歐特燃?xì)庠罹S修點(diǎn)(歐寶燃?xì)庠钍酆蠓?wù))

歐特燃?xì)庠罹S修點(diǎn)(歐寶燃?xì)庠钍酆蠓?wù))

前沿拓展：

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（報(bào)告出品方/作者：東方證券，浦俊懿）

一、公司是國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件領(lǐng)域的龍頭企業(yè)

1.1 公司致力于打造 CAx 一體化平臺(tái)，產(chǎn)品邊界持續(xù)拓展

公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的研發(fā)設(shè)計(jì)類工業(yè)軟件供應(yīng)商。經(jīng)過(guò) 20余年在工業(yè)軟件領(lǐng)域的深耕細(xì)作及持續(xù)研 發(fā)投入，公司擁有自主 2D CAD 平臺(tái)、自主 Overdrive 幾何內(nèi)核及 CAE 仿真分析等核心技術(shù)，相 關(guān)核心技術(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，具備底層開(kāi)發(fā)能力，產(chǎn)品核心模塊不依賴于第三方供應(yīng)商，有效 避免了在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及貿(mào)易爭(zhēng)端中被第三方“卡脖子”的情況。未來(lái)，公司將致力于打造涵蓋設(shè)計(jì)、 仿真、制造全流程的 CAx 一體化平臺(tái)，致力于成為國(guó)際領(lǐng)先的 AllinOne CAx 解決方案供應(yīng)商。

公司 2D CAD、3D CAD、CAE 三條產(chǎn)品線不斷實(shí)現(xiàn)突破：

1> 公司的 2D CAD 平臺(tái)以兼容性強(qiáng)，效率高及輕量化為競(jìng)爭(zhēng)力，在多個(gè)關(guān)鍵技術(shù)領(lǐng)域進(jìn)行了深 入的研發(fā)，通過(guò)核心技術(shù)的突破提升軟件水平，并提供高度兼容的 API 接口，以及和國(guó)內(nèi)外 優(yōu)秀的二次開(kāi)發(fā)商合作，建立較為完善的二次開(kāi)發(fā)生態(tài)體系，能為用戶提供一站式、多平臺(tái)、 多行業(yè)的設(shè)計(jì)服務(wù)解決方案，為用戶提供更好的使用體驗(yàn)。

2> 公司 3D CAD 產(chǎn)品的混合建模內(nèi)核 Overdrive 是國(guó)內(nèi)少有的實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用、在工業(yè)設(shè)計(jì)領(lǐng) 域被大規(guī)模實(shí)踐驗(yàn)證過(guò)的三維幾何建模內(nèi)核技術(shù)。公司擁有 3D CAD 產(chǎn)品的混合建模內(nèi)核 Overdrive 技術(shù)，不僅確保了公司無(wú)需向第三方繳納高昂的專利技術(shù)授權(quán)費(fèi)，還保障了公司研 發(fā)路徑的自主性和產(chǎn)品迭代的速度。

3> CAE 方面，公司依托自身 3D 混合建模內(nèi)核 Overdrive 技術(shù)，進(jìn)入仿真分析領(lǐng)域，打通 CAD 與 CAE 的數(shù)據(jù)鏈接，最終實(shí)現(xiàn) CAD、CAE、CAM 的一體化，極大提高設(shè)計(jì)全流程的信息交 互準(zhǔn)確性和效率。

公司專注 CAx 核心技術(shù)超過(guò) 20 年，持續(xù)拓展產(chǎn)品邊界。公司成立之初專注于 2D CAD 軟件的研 發(fā)和銷售工作，逐步打破了我國(guó) 2D CAD 軟件領(lǐng)域由歐美壟斷的局面。在不斷完善 2D CAD 產(chǎn)品 的同時(shí)，公司于 2010 年收購(gòu)美國(guó) VX 公司，同年推出首款 3D CAD 軟件。此外，公司于 2018 年 成立 CAE 研發(fā)中心，并于 2019 年發(fā)布了首款自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)電磁仿真軟件中望 SimEM 2019，標(biāo) 志著公司掌握了 CAE 電磁仿真核心技術(shù)，并具備了自主開(kāi)發(fā)專業(yè) CAE 產(chǎn)品的能力，拉開(kāi)了公司 向 CAE 軟件領(lǐng)域進(jìn)軍的序幕。2021 年 3 月，公司成功于科創(chuàng)板上市。

公司產(chǎn)品暢銷全球多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，正版用戶突破 90 萬(wàn)，市場(chǎng)認(rèn)可度高。公司自 2004 年開(kāi)始首 開(kāi)中國(guó)工業(yè)軟件海外出口先河，目前系列軟件產(chǎn)品已經(jīng)暢銷全球 90 多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，正版用戶突 破 90 萬(wàn)，廣泛應(yīng)用于機(jī)械、電子、汽車、建筑、交通、能源等制造業(yè)和工程建設(shè)領(lǐng)域，其中不乏中船集團(tuán)、中交集團(tuán)、中國(guó)移動(dòng)、中車株洲所、京東方、格力、海爾、國(guó)家電網(wǎng)等中國(guó)乃至世界 知名企業(yè)。

公司股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，實(shí)際控制人持股比例高于 40%。公司控股股東和實(shí)際控制人為杜玉林、李紅 夫妻，二人直接和間接合計(jì)持股比例為42.87%。杜玉林先生作為公司董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，直接持有 公司 35.51%股份，并通過(guò)廣州夢(mèng)澤、廣州森希、廣州龍芃等機(jī)構(gòu)間接持有公司 0.97%股份。李 紅女士直接持有公司 6.39%股份。

公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，使員工利益與公司發(fā)展深度綁定。2021 年 7 日，公司發(fā)布 2021 年限制 性股票激勵(lì)計(jì)劃，考核年度為 20212023 年三個(gè)會(huì)計(jì)年度，每個(gè)會(huì)計(jì)年度考核一次，考核目標(biāo)是 以 2020 年?duì)I業(yè)收入為基數(shù)，20212023 年?duì)I收增速不低于 35%、82.25%、146.04%，也即三年 35%的復(fù)合增速。公司激勵(lì)計(jì)劃有利于吸引和留住優(yōu)秀人才，充分調(diào)動(dòng)公司核心團(tuán)隊(duì)的積極性， 有效地將股東、公司和核心團(tuán)隊(duì)個(gè)人利益緊密結(jié)合在一起，確保公司發(fā)展戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

1.2 公司業(yè)績(jī)穩(wěn)步增長(zhǎng)，盈利能力保持穩(wěn)定

近年來(lái)公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)，2021 年業(yè)績(jī)預(yù)告符合預(yù)期。2021 年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收 入3.56億元，同比增長(zhǎng)34.33%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.98億元，同比增長(zhǎng)44.74%。20162020年， 公司營(yíng)業(yè)收入CAGR達(dá)34.73%，歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR達(dá)51.87%，近年來(lái)公司業(yè)績(jī)保持快速增長(zhǎng)， 利潤(rùn)端復(fù)合增速高于收入端。根據(jù)公司 2021 年度業(yè)績(jī)快報(bào)，公司全年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 6.19 億， 同比增長(zhǎng) 35.64%，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn) 1.81 億元，同比增長(zhǎng) 50.67%，整體情況基本符合預(yù)期。

分產(chǎn)品來(lái)看，公司自產(chǎn)軟件中 2D CAD 與 3D CAD 是收入的主要來(lái)源。公司業(yè)務(wù)主要包括自產(chǎn)軟 件、外購(gòu)產(chǎn)品、委托開(kāi)發(fā)及技術(shù)服務(wù)與其他業(yè)務(wù)，其中自產(chǎn)軟件收入在公司總收入的占比維持在 95%左右。2021 上半年，公司 2D CAD 產(chǎn)品貢獻(xiàn)了自產(chǎn)軟件 74.78%的收入，其中 ZWCAD 產(chǎn)品 與國(guó)外同類軟件相比具有高性價(jià)比的優(yōu)勢(shì)，ZWCAD 和基于 ZWCAD 二次開(kāi)發(fā)的專業(yè)軟件是公司 目前收入的主要來(lái)源；公司的 3D CAD 產(chǎn)品貢獻(xiàn)了自產(chǎn)軟件 25.21%的收入，目前該產(chǎn)品線仍處 于高速成長(zhǎng)期，2021H1 公司 3D CAD 產(chǎn)品線收入較去年同期增長(zhǎng) 48.66%；公司 CAE 產(chǎn)品仍處 于早期研發(fā)階段，尚未形成規(guī)模性收入。

從收入的區(qū)域分布來(lái)看，公司境內(nèi)收入占比高，且增速較快。公司收入主要來(lái)源于境內(nèi)，隨著境 內(nèi)智能制造和工業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、客戶安全意識(shí)的增強(qiáng)以及軟件正版化、國(guó)產(chǎn)化的大趨勢(shì)發(fā)展，公司 迎來(lái)良好的發(fā)展機(jī)遇，境內(nèi)收入占比穩(wěn)定在 80%以上。目前，境內(nèi)疫情基本得到控制，公司相關(guān) 客戶經(jīng)營(yíng)情況良好，因此公司境內(nèi)收入恢復(fù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。由于新冠疫情在境外地區(qū)仍未得到有效 控制，2021H1 公司境外收入下降 8.44%。隨著境外地區(qū)防疫措施的不斷完善，疫情對(duì)工業(yè)生產(chǎn) 方面的影響有望逐步消退。

公司盈利能力穩(wěn)中帶升，積極拓展?fàn)I銷渠道帶動(dòng)銷售費(fèi)用率提高。2021 年前三季度，公司銷售毛 利率為 98.07%，銷售凈利率為 27.61%，其中凈利率自 2017 年以來(lái)上升明顯，毛利率近年來(lái)則 維持在 98%附近。20172020 年，銷售費(fèi)用率分別為 42.34%、46.71%、41.11%和 39.79%，呈 現(xiàn)波動(dòng)下降趨勢(shì)，而 2021 年前三季度公司銷售費(fèi)用率為 43.56%，有所提升的原因主要是公司積 極拓展?fàn)I銷渠道，市場(chǎng)投入增加。同時(shí)受新租賃準(zhǔn)則、管理人員增加及薪酬水平提高的影響，公 司管理費(fèi)用率略有增加，2021 年前三季度公司管理費(fèi)用率為 10.52%。

公司維持高研發(fā)投入，研發(fā)團(tuán)隊(duì)實(shí)力強(qiáng)。2021 前三季度，公司研發(fā)費(fèi)用為 1.22 億元，同比增長(zhǎng) 29.79%，保持了快速增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，研發(fā)費(fèi)用率達(dá) 34.34%。此外，公司一直將人才發(fā)展戰(zhàn)略作為 公司經(jīng)營(yíng)的核心內(nèi)容，通過(guò)外部吸收國(guó)內(nèi)外優(yōu)秀人才與內(nèi)部培養(yǎng)相結(jié)合的方式，打造了一支專業(yè)、 高素質(zhì)的人才隊(duì)伍。截至 2021H1，公司擁有研發(fā)人員 480 人，本科及以上學(xué)歷占比 97.71%，其 中包括畢業(yè)于劍橋大學(xué)、康奈爾大學(xué)、杜克大學(xué)、普渡大學(xué)、浙江大學(xué)等國(guó)內(nèi)外知名高校的博士 18 人。2021 上半年，公司繼廣州、武漢、北京、上海及美國(guó)佛羅里達(dá)州五大研發(fā)中心后，新設(shè) 立了西安研發(fā)中心，進(jìn)一步拓展了核心研發(fā)團(tuán)隊(duì)力量。

二、智能制造帶動(dòng)工業(yè)軟件需求，國(guó)產(chǎn)化、正版化進(jìn)程有望加速

2.1 CAD 應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)

經(jīng)歷了四次技術(shù)革命，CAD 技術(shù)正處于全面普及階段。1959 年 12 月，在 MIT 召開(kāi)的一次計(jì)劃會(huì) 議上，CAD 概念被明確提出。20 世紀(jì) 60 年代，CAD 還只是極為簡(jiǎn)單的線框式系統(tǒng)，只能表達(dá)基 本的幾何信息，難以表達(dá)曲面信息。進(jìn)入 70 年代，法國(guó)人提出貝塞爾算法，使計(jì)算機(jī)在處理曲線 及曲面問(wèn)題時(shí)變得可以操作。在此基礎(chǔ)上，法國(guó)的達(dá)索飛機(jī)制造公司的開(kāi)發(fā)者們也在二維繪圖系 統(tǒng) CADAM 的基礎(chǔ)上，推出了三維曲面造型系統(tǒng) CATIA，開(kāi)啟了第一次 CAD 技術(shù)革命。隨后， CAD 又經(jīng)歷了實(shí)體造型系統(tǒng)、參數(shù)化技術(shù)以及變量化技術(shù)三次技術(shù)革命，目前已經(jīng)處于全面普及 階段。現(xiàn)在的 CAD 技術(shù)和系統(tǒng)都有良好的開(kāi)放性，圖形接口和圖形功能日趨標(biāo)準(zhǔn)化，多媒體技術(shù)、 人工智能、專家系統(tǒng)等技術(shù)也大大提高了 CAD 自動(dòng)化設(shè)計(jì)的程度，出現(xiàn)了智能 CAD 等新學(xué)科。

CAD 應(yīng)用領(lǐng)域從最初的機(jī)械制造行業(yè)逐步拓展到多個(gè)行業(yè)。CAD 在機(jī)械制造行業(yè)的應(yīng)用最早， 也最為廣泛。CAD 技術(shù)可以使機(jī)械設(shè)計(jì)人員甩掉圖板，更新傳統(tǒng)的設(shè)計(jì)思想，也能使企業(yè)由原來(lái) 的串行式作業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)椴⑿惺阶鳂I(yè)，大大縮短了產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)周期，提高生產(chǎn)效率。在建筑領(lǐng)域， CAD 也從最初的二維通用繪圖軟件發(fā)展到如今的三維建筑模型軟件（BIM），大大提高了基本建 設(shè)的投資收益。隨后，CAD 又陸續(xù)普及到了其余領(lǐng)域，目前已覆蓋機(jī)械、建筑、電子、汽車、航 天、輕工、影視、廣告等多個(gè)行業(yè)。

工業(yè)軟件對(duì)于現(xiàn)代化工業(yè)生產(chǎn)具有重要意義，國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件行業(yè)增速快于全球且具有巨大的增長(zhǎng) 空間。工業(yè)軟件的應(yīng)用能夠覆蓋產(chǎn)品的全生命周期，包括客戶需求、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)、銷售以及售后 等各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)現(xiàn)代化工業(yè)生產(chǎn)具有重大意義。2013 年以來(lái)，制造業(yè)進(jìn)入了新舊動(dòng)能加速轉(zhuǎn)換的 關(guān)鍵階段，全球工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)穩(wěn)步增長(zhǎng)，中國(guó)工業(yè)軟件市場(chǎng)更是呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài)勢(shì)。根據(jù)中 國(guó)工業(yè)技術(shù)軟件化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟發(fā)布的《中國(guó)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書(shū)（2020）》，2019 年全球工業(yè)軟 件產(chǎn)業(yè)規(guī)模為 4107 億美元，20122019 年 CAGR 為 5.4%；2019 年我國(guó)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模為 1720 億元，20122019 年 CAGR 為 13.1%，可見(jiàn)國(guó)內(nèi)行業(yè)增速顯著高于全球增速。2019 年，我 國(guó)工業(yè)增加值 38.1 萬(wàn)億，其中制造業(yè)增加值達(dá) 26.9 萬(wàn)億元，占全球比重 28.1%，而 2019 年我國(guó) 工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)規(guī)模僅占全球 6%的份額，就此可預(yù)見(jiàn)我國(guó)的工業(yè)軟件市場(chǎng)較大的增長(zhǎng)空間。

隨著工業(yè)領(lǐng)域內(nèi)數(shù)字化、智能化不斷推進(jìn)，全球 CAD 市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)有望加速。工業(yè)數(shù)字化技術(shù) 能有效利用生產(chǎn)各個(gè)環(huán)節(jié)產(chǎn)生的數(shù)據(jù)流，為企業(yè)各個(gè)層面提供實(shí)時(shí)的數(shù)據(jù)分析和決策支持，也是 企業(yè)實(shí)現(xiàn)智能制造的前提。而工業(yè)軟件將是支撐企業(yè)完成數(shù)字化轉(zhuǎn)型的核心要素。根據(jù) BIS Research 數(shù)據(jù)，2023 年全球 CAD 市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將達(dá)到 112.2 億美元，2028 年將達(dá)到 138.3 億 美元。其中，2D CAD 是通用型產(chǎn)品，主要是用于平面圖、剖面圖繪制（如 AutoCAD），2023 年 規(guī)模將達(dá)到 28.3 億美元；3D CAD 主要用于三維建模，實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì)里的實(shí)體、曲面造型（如SoildWorks），2023 年規(guī)模將達(dá)到 83.9 億美元。因此，未來(lái)幾年內(nèi)，CAD 市場(chǎng)整體增速相較于 2018 年之前將有較大提高。

目前，國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件市場(chǎng)以嵌入式軟件為主，研發(fā)設(shè)計(jì)軟件占比較低。根據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，2018 年嵌入式軟件在國(guó)內(nèi)工業(yè)軟件規(guī)模為 963.0億，市場(chǎng)占比高達(dá) 57.4%，而研發(fā)設(shè)計(jì)類規(guī)模為 142.7 億，市場(chǎng)占比僅有 8.5%。我們認(rèn)為，主要原因有兩點(diǎn)：

1> 首先，我國(guó)過(guò)去工業(yè)化路徑呈現(xiàn)出“重硬輕軟”的特點(diǎn)。嵌入式軟件基本是與硬件集成銷售， 過(guò)去企業(yè)更加注重于設(shè)備升級(jí)以及機(jī)械控制，因此嵌入式軟件的銷售額遠(yuǎn)高于非嵌入類軟件。

2> 其次，我國(guó)過(guò)去軟件開(kāi)發(fā)環(huán)境不利于研發(fā)設(shè)計(jì)軟件發(fā)展。信息管理以及生產(chǎn)控制類軟件主要 是根據(jù)項(xiàng)目情況進(jìn)行部署，嵌入式軟件基本與硬件打包銷售，盜版情況較少。而研發(fā)設(shè)計(jì)類 軟件基本直接安裝于通用計(jì)算機(jī)，更容易導(dǎo)致盜版的出現(xiàn)。

在未來(lái)，隨著企業(yè)在工業(yè) 4.0 時(shí)代對(duì)研發(fā)端的重視提高以及我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)法律不斷完善，研 發(fā)設(shè)計(jì)軟件需求有望得到快速釋放。

我國(guó) CAD 市場(chǎng)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，2019 年我國(guó) 2D CAD 市場(chǎng)規(guī)模為 12.5 億元，同比增長(zhǎng) 16.82%，20142019 年 CAGR 達(dá) 23.22%；2019 年我國(guó) 3D CAD 市場(chǎng)規(guī)模為 38 億元，同比增長(zhǎng) 18.75%，20142019 年 CAGR 達(dá) 23.93%。若分別以過(guò)去 23.22%與 23.93%的 復(fù)合增長(zhǎng)作為 2019 年后的市場(chǎng)增速，到 2023 年我國(guó) 2D CAD 市場(chǎng)將達(dá) 28.8 億的規(guī)模，而我國(guó) 3D CAD 市場(chǎng)將約達(dá) 90 億的市場(chǎng)規(guī)模。

對(duì)比海內(nèi)外工業(yè)軟件發(fā)展歷程，國(guó)外廠商已進(jìn)入發(fā)展第三階段，國(guó)內(nèi)仍在第一階段。工業(yè)軟件行 業(yè)發(fā)展可以分為三個(gè)階段，第一階段是軟件自身發(fā)展階段；第二階段是軟件的協(xié)同應(yīng)用，業(yè)務(wù)流 程實(shí)現(xiàn)串通和優(yōu)化階段；第三階段是“工業(yè)云”的階段，這個(gè)階段軟件公司由向客戶提供單一工 具向?yàn)榭蛻籼峁败浖?服務(wù)”的整體解決方案轉(zhuǎn)型。

1> 國(guó)外工業(yè)軟件行業(yè)發(fā)展已經(jīng)處于第三階段。以研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件為例，外資企業(yè)以達(dá)索、歐特 克、西門(mén)子為代表已實(shí)現(xiàn)軟件本身的技術(shù)積累，并在國(guó)家工業(yè)化的實(shí)踐中實(shí)現(xiàn)軟件的應(yīng)用協(xié) 同，實(shí)現(xiàn)流程串通和優(yōu)化。目前上述巨頭均在向“軟件+服務(wù)”的整體解決方案轉(zhuǎn)型升級(jí)。

2> 中國(guó)的工業(yè)軟件行業(yè)目前仍處于第一階段。目前國(guó)內(nèi)大量的設(shè)計(jì)、制造等核心工業(yè)軟件均為 國(guó)外品牌所占領(lǐng)，中國(guó)企業(yè)仍屈指可數(shù)，并且總體可以概括為“管理軟件強(qiáng)、工程軟件弱； 低端軟件多，高端軟件少”。未來(lái)有望從第一階段向第二階段邁進(jìn)。

因此，從當(dāng)前 CAD 行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，海外的頭部廠商無(wú)論是在國(guó)內(nèi)還是世界范圍內(nèi)都占據(jù) 著明顯的優(yōu)勢(shì)。根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)，在 2019 年全球 CAD 軟件市場(chǎng)中，Siemens、 Dassault、Autodesk 合計(jì)占據(jù)了約 70%的市場(chǎng)份額。其中，Siemens 的產(chǎn)品適用于通用機(jī)械設(shè) 計(jì)，Dassault 的客戶主要覆蓋航空航天等高端裝備制造領(lǐng)域，Autodesk 則在建筑設(shè)計(jì)領(lǐng)域處于行 業(yè)領(lǐng)先地位。根據(jù)《中國(guó)工業(yè)軟件產(chǎn)業(yè)白皮書(shū)（2020）》數(shù)據(jù)，2018 年我國(guó)絕大部分市場(chǎng)被國(guó)外軟件所占據(jù)，主要包括達(dá)索（包括 CATIA 與 SOLIDWORKS）、PTC、西門(mén)子、Autodesk 等 海外頭部廠商的產(chǎn)品。因此，雖然我國(guó) CAD 軟件廠商在技術(shù)和生態(tài)上依舊需要追趕海外廠商，但 無(wú)論是國(guó)內(nèi)還是海外市場(chǎng)依舊存在著較大的替代空間。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

未來(lái)，國(guó)內(nèi) CAD 廠商有望迎來(lái)發(fā)展良機(jī)，主要包括以下幾點(diǎn)原因：

1> 國(guó)家持續(xù)推進(jìn)軟件正版化，加大知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度。軟件正版化是實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略、 加快創(chuàng)新型國(guó)家建設(shè)的必然要求。我國(guó)政府高度重視軟件版權(quán)保護(hù)，并將正版化作為專項(xiàng)工 作來(lái)推進(jìn)。例如在 2020 年 8 月，國(guó)務(wù)院發(fā)布了《國(guó)務(wù)院關(guān)于印發(fā)新時(shí)期促進(jìn)集成電路產(chǎn)業(yè) 和軟件產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展若干政策的通知》，文中提出“探索建立軟件正版化工作長(zhǎng)效機(jī)制。 凡在中國(guó)境內(nèi)銷售的計(jì)算機(jī)（含大型計(jì)算機(jī)、服務(wù)器、微型計(jì)算機(jī)和筆記本電腦）所預(yù)裝軟 件須為正版軟件，禁止預(yù)裝非正版軟件的計(jì)算機(jī)上市銷售”。目前我國(guó)軟件正版化率還有較 大的提升空間，隨著全社會(huì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)意識(shí)的增強(qiáng)，知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律保護(hù)體系逐漸完善，各 級(jí)版權(quán)保護(hù)部門(mén)積極推進(jìn)軟件正版化工作，大量使用未經(jīng)合法授權(quán)軟件的企業(yè)將逐漸轉(zhuǎn)向使 用正版軟件。而在工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率受擠壓的宏觀背景下，企業(yè)用戶在軟件正版化的過(guò)程對(duì)產(chǎn) 品價(jià)格較為敏感，這也為具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)正版軟件供應(yīng)商創(chuàng)造了巨大的有效市場(chǎng)需求。

2> 工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化趨勢(shì)加速。隨著中美貿(mào)易摩擦的影響，核心技術(shù)國(guó)產(chǎn)化的重要性愈發(fā)突出， 出于對(duì)先進(jìn)制造和信息安全問(wèn)題的考慮，國(guó)產(chǎn)研發(fā)設(shè)計(jì)類工業(yè)軟件進(jìn)入國(guó)內(nèi)大型企業(yè)的步伐 將加快。目前國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件市占率的提升空間極大，在外部環(huán)境和國(guó)內(nèi)政策等因素的共同影 響下，國(guó)產(chǎn)工業(yè)軟件實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)外工業(yè)軟件的逐步替代將成為工業(yè)軟件行業(yè)的長(zhǎng)期趨勢(shì)。在當(dāng) 前日漸復(fù)雜的國(guó)際環(huán)境下，國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)被越來(lái)越多的用戶所關(guān)注和應(yīng)用，但當(dāng)前國(guó)際主流 CAD 軟件對(duì)國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)與國(guó)產(chǎn) CPU 芯片的兼容性還有待提升。由于目前國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)多 以 Linux 為基礎(chǔ)開(kāi)發(fā)，我國(guó)本土 CAD 廠商也紛紛推出了 Linux 版的產(chǎn)品，如中望 CAD Linux 版、浩辰 CAD Linux 版等，可支持國(guó)內(nèi)主流廠商的操作系統(tǒng)及處理器芯片，這為國(guó)內(nèi)企業(yè)的 發(fā)展提供了更安全可控的 CAD 設(shè)計(jì)軟件，同時(shí)也有助于構(gòu)建全面的國(guó)產(chǎn)化工業(yè)軟件生態(tài)圈。

3> 在部分領(lǐng)域國(guó)產(chǎn)軟件已可對(duì)海外軟件基本實(shí)現(xiàn)替代，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)有望得到凸顯。在 2D CAD 領(lǐng)域，作為國(guó)產(chǎn)產(chǎn)品代表，ZWCAD 在軟件的功能、運(yùn)行速度等核心指標(biāo)而言，已經(jīng)基本與 第一梯度的歐特克、達(dá)索處于同一水平。但由于 3D CAD 的核心基礎(chǔ)是幾何建模內(nèi)核，目前 市面上知名的幾何建模內(nèi)核均被海外領(lǐng)先企業(yè)所開(kāi)發(fā)并運(yùn)用，國(guó)產(chǎn) 3D CAD 距離先進(jìn)水平還 有一定距離，功能上在高端領(lǐng)域應(yīng)用會(huì)受到較大限制。目前，國(guó)產(chǎn) CAD 更多的是在非高端領(lǐng) 域和海外廠商的軟件競(jìng)爭(zhēng)，在功能接近的情況下，國(guó)產(chǎn)軟件的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)有望得到凸顯，國(guó) 內(nèi)廠商通常以此優(yōu)勢(shì)搶占市場(chǎng)。

2.2 CAx 一體化是趨勢(shì) ，云化是未來(lái)方向

未來(lái) CAD 的發(fā)展方向是與 CAE/CAM 融合，形成設(shè)計(jì)、仿真、制造的一體化 CAx 軟件平臺(tái)。對(duì) 于制造型企業(yè)來(lái)說(shuō)，CAE 的價(jià)值在于優(yōu)化和改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，幫助 CAD 工程師分析產(chǎn)品設(shè)計(jì)過(guò)程 中的一些缺陷，之后工程師再根據(jù)分析的結(jié)果尋找優(yōu)化的解決方案。因此，CAE 需要一開(kāi)始就融 入到設(shè)計(jì)流程當(dāng)中，如何減少設(shè)計(jì)人員使用 CAE 的難度也是目前設(shè)計(jì)類軟件開(kāi)發(fā)者最為關(guān)心的問(wèn) 題之一。對(duì)于 CAM 而言，若得不到 CAD 系統(tǒng)的支持，花巨資引進(jìn)的設(shè)備往往難以得到有效地利 用；相反，CAD 所能產(chǎn)生的效益往往是通過(guò)精益生產(chǎn)中的 CAM 和 PPC 系統(tǒng)來(lái)體現(xiàn)的。因此，未 來(lái) CAD 將會(huì)朝著與 CAE/CAM 融合的方向發(fā)展，打造一體化的工業(yè)軟件平臺(tái)將成為趨勢(shì)。

工業(yè)研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件協(xié)同發(fā)展，CAE、CAM 行業(yè)規(guī)模穩(wěn)步增長(zhǎng)。CAD、CAE、CAM 同屬工業(yè)軟 件中的研發(fā)設(shè)計(jì)類軟件，位于產(chǎn)品全生命周期（PLM）的中上游。隨著 CAx 一體化的趨勢(shì)延續(xù)以 及海外 CAD 巨頭持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品線，未來(lái) CAE、CAM 行業(yè)有望實(shí)現(xiàn)穩(wěn)步增長(zhǎng)。

以達(dá)索系統(tǒng)發(fā)展歷程為例，公司以 CAD 產(chǎn)品起家，后來(lái)通過(guò)依照主要客戶實(shí)現(xiàn)的技術(shù)突破和變 化的需求來(lái)對(duì)產(chǎn)品線進(jìn)行豐富和升級(jí)，目前已能為客戶提供產(chǎn)品全生命周期管理（PLM）服務(wù)以 及平臺(tái)能力：

1> 3D 設(shè)計(jì)時(shí)期（19811988 年）：1981 年，達(dá)索航空（Dassault Aviation）抽出了一支工程 師團(tuán)隊(duì)創(chuàng)建了達(dá)索系統(tǒng)。在當(dāng)時(shí)，達(dá)索航空的核心需求是需要一款軟件來(lái)實(shí)現(xiàn)飛機(jī)部件的 3D 設(shè)計(jì)和研發(fā)。同年，公司就推出了 3D CAD 旗艦品牌 CATIA，聚焦汽車與航空領(lǐng)域。

2> 3D 數(shù)字樣機(jī)時(shí)期（19891998 年）：當(dāng)時(shí)在與波音等主要客戶的合作中，公司認(rèn)識(shí)到客戶 需要對(duì)各個(gè)部件進(jìn)行單獨(dú)的設(shè)計(jì)和建模，實(shí)體模型數(shù)量極多。之后，公司推出了 CATIA V3 和 V4 版本，使 3D 數(shù)字建模（DMU）成為了可能，大大減少了實(shí)體建模數(shù)量，縮短了客戶 的研發(fā)周期。

3> PLM 建設(shè)時(shí)期（19992011 年）：Toyota 是公司的主要客戶之一，而在當(dāng)時(shí)汽車行業(yè)內(nèi)的 “網(wǎng)聯(lián)汽車”（connected vehicle）迅速發(fā)展，汽車功能的豐富也對(duì) 3D 設(shè)計(jì)提出了新的要 求，公司也發(fā)現(xiàn)客戶的需求重點(diǎn)開(kāi)始轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品數(shù)據(jù)管理（PDM）和產(chǎn)品生命周期管理 （PLM）上。1999 年，公司發(fā)布產(chǎn)品生命周期軟件，之后公司進(jìn)入收購(gòu)擴(kuò)張期以豐富產(chǎn)品 線。

4> 3D Experience 時(shí)期（2012 年開(kāi)始）：由于現(xiàn)代工業(yè)生產(chǎn)逐漸趨于全球化，工業(yè)設(shè)計(jì)對(duì)協(xié)同 的需求也在不斷提高。2012 年，公司發(fā)布 3DEXPERIENCE 平臺(tái)，正式提出平臺(tái)化戰(zhàn)略， 強(qiáng)化了產(chǎn)品的數(shù)字化設(shè)計(jì)以及協(xié)同能力，之后也陸續(xù)把 CATIA、SOLIDWORKS、SIMULIA 等核心產(chǎn)品整合入平臺(tái)。

整體來(lái)看，達(dá)索在 2000 年以前主要是依靠 CATIA 來(lái)打開(kāi)市場(chǎng)，這是由于公司具備了達(dá)索航空的 技術(shù)能力，降維到汽車、機(jī)械等領(lǐng)域就較容易實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品普及；在2000年之后，公司通過(guò)一系列的 并購(gòu)來(lái)豐富產(chǎn)品線，核心的理念為產(chǎn)品全生命周期管理（PLM），拓展業(yè)務(wù)至產(chǎn)品線的各個(gè)環(huán)節(jié)。

目前，公司平臺(tái) 3DEXPERIENCE 集成了 CAx、PLM 等多款產(chǎn)品，具備服務(wù)多個(gè)不同領(lǐng)域客戶 的能力。3DEXPERIENCE 由 3D 建模（CAD）、社交協(xié)作、智能信息以及仿真（CAE）四大模 塊構(gòu)成。可以看到，3DEXPERIENCE 與普通的平臺(tái)產(chǎn)品不同的是，它不僅聚焦了設(shè)計(jì)的各個(gè)環(huán) 節(jié)（CAx 一體化），還強(qiáng)調(diào)了 PDM、PLM 所帶來(lái)的協(xié)同能力，使多方協(xié)同設(shè)計(jì)變成可能，平臺(tái) 的推出也標(biāo)志著公司正不斷由產(chǎn)品創(chuàng)新走向了模式創(chuàng)新。目前，公司業(yè)務(wù)已從最開(kāi)始的汽車、航 天領(lǐng)域拓展到了十多個(gè)領(lǐng)域，其產(chǎn)品也具備較強(qiáng)的行業(yè)拓展性和二次開(kāi)發(fā)能力。

云化是工業(yè)軟件發(fā)展另一大發(fā)展方向，海外廠商加速布局：

1> 達(dá)索系統(tǒng)：從 3D 設(shè)計(jì)發(fā)展到 3D 數(shù)字樣機(jī) DMU，經(jīng)歷 PLM 管理時(shí)期再到以體驗(yàn)為中心的平 臺(tái)，3DEXPERIENCE 的強(qiáng)大優(yōu)勢(shì)在于，它不僅包含了 CATIA、SOLIDWORKS 等多款核心 產(chǎn)品，而且將各種基于文件的電子化集成轉(zhuǎn)為單一數(shù)據(jù)模型的數(shù)字化平臺(tái)，打破傳統(tǒng)地讓數(shù) 據(jù)由復(fù)制和同步轉(zhuǎn)為數(shù)據(jù)湖，讓所有參與方在整個(gè)創(chuàng)新流程中共享單一數(shù)據(jù)源并更有效地開(kāi) 展協(xié)作，為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值提供了綜合全面的方法。此外，達(dá)索于 2011年開(kāi)始與亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服 務(wù)（AWS）展開(kāi)合作，并推出云版的 V6 平臺(tái)以提供在線解決方案，使各機(jī)構(gòu)能更為靈活和 高效地部署、維護(hù)、訪問(wèn)和體驗(yàn) 3D、PLM 及解決方案。2017 年，達(dá)索與華為建立戰(zhàn)略合作， 以推動(dòng) 3DEXPERIENCE 平臺(tái)上線華為云。

2> PTC：Onshape 成立于 2012 年，是業(yè)內(nèi)第一個(gè) SaaS 產(chǎn)品開(kāi)發(fā)平臺(tái)的創(chuàng)造者，其 CAD 產(chǎn)品 是云原生的，完全基于云的架構(gòu)可以使客戶通過(guò)各種終端登錄 Onshape 開(kāi)展設(shè)計(jì)工作，這顛 覆了業(yè)內(nèi)對(duì) CAD 的使用習(xí)慣。Onshape 團(tuán)隊(duì)的 CAD 基因也非常強(qiáng)大，公司創(chuàng)始人 Jon Hirschtick 也是 SolidWorks 的創(chuàng)始人，他認(rèn)為 SolidWorks 把握了從 DOS 到 Windows 平臺(tái)的 機(jī)遇，而 Onshape 的目標(biāo)就是把握從 Windows 到云端平臺(tái)的機(jī)遇。由于 Onshape 與公司的 CAD 業(yè)務(wù)具備強(qiáng)相關(guān)性，PTC 于 2019 年 11 月以約 4.7 億美元的價(jià)格完成了 Onshape 的收 購(gòu)，希望能為客戶提供更靈活的部署方式，顯示出公司堅(jiān)定工業(yè)軟件云化的決心。

海外目前已處于工業(yè)軟件行業(yè)發(fā)展的第三階段，海外龍頭正由向客戶提供單一工具向?yàn)榭蛻籼峁?“軟件+服務(wù)”的整體解決方案轉(zhuǎn)型，并通過(guò)云轉(zhuǎn)型為客戶提供更靈活、差異化的方案。而國(guó)內(nèi) 工業(yè)軟件行業(yè)尚處于第一階段向第二階段發(fā)展的時(shí)期，首要的目標(biāo)是在產(chǎn)品實(shí)力上對(duì)海外公司形 成追趕、對(duì)標(biāo)，然后再是推動(dòng)各軟件的協(xié)同和應(yīng)用，逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)流程串通和優(yōu)化。盡管產(chǎn)品云 化目前來(lái)說(shuō)是行業(yè)較為遠(yuǎn)期的發(fā)展階段，但中望、浩辰等頭部廠商已在積極探索工業(yè)軟件在云化、 移動(dòng)化、智能化方向的發(fā)展，并開(kāi)展了前瞻性研究和技術(shù)儲(chǔ)備，這也有助于本土廠商在行業(yè)拐點(diǎn) 到來(lái)之時(shí)抓住機(jī)遇。

三、核心技術(shù)自主可控，產(chǎn)品生態(tài)不斷擴(kuò)大

3.1 2D CAD：二次開(kāi)發(fā)構(gòu)建生態(tài)，性價(jià)比優(yōu)勢(shì)全球拓展

公司 2D CAD 平臺(tái)具有兼容性強(qiáng)、輕量化及效率高等特點(diǎn)。ZWCAD 能夠高度兼容主流 2D CAD 圖紙格式（如 DWG、DWT、DXF、DWF），可直接讀取和保存常見(jiàn)圖形信息，確保文件交互無(wú) 障礙，能夠滿足制造、建筑等多行業(yè)用戶的各類設(shè)計(jì)需求。此外，從用戶角度出發(fā)，ZWCAD 采 用“輕量級(jí)”設(shè)計(jì)理念，運(yùn)行速度快且穩(wěn)定；通過(guò)多核并行計(jì)算技術(shù)，有效地提高了文件保存和 讀取效率。

ZWCAD 核心技術(shù)擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，具備底層開(kāi)發(fā)能力。公司打造了在核心技術(shù)層面具有自主 知識(shí)產(chǎn)權(quán)的內(nèi)核，并在此基礎(chǔ)上開(kāi)發(fā)了 ZWCAD。該內(nèi)核由四個(gè)層次組成：1> 最底層的運(yùn)行時(shí)擴(kuò)展技術(shù)讓 ZWCAD 具備了運(yùn)行時(shí)擴(kuò)展的基礎(chǔ)能力，跨平臺(tái)基礎(chǔ)庫(kù)定義了一套統(tǒng)一的基礎(chǔ)類型、并 封裝了一系列庫(kù)函數(shù)、保持了 ZWCAD 源碼的一致性，內(nèi)存池技術(shù)能夠有效減小內(nèi)存碎片、提高 堆內(nèi)存分配和釋放的效率；2> 第二層次包括 DWG 數(shù)據(jù)庫(kù)、幾何庫(kù)技術(shù)，DWG 數(shù)據(jù)庫(kù)主要負(fù)責(zé) 組織 DWG 文件數(shù)據(jù)、實(shí)現(xiàn)序列化和反序列化，幾何庫(kù)提供了完整的三維空間幾何計(jì)算能力；3> 第三層次作為服務(wù)層，能夠?qū)ν鈱犹峁﹫D形交互，COM 訪問(wèn)以及圖形處理服務(wù)；4> 最外層是應(yīng) 用程序框架層，主要以 MFC 的多文檔框架為基礎(chǔ)，實(shí)現(xiàn)了 ZWCAD 軟件的圖形界面，這一層還 包含 LISP 引擎以及指令系統(tǒng)，VBA 程序框架和文檔框架。

二次開(kāi)發(fā)的生態(tài)體系是 2D CAD 軟件產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)突破的重要因素。工業(yè)領(lǐng)域擁有十分繁多且復(fù) 雜的細(xì)分，為了能夠更好的服務(wù)這些細(xì)分領(lǐng)域，最合理的方法是將 CAD 軟件分成 CAD 平臺(tái)和 CAD 專業(yè)應(yīng)用兩層，CAD 軟件公司開(kāi)發(fā) CAD 平臺(tái)，提供 CAD 的各種圖形、數(shù)據(jù)、交互的功能 服務(wù)，行業(yè)開(kāi)發(fā)商負(fù)責(zé)在 CAD 平臺(tái)上二次開(kāi)發(fā)符合細(xì)分行業(yè)需求的專業(yè)應(yīng)用。經(jīng)過(guò)多年的行業(yè)深 耕，公司建立了較為完善的二次開(kāi)發(fā)生態(tài)體系，實(shí)現(xiàn)了更廣泛的下游行業(yè)應(yīng)用：

1> 針對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，2021 年上半年公司先后與北京天正軟件股份有限公司、北京理正軟件股份有 限公司等 70 多家不同專業(yè)的二次開(kāi)發(fā)廠商聯(lián)合推出基于中望二三維平臺(tái)的行業(yè)應(yīng)用解決方案， 合作領(lǐng)域覆蓋了能源電力、公路交通、工程算量、協(xié)同設(shè)計(jì)與管理等多個(gè)領(lǐng)域。

2> 針對(duì)國(guó)際市場(chǎng)，2021 年上半年公司的新增合作包括西班牙、德國(guó)、拉脫維亞、英國(guó)、波蘭、 以色列和美國(guó)等國(guó)家的重要行業(yè)二次開(kāi)發(fā)商，合作領(lǐng)域覆蓋了勘測(cè)、市政設(shè)計(jì)、暖通設(shè)計(jì)和 協(xié)同設(shè)計(jì)等多個(gè)領(lǐng)域。

可見(jiàn)，公司全球范圍內(nèi)合作的開(kāi)發(fā)商合作伙伴和發(fā)布不同的行業(yè)解決方案數(shù)量持續(xù)增加，公司產(chǎn) 品在各行業(yè)的應(yīng)用得到進(jìn)一步鞏固。

公司 2D CAD 產(chǎn)品處于行業(yè)內(nèi)第二陣營(yíng)領(lǐng)先地位。目前，以歐特克、達(dá)索、西門(mén)子等公司為代表 的國(guó)際知名企業(yè)處于行業(yè)第一陣營(yíng)，其產(chǎn)品性能優(yōu)越、功能全面，產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念為市場(chǎng)其他競(jìng)爭(zhēng) 者所模仿；另一方面，國(guó)內(nèi)研發(fā)設(shè)計(jì)類工業(yè)軟件開(kāi)發(fā)商技術(shù)進(jìn)步較快，但品牌較知名廠商仍存在 一定差距。公司通過(guò)自身長(zhǎng)期經(jīng)驗(yàn)積累與核心技術(shù)整合，在國(guó)內(nèi) CAD 軟件領(lǐng)域具有較為明顯的品 牌優(yōu)勢(shì)，是行業(yè)內(nèi)第二陣營(yíng)中的代表性企業(yè)。

ZWCAD 相較 AutoCAD 具有較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。公司 2D CAD 產(chǎn)品功能上能夠滿足企業(yè)客戶使 用需求，性能上已基本接近 AutoCAD，而價(jià)格上顯著低于 AutoCAD，此時(shí) ZWCAD 相較 AutoCAD 就具備了較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)。此外，AutoCAD 采用訂閱模式的收費(fèi)方式，也進(jìn)一步提 升了客戶的使用成本。

在工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化、正版化的背景下，公司 2D 業(yè)務(wù)市占率有望提升。公司積極推動(dòng)自主可控的 國(guó)產(chǎn)化 CAD 平臺(tái)建設(shè)，并將產(chǎn)品幾何建模內(nèi)核移植到 Linux 操作系統(tǒng)上，使之支持麒麟、深度等 主流的國(guó)產(chǎn)操作系統(tǒng)。公司 ZWCAD 產(chǎn)品在船舶設(shè)計(jì)行業(yè)走在了進(jìn)口替代的前列，已有包括江南 造船（集團(tuán)）有限責(zé)任公司、招商局重工（江蘇）有限公司等多家中國(guó)船舶行業(yè)核心企業(yè)使用了 公司的軟件產(chǎn)品。而在工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)率受擠壓的宏觀背景下，企業(yè)用戶在軟件正版化的過(guò)程對(duì)產(chǎn) 品價(jià)格較為敏感，這也為公司這類具有性價(jià)比優(yōu)勢(shì)的國(guó)產(chǎn)正版軟件供應(yīng)商創(chuàng)造了巨大的有效市場(chǎng) 需求。目前公司 2D 業(yè)務(wù)是基本盤(pán)，未來(lái)隨著二次開(kāi)發(fā)生態(tài)的豐富，以及性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，公司 2D 產(chǎn) 品有望在國(guó)內(nèi)逐步提升市場(chǎng)份額。

公司發(fā)布中望 CAD 2022 版本，打造更自主、更強(qiáng)大的 2D 產(chǎn)品。2021 年 7 月，公司面向全球用 戶正式發(fā)布中望 CAD 2022。隨著對(duì) CAD 技術(shù)的不斷積累和理解加深，公司進(jìn)一步減少了非核心 技術(shù)層面的第三方技術(shù)的使用。目前，中望 CAD 僅保留使用極小部分的第三方非關(guān)鍵技術(shù)。同時(shí)， 中望 CAD 2022 對(duì)智能打印功能進(jìn)行了優(yōu)化，新增了智能語(yǔ)音轉(zhuǎn)換文字、樣條曲線炸開(kāi)、IFC 導(dǎo) 入等功能，在用戶界面、表格功能、繪圖標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置等方面進(jìn)行了完善與優(yōu)化，大幅提升了軟件的 易用性和使用體驗(yàn)。

3.2 3D CAD：產(chǎn)品持續(xù)打磨，能力不斷升級(jí)

在收購(gòu)獲取的 3D 建模內(nèi)核的基礎(chǔ)上，經(jīng)過(guò) 10 余年研發(fā)打造 ZW3D 產(chǎn)品。公司于 2010 年收購(gòu)了 成立于 1985 年的 VX 公司的知識(shí)產(chǎn)權(quán)及團(tuán)隊(duì)，于 2010 年正式推出首款 3D CAD 軟件 ZW3D。在 此基礎(chǔ)之上，公司進(jìn)行了 10 余年的自主研發(fā)，打造具有多種建模功能、高兼容性及自主幾何建 模內(nèi)核的 3D CAD 平臺(tái)軟件 ZW3D。2019 年公司開(kāi)始新一代 3D CAD 幾何建模內(nèi)核的研發(fā)，擬 進(jìn)一步擴(kuò)大 3D CAD 建模技術(shù)在高端制造業(yè)的應(yīng)用，同時(shí)為面向智能建造行業(yè)的 BIM 技術(shù)提供底 層支撐，為國(guó)內(nèi)智能制造、智能建造、流程工廠行業(yè)提供中國(guó)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的 3D 幾何建模內(nèi)核。

對(duì)于 3D CAD 軟件而言，幾何建模內(nèi)核決定著軟件的能力邊界和行業(yè)擴(kuò)展性，公司自主知識(shí)產(chǎn)權(quán) 的幾何建模內(nèi)核是 3D 產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力。目前市面上較為知名的幾何建模內(nèi)核多為西方國(guó)家企 業(yè)開(kāi)發(fā)并掌握。雖然幾何建模內(nèi)核十分重要，但由于其研發(fā)成本高、研發(fā)投入時(shí)間長(zhǎng)，且作為獨(dú) 立產(chǎn)品下游過(guò)于狹窄導(dǎo)致市場(chǎng)偏小，中小型 CAD 企業(yè)通常不會(huì)自主研發(fā)幾何建模內(nèi)核，而是會(huì) 通過(guò)技術(shù)授權(quán)的方式獲得成熟的幾何建模內(nèi)核使用權(quán)并在其上進(jìn)行開(kāi)發(fā)，打造 CAD 品牌。公司 擁有的混合建模內(nèi)核 Overdrive 具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)，具備底層開(kāi)發(fā)能力，產(chǎn)品核心模塊不依賴于 第三方供應(yīng)商，有效避免了在商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及貿(mào)易爭(zhēng)端中被第三方“卡脖子”的情況，是國(guó)內(nèi)少有的實(shí)現(xiàn)商業(yè)化應(yīng)用、在工業(yè)設(shè)計(jì)領(lǐng)域被大規(guī)模實(shí)踐驗(yàn)證過(guò)的三維幾何建模內(nèi)核技術(shù)。該技術(shù)不僅保 障了公司研發(fā)的自由度，還保障了公司無(wú)需向第三方繳納高昂的專利技術(shù)授權(quán)費(fèi)，這也是公司 3D 產(chǎn)品的核心壁壘和競(jìng)爭(zhēng)力之一。

公司 3D CAD 產(chǎn)品處于行業(yè)內(nèi)第三陣營(yíng)領(lǐng)先地位，與達(dá)索、西門(mén)子、PTC 等國(guó)外頭部企業(yè)產(chǎn)品存 在一定差距：

1> 平臺(tái)層面： 在高端 3D CAD、CAE 領(lǐng)域的研發(fā)實(shí)力、技術(shù)水平、功能完備度、產(chǎn)品知名度及 生態(tài)體系建設(shè)等方面與達(dá)索、西門(mén)子、PTC、ANSYS 等歐美工業(yè)軟件公司相比均存在較大 差距，核心是建模能力、運(yùn)算能力等基礎(chǔ)能力的差距。

2> 行業(yè)生態(tài)層面：行業(yè)模塊需要建立在相對(duì)穩(wěn)定高效的 CAD 平臺(tái)軟件基礎(chǔ)之上，API 接口的穩(wěn) 定性和可用性需要以穩(wěn)定的 CAD 平臺(tái)軟件作為技術(shù)基礎(chǔ)，公司在過(guò)往研發(fā)中更為關(guān)注ZW3D 平臺(tái)軟件基礎(chǔ)功能的改進(jìn)，平臺(tái)軟件在行業(yè)模塊和 API 接口低于國(guó)際主流產(chǎn)品。

3> 應(yīng)用領(lǐng)域?qū)用妫簢?guó)外主要廠商產(chǎn)品具備深度服務(wù)航空、航天、汽車等高端領(lǐng)域的能力，能夠 滿足更為復(fù)雜、更高精度的使用場(chǎng)景，在上述領(lǐng)域占據(jù)顯著優(yōu)勢(shì)地位。公司 ZW3D 目前主要 應(yīng)用在以通用機(jī)械等離散制造業(yè)為代表的中低端工業(yè)設(shè)計(jì)與制造領(lǐng)域，在高端領(lǐng)域應(yīng)用較少。

公司目前正處于 3D 產(chǎn)品打磨期，產(chǎn)品層面上公司“兩條腿走路”：

1> 持續(xù)對(duì)現(xiàn)有 3D 內(nèi)核進(jìn)行突破。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)，在募投項(xiàng)目“三維 CAD 平臺(tái)研發(fā)子項(xiàng) 目”中，公司未來(lái)將著重在自主三維數(shù)據(jù)組織與管理、人機(jī)交互體驗(yàn)及專業(yè)性方面加大投入， 進(jìn)行持續(xù)性改進(jìn)，最終使得 ZW3D 平臺(tái)在數(shù)據(jù)組織方面具備高度的標(biāo)準(zhǔn)化和可擴(kuò)展性，能夠 支撐更多典型行業(yè)應(yīng)用模塊的持續(xù)擴(kuò)展。

公司與頭部客戶的深入合作將有助于 3D 產(chǎn)品的升級(jí)迭代。工業(yè)軟件的迭代提升速度，與真實(shí)工 業(yè)設(shè)計(jì)場(chǎng)景的驗(yàn)證密切相關(guān)。得益于多年與客戶的良好協(xié)作，行業(yè)頭部客戶持續(xù)為公司產(chǎn)品提供 了寶貴的工業(yè)場(chǎng)景驗(yàn)證和測(cè)試反饋，加快了產(chǎn)品能力提升，公司精準(zhǔn)匹配客戶的行業(yè)功能需求， 促進(jìn)客戶深入應(yīng)用與采購(gòu)落地。通過(guò)與華為、中車株洲所等頭部客戶的精細(xì)雙向打磨與迭代，公 司 3D 產(chǎn)品的工程能力有望持續(xù)增強(qiáng)，同時(shí)也有望帶動(dòng)頭部客戶上下游的關(guān)聯(lián)企業(yè)對(duì)公司產(chǎn)品的 采購(gòu)。

結(jié)合國(guó)內(nèi)大型制造企業(yè)復(fù)雜的應(yīng)用環(huán)境及其對(duì)三維軟件更嚴(yán)苛的技術(shù)要求、融合行業(yè)頭部企業(yè)對(duì) 公司 3D 產(chǎn)品的深度使用反饋，公司推出中望 3D 2022 X 版本。2021 年上半年，公司完成了 ZW3D 2022 等 3 次產(chǎn)品新版本發(fā)布工作。2021 年 9 月 15 日，公司面向中國(guó)市場(chǎng)發(fā)布中望 3D 2022 X 版。此版本是公司依托研發(fā)與技術(shù)支持的本地化優(yōu)勢(shì)，結(jié)合國(guó)內(nèi)大型制造企業(yè)復(fù)雜的應(yīng)用 環(huán)境及其對(duì)三維軟件更嚴(yán)苛的技術(shù)要求、融合行業(yè)頭部企業(yè)對(duì)中望 3D 2022 的深度使用反饋，在 對(duì)軟件快速進(jìn)行優(yōu)化的基礎(chǔ)上推出的大型升級(jí)版本。中望 3D 2022 X 版具備更強(qiáng)大的建模與加工 能力、更高的易用性，將帶給用戶更穩(wěn)定、高效，且高度匹配企業(yè)實(shí)際生產(chǎn)流程的三維設(shè)計(jì)體驗(yàn)。

2> 進(jìn)行新一代 3D 平臺(tái)的開(kāi)發(fā)。根據(jù)公司招股說(shuō)明書(shū)中募投項(xiàng)目“新一代三維 CAD 圖形平臺(tái)研 發(fā)項(xiàng)目”的有關(guān)表述，公司于2019年上半年開(kāi)始布局，目標(biāo)是研發(fā)一款可用于泛建造業(yè)的新 一代三維 CAD 圖形平臺(tái)，平臺(tái)要能夠高效率地支撐例如大型建筑、空間大尺度的橋隧工程、 海量零件的船舶設(shè)計(jì)等場(chǎng)景的設(shè)計(jì)工作，為公司進(jìn)軍航空航天、軌道交通、汽車、船舶、智 能建造、電子科技等高端行業(yè)提供支持。

3.3 未來(lái)展望：CAx 一體化發(fā)展，加大生態(tài)建設(shè)

為滿足不斷增長(zhǎng)的需求，公司逐步切入 CAE 領(lǐng)域。隨著 5G、航空航天及汽車等高端制造業(yè)的發(fā) 展，應(yīng)用于高端設(shè)計(jì)場(chǎng)景的 CAE 技術(shù)需求增長(zhǎng)迅速。為了切入上述新興領(lǐng)域，公司于 2018 年成 立 CAE 研發(fā)中心，并對(duì) CAE 領(lǐng)域持續(xù)投入研發(fā)，推出了 CAE 軟件集成平臺(tái) ZWMeshWorks、 電磁仿真 ZWSimEM、結(jié)構(gòu)仿真 ZWSim Structural 三款產(chǎn)品，分別面向具有前后處理開(kāi)發(fā)需求 的廣大求解器開(kāi)發(fā)者、三維高頻電磁仿真工程師及結(jié)構(gòu)分析工程師。依托 ZWCAD 和 ZW3D 的技 術(shù)積累和市場(chǎng)客戶基礎(chǔ)，公司有望在國(guó)外廠商壟斷國(guó)內(nèi) CAE 市場(chǎng)的格局下實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn) CAE 軟件的 突圍。

公司致力于成為世界一流的 AllinOne CAx 工業(yè)軟件提供商。公司將打造基于模型定義和數(shù)據(jù)驅(qū) 動(dòng)的一體化協(xié)同平臺(tái)，用同一套數(shù)據(jù)源，來(lái)覆蓋產(chǎn)品研發(fā)制造不同階段的信息交互，實(shí)現(xiàn) CAD/CAE/CAM 等研發(fā)制造數(shù)據(jù)的統(tǒng)一、技術(shù)能力和產(chǎn)品功能的模塊化調(diào)用，同時(shí)具備良好的協(xié) 同能力與行業(yè)應(yīng)用拓展能力。利用 CAx 一體化技術(shù)，通過(guò)軟件平臺(tái)和數(shù)據(jù)，給客戶提供從概念設(shè) 計(jì)、結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、仿真分析、生產(chǎn)制造、后端維護(hù)和產(chǎn)品展示全流程的軟件平臺(tái)及相關(guān)技術(shù)服務(wù)。 在全流程 CAx 一體化下，企業(yè)能從全局的高度產(chǎn)生深刻的洞察，從而優(yōu)化整體產(chǎn)品研發(fā)制造技術(shù) 體系，幫助工業(yè)企業(yè)在技術(shù)和管理層面的進(jìn)階，提升研發(fā)和制造生產(chǎn)的效率，降低成本，縮短產(chǎn) 品上市時(shí)間，提升質(zhì)量和服務(wù)，挖掘價(jià)值，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。過(guò)去，公司依托自身 3D 幾何建模 內(nèi)核進(jìn)入了仿真分析領(lǐng)域，打通 CAD 與 CAE 的數(shù)據(jù)鏈接，未來(lái)公司希望能最終實(shí)現(xiàn)設(shè)計(jì) （CAD）、仿真（CAE）、制造（CAM）和產(chǎn)品數(shù)據(jù)管理（PDM）的一體化。（報(bào)告來(lái)源：未來(lái)智庫(kù)）

公司大力推進(jìn)生態(tài)建設(shè)，以促進(jìn) CAx 產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展：

1> 技術(shù)應(yīng)用方面，公司與產(chǎn)業(yè)內(nèi)多家公司展開(kāi)合作，推動(dòng)國(guó)產(chǎn) CAx 軟件技術(shù)的自主創(chuàng)新。 （1）2021 年 3 月，公司完成對(duì)北京安懷信科技股份有限公司新一輪投資。此次投資是公司 在科創(chuàng)板上市后的第一次對(duì)外投資，雙方將在 CAE 仿真驗(yàn)證技術(shù)研究、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)、市場(chǎng)開(kāi)拓等多維度展開(kāi)深度合作，共同強(qiáng)化國(guó)產(chǎn) CAE 生態(tài)建設(shè)。（2）2021 年 12 月，公司參投由哈 爾濱電氣集團(tuán)牽頭成立的發(fā)電設(shè)備智能制造創(chuàng)新中心，以自主 CAx 核心技術(shù)賦能中國(guó)發(fā)電設(shè) 備行業(yè)智能制造和數(shù)字化轉(zhuǎn)型。（3）2022 年 2 月，公司與深圳市華陽(yáng)國(guó)際工程設(shè)計(jì)股份有 限公司正式簽約成立合資公司，致力于共同打造面向民建領(lǐng)域的國(guó)產(chǎn) BIM 解決方案。此次合 作將能更好地發(fā)揮自主 CAx 技術(shù)與行業(yè)知識(shí)和應(yīng)用場(chǎng)景的產(chǎn)業(yè)鏈聯(lián)動(dòng)作用，加速國(guó)產(chǎn)高端三 維軟件核心技術(shù)在 BIM 領(lǐng)域的突破。

2> 公司重視教育生態(tài)建設(shè)，持續(xù)深化產(chǎn)教融合。依托自主核心技術(shù)及自主幾何建模內(nèi)核平臺(tái)， 公司已針對(duì)不同年級(jí)、不同專業(yè)及學(xué)校推出針對(duì)性的教育產(chǎn)品，如 ZWCAD 教育版、中望機(jī) 械 CAD 教育版、中望建筑 CAD 教育版等，基礎(chǔ)教育、職業(yè)教育和高等教育的產(chǎn)品解決方案 矩陣不斷完善。同時(shí)，公司加大了校企合作力度，積極建設(shè)技術(shù)支持服務(wù)中心、高水平實(shí)訓(xùn) 基地、三維創(chuàng)意設(shè)計(jì)實(shí)驗(yàn)室等，助力師生迅速了解行業(yè)最新動(dòng)態(tài)和發(fā)展趨勢(shì)，學(xué)習(xí)國(guó)際先進(jìn) 技術(shù)。2021 年 12 月，公司與瓦力工廠達(dá)成戰(zhàn)略合作，雙方就“雙減”后如何做好科技創(chuàng)新 教育普及化應(yīng)用達(dá)成共識(shí)，未來(lái)將展開(kāi)多維度合作，共同推進(jìn)教育變革。工業(yè)軟件具有極強(qiáng) 的使用黏性，公司切入基礎(chǔ)教育、職業(yè)教育和高等教育領(lǐng)域，從入行階段即開(kāi)始培養(yǎng)用戶使 用習(xí)慣，這有助于未來(lái)的產(chǎn)品推廣及用戶開(kāi)拓。

3> 公司啟動(dòng)“鴻鵠計(jì)劃”，強(qiáng)化營(yíng)銷體系建設(shè)。目前，公司國(guó)內(nèi)市場(chǎng)主要采取直銷模式，通過(guò) 產(chǎn)品質(zhì)量、價(jià)格及售后服務(wù)等優(yōu)勢(shì)吸引客戶，而在國(guó)內(nèi)部分商業(yè)市場(chǎng)、國(guó)內(nèi)教育市場(chǎng)和海外 市場(chǎng)主要采取經(jīng)銷模式。在直銷方面，公司將逐步強(qiáng)化直銷隊(duì)伍向大客戶模式轉(zhuǎn)變，對(duì)直銷 客戶的核心訴求和緊急問(wèn)題進(jìn)行及時(shí)、全面的響應(yīng)，以促進(jìn)產(chǎn)品應(yīng)用程度進(jìn)一步加深；經(jīng)銷 方面，隨著公司收入規(guī)模越來(lái)越大，渠道也將成為重要銷售模式。2021 年 11 月，公司正式 啟動(dòng)“鴻鵠計(jì)劃”，面向全國(guó)招募商業(yè)渠道伙伴，加速推進(jìn)營(yíng)銷渠道生態(tài)建設(shè)。

公司未來(lái)有望逐步向訂閱模式轉(zhuǎn)型。盈利模式方面，公司主要通過(guò)永久授權(quán)模式向客戶銷售軟件 產(chǎn)品，收取授權(quán)費(fèi)，如后續(xù)客戶需要對(duì)該版本進(jìn)行升級(jí)，則需另外收取升級(jí)費(fèi)。隨著公司產(chǎn)品知 名度和競(jìng)爭(zhēng)力的提高，針對(duì)國(guó)外部分市場(chǎng)，公司在永久授權(quán)模式的基礎(chǔ)上也逐步推出了軟件產(chǎn)品 訂閱模式。對(duì)工業(yè)軟件用戶來(lái)說(shuō)，永久授權(quán)模式相較于訂閱模式，具有更低的綜合使用成本且有 助于增強(qiáng)客戶的安全感。因此，公司現(xiàn)階段采用永久授權(quán)模式有利于拓展新客戶，搶占市場(chǎng)份額。 公司向訂閱模式轉(zhuǎn)型不存在技術(shù)壁壘，且已推出基于該模式下的相關(guān)產(chǎn)品，未來(lái)公司將根據(jù)客戶 需求及市場(chǎng)變化來(lái)控制訂閱模式轉(zhuǎn)型的節(jié)奏。

盈利預(yù)測(cè)

我們對(duì)公司 20212023 年盈利預(yù)測(cè)做如下假設(shè)：

1) 自產(chǎn)軟件業(yè)務(wù)方面，公司 2D CAD 產(chǎn)品具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的內(nèi)核，性能上已基本接近 AutoCAD，產(chǎn)品處于業(yè)內(nèi)第二陣營(yíng)領(lǐng)先位置。經(jīng)過(guò)多年深耕，公司已建立了較為完善 的二次開(kāi)發(fā)生態(tài)體系，實(shí)現(xiàn)了更廣泛的下游行業(yè)應(yīng)用。在工業(yè)軟件國(guó)產(chǎn)化、正版化的 趨勢(shì)下，我們預(yù)計(jì) 2123 年公司 2D CAD 業(yè)務(wù)收入增速為 34.9%、34.6%、34.2%；3D CAD 業(yè)務(wù)方面，公司持續(xù)對(duì)現(xiàn)有的 3D 內(nèi)核進(jìn)行突破，同時(shí)進(jìn)行新一代 3D 平臺(tái)的開(kāi)發(fā)， 與客戶積極進(jìn)行產(chǎn)品打磨迭代。隨著公司 3D 產(chǎn)品不斷優(yōu)化升級(jí)，產(chǎn)品應(yīng)用有望逐步從 中低端領(lǐng)域走向高端領(lǐng)域，并在部分領(lǐng)域逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)產(chǎn)替代，我們預(yù)計(jì) 2123 年公司 3D CAD 業(yè)務(wù)收入增速為 38.3%、37.1%、36.9%；CAE 是公司 CAx 一體化戰(zhàn)略的關(guān) 鍵之一，公司積極投入研發(fā)，目前尚未形成規(guī)模化收入，我們預(yù)計(jì) 2123 年公司 CAE 業(yè)務(wù)收入分別為 1、5、10 百萬(wàn)元。由于公司主要產(chǎn)品均為自主研發(fā)，且市場(chǎng)地位穩(wěn)固， 我們預(yù)計(jì)公司自產(chǎn)軟件業(yè)務(wù) 2123 年毛利率為 99.7%、99.7%、99.7%。

2) 外購(gòu)產(chǎn)品業(yè)務(wù)是指公司應(yīng)客戶所需，采購(gòu) CAD 軟件相關(guān)的其他產(chǎn)品，為客戶提供的附 加服務(wù)。我們預(yù)計(jì) 2123 年公司外購(gòu)產(chǎn)品業(yè)務(wù)收入增速維持在 10.0%，毛利率維持在 25.0%；軟件相關(guān)的其他產(chǎn)品。受托開(kāi)發(fā)與技術(shù)服務(wù)主要是指公司應(yīng)客戶需要，向其提 供產(chǎn)品的定制開(kāi)發(fā)和技術(shù)服務(wù)。我們預(yù)計(jì)2123年公司受托開(kāi)發(fā)與技術(shù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入增 速維持在 20.0%，毛利率維持在 60%；我們預(yù)計(jì) 2123 年公司其他業(yè)務(wù)收入增速維持 在 35.0%，毛利率維持在 70.0%。

3) 公司 2123 年銷售費(fèi)用率為 40.4%、40.3%、39.9%，管理費(fèi)用率為 8.0%、7.9%、 7.3%，研發(fā)費(fèi)用率為 34.4%、34.4%、32.9%。三項(xiàng)費(fèi)用率的小幅下降主要是營(yíng)業(yè)收 入的增長(zhǎng)對(duì)費(fèi)用有一定的攤薄影響，銷售費(fèi)用率、研發(fā)費(fèi)用率維持在較高水平主要是 公司在未來(lái)業(yè)務(wù)快速擴(kuò)張期中需要保持穩(wěn)定的營(yíng)銷及研發(fā)投入。

4) 公司 2123 年的所得稅率維持 11.5%。

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