三亞德意燃?xì)庠罹S修點(diǎn)(德意燃?xì)庠罹S修中心)

前沿拓展：

核心觀點(diǎn)

歐央行大幅加息。9月歐央行議息會(huì)議宣布加息75bp，以抑制高企的通脹。除加息之外，歐央行還宣布將繼續(xù)全額再投資APP和PEPP計(jì)劃的到期收益，以對(duì)沖加息導(dǎo)致的貨幣緊縮帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)。由于歐央行加息，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期繼續(xù)升溫，德意利差又現(xiàn)走闊趨勢(shì)，除APP和PEPP外，未來(lái)歐央行或?qū)⒉坏貌粍?dòng)用之前設(shè)立的反金融碎片化工具（TPI），以維持歐元區(qū)金融穩(wěn)定。另外，歐央行還上調(diào)了2022年的通脹預(yù)期，從6.8％上調(diào)至8.1％，指向未來(lái)通脹上行壓力較大。能源危機(jī)愈演愈烈。本輪能源通脹主要由天然氣推動(dòng)，地緣沖突是石油和天然氣價(jià)格飛漲的重要原因。歐洲主要國(guó)家對(duì)俄羅斯天然氣具有很強(qiáng)的依賴性。近日，俄羅斯宣布“北溪一號(hào)”因故障關(guān)閉，停止天然氣輸送，并且有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)歐洲目前的天然氣庫(kù)存將在2023年3月前耗盡，如果歐洲各國(guó)不能找到有效的能源替代，則未來(lái)能源短缺將對(duì)工業(yè)生產(chǎn)和居民生活持續(xù)帶來(lái)沉重打擊。

斷氣仍在制約生產(chǎn)。PMI持續(xù)走弱，主因能源價(jià)格飆升對(duì)歐洲工業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，多數(shù)公司宣布減產(chǎn)或停產(chǎn)。產(chǎn)能受限，歐元區(qū)出口增速放緩。歐洲工業(yè)品成本因能源顯著上行，而我國(guó)工業(yè)品生產(chǎn)中能源成本較歐洲更低，具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，歐洲出口疲弱或?qū)⒗梦覈?guó)出口。在能源危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的雙重壓力下，歐元持續(xù)貶值，盡管歐元貶值一定程度上利好出口，但受能源拖累，工業(yè)產(chǎn)能受限，歐元貶值對(duì)出口的提振作用可能有限。

正文

1. 海外聚焦：歐洲經(jīng)濟(jì)困境，激進(jìn)加息是良方？

現(xiàn)有資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃持續(xù)至2024年。歐央行還宣布將繼續(xù)全額再投資APP和PEPP計(jì)劃購(gòu)買(mǎi)的到期證券收益，以對(duì)沖加息導(dǎo)致的貨幣緊縮帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)，保證充足的流動(dòng)性和穩(wěn)定貨幣政策立場(chǎng)。其中PEPP的收益再投資將至少持續(xù)至2024年。

TPI或?qū)⑴缮嫌脠?chǎng)。由于歐央行加息，歐洲經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期繼續(xù)升溫，德意十年期國(guó)債利率均有上行，且利差再現(xiàn)擴(kuò)大趨勢(shì)。在能源危機(jī)的持續(xù)影響下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不均衡或?qū)⑼苿?dòng)邊緣國(guó)家主權(quán)債務(wù)問(wèn)題再次惡化。除APP和PEPP外，未來(lái)歐央行或?qū)⒉坏貌粍?dòng)用之前設(shè)立的反金融碎片化工具（TPI），以維持歐元區(qū)金融穩(wěn)定。

加息并非緩解通脹的最優(yōu)解。除公布加息和現(xiàn)有計(jì)劃外，歐央行上調(diào)了2022年的通脹預(yù)期，從6.8％上調(diào)至8.1％，指向未來(lái)通脹上行壓力較大。能源依舊是歐洲通脹的主要推手，未來(lái)能源短缺若難以有效緩解，歐元區(qū)價(jià)格上行壓力將繼續(xù)擴(kuò)大。

能源危機(jī)愈演愈烈。本輪能源通脹主要由天然氣推動(dòng)，地緣沖突是石油和天然氣價(jià)格飛漲的重要原因。德國(guó)、意大利對(duì)俄羅斯天然氣具有很強(qiáng)的依賴性。近日，俄羅斯宣布“北溪一號(hào)”因故障關(guān)閉，天然氣管道輸送將完全停止。俄羅斯稱，此次無(wú)期限斷氣是西方制裁所致，如果西方不解除對(duì)俄羅斯的制裁，則俄羅斯將不會(huì)恢復(fù)天然氣供給。如果歐洲各國(guó)不能找到有效的能源替代，則未來(lái)能源短缺將對(duì)工業(yè)生產(chǎn)和居民生活持續(xù)帶來(lái)沉重打擊。

現(xiàn)有庫(kù)存何時(shí)用完？目前歐洲天然氣儲(chǔ)量基本上已超過(guò)2021年同期水平，儲(chǔ)氣率超過(guò)80％，大體完成前期儲(chǔ)備計(jì)劃。但“北溪一號(hào)”無(wú)限期關(guān)閉，美國(guó)自由港斷供，荷蘭天然氣減產(chǎn)，再加上可能的極端天氣的影響，今年冬天歐洲去庫(kù)存速度或有明顯加快。根據(jù)ICIS的模型預(yù)測(cè)顯示，即使在俄羅斯天然氣仍少量供應(yīng)且歐洲未遭遇極端寒冷天氣的情況下，如果歐洲各國(guó)不減少能源的使用，歐洲的天然氣庫(kù)存也將在2023年3月前耗盡。

斷氣仍在制約生產(chǎn)。歐元區(qū)多國(guó)制造業(yè)PMI跌破榮枯線，德國(guó)制造業(yè)PMI已連續(xù)兩個(gè)月位于榮枯值以下，英國(guó)8月PMI大幅下行，跌破榮枯值，錄得47.3。PMI持續(xù)走弱，主因能源價(jià)格飆升對(duì)歐洲工業(yè)產(chǎn)生巨大沖擊，多數(shù)公司宣布減產(chǎn)或停產(chǎn)。全球最大的鋼鐵制造商之一，安賽樂(lè)米塔爾公司表示，由于電價(jià)飆升，其將關(guān)閉兩家在德國(guó)的工廠，全球最大鋁業(yè)公司挪威海德魯公司稱將停止其在斯洛伐克的一家冶煉廠鋁的生產(chǎn)。

歐元區(qū)出口增速明顯放緩。能源的短缺嚴(yán)重打擊歐洲制造業(yè)生產(chǎn)，企業(yè)紛紛減產(chǎn)停產(chǎn)。7月法國(guó)、德國(guó)出口增速明顯下行，歐元區(qū)出口增速較前幾個(gè)月有所放緩。歐洲工業(yè)品成本因能源顯著上行，而我國(guó)工業(yè)品生產(chǎn)中能源成本較歐洲更低， 具備較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力，歐洲出口疲弱或?qū)⒃谝欢ǔ潭壬现挝覈?guó)出口。

歐元持續(xù)走弱。在能源危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退的雙重壓力下，歐元持續(xù)貶值，近期歐元兌美元已跌破平價(jià)。盡管歐元貶值一定程度上利好出口，但受能源拖累，工業(yè)產(chǎn)能受限，歐元貶值對(duì)出口的提振作用可能有限 。

2. 疫情：國(guó)內(nèi)疫情防控承壓，全球新增確診加速回落開(kāi)學(xué)季為國(guó)內(nèi)疫情防控增壓。截至9月8日，我國(guó)大陸及港澳臺(tái)地區(qū)一周新增確診病例分別超2100例和24萬(wàn)例。除我國(guó)港澳臺(tái)地區(qū)外，現(xiàn)存2865個(gè)中高風(fēng)險(xiǎn)地區(qū)。北京市近日疫情主要為高校聚集性疫情。學(xué)校人員密集，是疫情防控的重中之重。海南省全省單日?qǐng)?bào)告感染者數(shù)降至個(gè)位數(shù)，全省疫情進(jìn)入掃尾清零階段。

新疆本輪疫情是由奧密克戎變異株BA5.2進(jìn)化分支引起，其傳染性極強(qiáng)，傳播速度快，傳播非常隱匿，疫情形勢(shì)較為復(fù)雜，給全面實(shí)現(xiàn)社區(qū)面清零帶來(lái)了較多困難和挑戰(zhàn)。國(guó)家衛(wèi)生健康委疾控局副局長(zhǎng)吳良有在國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制新聞發(fā)布會(huì)上介紹，當(dāng)前，全國(guó)疫情在局部時(shí)有發(fā)生。前期疫情較重的重點(diǎn)省份取得疫情防控的階段性成效，個(gè)別省份的部分地市疫情仍在發(fā)展中。

全球新增確診加速回落。截至9月7日，全球新冠肺炎一周新增確診病例錄得約361萬(wàn)，相較前一周下降21.5％。歐洲本周新增約98萬(wàn)，較上周下降19％。本周海外主要經(jīng)濟(jì)體新增確診普遍大幅回落。美國(guó)本周新增約47.6萬(wàn)例，較上周大幅下降20.6％。德國(guó)本周新增約18萬(wàn)例，較上周下降17.1％。日本本周新增約86萬(wàn)例，較上大幅下降31.1％。

全球死亡數(shù)大幅回落。截至9月7日，全球新冠肺炎一周新增死亡病例11000余人，較上周下降17.2％。歐洲一周新增死亡2600余人，較上周大幅下降30.7％。本周，亞洲多個(gè)國(guó)家新增死亡人數(shù)逆勢(shì)上升。印尼本周新增死亡約150例，相較上周大幅上升18.0％。日本本周新增死亡2000余例，相較上周小幅上升2.1％。馬來(lái)西亞本周新增死亡約40例，相較上周小幅上升2.3％。

新冠醫(yī)藥研發(fā)持續(xù)進(jìn)展。美國(guó)波士頓兒童醫(yī)院研發(fā)出的一款新的抗體在測(cè)試中可以有效地消滅所有已知的新冠變種毒株包括奧密克戎。美國(guó)哥倫比亞大學(xué)微生物及免疫學(xué)教授David Ho發(fā)現(xiàn)全球唯一的新型冠狀病毒感染預(yù)防的藥物Evusheld對(duì)奧密克戎變種毒株BA4.6幾乎無(wú)效。我國(guó)三葉草生物公告稱正在進(jìn)行的SCB2019新冠加強(qiáng)針候選疫苗臨床數(shù)據(jù)積極，可以有效誘導(dǎo)針對(duì)新冠野生毒株和奧密克戎變異毒株亞型BA.1和BA.2的中和抗體。

多國(guó)疫情管控持續(xù)放寬。韓國(guó)中央防疫對(duì)策本部強(qiáng)調(diào)，本次中秋是取消保持社交距離措施后迎來(lái)的首個(gè)重要節(jié)日，需謹(jǐn)防人口大量移動(dòng)引發(fā)疫情反彈，為此韓國(guó)將在中秋節(jié)期間保持足量的篩查診所、診療機(jī)構(gòu)及藥店暢通營(yíng)業(yè)。日本首相岸田宣布，將計(jì)劃從本月26日開(kāi)始全日本統(tǒng)一采取簡(jiǎn)化統(tǒng)計(jì)方式，新冠感染者的報(bào)告對(duì)象僅限為老年人等高風(fēng)險(xiǎn)人群，此舉作為實(shí)現(xiàn)“與新冠共存”的過(guò)渡性政策。美國(guó)白宮要求國(guó)會(huì)今年秋天通過(guò)一筆471億美元新緊急資金，其中部分將用以對(duì)抗新冠疫情。

多國(guó)推薦加強(qiáng)針應(yīng)對(duì)秋冬疫情。截至9月9日，全球疫苗接種總量本周新增約4000萬(wàn)劑，較上周新增幅度持平。全球加強(qiáng)針已累計(jì)接種約24億劑，較上周小幅上升1％。全球加強(qiáng)針接種率為31.1％，較上周上升0.5％。其中歐美累計(jì)加強(qiáng)針接種占全球15.7％，較上周小幅下降0.1％。歐洲疾控中心近期推薦兩款二價(jià)疫苗Comirnaty和Spikevax用于加強(qiáng)針，并建議疫苗接種機(jī)構(gòu)在秋冬季優(yōu)先將這兩款疫苗接種給60歲以上老人等高危人群，且指出加強(qiáng)針接種間隔期可以適當(dāng)超過(guò)4個(gè)月。

全球猴痘疫情增速放緩。截至9月9日，全球猴痘病例報(bào)告數(shù)一周新增約4100例，較上周下降20.1％。全球累計(jì)報(bào)告總數(shù)超57000例，較上周上升7.7％，增速有所放緩。中國(guó)香港確認(rèn)首例輸入性猴痘感染病例。香港特區(qū)政府已經(jīng)啟動(dòng)了猴痘準(zhǔn)備及應(yīng)變計(jì)劃“戒備”級(jí)狀態(tài)，并正在采購(gòu)猴痘疫苗。美國(guó)食品藥品監(jiān)督管理局批準(zhǔn)奎斯特診療公司猴痘檢測(cè)的緊急使用授權(quán)。世衛(wèi)組織總干事譚德塞表示，歐洲區(qū)域新增猴痘病例數(shù)繼續(xù)下降，但一些美洲國(guó)家上報(bào)的猴痘病例數(shù)繼續(xù)增加，難以準(zhǔn)確評(píng)估當(dāng)?shù)匾咔樾蝿?shì)。世衛(wèi)組織繼續(xù)建議所有國(guó)家針對(duì)具體情況具體定制防疫措施，包括公共衛(wèi)生措施、檢測(cè)、研究和有針對(duì)性的猴痘疫苗接種，并鼓勵(lì)社區(qū)參與到抗擊猴痘疫情的工作中。

3. 海外：美聯(lián)儲(chǔ)鷹聲高昂，歐央行加息75個(gè)基點(diǎn)美聯(lián)儲(chǔ)鷹聲高昂。美聯(lián)儲(chǔ)“鷹王”布拉德表示，強(qiáng)烈傾向于加息75bp，前置加息越快越好，希望在2022年底前達(dá)到3.75％4％的利率水平。

亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)行長(zhǎng)博斯蒂克指出，美聯(lián)儲(chǔ)的抗通脹行動(dòng)還未結(jié)束，當(dāng)前的通脹率距離美聯(lián)儲(chǔ)2％的目標(biāo)還很遠(yuǎn)，必須讓經(jīng)濟(jì)放慢下來(lái)，實(shí)現(xiàn)軟著陸非常困難。

美聯(lián)儲(chǔ)副主席布雷納德認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)的政策利率需要進(jìn)一步提高，并可能需要維持一段時(shí)間的限制性貨幣政策以確保通脹率正在降至2％。

美聯(lián)儲(chǔ)理事沃勒表示，支持FOMC繼續(xù)上調(diào)政策利率，支持在下次會(huì)議上上調(diào)政策利率，以使政策利率達(dá)到明顯限制需求的水平。未來(lái)關(guān)于額外加息規(guī)模和本輪政策利率目標(biāo)的決定，應(yīng)完全由數(shù)據(jù)及其對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)、就業(yè)和通脹的影響決定。

美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)耶倫表示，目前美國(guó)出于充分就業(yè)的狀態(tài)，是一個(gè)擴(kuò)張供給面來(lái)實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期增長(zhǎng)和降低不平等的獨(dú)特機(jī)遇。

歐央行加息75個(gè)基點(diǎn)。歐央行議息會(huì)議宣布加息75bp，較7月加息幅度上升25bp，為1999年以來(lái)幅度最大的單次加息。

歐央行管委諾特表示歐洲央行加息75bp是有力信號(hào)，并會(huì)有更多舉措出臺(tái)。

管委卡茲米爾認(rèn)為加息75bp的決定是史無(wú)前例的，但也是不可避免和正確的。

法國(guó)總統(tǒng)馬克龍呼吁法國(guó)人節(jié)約能源，例如冬天將室內(nèi)暖氣溫度降低至19度。

德國(guó)經(jīng)濟(jì)部文件顯示，家庭基本用電將得到補(bǔ)貼，德國(guó)還將為中小型企業(yè)提供更便宜的電力供應(yīng)。

歐盟委員會(huì)正在準(zhǔn)備一項(xiàng)提案，通過(guò)抑制消費(fèi)者需求和限制非天然氣發(fā)電的價(jià)格來(lái)應(yīng)對(duì)飛漲的電價(jià)。歐洲各國(guó)部長(zhǎng)將討論激進(jìn)的措施來(lái)控制飆升的能源成本，從天然氣價(jià)格上限，到暫停電力衍生品交易。

全球持續(xù)面臨異常高溫天氣。美國(guó)西部持續(xù)極端高溫天氣，多州最高溫度超45度。加州正同時(shí)面臨高溫、山火及熱帶風(fēng)暴三重威脅，電力系統(tǒng)承壓。加州州長(zhǎng)紐森上調(diào)緊急狀態(tài)，停電迫在眉睫。

據(jù)聯(lián)合國(guó)糧食及農(nóng)業(yè)組織的最新報(bào)告顯示，在高溫影響下今年全球谷物產(chǎn)量預(yù)測(cè)將比去年減少近4000萬(wàn)噸，下降1.4％。美國(guó)服務(wù)業(yè)PMI逆勢(shì)上升。美國(guó)8月服務(wù)業(yè)PMI小幅抬升至56.9。

歐洲日本服務(wù)業(yè)PMI跌破榮枯線。歐元區(qū)8月服務(wù)業(yè)錄得49.8，近一年半來(lái)首次跌破榮枯線，前值51.2。

日本8月服務(wù)業(yè)PMI錄得49.5，前值50.3。

英國(guó)8月服務(wù)業(yè)PMI錄得50.9，前值52.6。ISM主席Nieves指出，美國(guó)8月份服務(wù)業(yè)的增長(zhǎng)得益于商業(yè)活動(dòng)、新訂單和就業(yè)的增加。盡管勞動(dòng)力市場(chǎng)受限，但就業(yè)略有改善。

美國(guó)初領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)降至5月以來(lái)最低。美國(guó)勞工部最新數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)周初領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)為22.2萬(wàn)人，為近3個(gè)月以來(lái)最低。續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)持續(xù)上升，最新為147.3萬(wàn)人，是四月初以來(lái)最高。牛津經(jīng)濟(jì)研究院的經(jīng)濟(jì)學(xué)家Houten指出，預(yù)計(jì)未來(lái)初領(lǐng)失業(yè)金人數(shù)不會(huì)繼續(xù)下行，但也不會(huì)快速爬升。在目前高利率的環(huán)境下，預(yù)計(jì)雇主會(huì)優(yōu)先減少招聘而不是直接裁員。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策變動(dòng)，經(jīng)濟(jì)恢復(fù)不及預(yù)期、刪節(jié)和修改。

本文源自金融界

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