寧德歐派燃?xì)庠罹S修(寧德修理煤氣灶)

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金融界基金09月03日訊 財(cái)通資管鑫逸回報(bào)混合型證券投資基金（簡稱：財(cái)通資管鑫逸回報(bào)混合C，代碼004889）08月31日凈值下跌1.56%，引起投資者關(guān)注。當(dāng)前基金單位凈值為1.4716元，累計(jì)凈值為1.4716元。

財(cái)通資管鑫逸回報(bào)混合C基金成立以來收益47.16%，今年以來收益1.97%，近一月收益1.37%，近一年收益3.76%，近三年收益33.13%。

本基金成立以來分紅0次，累計(jì)分紅金額0億元。目前該基金開放申購。

基金經(jīng)理為宮志芳，自2017年08月30日管理該基金，任職期內(nèi)收益47.05%。

李晶，自2021年11月02日管理該基金，任職期內(nèi)收益6.05%。

林偉，自2022年02月25日管理該基金，任職期內(nèi)收益3.30%。

石玉山，自2022年05月05日管理該基金，任職期內(nèi)收益6.60%。

最新基金定期報(bào)告顯示，該基金重倉持有瀘州老窖（持倉比例1.05%）、邁為股份（持倉比例0.81%）、歐科億（持倉比例0.77%）、寧德時(shí)代（持倉比例0.70%）、德方納米（持倉比例0.67%）、比亞迪（持倉比例0.66%）、歐派家居（持倉比例0.64%）、瑞芯微（持倉比例0.60%）、東方雨虹（持倉比例0.52%）、伊利股份（持倉比例0.52%）。

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

2022年上半年，我國局部疫情影響與國際地緣政治風(fēng)險(xiǎn)從內(nèi)外兩個(gè)方面延緩了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的進(jìn)度，國內(nèi)利率債延續(xù)2021年的基調(diào)，整體呈現(xiàn)震蕩格局，信用債市場表現(xiàn)相對(duì)更優(yōu)。具體而言，上半年受到俄烏沖突、疫情反復(fù)、房企頻陷財(cái)務(wù)困境等內(nèi)外部因素影響，我國經(jīng)濟(jì)下行壓力加大，但通脹水平整體可控。政策方面，上半年貨幣政策總量寬松，央行通過降準(zhǔn)、降息來維持流動(dòng)性合理充裕，結(jié)構(gòu)方面，通過一系列再貸款工具、定向降準(zhǔn)等手段大力支持重點(diǎn)領(lǐng)域、薄弱環(huán)節(jié)和受疫情影響嚴(yán)重的行業(yè)；財(cái)政則實(shí)行留抵退稅，加大基建投資，兩大政策協(xié)同發(fā)力，維持資金面整體合理充裕。對(duì)應(yīng)地，上半年我國債券市場變量較多，但窄幅震蕩的局面始終未被打破，走出了一輪糾結(jié)的震蕩行情，10年期國債多數(shù)時(shí)間是在2.75%2.85%之間窄幅震蕩，波段操作難度大增，杠桿策略和票息策略占據(jù)上風(fēng)。純債操作方面，信用債以持有到期為主，利率債以短久期為主。轉(zhuǎn)債操作方面，始終以高倉位運(yùn)作，并在4月底進(jìn)一步加倉，結(jié)構(gòu)相對(duì)均衡。盈利增厚主要來源于三方面：一是適當(dāng)超配光伏行業(yè)，并通過止盈留存收益；二是積極參與轉(zhuǎn)債下修，通過埋伏若干潛在下修標(biāo)的獲取一定超額；三是積極參與二季度上市的新券，尤其是上市初期定位偏低的新券。

上半年，在海外流動(dòng)性緊縮、地緣政治、疫情爆發(fā)等多重不利因素下，市場出現(xiàn)了接近4個(gè)月的深度調(diào)整。隨著5月開始疫情得到較好控制，各項(xiàng)會(huì)議召開，穩(wěn)增長政策進(jìn)入加速落地期，市場情緒開始回暖。進(jìn)入下半年，從公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來看，基本可以確認(rèn)底部已經(jīng)在4、5月出現(xiàn)，6月開始環(huán)比進(jìn)一步改善就具有相對(duì)確定性。海外方面，高通脹已經(jīng)形成共識(shí)，雖然市場在每一次通脹數(shù)據(jù)公布后，都會(huì)重新調(diào)整對(duì)聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期和路徑，但影響在邊際減弱。綜合來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，美債收益率筑頂回落后利差、匯率等宏觀壓力緩解，下半年的市場環(huán)境將好于上半年。

報(bào)告期內(nèi)，本基金組合權(quán)益?zhèn)}位穩(wěn)中有升，在下跌過程中，對(duì)長期景氣確定的成長和消費(fèi)方向進(jìn)行了加倉，增配了行業(yè)政策不斷加強(qiáng)且基本面持續(xù)好轉(zhuǎn)的公司。因此，組合較好的把握了二季度的反彈機(jī)會(huì)。

報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績表現(xiàn)

截至報(bào)告期末財(cái)通資管鑫逸混合A基金份額凈值為1.4847元，本報(bào)告期內(nèi)，該類基金份額凈值增長率為1.92%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為1.42%；截至報(bào)告期末財(cái)通資管鑫逸混合C基金份額凈值為1.4694元，本報(bào)告期內(nèi)，該類基金份額凈值增長率為1.82%，同期業(yè)績比較基準(zhǔn)收益率為1.42%。

管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場及行業(yè)走勢(shì)的簡要展望

展望2022年下半年，隨著疫情防控科學(xué)化、動(dòng)態(tài)化，疫情對(duì)于市場的影響逐漸減弱；海外加息壓力制約國內(nèi)政策調(diào)整空間，但內(nèi)需增長建立在信心恢復(fù)的基礎(chǔ)上，短期內(nèi)實(shí)體融資需求預(yù)計(jì)將繼續(xù)處于較弱狀態(tài)；同時(shí)我國經(jīng)濟(jì)還面臨出口走弱、地產(chǎn)投資意愿不佳、消費(fèi)修復(fù)緩慢等多種因素制約，因此財(cái)政政策和貨幣政策預(yù)計(jì)將進(jìn)一步協(xié)同發(fā)力，債券市場持續(xù)震蕩格局。具體而言，下半年影響債市的主線短期在于資金面走向，中期的關(guān)鍵則為國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)際恢復(fù)情況。資金面方面，在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)明顯復(fù)蘇跡象前預(yù)計(jì)仍以寬松為主，快速收斂風(fēng)險(xiǎn)不大。經(jīng)濟(jì)方面，復(fù)蘇是必然方向，但復(fù)蘇空間高度主要取決于后續(xù)政策力度的強(qiáng)弱以及疫情能否控制住，目前來看壓力不小，雖然海外高通脹導(dǎo)致歐美快速加息概率較大，但我國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)更趨嚴(yán)峻，貨幣政策收緊轉(zhuǎn)向難，因此對(duì)國內(nèi)債市擾動(dòng)有限。總體而言，下半年隨著疫情緩解、穩(wěn)增長政策發(fā)力，微觀主體活力逐漸恢復(fù)，經(jīng)濟(jì)整體預(yù)計(jì)將進(jìn)入小復(fù)蘇階段，但仍需貨幣政策支持，因此債市波段操作難度較大，交易性機(jī)會(huì)難把握，可以更多以啞鈴型組合去應(yīng)對(duì)潛在變盤風(fēng)險(xiǎn)；杠桿策略上，需密切跟蹤資金面動(dòng)態(tài)，適時(shí)收縮，以穩(wěn)為主。

對(duì)于轉(zhuǎn)債市場，當(dāng)下，轉(zhuǎn)債市場再度出現(xiàn)估值高企的局面，但處于高位的估值未必會(huì)持續(xù)壓縮：一是估值本身也是對(duì)權(quán)益市場的預(yù)期，如果預(yù)期權(quán)益市場震蕩或向上，那估值未必會(huì)出現(xiàn)大幅壓縮；二是債市收益率低位，大量固收+資金依然對(duì)轉(zhuǎn)債有旺盛的配置需求。但須關(guān)注可能引發(fā)轉(zhuǎn)債估值調(diào)整的因素，如股市持續(xù)調(diào)整、債市持續(xù)調(diào)整等。展望下半年，基于對(duì)股市謹(jǐn)慎樂觀的判斷，對(duì)轉(zhuǎn)債市場整體相對(duì)樂觀，但因?yàn)楣乐堤幱诟呶唬嗟幕蚴墙Y(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，接下來會(huì)關(guān)注：第一，受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的板塊；第二，深挖個(gè)券，對(duì)于高價(jià)股性轉(zhuǎn)債，在高景氣行業(yè)中挑選基本面優(yōu)質(zhì)的轉(zhuǎn)債；第三，轉(zhuǎn)債擴(kuò)容持續(xù)，關(guān)注新券機(jī)會(huì)。

美債和疫情因素是上半年市場表現(xiàn)不佳的主要原因。展望下半年，美國通脹壓力仍然較大，最新公布的6月CPI同比9.1%，通脹持續(xù)性超預(yù)期。美聯(lián)儲(chǔ)加息態(tài)度堅(jiān)定，直到通脹率放緩到2%，市場衰退預(yù)期加重，包括近期長端收益率開始反映衰退預(yù)期、短端和長端收益率出現(xiàn)倒掛，均預(yù)示著美國經(jīng)濟(jì)下行壓力加劇。往后看，美債收益率筑頂回落將消除市場最大的外部負(fù)面因素。國內(nèi)方面，從二季度GDP等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可以看出，隨著經(jīng)濟(jì)、社會(huì)活動(dòng)穩(wěn)步進(jìn)行，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能開始提升，雖然仍面臨一定的通脹上行壓力，但相對(duì)海外貨幣政策快速收緊而言國內(nèi)宏觀環(huán)境可調(diào)節(jié)空間仍大。

拓展知識(shí)：