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前沿拓展：

醫療素來關乎民生大計。生老病死，切身利益。老百姓的信任，也就成為了衡量一家醫療機構無法繞開的指標。尤其是民營醫院，在不似公立醫院擁有政府背書的前提下，失去民眾的信任，只會讓本就尷尬的處境，愈發艱難。

時隔三個月，當初因“西安孕婦流產”事件引發沸騰民怨的西安高新醫院于4月13日復診。同一時間復診的，還有西安國際醫學中心醫院，停診的原因則是疫情期間拒診“心絞痛患者”導致該患者因沒有及時就醫而亡。

這兩家停診的醫院，背后都指向了一家A股上市公司公司——國際醫學。不對，現在應該叫ST國醫。1月17日，按規定，停診事件觸發了“上市公司股票被實施其他風險警示”的相應情形，國際醫學的股票簡稱變成了“ST國醫”。

今日，在旗下醫院復診的同時，國際醫學也向深圳交易所提出了摘除ST標識的申請。苦熬三個月，國際醫學真的守得云開見月明了嗎？

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元氣大傷

國際醫學成立于1956年，早年間并不是一家醫療機構，而是一家在西安市乃至整個陜西省都頗具規模的百貨零售企業。1993年，公司身披“陜西省第一家上市公司”的名號于深交所掛牌上市，彼時的國際醫學還叫著另一個富有年代感的名字陜解放。

隨著國內居民消費水平的不斷攀升，百貨這一舊商業形態逐漸成為昨日黃花，越來越多新興商業綜合體的出現給陜解放的百貨業務帶來了沖擊。2011年，公司以2.97億元收購了西安高新醫院有限公司，從一家百貨零售企業搖身一變成為了一家醫療公司。

2015年后，國際醫療的零售業務增速已經開始逐年降低。2018年，公司的這一業務僅實現了64.76%的增長，國際醫學便決心將零售業務進行剝離，專注于醫療業務。其旗下負責該項業務的開元商業有限公司則被完全出售給了杭州的銀泰百貨有限公司。

截至2021年底，國際醫學旗下共有西安高新醫院、西安國際醫學中心醫院、西安國際醫學商洛醫院三大綜合醫院。

因為民營綜合醫院具有前期投入大、產能爬坡周期較長的特征，大多數民營醫院早期都是虧損狀態，國際醫學也不例外。

2019年，也是國際醫學徹底剝離百貨零售業務后的第一年，公司的營收從上一年的20.39億元下滑至9.91億元，扣非歸母凈利潤則為4.69億元。2020年，營收雖然實現了91.04%的大幅增長，虧損也在進一步擴大，扣非歸母凈利潤達到6.48億元。2021年前三季度，公司經營狀況略有好轉，營收達到20.49億元，扣非歸母凈利潤為5億元，虧損同比減少1.67%。

據國際醫學最新的業績預報顯示，2021年，公司的歸母凈利潤為8.25億元至7.35億元，依然在虧損的路上狂奔。

具體來看，三家醫院中，西安高新醫院與西安國際醫學中心醫院可謂是國際醫學營收的頂梁柱。截至2021年上半年，中心醫院實現營收約7.17億元，高新醫院實現營收約5.38億元，兩家醫院合計為國際醫學貢獻營收約12.55億元，占總營收比例高達96%。

截至去年前三季度，高新醫院門診總量達到108.47萬人次，同比大增67%；住院量達到3.69萬人次，同比增長47%，日住院量突破1400人，床位使用率達到93%。中心醫院門診總量則突破55萬人次，住院量突破4.39萬人次，日住院量突破2050人，床位使用率達到40%。

從1月中旬至4月中旬，高新醫院與中心醫院均停診，這就相當于國際醫學一個季度的時間內，幾乎沒有營業收入入賬。這對于仍然處于爬坡期的國際醫學來說，無疑是雪上加霜。可以想見，長達三個月時間的停診對于國際醫學今年的業績將帶來多大的沖擊。

02

路在何方

在兩大現金奶牛業務受到沖擊時，國際醫學也不得不考慮斷尾求生。

今年3月13日，國際醫學與陜西省商洛市簽訂了轉讓協議，擬將所持商洛國際醫學中心醫院有限公司99%的股權作價轉讓。對于轉讓的目的，國際醫學表示，該事項有利于公司完善業務布局，優化資產結構。

國內民營醫院在實現規模擴張時，往往很難擺脫地域性的限制，眾多民營醫院中，在全國實現了規模性擴張的，也僅僅有愛爾眼科一家，更何況愛爾眼科是專科醫院，國際醫學旗下的醫院是綜合性醫院，擴張難度更大。

商洛醫院作為國際醫學離開西安大本營的首站，在業績上對國際醫學的貢獻其實占比不高。截至2021年前三季度，商洛醫院門診總量突破9.87萬人次，住院量突破7300人，實現收入0.85億元，同比僅增長12%，且仍在虧損狀態中。

營收幫不上忙，又無法盈利，在國際醫學最需要開源節流的時刻，轉讓商洛醫院并不足為奇。但對于國際醫學來說，這也意味著其走出西安實現進一步擴張的失敗。

究其原因便是國際醫學并沒有對商洛當地的醫療服務需求有較為準確的評估。商洛常住人口僅為200多萬，其醫療能否撐得起一家總資產高達18.35億元的綜合性醫院，想必投資者們心里都有一桿秤。

事實上，當初國際醫學從百貨零售業跨界做民營醫院，看中的無非是陜西西安較為匱乏的人均醫療資源。

天風證券數據顯示，2018年西安市常住人口首次突破千萬，達到1000.37萬人，邁入超大城市行列。西安床位數為6.90張/千人，僅排名全國第30位；醫生數為3.38人/千人，排名全國第27位。西安的人均醫療資源也低于烏魯木齊、蘭州、銀川等西北五省的其他省會城市。

在人均醫療資源稀缺的情況下，當地的居民便會對民營醫療機構產生一定的依賴。這也是國際醫療看中西安醫療市場的原因所在。但一場疫情，卻又在全國廣大人民群眾面前，暴露了民營醫院在安全性與公信力上的弊端。

國際醫學不得不面對拒診整改后，民眾對于旗下醫院的信任度以及在市場中的口碑下滑的情況，這也是對公司未來業績造成負面影響的重要隱患。

與此同時，在這兩起轟動全網的拒診事件后，政府對于相關民營醫院的監管勢必也將更為嚴格。

今日，國際醫學宣布旗下兩所醫院復診，股價先高開隨后又迅速跳水，最終以大跌5%收場。或許已經表明了市場的態度。

此前，國家對于社會辦醫的態度是，作為社會辦醫的補充，為民眾提供多層次、差異化、具備特色的醫療服務。相較于綜合性醫院，專科醫院或許更符合政策對于民營醫院的期待。

國際醫學也不是沒有考慮過往專科醫療服務上發展。2021年3月，彼時的公募一哥張坤參與了一場國際醫學的調研活動。在這場調研活動上，國際醫學介紹了輔助生殖項目發展的情況。2019年，公司的輔助生殖項目獲批，并開始為期一年的試運行。

此外，近年來在市場上頗為火熱的醫美概念，國際醫學也沒有放過。2014年，國際醫學花費2.54億元收購醫美公司北京漢氏聯合生物技術有限公司新注冊資本。2015年，繼續追加該公司聯合股東2%的股份。這家公司主營干細胞技術研發并基于此技術生產抗衰老產品。

理想很豐滿，現實卻很骨感。時至今日，無論是在輔助生殖項目上，還是在醫美業務上，國際醫學依然沒有做出什么水花。

從去年高位至今，國際醫學的股價已經累跌逾60%。2020年受益于板塊行業的估值泡沫被一一出清，國際醫學更為本質的面貌，也隨著拒診事件的關注度一一浮出水面。

03

結語

對于民營醫療機構而言，信任度與口碑無疑是最需要夯實的地基。地基一旦受損，無論樓建的再高規模再大，大廈都有坍塌的危險。在國際醫學連年虧損尚未實現盈利時，兩起拒診事件帶給公司的負面影響無疑是巨大的，無論是公司此前在民眾心中的信任度大打折扣，還是因此受到的來自監管層面的懲罰。元氣大傷的國際醫學，未來的路并不好走。

拓展知識：