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央企往往因其強(qiáng)大的股東背景、重要的行業(yè)地位，更易受到投資者的信賴，擁有更好的融資環(huán)境。央企下面往往層級(jí)較多，會(huì)出現(xiàn)子孫公司“滿堂”的局面，不少下屬子公司不全由央企控股，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，層級(jí)較低，但又有央企血統(tǒng)，因此需要穿透其層級(jí)（不僅向上追溯股東層級(jí)、也需向下關(guān)注其下屬業(yè)務(wù)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)主體），判斷其真正的底色。

同時(shí)也需注意“央企”并不是一頂萬(wàn)能的王冠，若企業(yè)本身大而不強(qiáng)，則不應(yīng)過度放大其股東背景，“盲目信仰”萬(wàn)萬(wàn)不可。

01. 央企名錄

1.1 央企定義

中央管理企業(yè)，簡(jiǎn)稱“央企”，是指由中央人民政府（國(guó)務(wù)院）或委托國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)行使出資人職責(zé)，領(lǐng)導(dǎo)班子由中央直接管理或委托中央組織部、國(guó)務(wù)院國(guó)資委等其他中央部委管理的國(guó)有獨(dú)資或國(guó)有控股企業(yè)，是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的重要支柱。截至2020年6月末，國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)名下共有97家央企（見文末附錄<；央企名錄>；）。央企的主要特征體現(xiàn)在財(cái)、人、事三個(gè)方面，即：資產(chǎn)財(cái)務(wù)關(guān)系在財(cái)政部單列、人事關(guān)系在人社部單列、經(jīng)營(yíng)上在國(guó)家計(jì)劃中單列（國(guó)務(wù)院可以直接向其行文）。

1.2 行業(yè)分布

《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見》指出，國(guó)有經(jīng)濟(jì)應(yīng)對(duì)關(guān)系國(guó)家安全和國(guó)民經(jīng)濟(jì)命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域保持絕對(duì)控制力，包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、民航、航運(yùn)等七大行業(yè)。從行業(yè)的經(jīng)濟(jì)作用上，可以分為提供公共產(chǎn)品的，如軍工（中國(guó)兵器工業(yè)集團(tuán)有限公司等）、電信（中國(guó)電信集團(tuán)公司）；提供自然壟斷產(chǎn)品的，如石油（中國(guó)石油天然氣集團(tuán)有限公司、中國(guó)石油化工集團(tuán)有限公司等）；提供競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品的，如一般工業(yè)（中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司）、建筑（中國(guó)建筑集團(tuán)有限公司）、貿(mào)易（中國(guó)遠(yuǎn)洋海運(yùn)集團(tuán)有限公司）等。

02. 央企債市一覽

2.1 債券存續(xù)情況

根據(jù)YY統(tǒng)計(jì)，截至2020年6月末，97家央企中現(xiàn)有56家企業(yè)有存續(xù)債券，債券余額共計(jì)22123.4億元，其中國(guó)家電網(wǎng)、中國(guó)石油、國(guó)家電力、中國(guó)南方電網(wǎng)、長(zhǎng)江三峽集團(tuán)這5家公司債券余額均超過了1000億元，屬于發(fā)債大戶；另有9家央企的債券余額處于[500,1000）億元之間，大部分央企的債券余額分布在500億元以下，24家央企的債券余額處于[100,500）億元之間，剩余18家央企的存續(xù)債券較少，均在100億元以下，其中中國(guó)華錄集團(tuán)有限公司債券余額為10億元、中國(guó)航空器材集團(tuán)有限公司債券余額僅為9億元。

按債券類型來(lái)看，央企存續(xù)債券類型以中票、公司債和企業(yè)債為主，這三類債券約占存續(xù)債券總量的82％；票面利率來(lái)看，定向工具和企業(yè)債的發(fā)行成本較高，平均發(fā)行票面分別為4.87％、4.67％。

可以關(guān)注到，56家央企中有27家企業(yè)發(fā)行過永續(xù)債，存續(xù)規(guī)模合計(jì)約3953.5億元，約占其自身存續(xù)債總量（27家企業(yè)存續(xù)債余額為13222億元）的30％，占56家央企總存續(xù)債券規(guī)模的17.8％。發(fā)行永續(xù)債的企業(yè)集中在公用事業(yè)、建筑裝飾、交通運(yùn)輸、產(chǎn)能過剩領(lǐng)域等重資產(chǎn)、高負(fù)債的周期性行業(yè)，對(duì)比這27家企業(yè)2019年報(bào)披露的資產(chǎn)負(fù)債率來(lái)看，最小的為中國(guó)長(zhǎng)江三峽集團(tuán)有限公司（49.58％），最高的為中國(guó)化工集團(tuán)有限公司（77.59％），大部分企業(yè)的負(fù)債率分布于60％~80％之間，整體杠桿率偏高。

而2018年9月中共中央辦公廳、國(guó)務(wù)院辦公廳印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債約束的指導(dǎo)意見》明確要求國(guó)有企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率到2020年年末比2017年年末降低2個(gè)百分點(diǎn)左右，且國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)基本保持在同行業(yè)同規(guī)模企業(yè)的平均水平。

由此看來(lái)規(guī)模不小的永續(xù)債背后有央企自身去杠桿的動(dòng)機(jī)，另外結(jié)合其票面來(lái)看，27家央企的永續(xù)債平均發(fā)行票面為4.3％，高于央企存續(xù)債券的平均發(fā)行票面3.82％，且自帶央企光環(huán)的信仰加成，增加了這類永續(xù)債的投資動(dòng)機(jī)。

2.2 主體評(píng)級(jí)情況

在97家央企中，現(xiàn)有59家存在外部評(píng)級(jí)，在“央企”光環(huán)籠罩下，59家主體外部評(píng)級(jí)均在AA+及以上，且AAA評(píng)級(jí)占比達(dá)93.2％；而相比較為臃腫的外部評(píng)級(jí)，YY評(píng)級(jí)更加清楚地顯示了發(fā)債央企資質(zhì)的區(qū)分度，在YY評(píng)級(jí)中，59家主體分別分布于評(píng)級(jí)14，另有兩家分別為YY評(píng)級(jí)5（中國(guó)華錄集團(tuán)有限公司）和6（中國(guó)林業(yè)集團(tuán)有限公司）。

2.3 近年新發(fā)債情況

從近兩年半的債券發(fā)行情況來(lái)看，央企債券發(fā)行規(guī)模總體呈現(xiàn)微擴(kuò)的趨勢(shì)，2018年共有40家央企發(fā)債，共計(jì)發(fā)行7727億元；2019年共有38家央企發(fā)債，共計(jì)發(fā)行10179億元；2020年上半年共有42家央企發(fā)債，共計(jì)發(fā)行6994.5億元。發(fā)債企業(yè)個(gè)數(shù)較為穩(wěn)定，主要維持在40個(gè)左右。

從發(fā)行債券類型來(lái)看，短期融資券占近兩年半新發(fā)債規(guī)模的55.1％，平均票面為2.75％；其次為中期票據(jù)，20182020年上半年共發(fā)行6612.5億元，平均票面為3.94％；公司債發(fā)行占到16.1％，定向工具和企業(yè)債發(fā)行規(guī)模較小，占比僅為2.2％。

03. 穿透層級(jí)，是否根正苗紅？

國(guó)資委旗下的中央企業(yè)，不少是從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代的國(guó)家部委演變而來(lái)的。一般而言，央企集團(tuán)公司都會(huì)出資設(shè)立為數(shù)眾多的二級(jí)子企業(yè)，負(fù)責(zé)某一類業(yè)務(wù)單元的經(jīng)營(yíng)。二級(jí)子企業(yè)再下設(shè)三級(jí)子企業(yè)，負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)某一項(xiàng)具體某項(xiàng)資產(chǎn)。以此類推，有些集團(tuán)公司通過層層控股，子企業(yè)到達(dá)五級(jí)。這樣一個(gè)央企下面往往會(huì)出現(xiàn)子孫公司“滿堂”的局面，不少下屬子公司不全由央企控股，股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，層級(jí)較低，但又有央企血統(tǒng)，因此需要穿透其層級(jí)（不僅向上追溯股東層級(jí)、也需向下關(guān)注其下屬業(yè)務(wù)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)主體），判斷其真正的底色。下面僅以以下三家公司為例，看一下央企江湖中的花式變身。

3.1 紅色血統(tǒng)+“中植”系信托——經(jīng)緯紡織

上市公司經(jīng)緯紡織，從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)看，央企恒天集團(tuán)自身及通過子公司合計(jì)對(duì)公司持股58.32％，其余41.68％的股份由其他股東分散持有，公司實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)資委。

公司業(yè)務(wù)分為“紡織+信托”兩個(gè)板塊，紡織機(jī)械業(yè)務(wù)收入約占總收入的44％，毛利率維持在16％~17％。公司在紡織機(jī)械方面具有較強(qiáng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，主要產(chǎn)品有棉紡成套設(shè)備、經(jīng)編、染整、織造機(jī)械及相關(guān)零部件，經(jīng)營(yíng)主體主要為常德紡織、北京經(jīng)緯和宜昌紡機(jī)等子公司?？椩鞕C(jī)械方面，細(xì)紗機(jī)市場(chǎng)占有率在55％~65％之間，清梳聯(lián)市場(chǎng)占有率在70％~75％之間，市場(chǎng)地位較高。

信托業(yè)務(wù)主要依托中融信托展業(yè)，穿透中融信托的股權(quán)來(lái)看，經(jīng)緯紡織對(duì)其持股偏低，比例為37.47％，二股東中植集團(tuán)持股比例32.99％，另外關(guān)注到持股8.01％的第四大股東沈陽(yáng)安泰達(dá)商貿(mào)有限公司，前身為沈陽(yáng)益豐投資顧問有限公司，穿透股權(quán)來(lái)看，其控股股東為中泰創(chuàng)展控股有限公司（控制人系解氏家族成員、中植系主要成員之一解茹桐），且沈陽(yáng)安泰達(dá)商貿(mào)的部分任職過的高管都有就職于中植系旗下公司的經(jīng)歷，若將沈陽(yáng)安泰達(dá)商貿(mào)的股權(quán)算入中植集團(tuán)，則中植集團(tuán)的實(shí)控股權(quán)達(dá)41％，超過經(jīng)緯紡織，因此需關(guān)注公司對(duì)中融信托的實(shí)際控制力。

中融信托2017年以來(lái)營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)逐步下降，2020年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收24.40億元，同比下降10.88％；凈利6.61元，同比下降22.43％。且展業(yè)風(fēng)格偏激進(jìn)，2019年6月因開展房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)不審慎等五大違規(guī)行為受監(jiān)管處罰，2020年來(lái)踩雷北大方正集團(tuán)、ST聯(lián)絡(luò)、ST金貴等，個(gè)別項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生會(huì)給公司帶來(lái)一定風(fēng)險(xiǎn)管理壓力。

作為上市公司，截至2020年3月末經(jīng)緯紡織有息債務(wù)共計(jì)85.63億元，短期占比為38.72％，整體有息債務(wù)可控，但將中融信托納入合并報(bào)表后對(duì)公司財(cái)務(wù)指標(biāo)造成較大擾動(dòng)，單從母公司層面來(lái)看，公司有息債務(wù)共計(jì)46.39億元，且短期占比為58％，相對(duì)債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，償債能力弱于合并口徑。

由此來(lái)看，經(jīng)緯紡織本身屬于中國(guó)機(jī)械工業(yè)集團(tuán)有限公司的二級(jí)子公司，旗下紡織板塊較為根正苗紅，但公司對(duì)信托業(yè)務(wù)板塊實(shí)控力有待考證，“中植系”標(biāo)簽一時(shí)難以清除，對(duì)原本央企層級(jí)就不高的經(jīng)緯紡織來(lái)說(shuō)是一個(gè)減分項(xiàng)。

3.2 邊緣類央企子公司——南國(guó)置業(yè)

上市企業(yè)南國(guó)置業(yè)，以商業(yè)地產(chǎn)為主，公司起步于武漢建材市場(chǎng)，后逐步轉(zhuǎn)向商業(yè)地產(chǎn)開發(fā)。南國(guó)置業(yè)股份有限公司公司第一大股東為電建地產(chǎn)（主要負(fù)責(zé)中國(guó)電建的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)），2013年公司原實(shí)際控制人許曉明才引進(jìn)電建地產(chǎn)，但由于理念不合，電建地產(chǎn)進(jìn)入公司對(duì)公司支持較小。

公司深耕武漢地區(qū)，并逐步向重慶、成都、南京等城市拓展，2019年實(shí)現(xiàn)銷售面積55.88萬(wàn)平方米，銷售金額為81.77億元；2019年公司通過股權(quán)并購(gòu)和招拍掛新取得3幅土地，分別位于武漢、重慶和深圳（首次進(jìn)入）；，截至2019年末，公司全口徑土地儲(chǔ)備面積（竣工、在建和擬建的合計(jì)未售面積）為219.81萬(wàn)平方米，其中武漢和重慶的土儲(chǔ)面積約占總土儲(chǔ)的78.74％，集中度較高。受新冠肺炎疫情影響，短期內(nèi)武漢等區(qū)域房地產(chǎn)銷售和開發(fā)滯后，會(huì)對(duì)公司的銷售業(yè)績(jī)、回款及開發(fā)進(jìn)度產(chǎn)生一定負(fù)面影響。

受商場(chǎng)升級(jí)改造、客流不佳影響，2019年公司營(yíng)收63.69億元，毛利率僅為3.37％，經(jīng)營(yíng)不佳。截至2020年3月末，公司總資產(chǎn)278.52億元，存貨占比高達(dá)76.5％（遭交易所問詢），且未計(jì)提減值準(zhǔn)備，賬面數(shù)額真實(shí)性存疑；凈負(fù)債率達(dá)229.03％，帶息債務(wù)共計(jì)138.75億元，短期占比為22.36％。

綜合以上來(lái)看，公司規(guī)模較小，盈利弱，整體經(jīng)營(yíng)不佳，股東支持力度有限，屬于邊緣化的央企子公司。但需關(guān)注到2020年6月公告稱，公司將對(duì)電建地產(chǎn)進(jìn)行吸收合并，公司為吸收合并方，電建地產(chǎn)為被吸收合并方，吸收合并完成后，電建地產(chǎn)將注銷法人資格，公司作為存續(xù)主體，直接控股股東變?yōu)橹袊?guó)電建。這一消息可能有助于改善目前被邊緣化的局面。

3.3 假央企——中石油融資租賃

成立于2020年6月23日、注冊(cè)資本為30億、注冊(cè)地為南京市建鄴區(qū)、法人代表為陳戌江的中石油融資租賃有限公司，從股東背景來(lái)看，由中國(guó)石油天然氣股份有限公司和中國(guó)香港企業(yè)億諾電子科技有限公司共同出資，是個(gè)“不折不扣”的央企，但后續(xù)正身中石油旗下租賃公司昆侖金租發(fā)布業(yè)務(wù)交易風(fēng)險(xiǎn)提示：有人冒充中國(guó)石油天然氣股份有限公司成立中石油融資租賃有限公司、中國(guó)石油及其下屬子公司未設(shè)立中石油融資租賃有限公司或其他融資租賃公司。由此來(lái)看，中石油融資租賃是實(shí)打?qū)嵉募傺肫蟆?/strong>

04. 欲戴“王冠”，能承其重？

——以中國(guó)林業(yè)集團(tuán)為例

以上來(lái)看，央企子公司存在各種各樣的花式變身，投資者們?nèi)孕璨亮裂劬Γ鎰e其真正的底色。但是在已驗(yàn)明正身的97家央企中，也會(huì)存在企業(yè)大而不強(qiáng)的問題。因此央企并不是一頂能掩蓋所有瑕疵的王冠，若企業(yè)本身資質(zhì)偏弱，建議在考慮其債券價(jià)值時(shí)不應(yīng)過度放大其股東背景。

4.1 股東背景

公司控股股東、實(shí)際控制人為國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)務(wù)院國(guó)資委”），國(guó)務(wù)院國(guó)資委持股比例為90％，全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)持股比例為10％。公司是唯一由國(guó)務(wù)院國(guó)資委管理的集營(yíng)林造林、林產(chǎn)品加工和貿(mào)易于一體的大型綜合性林業(yè)企業(yè)，具有一定戰(zhàn)略地位。

4.2 業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)

公司業(yè)務(wù)主要分為林業(yè)、森林工業(yè)和農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)三大主營(yíng)板塊。林業(yè)板塊是公司自營(yíng)業(yè)務(wù)板塊，主要包括種子種苗、木材、木片及養(yǎng)殖業(yè)等，雖然收入規(guī)模小，但是作為國(guó)資委唯一直接管理的林業(yè)公司，承擔(dān)我國(guó)營(yíng)林造林等業(yè)務(wù)，責(zé)任比較重要。

森林工業(yè)板塊主要是公司開展森林相關(guān)產(chǎn)品貿(mào)易業(yè)務(wù)，該板塊每年?duì)I收占公司總收入的50％以上，且近年來(lái)總體呈上升的趨勢(shì)。具體來(lái)講，森林工業(yè)板塊集中于木材貿(mào)易（收入占森林工業(yè)板塊約90％）、紙品貿(mào)易、橡膠貿(mào)易，木材貿(mào)易是公司的核心業(yè)務(wù)，主要采用“境外森林資源+木材進(jìn)口貿(mào)易+港口物流”的經(jīng)營(yíng)模式，盈利主要來(lái)自進(jìn)銷差價(jià)。目前公司木材供應(yīng)商為國(guó)外供應(yīng)商，在結(jié)算方式上，公司向上游客戶預(yù)付貨款采購(gòu)貨物，賬期一般不超過 6 個(gè)月；下游客戶為國(guó)內(nèi)客戶，回款周期控制在69個(gè)月，資金被占用情況明顯。

農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)主要包括成品油貿(mào)易、煤炭貿(mào)易和礦產(chǎn)品貿(mào)易，近年占營(yíng)業(yè)收入比例呈逐年下降趨勢(shì)，主要是公司逐步壓縮煤炭貿(mào)易等業(yè)務(wù)占比，該板塊盈利來(lái)源于進(jìn)銷差價(jià)，整體盈利水平較低，也存在一定的資金占用情況。

從近年?duì)I收情況及利潤(rùn)來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入呈現(xiàn)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，但整體毛利偏低（因?yàn)楣?strong>森林工業(yè)和農(nóng)林牧漁服務(wù)業(yè)主要以賺取商品價(jià)差為主，毛利率水平基本在1％3％水平較低，林業(yè)毛利率能夠維持在20％以上的較好水平，但收入占比?。?，2019年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利為4.18％；且經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)情況來(lái)看，公司的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流量始終為負(fù)。整體來(lái)講，公司部分主業(yè)雖然具有一定的戰(zhàn)略地位，但整體經(jīng)營(yíng)獲現(xiàn)能力欠佳，屬于大而不強(qiáng)的央企。

4.3 財(cái)務(wù)層面

截至2020年3月末，公司資產(chǎn)共計(jì)1286.75億元，其中預(yù)付款項(xiàng)長(zhǎng)期占據(jù)總資產(chǎn)的30％以上，預(yù)付款項(xiàng)所預(yù)付的產(chǎn)品為木材類、煤炭類、其他類（主要包括橡膠、礦產(chǎn)品等），其中木材類占總預(yù)付款項(xiàng)比例約為 70％、煤炭類占總預(yù)付款項(xiàng)比例約為 20％、其他類（主要包括橡膠、礦產(chǎn)品等）占總預(yù)付款項(xiàng)比例約為 10％，主要是公司為了鎖定上游優(yōu)惠價(jià)格及擴(kuò)大下游客戶貿(mào)易量，大額的預(yù)付款項(xiàng)導(dǎo)致資產(chǎn)流動(dòng)性整體偏弱。且存貨占比約為9％，絕對(duì)規(guī)模逐年上升，主要為庫(kù)存商品（產(chǎn)成品），包括木材、焦炭、種子種苗、紙漿等，作為公司為下階段銷售儲(chǔ)備的商品，易受市場(chǎng)價(jià)格影響，存在減值風(fēng)險(xiǎn)。另外截至2019年9月末，公司受限資產(chǎn)共計(jì)87.37億元，占總資產(chǎn)比例為7.58％，占凈資產(chǎn)比例為28.87％。

債務(wù)方面，近年公司資產(chǎn)負(fù)債率逐步攀升，截至2020年3月末為74.29％，有息債務(wù)共計(jì)824.46億元。融資渠道來(lái)看，主要為銀行借款和債券融資，另有小部分的非標(biāo)借款（19年3月末為48.64億元）；期限結(jié)構(gòu)來(lái)看，短期占比為62.66％。鑒于企業(yè)內(nèi)生性現(xiàn)金流較差，資產(chǎn)流動(dòng)性偏弱，公司整體存在較大的短期償債壓力。

或有負(fù)債方面，截至2019年末，公司擔(dān)保合計(jì)612.67億元（對(duì)內(nèi)擔(dān)保為612.09億元），存在一定或有負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)。

以上來(lái)看，中國(guó)林業(yè)集團(tuán)雖然貴為央企，血統(tǒng)純正，部分業(yè)務(wù)具有一定戰(zhàn)略意義，但是經(jīng)營(yíng)效益較弱，企業(yè)本身大而不強(qiáng)，因此不能過度看中“央企王冠”而拔高企業(yè)整體資質(zhì)。

05. 全是AAA后及掛靠央企后的信用江湖

目前來(lái)看，近年選擇掛靠央企的企業(yè)愈發(fā)愈多，信用級(jí)別也不斷提升，但是因?yàn)閭窝肫蠛瓦吘壯肫蟮拇嬖冢瑢?dǎo)致市場(chǎng)魚龍混雜。

那么我們從兩個(gè)角度可以取個(gè)小點(diǎn)的并集。

第一，從國(guó)務(wù)院定義的央企名錄來(lái)看，也即是本文的思路，然后根據(jù)往下延伸看子公司的層級(jí)以及股權(quán)的關(guān)聯(lián)度來(lái)看業(yè)務(wù)相關(guān)性，來(lái)看其央企成色。

第二，根據(jù)工商信息的股東穿透往上看股東的背景。這個(gè)做法目前受到一定程度的挑戰(zhàn)，核心原因是有掛靠關(guān)系和造假可能，典型的就是中科建設(shè)和中城建，是已違約主體。另外一個(gè)是中石油租賃，最近較為沸騰的樣本，已經(jīng)算得上是詐騙了。

那么，在投資領(lǐng)域中，我們可以適度遵循疑罪從有的態(tài)度，發(fā)現(xiàn)不正常的領(lǐng)域及時(shí)檢查，不要被過度誤導(dǎo)。另外我們需要從業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)層面來(lái)真實(shí)分析其現(xiàn)金流生成情況，而非沾了央企的光即自動(dòng)信仰加成，目前來(lái)看如中國(guó)林業(yè)，就是相對(duì)偏弱的主體，仍應(yīng)聚焦業(yè)務(wù)。

本文源自YY評(píng)級(jí)

拓展知識(shí)：

宜昌億諾燃?xì)庠罹S修

油煙機(jī)不以風(fēng)量和風(fēng)壓為標(biāo)準(zhǔn)，也不是以單電機(jī)和雙電機(jī)為標(biāo)準(zhǔn)。風(fēng)量和風(fēng)壓是抽象的數(shù)據(jù)，沒有必要去糾結(jié)。單電機(jī)和雙電機(jī)本身沒有什么太大的區(qū)別。

單電機(jī)假如200瓦，雙電機(jī)每個(gè)電機(jī)100瓦就等于相同了。重要的是油煙機(jī)能不能把油抽干凈，需要現(xiàn)場(chǎng)去體驗(yàn)，好的品牌現(xiàn)場(chǎng)都有體驗(yàn)，另外油煙機(jī)購(gòu)買時(shí)要考慮是否好做衛(wèi)生，油煙分離板最好是鋁合金制成，這樣在拆洗的時(shí)候不易弄傷手。三是油煙機(jī)的油煙分離是否做得徹底。重油留在面板上，輕油分子飄散出去。風(fēng)輪的材料也很重要，太差的風(fēng)輪很容易沾油，好的風(fēng)輪有不粘油設(shè)計(jì)。四是油煙機(jī)本身零件的材質(zhì)要好。例如風(fēng)管要求金屬鋼圈的等等。第五就是油煙機(jī)最好不要選擇頂吸式，因?yàn)榈斡偷那闆r是比較容易出現(xiàn)的。建議選擇近吸式煙機(jī)。

最后給予推薦品牌：格林格，億諾，開力。這三個(gè)品牌都具備了油煙分離技術(shù)以及爆炒辣椒無(wú)嗆味的功能，且都能現(xiàn)場(chǎng)演示，價(jià)格在普通品牌以上，但比老板，華帝要便宜。你可以去官網(wǎng)看看。

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宜昌億諾燃?xì)庠罹S修

在吸力方面，是不是雙電機(jī)煙機(jī)就比單電機(jī)的吸力大？？其實(shí)不然，排風(fēng)量都是15立方的雙電機(jī)和單電機(jī)煙機(jī)，其實(shí)吸力的大小一樣的。在這里也會(huì)有人問，雙電機(jī)煙機(jī)如果只開一個(gè)電機(jī)的話，排風(fēng)量是多少？其實(shí)，15立方是額定的排風(fēng)量，無(wú)論只開一個(gè)，還是2個(gè)同時(shí)開，都是15立方米。
吸力一樣的話，我們還看到的雙電機(jī)和單電機(jī)煙機(jī)區(qū)別是電機(jī)安裝位置了，雙電機(jī)是左右分布的，而單電機(jī)就是居中的。所以說(shuō)，還是從用戶的烹飪習(xí)慣而定，如果有的朋友喜歡同時(shí)使用2個(gè)爐灶，一邊煮湯一邊炒菜，這樣的情況可以選擇雙電機(jī)；不同時(shí)用2個(gè)爐灶煮飯的朋友可以選擇單電機(jī)的。
還有從維修保養(yǎng)來(lái)看，選擇單電機(jī)好，畢竟雙電機(jī)的打理起來(lái)確實(shí)沒有單電機(jī)的方便。
綜合上面來(lái)看，我們還是需要根據(jù)自己的實(shí)際情況和喜愛而選擇吧?。‖F(xiàn)在中國(guó)大多數(shù)家庭都是選擇森太B530雙電機(jī)的，燃?xì)庠疃喟胍捕际请p灶的了

宜昌億諾燃?xì)庠罹S修

現(xiàn)在市場(chǎng)上大多都是單電機(jī),雙電機(jī)都是很早前的吧