無錫帥康燃?xì)庠钍酆缶S修(帥康煤氣灶售后服務(wù))

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作者 | 小黎飛刀

流程編輯 | 白鶴芋

2006年，一年一度的“服不服全球富豪榜”上，來自江蘇的光伏巨擘施正榮以186億身價力壓群雄，榮登中國首富寶座。而在施正榮的背后，是中國新能源行業(yè)里掀起的史無前例的狂潮。

在二十一世紀(jì)的第一個十年里，中國新能源行業(yè)里掀起的波瀾，絲毫不遜色于互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。以施正榮領(lǐng)導(dǎo)的無錫尚德、彭小峰領(lǐng)導(dǎo)的江西賽維、韓俊良領(lǐng)導(dǎo)的華銳風(fēng)電為代表，一大批能源新貴開始在中國商界縱橫捭闔呼嘯江湖。

在風(fēng)險資本的加持下，這些能源新貴們狂飆突進(jìn)，在短短三五年之間砍下了數(shù)百億甚至上千億的市值，迅速成為商業(yè)世界里滾燙的傳奇。

在這一浪高過一浪的造富神話里，新能源成為了當(dāng)時最炙手可熱的行業(yè)之一。

一、日出東方，紅勝火

在掘金新能源產(chǎn)業(yè)的大軍之中，與風(fēng)頭無兩的施正榮相比，他的老鄉(xiāng)徐新建要低調(diào)得多。

創(chuàng)立了太陽雨集團(tuán)的徐建新，據(jù)說為人謙遜不善言辭，但他應(yīng)該是一個富有詩意的商人，這一點(diǎn)從其公司和產(chǎn)品名字可以窺探一二，比如集團(tuán)公司——太陽雨，上市公司——日出東方，投資公司——太陽神、月亮神，兩大品牌——太陽雨、四季沐歌，都充滿了文學(xué)色彩。

在新能源產(chǎn)業(yè)如火如荼之際，以20萬元起家的徐新建，領(lǐng)導(dǎo)著太陽雨集團(tuán)一路高歌猛進(jìn)，到2009年，太陽雨集團(tuán)的太陽能熱水器產(chǎn)銷量率先突破百萬大關(guān)，一舉刷新中國太陽能光熱行業(yè)產(chǎn)銷記錄，崛起為中國第一大太陽能熱水器巨頭。

這一年，徐新建在新浪上開通了博客，在他的第一篇博文里，風(fēng)頭正勁的徐老板喊出了“五年內(nèi)率先突破一百億規(guī)模”的小目標(biāo)。當(dāng)年，公司的營收規(guī)模不到20億，離百億規(guī)模還差80個小目標(biāo)。

2009年11月，太陽雨集團(tuán)以2.2億的價格，拿到了央視黃金廣告資源《天氣預(yù)報》、《朝聞天下》全年特許冠名，開創(chuàng)了新能源行業(yè)央視黃金廣告資源投放新高。

在廣告的轟炸下，公司的營收規(guī)模高歌猛進(jìn)，根據(jù)日出東方招股書數(shù)據(jù)，到2011年，其營收達(dá)到30.95億，這個數(shù)據(jù)是2009年（15.38億）的2倍。

2012年，頂著“中國光熱第一股”的光環(huán)，太陽雨控股集團(tuán)旗下的實(shí)體公司——日出東方，在A股市場搶灘登陸，融資規(guī)模高達(dá)21.5億，是當(dāng)年名噪一時的IPO項目。

二、落毛鳳凰不如雞

巴菲特有句名言：只有當(dāng)潮水退去的時候，才知道誰在裸泳。那些在風(fēng)口浪尖上向眾人炫耀肱二頭肌的能源新貴們，根本沒來得及套上小內(nèi)內(nèi)，就被時代的板磚拍在了沙灘上。

在進(jìn)入二十一世紀(jì)的第二個十年之后，曾經(jīng)如日中天的無錫尚德、江西賽維、華銳風(fēng)電迅速陷入困境，死的死殘的殘。

剛剛上市的太陽能光熱巨頭日出東方，也僅僅傲嬌了半年而已。在2012年取得33.65億營收和4.27億歸母凈利，創(chuàng)出最高歷史記錄以后，日出東方很快就墜入了衰退的深淵，從此一發(fā)而不可收。

我們先看第一張圖。從2013年開始，日出東方的營收和凈利潤一路下滑，2017年營收之所以有所上升，是因?yàn)楫?dāng)年收購的帥康電氣貢獻(xiàn)了5.66億營收。截止到2017年，日出東方的凈利潤已經(jīng)從12年的4.27億暴跌至0.55億，年復(fù)合增長率33.63%，這還是在巨額理財產(chǎn)品收益和并購標(biāo)的貢獻(xiàn)利潤的情況下取得的成績。

再看其太陽能熱水器（含工程類熱水產(chǎn)品）的營收規(guī)模，從2012年的30.84億下滑至2017年的14億，一路節(jié)節(jié)敗退，年復(fù)合增長率為14.61%。

那么問題來了，看起來高大上的太陽能熱水器行業(yè)為何迅速走向了衰落？

風(fēng)云君認(rèn)為這與其產(chǎn)品特性密切相關(guān)。太陽能熱水器至少存在這么兩個明顯的弊端：一是安裝不便；二是穩(wěn)定性不佳。

太陽能熱水器在農(nóng)村地區(qū)有一點(diǎn)市場，但是難以在城市大規(guī)模推廣。這是由居住環(huán)境決定的。因?yàn)檗r(nóng)村家庭基本是獨(dú)棟房屋，安裝太陽能熱水器不算很麻煩，裝屋頂上就可以，但是城市里就不行，都是高樓，要裝在屋頂上很困難，你裝浴室里是沒有卵用的。

所以安裝不便嚴(yán)重限制了其推廣，太陽能熱水器當(dāng)初之所以能火起來，主要得益于國家2007年開始推出的“家電下鄉(xiāng)”政策，由于它的主戰(zhàn)場在農(nóng)村，所以火了一把，補(bǔ)貼政策一退出，很快就歇菜了。

這種產(chǎn)品的另一個弊端是缺乏穩(wěn)定性，天氣好，陽光充足，你洗個熱水澡不成問題，但是碰到陰雨天就杯具了，特別是冬天，你想舒舒服服洗個熱水澡，洗一半變冷水了，你什么感受？

所以太陽能熱水器的穩(wěn)定性跟電熱水器和燃?xì)鉄崴鳑]法比，另外價格上沒有任何優(yōu)勢，再加上電和燃?xì)庖膊毁F，所以太陽能熱水器的推廣可以說是舉步維艱。

說到這里順便多說一句。人類在對新能源的追求方面一直是野心勃勃，這些年新能源行業(yè)也一直很熱鬧，但是這個行業(yè)迄今為止的發(fā)展并不盡如人意。新能源似乎都存在穩(wěn)定性和持續(xù)性這個問題，太陽能、風(fēng)能、地?zé)崮埽€(wěn)定性都不好，再加上利用的技術(shù)難度大，都難以大規(guī)模推廣。

新能源里唯一穩(wěn)定性比較好的是核能，但是這種東西一方面對技術(shù)的要求極高，另一方面對人傷害性大、破壞性強(qiáng)，所以核能除了在電力和軍事方面有較大規(guī)模的應(yīng)用外，在其他方面的應(yīng)用寥寥無幾。

三、募投項目面目全非，理財收益支撐業(yè)績

2012年上市時，日出東方以21.5元每股的價格發(fā)行1億股，一把融了21.5億。

最初的募投項目有5個，其中3個生產(chǎn)性項目、1個營銷項目以及1個研發(fā)項目，具體如下：

先看連云港160萬臺熱水器項目。這個項目原本預(yù)算投資5億，2014年追加至6.5億。2015年7月，日出東方發(fā)布公告，將該項目一拆為二，變更成“建筑一體化太陽能熱水器項目”和“高效反滲透凈水機(jī)項目”，分別投資3億和2億。

這兩個項目最終分別投資了2.38億和7140萬，較預(yù)算大幅減少，最終都沒有達(dá)到預(yù)期效益。三個太陽能熱水器項目新增的產(chǎn)能高達(dá)240萬臺，而彼時日出東方的太陽能熱水器的產(chǎn)能為200萬臺，新增總產(chǎn)能是原有產(chǎn)能的1.2倍。

就在日出東方厲兵秣馬準(zhǔn)備大干一場之際，迅速惡化的市場環(huán)境令其猝不及防，其三個募投的生產(chǎn)性項目幾經(jīng)波折，最終都被改得面目全非。

沈陽50萬臺熱水器項目原計劃投資1.8億，后把實(shí)施地點(diǎn)從沈陽改為洛陽，變更為“洛陽生產(chǎn)基地年產(chǎn)50 萬臺太陽能熱水器建設(shè)項目”，這個項目最終僅投入了2730萬，2015年5月，該項目被終止實(shí)施，投資基本上打了水漂。

陽臺壁掛熱水器項目原計劃投資1.5億，于2015年7月變更為“南方基地?zé)崮茼椖俊諝饽茏禹椖俊保罱K投資了1.35億，也沒有達(dá)到預(yù)計效益。

營銷網(wǎng)絡(luò)項目原計劃投資3億，砸了1.57億之后，宣布終止實(shí)施。

目前來看，只有研發(fā)項目是按照原計劃進(jìn)行的，最終投了9978萬，比原計劃少了2000萬。

日出東方募投的五個項目兩個被終止，兩個被變更，與最初的募投計劃相比幾乎是面目全非，而最終砸進(jìn)去的7個多億資金，帶來的收益寥寥無幾。所以我們在日出東方的財報里看到一個很有意思的現(xiàn)象：資產(chǎn)負(fù)債表里的固定資產(chǎn)規(guī)模在節(jié)節(jié)攀升，而營收和凈利潤在節(jié)節(jié)敗退。

那么問題來了，隨著行業(yè)的惡化和產(chǎn)能過剩，日出東方的固定資產(chǎn)充分計提了減值準(zhǔn)備嗎？

我們先來看日出東方太陽能熱水器的產(chǎn)量：

單位：臺

我們看到，日出東方太陽能熱水器的產(chǎn)量從2014年（12、13年財報未披露產(chǎn)銷量）的203.11萬臺下滑至2017年66.67萬臺，降幅超過67%。

根據(jù)日出東方的招股說明書，其太陽能熱水器的產(chǎn)能在2011年達(dá)到200萬臺，其后花了2.38億投資建設(shè)“建筑一體化太陽能熱水器項目”，雖然這個項目的產(chǎn)能不詳（未披露），但是可以肯定的是，目前日出東方的太陽能熱水器產(chǎn)能至少在200萬臺以上，也就是說2017年的產(chǎn)能利用率最多僅為33.34%，大概就是三分之一的水平。

所以不管從日出東方所處的行業(yè)和市場環(huán)境，還是其自身的營收規(guī)模、盈利能力、產(chǎn)能利用率來看，其固定資產(chǎn)發(fā)生減值的跡象其實(shí)已經(jīng)很明顯了。

但是，牛批的來了：自上市以來，日出東方未曾在任何年度對其固定資產(chǎn)計提過減值準(zhǔn)備。

通過IPO融資21.5億之后，日出東方最熱衷的事情不是建設(shè)募投項目，而是購買理財產(chǎn)品。

根據(jù)其歷年的現(xiàn)金流量表數(shù)據(jù)，2013年至2018年三季度，日出東方投資支付的現(xiàn)金累計金額為114.8億元，基本上都是用來購買理財產(chǎn)品。自上市以來，日出東方一共發(fā)布了642條公告，其中購買理財產(chǎn)品相關(guān)的公告高達(dá)89條，占其總公告數(shù)量的13.86%。

2014年到2017年，日出東方每年的理財收益少則數(shù)千萬，多則上億，在其主業(yè)大幅下滑之際，這些理財收益為公司歷年業(yè)績做出了重大貢獻(xiàn)。

實(shí)際上，日出東方2017年扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為0.36億。在最近4年里，日出東方理財收益累計金額3.69億，占其累計總利潤的將近一半。特別是2017年，理財收益甚至超過了凈利潤。

四、并購謀轉(zhuǎn)型，商譽(yù)將爆雷

在太陽能熱水器行業(yè)持續(xù)萎靡不振之際，日出東方先后試水了凈水業(yè)務(wù)和空氣能業(yè)務(wù)，但是收效甚微。2017年，日出東方以7.35億現(xiàn)金（IPO募集資金）的對價，收購了浙江帥康電氣股份有限公司（以下簡稱“帥康電氣”）75%股權(quán)，大舉進(jìn)軍廚衛(wèi)電器行業(yè)。

帥康電氣的主營產(chǎn)品是油煙機(jī)，在行業(yè)內(nèi)頗有名氣，但是其財務(wù)數(shù)據(jù)非常難看，以下是日出東方披露的帥康電氣簡易財務(wù)數(shù)據(jù)：

從資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看，2015年和2016年年底，帥康電氣的資產(chǎn)負(fù)債率分別是96.1%和92.25%，已經(jīng)到了“登峰造極”的地步。從經(jīng)營業(yè)績來看，2015年和2016年的營收分別是7.48億、7.73億，凈利潤分別是2447.5萬元和4125.46萬元，銷售凈利率僅為3.27%和5.34%——行業(yè)龍頭老板電器的銷售凈利率在20%左右。

雖然負(fù)債率極高、盈利能力不佳，但是帥康電氣的估值高達(dá)9.8億，溢價率高達(dá)696.75%，以2016年凈利潤來測算，市盈率將近24倍。

這樣的高估值顯然難以說服廣大中小股東，所以在收購方案中，帥康電氣將凈利潤進(jìn)行了“調(diào)整”，剔除了2015年和2016年“因關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營性資金占用導(dǎo)致負(fù)債增加而增加的財務(wù)利息（稅后）”4393.84萬元、4726.76萬元，其“經(jīng)調(diào)整并扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤”分別為7267.53萬元和9090.53萬元，這樣一來，其盈利能力看起來就漂亮多了。

但是這樣的業(yè)績美容并沒有什么卵用，并購之后的帥康電氣，盈利能力不僅沒有起色，而且出現(xiàn)了下滑。

并購時交易對手方帥康集團(tuán)的業(yè)績承諾為：帥康電氣在20162018年的利潤補(bǔ)償期內(nèi)經(jīng)會計師事務(wù)所審計后的累計凈利潤（剔除關(guān)聯(lián)方資金占用導(dǎo)致非經(jīng)營性負(fù)債而產(chǎn)生的相關(guān)財務(wù)費(fèi)用）不低于30,940.15萬元，其中：2016年、2017年、2018年凈利潤分別不低于8,500.04萬元、10,200.05萬元、12,240.06萬元。其后進(jìn)一步調(diào)整為20162020年不低于51,106.34萬元。

那么帥康電氣并購之后業(yè)績?nèi)绾文兀扛鶕?jù)財報數(shù)據(jù)，其2017年412月實(shí)現(xiàn)凈利潤2397.69萬元，2018年上半年虧損1134.85萬元。這跟業(yè)績承諾相差甚遠(yuǎn)，特別是2018年上半年，已經(jīng)開始虧損了。

當(dāng)然，我們注意到業(yè)績承諾里有一個奇妙的名詞——剔除關(guān)聯(lián)方資金占用導(dǎo)致非經(jīng)營性負(fù)債而產(chǎn)生的相關(guān)財務(wù)費(fèi)用。也就是說，要想完成業(yè)績承諾，帥康電氣必須向其老東家?guī)浛导瘓F(tuán)收取巨額資金占用費(fèi)。但是從日出東方的2017年年報及2018年半年報的合并報表來看，帥康集團(tuán)并沒有占用帥康電氣什么資金，帥康電氣也沒有收到任何資金占用費(fèi)。

也就是說，帥康電氣2018年上半年虧損1134.85萬，就是它實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績。

花了7.35億買了一個虧貨，本來就是一件操蛋的事情，更操蛋的是，2018年1月，日出東方再次斥資1.62億元，收購帥康電氣15%股份，這次收購的估值高達(dá)10.8億，比2017年并購時還要高出1億。

這姿勢太浪太風(fēng)騷，風(fēng)云君不忍直視。

這起并購案令日出東方合并報表里形成了5億商譽(yù)（第一次并購形成，第二次收購屬于同一控制下并購，不形成商譽(yù)），從帥康電氣目前的財務(wù)業(yè)績來看，商譽(yù)爆雷就在眼前了。

五、大股東的敦刻爾克

在主業(yè)持續(xù)萎靡、并購標(biāo)的業(yè)績變臉的雙重夾擊下，2018年前三季度，日出東方虧損4222.11萬元，扣非后凈利潤虧損7818.21萬元。

眼看著大事不妙，大股東麻溜的把收割機(jī)轟隆隆地開了出來。

繼2017年減持了446萬股之后，2018年2月，公司公告控股股東一致行動人“太陽神”、“月亮神”、“新典”分別計劃減持128萬股、128萬股、92萬股，不過由于股價持續(xù)下跌，這次減持并沒有完成。

2018年9月，公司繼續(xù)發(fā)布減持公告，控股股東一致行動人“太陽神”、“月亮神”、“新典”分別計劃減持不超過580萬股、505萬股、460萬股。根據(jù)11月6日發(fā)布的進(jìn)展公告，三家公司分別減持了310萬股、290萬股、200萬股，共計800萬股，套現(xiàn)2791萬元。

跟隨控股股東一致行動人一起減持的，還有公司數(shù)名董事和高管。

結(jié)束語

2013年3月，由于無法按期償還70億元銀行貸款，無錫尚德破產(chǎn)重整；2015年8月，由于無法償還270億巨額債務(wù)，江西賽維破產(chǎn)重整；2012年，華銳風(fēng)電的業(yè)績遭到斷崖式下跌之后，韓俊良辭任董事長之職，并在其后因財務(wù)造假之事遭到法律制裁。如今的華銳風(fēng)電，早就是奄奄一息。

2009年喊出百億小目標(biāo)的日出東方，在盛極一時之后，最終光環(huán)褪去，走向衰落。

商業(yè)世界里就是這般無常，其興也勃其亡也忽，樓起樓塌就在彈指之間。當(dāng)昔日的豪言壯語被時間撕碎，只剩下一副殘留的軀殼，去迎接那并不光輝的歲月。

END

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帥康燃?xì)庠罹S修售后服務(wù)很差、非常差、太太差了！！！！！

無錫帥康燃?xì)庠钍酆缶S修

沒用了...帥康的售后不是一般的差..而是差得他大爺都快不認(rèn)識他了
他沒有維修點(diǎn)的..都是上門服務(wù)..但上門肯定是私人...因?yàn)槟愦螂娫捊o售后
售后就打個電話給你所在的地區(qū)的私人師傅..讓他上門去維修..沒次給師傅30元費(fèi)用..但師傅上門還要另外收上門服務(wù)費(fèi)的...零件就更不用說了
“自己去買了 我就幫你裝 不買我就走了啊”他收了我的上門費(fèi)..然后修的時候要換零件..他就是這樣和我說的...我靠...整個流氓
帥康快要倒閉了..他的產(chǎn)品工廠已經(jīng)停產(chǎn)了...特別是電熱水器
煙灶消他都是包給其他廠家做的..說白了..他就只做熱水器..其他都是掛他牌子來賣的..我同學(xué)在佛山的工廠的時候..就做過帥康的灶具面板和按鈕
廚衛(wèi)我就覺得是方太的最好了..畢竟是行業(yè)內(nèi)的老大..特別是他的產(chǎn)品更新
我看過美的..萬和..華帝..帥康老板..櫻雪..的..他們的煙機(jī)油網(wǎng)都是方太已經(jīng)淘汰了的老產(chǎn)品..燃?xì)饩咭彩?.大部分還在用分體式鑄鐵爐頭..這種爐頭會導(dǎo)致整個廚房都是煤氣味..我家用的煙灶消都是方太的...熱水器就是那爛帥康的..人家方太保5年..他只保3年..而且人家上門安裝一分錢沒收..還穿著制服..讓我感覺放心多了；帥康的一個私人師傅上來..我都怕他以后會不會回來爆竊我家..而且墻上打個孔都要收我的費(fèi)用