF凈申購(gòu)2.9億份；原材料ETF凈贖回1.2億份；新能源&智能汽車ETF凈贖回10.0億份。

本周新成立偏股類公募基金規(guī)模較前期回升，新成立偏股類基金111.7億份。

本周（7月4日7月8日）北向資金凈流入35.6億元，凈買入額縮小66.7億元。行業(yè)偏好上，北上資金凈買入規(guī)模較高的為食品飲料、醫(yī)藥生物、公用事業(yè)等，分別凈買入31.5億元、30.2億元、18.7億元；集中賣出機(jī)械設(shè)備、電子、采掘等，凈賣出規(guī)模達(dá)37.5億元、18.3億元、13.0億元。

個(gè)股方面，北上資金凈買入規(guī)模較高的為天齊鋰業(yè)、寧德時(shí)代、貴州茅臺(tái)等；凈賣出規(guī)模較高的包括先導(dǎo)智能、贛鋒鋰業(yè)、紫金礦業(yè)等。

兩融方面，融資資金前四個(gè)交易日凈流入204.9億元。從行業(yè)偏好來(lái)看，本周融資資金集中買入化工，凈買入額達(dá)40.6億元，其他凈買入規(guī)模最高的行業(yè)主要包括電氣設(shè)備、有色金屬、電子等；凈賣出僅非銀金融和輕工制造。從個(gè)股來(lái)看，融資凈買入較高個(gè)股包括贛鋒鋰業(yè)、鹽湖股份、特變電工等，凈賣出較多的主要包括TCL中環(huán)、洛陽(yáng)鉬業(yè)、北方稀土等。

從資金需求來(lái)看，重要股東凈減持規(guī)模縮小，計(jì)劃減持規(guī)模下降。本周重要股東二級(jí)市場(chǎng)增持68.8億元，減持113.7億元，凈減持44.8億元，凈減持規(guī)模縮小。其中，凈增持規(guī)模較高的行業(yè)包括電氣設(shè)備、家用電器、非銀金融等；凈減持規(guī)模較高的行業(yè)包括醫(yī)藥生物、電子、計(jì)算機(jī)等。本周公告的計(jì)劃減持規(guī)模為116.8億元，較前期下降。

05

主題·風(fēng)向——首部L3級(jí)自動(dòng)駕駛立法出臺(tái)，關(guān)注智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈

本周市場(chǎng)漲跌互現(xiàn)，Wind全A指數(shù)周度下跌0.4％，創(chuàng)業(yè)板指上漲1.28％，滬深300下跌0.85％。本周漲幅居前的主要釩鈦、飼料及豬產(chǎn)業(yè)等相關(guān)主題。

本周和下周值得關(guān)注的主題事件有：

（1）新基建——市場(chǎng)監(jiān)管總局印發(fā)《國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展綱要》行動(dòng)計(jì)劃

7月8日，市場(chǎng)監(jiān)管總局等16部門印發(fā)貫徹實(shí)施《國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展綱要》行動(dòng)計(jì)劃，其中提出實(shí)施新型基礎(chǔ)設(shè)施標(biāo)準(zhǔn)化專項(xiàng)行動(dòng)。加強(qiáng)工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、車聯(lián)網(wǎng)、能源互聯(lián)網(wǎng)、時(shí)空信息等新型基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)劃、設(shè)計(jì)、建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、升級(jí)等方面標(biāo)準(zhǔn)研制。實(shí)施碳達(dá)峰碳中和標(biāo)準(zhǔn)化提升工程，加強(qiáng)新型電力系統(tǒng)標(biāo)準(zhǔn)建設(shè)，完善風(fēng)電、光伏、輸配電、儲(chǔ)能、氫能、先進(jìn)核電和化石能源清潔高效利用標(biāo)準(zhǔn)。

（2）新能源汽車——乘聯(lián)會(huì)：6月新能源乘用車零售銷量同比增長(zhǎng)130％

7月8日乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，6月新能源乘用車批發(fā)銷量達(dá)到57.1萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)141.4％，環(huán)比增長(zhǎng)35.3％；6月新能源乘用車零售銷量達(dá)到53.2萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)130.8％，環(huán)比增長(zhǎng)47.6％，16月形成“W型”走勢(shì)。16月新能源乘用車國(guó)內(nèi)零售224.8萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)122.5％。

該月，廠商批發(fā)銷量突破萬(wàn)輛的企業(yè)有16家（環(huán)比增3家，同比增11家），占新能源乘用車總量85％。其中：比亞迪133762輛、特斯拉中國(guó)78906輛、上汽通用五菱49450輛、吉利汽車29671輛、廣汽埃安24109輛，奇瑞汽車22783輛，上汽乘用車17985輛，長(zhǎng)安汽車16178輛、小鵬汽車15295輛、上汽大眾13241輛、哪吒汽車13157輛、理想汽車13,024輛、蔚來(lái)汽車12961輛、長(zhǎng)城汽車13917輛、一汽大眾12272輛、零跑汽車11259輛。

（3）上海“3+6”新型產(chǎn)業(yè)體系——上海市政府：到2025年，綠色低碳、元宇宙、智能終端產(chǎn)業(yè)總規(guī)模突破1.5萬(wàn)億元

7月8日，上海市政府新聞辦舉行市政府新聞發(fā)布會(huì)，介紹了上海市促進(jìn)綠色低碳產(chǎn)業(yè)發(fā)展、培育“元宇宙”新賽道、促進(jìn)智能終端產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展三個(gè)行動(dòng)方案相關(guān)情況。明確了綠色低碳、元宇宙、智能終端三個(gè)產(chǎn)業(yè)新賽道將是上海“3+6”新型產(chǎn)業(yè)體系未來(lái)的發(fā)展方向和增長(zhǎng)動(dòng)能，將打造一批具有國(guó)際影響力的“上海標(biāo)準(zhǔn)”“上海品牌”，爭(zhēng)取到2025年，綠色低碳、元宇宙、智能終端產(chǎn)業(yè)總規(guī)模突破1.5萬(wàn)億元。

具體來(lái)看，綠色低碳產(chǎn)業(yè)，目標(biāo)到2025年，產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破5000億元，基本構(gòu)成2個(gè)千億、5個(gè)百億、若干個(gè)十億的產(chǎn)業(yè)集群發(fā)展格局，重點(diǎn)培育10家綠色低碳龍頭企業(yè)，100家核心企業(yè)和1000家特色企業(yè)。元宇宙產(chǎn)業(yè)，力爭(zhēng)打造10家具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的頭部企業(yè)、100家“專精特新”企業(yè)，推出50+示范場(chǎng)景、100+標(biāo)桿性產(chǎn)品和服務(wù)，到2025年產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到3500億元。智能終端產(chǎn)業(yè)，目標(biāo)到2025年，產(chǎn)業(yè)規(guī)模突破7000億元，營(yíng)收千億級(jí)企業(yè)不少于2家，百億級(jí)企業(yè)不少于5家，十億級(jí)企業(yè)不少于20家；打造10款以上爆款智能網(wǎng)聯(lián)汽車，在交通、養(yǎng)老、醫(yī)療等10大應(yīng)用場(chǎng)景涌現(xiàn)100+智能終端產(chǎn)品。

（4）新能源汽車&充電樁——商務(wù)部發(fā)布《關(guān)于搞活汽車流通、擴(kuò)大汽車消費(fèi)若干措施的通知》

7月7日，商務(wù)部等17部門發(fā)布關(guān)于搞活汽車流通、擴(kuò)大汽車消費(fèi)若干措施的通知，通知提出，促進(jìn)跨區(qū)域自由流通，破除新能源汽車市場(chǎng)地方保護(hù)，各地區(qū)不得設(shè)定本地新能源汽車車型備案目錄，不得對(duì)新能源汽車產(chǎn)品銷售及消費(fèi)補(bǔ)貼設(shè)定不合理車輛參數(shù)指標(biāo)。支持新能源汽車消費(fèi)，研究免征新能源汽車車輛購(gòu)置稅政策到期后延期問題。深入開展新能源汽車下鄉(xiāng)活動(dòng)，鼓勵(lì)有條件的地方出臺(tái)下鄉(xiāng)支持政策，引導(dǎo)企業(yè)加大活動(dòng)優(yōu)惠力度，促進(jìn)農(nóng)村地區(qū)新能源汽車消費(fèi)使用。通知還提出，加快推進(jìn)居住社區(qū)、停車場(chǎng)、加油站、高速公路服務(wù)區(qū)等充電設(shè)施建設(shè)。

（5）數(shù)據(jù)安全——國(guó)家網(wǎng)信辦明確4種應(yīng)當(dāng)申報(bào)數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估的情形

7月7日國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室公布《數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估辦法》，自2022年9月1日起施行。《辦法》明確了4種應(yīng)當(dāng)申報(bào)數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估的情形：一是數(shù)據(jù)處理者向境外提供重要數(shù)據(jù)。二是關(guān)鍵信息基礎(chǔ)設(shè)施運(yùn)營(yíng)者和處理100萬(wàn)人以上個(gè)人信息的數(shù)據(jù)處理者向境外提供個(gè)人信息。三是自上年1月1日起累計(jì)向境外提供10萬(wàn)人個(gè)人信息或者1萬(wàn)人敏感個(gè)人信息的數(shù)據(jù)處理者向境外提供個(gè)人信息。四是國(guó)家網(wǎng)信部門規(guī)定的其他需要申報(bào)數(shù)據(jù)出境安全評(píng)估的情形。

（6）新能源——德國(guó)聯(lián)邦議院通過法案加快綠色能源建設(shè)，2％的土地將用于風(fēng)力發(fā)電

當(dāng)?shù)貢r(shí)間7月7日，德國(guó)聯(lián)邦議院通過一項(xiàng)法案，旨在加快德國(guó)風(fēng)能和太陽(yáng)能等綠色能源的建設(shè)。根據(jù)該法案，到2030年，德國(guó)可再生能源發(fā)電在電力消費(fèi)中的占比將至少提高到80％，而目前這一份額低于50％。為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，德國(guó)整個(gè)聯(lián)邦土地面積的2％將被指定用于風(fēng)力發(fā)電機(jī)，這是目前的兩倍多。

（7）數(shù)字政府——國(guó)常會(huì)：確定有序推進(jìn)電子證照應(yīng)用的舉措，激發(fā)市場(chǎng)主體活力

7月6日，李克強(qiáng)主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，確定有序推進(jìn)電子證照應(yīng)用的舉措。在加強(qiáng)法治政府和服務(wù)型政府建設(shè)過程中，推進(jìn)數(shù)字政府建設(shè)、提升“互聯(lián)網(wǎng)+政務(wù)服務(wù)”水平，目的是增強(qiáng)市場(chǎng)主體創(chuàng)業(yè)和發(fā)展動(dòng)力，是適應(yīng)信息社會(huì)發(fā)展、提高政務(wù)服務(wù)效能的需要。要在確保信息安全基礎(chǔ)上，有序擴(kuò)大電子證照應(yīng)用。要拓展電子營(yíng)業(yè)執(zhí)照在市場(chǎng)準(zhǔn)入、納稅、金融等高頻服務(wù)領(lǐng)域應(yīng)用，推進(jìn)電子印章同步發(fā)放。強(qiáng)化部門和地方信息共享，提升電子營(yíng)業(yè)執(zhí)照等互認(rèn)度。會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要守牢信息安全。完善安全管理規(guī)定，提高安全防護(hù)能力，依法保護(hù)個(gè)人信息、隱私和企業(yè)商業(yè)秘密。

（8）換電——蔚來(lái)發(fā)布2025年充換電網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃

7月6日，蔚來(lái)發(fā)布2025年充換電網(wǎng)絡(luò)計(jì)劃，將在全球范圍內(nèi)累計(jì)建成超4000座換電站，電區(qū)房覆蓋率達(dá)到90％，全面覆蓋“九縱九橫十九大城市群”高速換電網(wǎng)絡(luò)，全球累計(jì)建成168條Power Up Plan目的地加電路線。蔚來(lái)還透露接下來(lái)將陸續(xù)發(fā)布包括峰值功率500kW、峰值電流650A的液冷超級(jí)快充樁和第三代換電站等全新加電設(shè)施，并宣布向全行業(yè)開放800V高壓平臺(tái)電池包及配套的換電體系。

（9）數(shù)字藏品——中國(guó)數(shù)字文化集團(tuán)等“國(guó)家隊(duì)”打造中國(guó)數(shù)字文化鏈

7月5日，中國(guó)數(shù)字文化集團(tuán)攜手中國(guó)聯(lián)通，基于“聯(lián)通鏈”打造中國(guó)數(shù)字文化鏈，其他參與方還包括中國(guó)文物交流中心、大有國(guó)聯(lián)控股有限公司、北京文投集團(tuán)等“國(guó)家隊(duì)”機(jī)構(gòu)。中國(guó)數(shù)字文化鏈?zhǔn)菍ｉT為數(shù)字藏品打造的聯(lián)盟鏈，擁有分布式記賬、智能合約、不可篡改及可溯源性的技術(shù)特性，對(duì)比市場(chǎng)上目前大部分為數(shù)字藏品提供的底層鏈具有幾大特性：1）國(guó)家有序監(jiān)管保證數(shù)字藏品的價(jià)值與安全可靠性。2）所有用戶可公開透明查詢數(shù)字藏品動(dòng)態(tài)和分布。3）支持?jǐn)?shù)字藏品的跨鏈認(rèn)證和發(fā)行。中國(guó)數(shù)字文化鏈的誕生，將引領(lǐng)數(shù)字藏品的文化數(shù)據(jù)安全標(biāo)準(zhǔn)，完善數(shù)字藏品文化數(shù)據(jù)安全監(jiān)管體系，完善數(shù)字藏品資源數(shù)據(jù)和文化數(shù)字內(nèi)容的產(chǎn)權(quán)保護(hù)措施，為數(shù)字藏品保駕護(hù)航，推進(jìn)數(shù)字藏品產(chǎn)業(yè)健康有序發(fā)展。

（10）智能制造——工信部發(fā)布《數(shù)字化助力消費(fèi)品工業(yè)“三品”行動(dòng)方案（2022—2025 年）》

7月2日，工信部等五部門聯(lián)合發(fā)布了《數(shù)字化助力消費(fèi)品工業(yè)“三品”行動(dòng)方案（2022—2025年）》。方案提出到2025年，消費(fèi)品工業(yè)領(lǐng)域數(shù)字技術(shù)融合應(yīng)用能力明顯增強(qiáng)，培育形成一批新品、名品、精品，品種引領(lǐng)力、品質(zhì)競(jìng)爭(zhēng)力和品牌影響力不斷提升。在家用電器、消費(fèi)電子等行業(yè)培育200家智能制造示范工廠，打造200家百億規(guī)模知名品牌，產(chǎn)品服務(wù)質(zhì)量和客戶滿意度持續(xù)提升。

本周產(chǎn)業(yè)觀察——首部L3級(jí)自動(dòng)駕駛立法出臺(tái)，關(guān)注智能駕駛產(chǎn)業(yè)鏈

深圳出臺(tái)全國(guó)首部智能網(wǎng)聯(lián)汽車法規(guī)。7月5日，國(guó)內(nèi)首部關(guān)于智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理的法規(guī)《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車管理?xiàng)l例》（下稱《條例》）正式發(fā)布。該《條例》經(jīng)深圳市第七屆人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)第十次會(huì)議于2022年6月23日通過，自2022年8月1日起施行。條例值得關(guān)注的主要有明確了智能網(wǎng)聯(lián)汽車自動(dòng)駕駛的定義；在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，明確列入產(chǎn)品目錄并登記方可上路；使用管理方面，規(guī)定智能網(wǎng)聯(lián)汽車安全提示規(guī)則，完善更多細(xì)則；強(qiáng)調(diào)了車路協(xié)同基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；數(shù)據(jù)保護(hù)和網(wǎng)絡(luò)安全方面對(duì)車企提出要求；全域開放道路測(cè)試和商業(yè)化試點(diǎn)探索；首次明確交通事故責(zé)任劃分等。

多方面硬件發(fā)展支撐L3級(jí)自動(dòng)駕駛

智能汽車發(fā)展迅速，乘用車 L2 級(jí)智能駕駛已經(jīng)實(shí)現(xiàn)大規(guī)模商用化應(yīng)用，L3級(jí)自動(dòng)駕駛已經(jīng)進(jìn)入規(guī)模化商業(yè)應(yīng)用初期。2021 年的乘用車有 22.2％ 安裝了 L2 級(jí)及以下的自動(dòng)駕駛系統(tǒng)，自適應(yīng)巡航（ACC）、自動(dòng)緊急制動(dòng)（AEB）、車道保持系統(tǒng)（LKS）、自動(dòng)泊車（APA）等技術(shù)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)廣泛上車應(yīng)用。并且新能源汽車的智能駕駛滲透率遠(yuǎn)超燃油汽車，電動(dòng)化和智能化、網(wǎng)聯(lián)化深度協(xié)調(diào)發(fā)展。激光雷達(dá)、高算力芯片、域控制器等多方面支撐下，2022年可能是L3級(jí)自動(dòng)駕駛大規(guī)模商業(yè)化應(yīng)用的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折年份。

2022年被稱為激光雷達(dá)的“量產(chǎn)元年”，共有近20款搭載了激光雷達(dá)的車型將在2022 年開啟交付。其中包括小鵬 G9、理想 L9、蔚來(lái) ES7等行業(yè)知名車型，而諸如長(zhǎng)城沙龍級(jí)甲龍、豐田雷克薩斯新款 LS預(yù)計(jì)搭載激光雷達(dá)數(shù)量更是達(dá)到4 顆，遠(yuǎn)超常規(guī)車型。

此外在高算力芯片領(lǐng)域，2022年多家公司將推出其新的芯片產(chǎn)品，除了車企自研，開放式芯片計(jì)算平臺(tái)也成為主流選擇，比如NVIDA Orin X、高通驍龍Ride、華為MDC等大算力芯片。越來(lái)越多的主機(jī)廠采用高算力自動(dòng)駕駛芯片，為未來(lái)汽車智能化升級(jí)與功能優(yōu)化預(yù)留足夠空間。

硬件預(yù)埋下，車企可以通過OTA更新在政策放開后導(dǎo)入高級(jí)自動(dòng)駕駛。受自動(dòng)駕駛相關(guān)政策限制，越來(lái)越多的主機(jī)廠開始通過整車OTA來(lái)實(shí)現(xiàn)未來(lái)高級(jí)自動(dòng)駕駛技術(shù)，自主研發(fā)軟件并掌握集中式電子電氣架構(gòu)的造車新勢(shì)力已較快實(shí)現(xiàn)了FOTA（整車OTA），2021年傳統(tǒng)主流車企也加速了支持FOTA車型的上市。

單車智能外，車路協(xié)同、智慧城市基建也將迎來(lái)機(jī)會(huì)

中國(guó)堅(jiān)持走車路協(xié)同路線，建設(shè)“雙智”城市。自動(dòng)駕駛發(fā)展初期，我國(guó)堅(jiān)持走CV2X技術(shù)發(fā)展路線，從5G、新基建、智慧道路、智能網(wǎng)聯(lián)等方向出發(fā)持續(xù)布局，同時(shí)加速推進(jìn)示范區(qū)與先導(dǎo)區(qū)建設(shè)，在多應(yīng)用場(chǎng)景下通過與企業(yè)合作的方式，全面推進(jìn)車路協(xié)同與單車智能技術(shù)，為自動(dòng)駕駛商業(yè)化落進(jìn)程提速。一方面是單車智能做到L3+級(jí)比較難，全國(guó)政協(xié)經(jīng)濟(jì)委員會(huì)副主任苗圩認(rèn)為光靠單車智能也許做到 L2 級(jí)智能駕駛能夠?qū)崿F(xiàn)，但做到 L3 級(jí)智能駕駛很困難，而 L4 級(jí)智能駕駛的算力、功耗是車輛無(wú)法承擔(dān)的，所以必須把一部分算力從車移到路側(cè)，進(jìn)行邊緣計(jì)算、端到端的通信、車路協(xié)同；另一方面是中國(guó)在5G 網(wǎng)絡(luò)、物聯(lián)網(wǎng)、衛(wèi)星互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心等新型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)方面投入較大，支持 LTEV2X 向 5GV2X 演進(jìn)，車路協(xié)同技術(shù)優(yōu)勢(shì)較為明顯。

車路協(xié)同的新基建有望受益。法規(guī)將車路協(xié)同基礎(chǔ)設(shè)施作為建設(shè)重點(diǎn)，建設(shè)一個(gè)在數(shù)字政府主導(dǎo)下的車、路、云、網(wǎng)、圖等多要素的集合，全域開放測(cè)試和商業(yè)化運(yùn)營(yíng)試點(diǎn)也要選擇車路協(xié)同基礎(chǔ)設(shè)施較好的行政區(qū)進(jìn)行。隨著自動(dòng)駕駛技術(shù)進(jìn)步和測(cè)試道路、示范項(xiàng)目不斷擴(kuò)大，車路協(xié)同的新基建需求也將持續(xù)增長(zhǎng)。

深圳的首部智能網(wǎng)聯(lián)汽車法規(guī)是一部有突破性的立法，以立法的形式，明確了智能網(wǎng)聯(lián)車的定義、道路測(cè)試、市場(chǎng)準(zhǔn)入、使用管理安全、車路協(xié)同基礎(chǔ)設(shè)施、網(wǎng)絡(luò)和數(shù)據(jù)安全、責(zé)任認(rèn)定等方面。中國(guó)智能汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展迅速，L2級(jí)滲透率已較高，激光雷達(dá)、高性能芯片等硬件預(yù)埋下，車企可在政策放開后通過OTA的方式快速導(dǎo)入L3級(jí)自動(dòng)駕駛，政策催化效應(yīng)較強(qiáng)。深圳立法為全國(guó)L3級(jí)立法做出榜樣，在Robotaxi和事故責(zé)任方面仍有限制，后續(xù)建議持續(xù)關(guān)注法規(guī)方面新突破。整體來(lái)說，深圳的首部智能網(wǎng)聯(lián)汽車法規(guī)的指引作用，為全國(guó)樹立榜樣，政策催化下，L3級(jí)自動(dòng)駕駛有望快速滲透，并且同時(shí)帶來(lái)車路協(xié)同、智慧城市新基建的機(jī)會(huì)，建議電動(dòng)汽車智能駕駛產(chǎn)業(yè)大趨勢(shì)和后續(xù)更多的法規(guī)新突破。

06

數(shù)據(jù)·估值——整體A股估值下行

本周全部A股估值水平下行。截至7月8日收盤，全部A股PE（TTM）下行0.1X至14.9X，處于歷史估值水平的40.7％分位數(shù)。創(chuàng)業(yè)板本周上行，PE（TTM）上行0.4X至42.3X，處于歷史估值水平的27.9％分位數(shù)。代表大盤股的滬深300指數(shù)PE（TTM）本周下行0.1X至12.1X，處于歷史估值水平的51.8％分位數(shù)。代表中小盤股的中證500指數(shù)PE（TTM）本周下行0.1X至16.9X，處于歷史估值水平的6.6％分位數(shù)。

在行業(yè)估值方面，本周板塊估值漲跌分化，其中，電氣設(shè)備板塊估值上漲較多，漲幅超過1.5X，食品飲料板估值下跌較多，跌幅超過1.0X。其中，電氣設(shè)備板塊上漲1.7X至42.7X，處于75.9％歷史分位；食品飲料板塊估值下跌1.2X至39.0X，處于82.3％歷史分位。截至7月8日收盤，一級(jí)行業(yè)估值排名前五的行業(yè)分別是農(nóng)林牧漁、社會(huì)服務(wù)、國(guó)防軍工、美容護(hù)理、電力設(shè)備。

本文源自金融界

度娘提供的額