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前沿拓展：

電氣設(shè)備：巨頭合作推動燃料電池發(fā)展 薦2股

事件：

4月5日，燃料電池系統(tǒng)集成商普拉格能源(PLUG)發(fā)布公告，公司于2017年4月4日與亞馬遜(AMZN)達成交易協(xié)議，亞馬遜獲得購買公司不超過23%股權(quán)的權(quán)利，購買權(quán)生效的條件是亞馬遜在協(xié)議期內(nèi)對公司的采購金額達到6億美金。亞馬遜目前是全球最大的零售商，將在其全球11個運營中心布置燃料電池叉車。

投資分析：

巨頭推動燃料電池應(yīng)用，系統(tǒng)集成商盈利有望大幅提升。燃料電池作為叉車電源具有電能補給快，更清潔，動力穩(wěn)定性更好的優(yōu)勢，伴隨成本不斷下降，應(yīng)用有望成為趨勢。國外零售商樂意與有成功經(jīng)驗的系統(tǒng)集成商合作，在倉儲中心用的叉車上搭配燃料電池。全球做燃料電池系統(tǒng)集成的企業(yè)并不多，普拉格是杰出代表，歷史客戶包括耐克與沃爾瑪，亞馬遜選擇與普拉格順理成章。此次交易協(xié)議體現(xiàn)了亞馬遜對燃料電池應(yīng)用的積極態(tài)度，獲取認(rèn)購權(quán)證的動作也體現(xiàn)了對普拉格未來盈利能力的信心。根據(jù)協(xié)議，我們預(yù)計2017年亞馬遜采購金額有望達到7000萬美金，2018年有望翻倍，2016年普拉格營收8592.8萬美元，未來新簽訂單彈性可觀。

國內(nèi)燃料電池元年到來，千臺落地彰顯國產(chǎn)化崛起。燃料電池是我國新能源汽車“三橫三縱”發(fā)展路線的重要分支，作為最清潔且無里程焦慮的應(yīng)有限情況看做是移動能源領(lǐng)域的“終極方案”。目前全球燃料電池發(fā)展較領(lǐng)先的是日本與歐美，但規(guī)模有限情況下成本下降較慢，我們認(rèn)為未來真正引領(lǐng)燃料電池產(chǎn)業(yè)化的將是中國。政策層面《能源技術(shù)革命重點創(chuàng)新行動路線圖》、《中國制造2025》等最新文件都將燃料電池行業(yè)作為重點支持產(chǎn)業(yè)，補貼層面《關(guān)于20162020年新能源汽車推廣應(yīng)用財政支持政策的通知》明確表示燃料電池汽車不退坡，需求層面公交車與物流車示范運營逐漸放量，根據(jù)公開信息整理，東風(fēng)、福田、宇通等整車企業(yè)訂單充足，我們預(yù)計2017年國內(nèi)有望實現(xiàn)上千臺燃料電池汽車落地，國產(chǎn)化崛起正在發(fā)生。

投資建議：

緊盯優(yōu)質(zhì)電堆國產(chǎn)化，重視核心零部件自主供應(yīng)商。與往年燃料電池海外映射偏主題不同，國內(nèi)此次核心標(biāo)的兩個：大洋電機(參股巴拉德9.9%股權(quán)，電堆國產(chǎn)化唯一標(biāo)的，近日簽署模塊組裝框架協(xié)議，后續(xù)更多合作落地催化)、富瑞特裝(目前已能生產(chǎn)70MPA儲氫罐，16年底與普拉格及國內(nèi)某專用車廠簽訂合作協(xié)議，3年內(nèi)推廣13500輛燃料電池專用車，17年500輛)。

重視電堆龍頭巴拉德，今年是業(yè)績拐點。我們提示不要忽視電堆龍頭巴拉德動力系統(tǒng)，亞馬遜的訂單將向其穿透。巴拉德在14年底之前是普拉格的獨家電堆供應(yīng)商，之后排他性協(xié)議取消，但巴拉德依然是供貨核心(產(chǎn)品質(zhì)量決定)。因此我們認(rèn)為后續(xù)普拉格訂單落地之后，巴拉德也會見到相應(yīng)的電堆訂單。另外，巴拉德17年在中國發(fā)展勢頭迅猛，結(jié)合與大洋電機以及國鴻氫能的合作，電堆國內(nèi)銷售放量疊加國產(chǎn)化合作加速，17年巴拉德扭虧為盈值得期待。

及時披露上市公司公告，提供公告報紙版面信息，權(quán)威的“中證十條”新聞，對重大上市公司公告進行解讀。(申萬宏源)

家用電器：布局業(yè)績超預(yù)期和改善型公司 薦5股

本期投資提示：

一季度空調(diào)出貨量增速顯著，行業(yè)整體毛利率或承壓。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2017年12月，我國冰箱行業(yè)銷量1030萬臺，同比增長4.78%，其中出口389.3萬臺，同比增長20.53%，內(nèi)銷640.70萬臺，同比下滑2.95%；空調(diào)行業(yè)銷量2018.10萬臺，同比增長39.45%，其中出口1057.60萬臺，同比增長13.60%，內(nèi)銷960.50萬臺，同比增長86.04%；洗衣機行業(yè)銷量986.50萬臺，同比增長8.18%，其中出口299.50萬臺，同比增長15.64%，內(nèi)銷687萬臺，同比增長5.14%。根據(jù)奧維云網(wǎng)統(tǒng)計，2017年12月彩電累計線下、線上的零售量分別為596.21萬臺和251.26萬臺，增速分別為8.58%和7.00%。原材料價格2016年末以來快速上漲，截至目前，銅和鋁一季度均價分別為46981元/噸和13451元/噸，分別同比上漲29.67%和22.25%，同期國內(nèi)鋼材和塑料價格指數(shù)分別同比上漲53.83%和24.15%。原材料在白電中成本占比超過85%，面板在黑電中占比70%左右，一季度家電行業(yè)毛利率或受一定影響，隨著整機廠商向上游零部件供應(yīng)商轉(zhuǎn)移壓力、逐步提升產(chǎn)品出廠均價、對內(nèi)提高生產(chǎn)效率，龍頭公司全年盈利能力有望繼續(xù)小幅上升。

白電：一季度空調(diào)加速補庫存，行業(yè)景氣度向好。2017年1、2月空調(diào)企業(yè)出貨量增速分別為16.79%和71.64%，零售終端增速分別為15.72%和21%(中怡康)，漲價預(yù)期下渠道備貨積極性高，空調(diào)行業(yè)進入加速補庫存階段，預(yù)計將持續(xù)到2017年5月份結(jié)束，受益于此空調(diào)行業(yè)2017年一季度營收有望快速放量；冰洗行業(yè)營業(yè)收入將保持平穩(wěn)增長。

行業(yè)龍頭經(jīng)營業(yè)績總體表現(xiàn)不一：由于去年一季度毛利率處于全年高點，無法完全轉(zhuǎn)移成本壓力，預(yù)計美的集團凈利潤或可實現(xiàn)8%左右的增長，小天鵝凈利潤增長26%左右、格力電器和青島海爾凈利潤分別上漲25%和13%、美菱電器凈利潤增長8%、惠而浦業(yè)績或可能實現(xiàn)個位數(shù)增長。

廚電和小家電：龍頭公司業(yè)績或超預(yù)期。廚房電器需求中70%左右來自于房地產(chǎn)拉動，2017年12月商品房銷售面積和銷售額分別同比增長25.10%和26%，在三四線房地產(chǎn)需求回暖背景下，廚電龍頭公司股價創(chuàng)歷史新高。我們預(yù)計廚電龍頭老板電器在房地產(chǎn)市場需求帶動及三四線渠道持續(xù)下沉的影響下，2016年一季度業(yè)績超預(yù)期可能性大，同時一季度收到6312.58萬元政府補助(其中4829萬確認(rèn)一季度營業(yè)外收入)，凈利潤增速有望達到40%以上；針對SEB出口重新走上增長通道，同時收到合并武漢和紹興子公司少數(shù)股東權(quán)益影響，蘇泊爾凈利潤增速在20%以上。

黑電：競爭整體趨緩，面板價格影響整體盈利水平。互聯(lián)網(wǎng)公司對黑電行業(yè)沖擊趨緩，隨著樂視、小米紛紛提價，與傳統(tǒng)電視企業(yè)產(chǎn)品價格相比已基本沒有優(yōu)勢；加之傳統(tǒng)黑電企業(yè)加速內(nèi)容布局，行業(yè)競爭格局有望改善。此外，我們認(rèn)為目前面板價格基本趨穩(wěn)，下半年隨著國內(nèi)面板產(chǎn)能釋放，供給增加價格有望回落改善盈利。龍頭企業(yè)中，我們預(yù)計海信電器一季度凈利潤增速或與去年持平左右。

重點配置超預(yù)期或業(yè)績改善可能性較大公司。在年報和一季報披露關(guān)鍵時間點，從兩條線布局家電行業(yè)：可關(guān)注業(yè)績可能超預(yù)期的老板電器、小天鵝，繼續(xù)布局估值相對處于中樞位置、分紅或超預(yù)期的格力電器；重點關(guān)注股價在底部，同時存在補漲可能、業(yè)績或持續(xù)改善的九陽股份、日出東方。(申萬宏源)

化工：華星光電投巨資建OLED項目 薦7股

投資觀點：

我國OLED面板企業(yè)僅位于三星和LG之后，位于國際第二梯隊，未來崛起的可能性較大；國內(nèi)面板企業(yè)的崛起將會帶動國內(nèi)材料企業(yè)的快速發(fā)展。OLED傳輸和發(fā)光材料企業(yè)重點關(guān)注萬潤股份、濮陽惠成、強力新材；OLED水汽阻隔膜重點關(guān)注康得新、萬順股份；聚酰亞胺(PI)基材重點關(guān)注時代新材、丹邦科技。當(dāng)前OLED主題行情尚缺乏催化劑，我們預(yù)計2017年蘋果手機采用OLED和下半年京東方OLED面板生產(chǎn)線的投產(chǎn)將是兩個重大的催化劑，有望帶來板塊啟動。

板塊走勢：

本周OLED板塊黑牛食品以漲幅10.84%居首，丹邦科技、錦富技術(shù)、京東方A分別以10.06%、6.55%以及6.28%的漲幅位居二到四位。凱盛科技、大富科技持平，強力新材下跌1.70%，跌幅最大。過去12個月超聲電子累計漲幅74.86%，位居榜首，萊寶高科、東旭光電、京東方A以及歐菲光的漲幅位居二到五位。隆華節(jié)能跌幅最大，達到113.54%。

企業(yè)要聞：

黑牛食品發(fā)布2016年年度報告，2016年公司營業(yè)收入15915.76萬元，比上年下降63.03%；實現(xiàn)歸屬于母公司凈利2618.54萬元，比上年同期增長104.08%。報告期內(nèi)公司已開始進行非公開發(fā)行股票事項，擬通過非公開發(fā)行股票募集資金進軍OLED產(chǎn)業(yè)，積極推進公司業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，增強持續(xù)經(jīng)營能力。

行業(yè)要聞：

華星光電與武漢東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)管委會簽訂合作協(xié)議，投資350億元在東湖新技術(shù)開發(fā)區(qū)智能制造產(chǎn)業(yè)園建設(shè)6代LTPSAMOLED柔性顯示面板生產(chǎn)線。在華星光電顯示面板產(chǎn)線中的項目編號為T4。據(jù)介紹，華星光電T4項目最終的產(chǎn)品目標(biāo)是生產(chǎn)3英寸12英寸高分辨率柔性和可折疊式智能手機用顯示面板。

風(fēng)險提示：替代技術(shù)的出現(xiàn)；行業(yè)競爭加劇。(中信建投)

家用電器：持續(xù)推薦冰箱產(chǎn)業(yè)鏈及競爭格局改善標(biāo)的 薦3股

冰箱外銷保持高速，帶動銷量提升2017年2月，冰箱銷售486.6萬臺，同比增9.4%。其中，內(nèi)銷303.9萬臺，同比增3.8%；出口182.7萬臺，同比增20.2%。

2017年12月，冰箱累計銷售1030.1萬臺，同比增4.8%。其中，內(nèi)銷累計640.7萬臺，同比下滑2.9%；出口累計389.4萬臺，同比增長20.7%。

洗衣機內(nèi)銷穩(wěn)定，外銷迎來高增長2017年2月，洗衣機銷售431.9萬臺，同比增8.7%。其中，內(nèi)銷301.1萬臺，同比增7.5%；出口130.8萬臺，同比增11.8%。

2017年12月，洗衣機累計銷售986.5萬臺，同比增8.2%。其中，內(nèi)銷累計687.0萬臺，同比增5.1%；出口累計299.4萬臺，同比增15.8%。

冰洗均外銷拉動明顯，龍頭份額繼續(xù)提升2月單月數(shù)據(jù)，冰洗均有較好增長冰箱銷量同比增9.4%，前三中海爾、美的、海信科龍增速分別為5.7%、46.0%、3.1%，市場占比分別為19.7%、14.9和12.4%。

洗衣機銷量同比增8.7%，前二中小天鵝、海爾增速分別為22.8%、3.8%，市場占比分別為26.3%、24.0%。

前2月累計數(shù)據(jù)冰箱廠商分化明顯，小廠商市場份額受擠壓前2月累計，冰箱同比增4.8%，海爾、美的、海信科龍增速為0.2%、30.2%、1.7%，其中美的增速大幅高于行業(yè)均值4.8%。銷售前三市占率達到46.2%，同比增0.7個百分點。其中，海爾份額穩(wěn)定，占比達到20.2%；海信科龍下滑至13.2%；美的份額有較大增長，占比達到12.6%，同比提升2.4個百分點。冰箱行業(yè)的新能耗標(biāo)準(zhǔn)將對行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈重新劃分，將出現(xiàn)強者恒強，份額向龍頭靠攏。

洗衣機龍頭份額領(lǐng)先，小天鵝增速明顯超過行業(yè)水平前2月累計，洗衣機同比增8.2%，其中海爾增速為4.1%，而小天鵝增速為14.4%，顯著高于行業(yè)均值8.2%。市場前二海爾、小天鵝累計市占率達到50.4%，其中海爾市占率為25.6%，小天鵝市占率為24.8%。

短期來看，三四線地產(chǎn)數(shù)據(jù)增速超預(yù)期，家電需求將持續(xù)維持較高增速。而在成本端壓力持續(xù)高企的背景下，依托于龍頭較強的定價權(quán)和渠道掌控力度，未來龍頭仍會優(yōu)于行業(yè)整體增速。

中長期來看，行業(yè)龍頭受益競爭格局改變，集中度或繼續(xù)提升。

冰箱產(chǎn)業(yè)鏈推薦標(biāo)的：美的集團、華意壓縮。

推薦行業(yè)競爭格局優(yōu)化標(biāo)的：小天鵝A。

風(fēng)險因素：地產(chǎn)需求不振；原材料價格持續(xù)波動；人民幣匯率波動加劇。(中信建投)

建材：回歸本質(zhì)厘清需求 薦2股

報告要點玻纖：增強材料本質(zhì)決定需求難量化玻纖紗以玻纖制品形式應(yīng)用于下游領(lǐng)域，其品類及工藝多樣，且玻纖及制品主要作為增強材料存在于復(fù)合材料中，應(yīng)用極廣泛，使得測算玻纖需求存在難度。

玻纖紗：按玻璃成分分為無堿和中堿，無堿應(yīng)用更廣價格較高；按單絲直徑分為細(xì)紗和粗紗，細(xì)紗用于電子、工業(yè)，粗紗多進行再加工。無捻粗紗最為常見。

玻纖制品：分為無紡制品和紡織制品，前者以氈為主，后者以布、帶為主，無紡制品進一步加工成玻璃鋼。玻璃鋼為玻纖與樹脂的復(fù)合材料，約占玻纖制品總量的7075%。玻纖多用作增強材料，約占全球復(fù)合材料所用增強材料的90%。

如何測算玻纖需求？基于建筑業(yè)、交通、工業(yè)、風(fēng)電領(lǐng)域需求占比(合計需求占比約80%)及增速測算國內(nèi)玻纖需求：20102015年需求增速分別為22%、13%、6%、7%、9%、8%，對應(yīng)實際需求增速27%、16%、6%、6%、5%、8%，除2010、2014年外其他年份需求增速擬合較好。2016年擬合需求增速約0.7%，當(dāng)年國內(nèi)供給沖擊約1.3%，這是去年國內(nèi)玻纖價格下降的原因。

供需格局改善，建議配置龍頭國內(nèi)風(fēng)電、基建、電子紗需求回暖。預(yù)計全年需求增速將超過5%，基于以下假設(shè)：風(fēng)電領(lǐng)域需求增速回升至15%(去年葉片庫存消耗較多，去庫存后今年的裝機需求將充分體現(xiàn)在玻纖紗的需求上，故今年風(fēng)電紗的需求增速好于新增裝機的增速)；建筑業(yè)需求增速回升至4%(一是受益基建投資升溫，二是作為地產(chǎn)后端材料受益于銷售傳導(dǎo))；工業(yè)領(lǐng)域需求小幅回升(受益銅箔產(chǎn)業(yè)鏈，電子紗量價齊升，約占玻纖產(chǎn)能的15%)；交通領(lǐng)域相對平穩(wěn)；其他行業(yè)增速不變。

國內(nèi)新增產(chǎn)能投放低于預(yù)期。玻纖紗尤其是低端紗價格在2016年一路下滑，價格回到上一輪周期漲價前的水平，處于歷史低位，從而新增產(chǎn)能投放低預(yù)期，尤其是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)偏中低端的新進入者。跟蹤數(shù)據(jù)顯示，今年新點火僅泰山玻纖10萬噸(目前已投產(chǎn))，在所有冷修產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)的前提下，全年產(chǎn)能沖擊約3%。

海外市場穩(wěn)中向上趨勢明朗。我國玻纖產(chǎn)量依賴海外市場消化，凈出口規(guī)模占比約30%，但凈出口市場與國內(nèi)市場相對獨立，2016年表現(xiàn)迥異：國內(nèi)需求回落，價格下半年顯著下滑；凈出口市場向好，全年量增10%且價格下半年有所上揚。在美國經(jīng)濟復(fù)蘇和匯率調(diào)整背景下，1季度大企業(yè)出口持續(xù)向好。

綜上，國內(nèi)供需格局改善，玻纖價格將迎拐點；同時海外市場向上趨勢明朗，出口價格亦迎來上漲。繼電子紗、中堿紗后，近日部分無堿紗品類迎來上漲。

建議配置行業(yè)龍頭中國巨石、中材科技，二者均有國企改革預(yù)期。(長江證券)

汽車：特斯拉市值超通用 薦10股

特斯拉市值超通用，智能+電動凸顯行業(yè)趨勢上周汽車板塊整體表現(xiàn)強于大市，子板塊全面上漲。特斯拉市值超越通用，帶動特斯拉概念股表現(xiàn)較強，但其可持續(xù)性較弱。3月庫存預(yù)警指數(shù)仍處警戒線上，需求端表現(xiàn)不振，銷售兩極分化越發(fā)明顯，與我們此前判斷行業(yè)景氣度下行觀點相符，建議乘用車投資集中在SUV新品較多、銷量邊際變化大如上汽集團、福田汽車等少數(shù)有向上經(jīng)營趨勢的公司。

行業(yè)觀點滬指增長強勢，汽車板塊全面上漲。受雄安新區(qū)概念帶動，上周上證指數(shù)收于3,286.62點，滬深300上漲1.7%。中信汽車指數(shù)上漲2.0%，跑贏大盤0.3個百分點。乘用車、商用車、零部件及汽車銷售及服務(wù)子板塊分別上漲1.6%、0.9%、2.1%、4.8%。

估值超通用，特斯拉成全美市值第一汽車制造商。受騰訊17.8億美元入股、1季度銷量超預(yù)期等因素影響，特斯拉股價大漲，突破300美元，市值隨之相繼超越福特和通用等傳統(tǒng)汽車巨頭。但與之相比，特斯拉去年全年銷量卻不到通用全年銷量的1%，盈利狀況更是仍在虧損中掙扎。顯然，是投資者對其未來的高成長預(yù)期支撐了其高股價和估值，具備互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)與傳統(tǒng)車企的雙重屬性，而其強勁的汽車銷售和陸續(xù)推出的新產(chǎn)品更是不斷地提振了投資者信心。去年特斯拉28億美元收購太陽城(SolarCity)之后，對能源業(yè)務(wù)的涉及彰顯特斯拉意欲打造類似“石油企業(yè)和汽車生產(chǎn)商的結(jié)合體”的行業(yè)垂直一體化公司性質(zhì)。

因而即便2016年特斯拉虧損達6.8億美元，其過去兩年的市值仍舊增加了41%，傳統(tǒng)車企福特卻縮水了近28%。目前雖然特斯拉規(guī)模化生產(chǎn)能力和在自動駕駛技術(shù)上遇到瓶頸，Model3能否如期交付也仍待確認(rèn)，但特斯拉引領(lǐng)著汽車行業(yè)未來“電動化、智能化”的發(fā)展方向，推動著全球汽車行業(yè)變革進程，電動化與智能化仍是未來汽車行業(yè)長期的投資主線。

3月庫存預(yù)警指數(shù)仍處警戒線上，銷售呈兩極分化。受購臵稅減半政策退坡與去年底銷售透支較多影響，今年開年以來，國內(nèi)狹義乘用車銷量遭遇了10多年來少見的負(fù)增長。經(jīng)銷商陸續(xù)開展的促銷活動更使得消費者更傾向于觀望而非購買，需求端壓力仍較大。3月庫存預(yù)警指數(shù)處于警戒線上則提醒廠家需要根據(jù)市場情緒情況，及時調(diào)整產(chǎn)量規(guī)劃，避免持續(xù)增加經(jīng)銷商手中的庫存，給予市場消化之前存量的時間。銷售情況整體不振，細(xì)分來看，兩極分化狀態(tài)有加劇的趨勢。開年后數(shù)據(jù)顯示，在品牌系別上，韓系、美系增長緩慢，日系和德系較為穩(wěn)定；在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上，SUV產(chǎn)品銷量持續(xù)良好表現(xiàn)，考慮到對產(chǎn)品結(jié)構(gòu)需求的改變需要一定時間，所以今年SUV系列產(chǎn)品較大可能繼續(xù)走強。我們堅持認(rèn)為2017年行業(yè)景氣度會下行，但會有5%7%的銷量增長，SUV仍是增長動力。我們建議2017年汽車行業(yè)乘用車投資集中在SUV新品較多、銷量邊際變化大的公司，堅定看好上汽集團、福田汽車等有經(jīng)營趨勢向上少數(shù)企業(yè)。(中銀國際)

拓展知識：