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前沿拓展：

攜手上海林內,豐富廚電品類:上海林內是由上海燃氣集團和日本林內集團合資成立,擁有20多年的專業高端燃氣具制造經驗。日本林內集團成立于1920年,是世界領先的燃氣具制造企業,目前在全球17個國家和地區設有30多家生產和銷售子公司。2015和2016年上海林內實現營業收入17.31億和21.61億元,為我國燃氣熱水器十佳品牌。目前公司已經擁有吸油煙機、灶具、消毒柜、洗碗機等多個品類的廚電產品,本次攜手上海林內,填補了公司在燃氣熱水器產品方面的空白。

廚電一體化是行業發展趨勢:嵌入式廚電因其有效解決了櫥柜與廚電在尺寸和風格設計方面的不統一,同時又具有美觀、空間利用率高等特點,越來越受到消費者的歡迎。根據中怡康的數據,2016年廚電市場規模達到847億元,過去四年CAGR達11.44%,不亞于整體櫥柜的市場規模。而櫥柜由于處在裝修順序的前端,在為消費者提供廚電產品時具有天然優勢,既省去消費者四處選購配套廚電的煩惱,又可以提升客單價。因此,我們認為廚電一體化是未來行業發展趨勢。

廚電成公司收入重要驅動力:目前公司電器OEM收入占比20%,配套率在30%左右,有25%的毛利。募投項目新建年產50萬套抽油煙機和50萬套燃氣灶生產基地,提升廚電自產比例,有利于毛利率的提升。后續隨著公司廚電產品的進一步豐富、募投項目的投產以及配套率提升,廚電收入將持續上升,未來有望成為公司收入的重要來源。

盈利預測與投資評級:我們看好公司在大家居、信息化和歐鉑麗品牌方面的布局,廚電一體化成為公司收入新的增長點。因此我們維持公司“強烈推薦”評級,預計20172019年EPS分別為3.05、4.05和5.16元,對應PE分別為36、27和21倍。

風險提示:房地產調控加劇,大家居戰略推進不及預期,歐鉑麗品牌推廣不及預期,廚電收入增長不及預期。

拓展知識：