浙江義烏洗衣機維修點(義烏蘇溪洗衣機維修電話)

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前沿拓展：

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6月份以來創業板迎來了申報潮，多家擬IPO公司紛紛搶在月底前申報上市。

作為知名頸椎儀品牌SKG的運營母公司，未來穿戴健康科技股份有限公司（以下統稱“SKG”）于6月28日向創業板遞交的IPO申請獲得了受理。

SKG目前產品涵蓋了包括眼部、頸椎、腰部等多個身體部位的各種按摩儀產品。由于精準切中上班族“久坐”、“低頭”等痛點，SKG擁有著不俗的業績表現——2021年，SKG的營業收入和歸母凈利潤分別已達10.60億元和1.32億元。

根據計劃，SKG此次IPO預計發行不超過5000萬股、募集16億元，投向“智能穿戴人工智能技術研究及數字醫療平臺開發建設項目”、“終端體驗互動平臺與品牌建設項目”等項目以及補充流動資金。

伴隨品牌的走紅，SKG也在面臨著來自假貨侵權的挑戰，據信風（ID:TradeWind01）的不完全統計，僅2021年SKG就商標侵權問題狀告不少于7家公司。

但是高懸于頂的假貨風險并沒有被SKG完整披露在招股書中；此外，報告期內的2019年時其曾將子公司轉讓給經銷商的相關信息也未被做出更多解釋。

對于此次沖刺IPO的SKG來說，背后似乎還隱藏著諸多謎底需要揭開。

收入“前高后低”拷問成長性

“SKG的S其實就是Smart，K就是Kind，G就是Global”。SKG的實控人劉杰曾經如此談到SKG品牌的由來。

出生于上世紀70年代的劉杰在創辦SKG之前，與頸椎儀等智能穿戴行業并無交集，中專畢業的劉杰在重慶老家先后開過餐廳、經營過煤礦，并在不同行業摸爬滾打多年。

直到2007年，劉杰來到被譽為“家電王國”的順德創辦了SKG，并一開始將市場瞄準海外，品類一度涵蓋空調、冰箱、洗衣機等白色家電，并試圖成為一家跨境電商。

但第一次“走出去”并未成功，在后來復盤這段經歷時劉杰曾坦言：“在錯誤的時間段做了正確的事情，而且跟自己的能力并不匹配，導致很多資源都沒跟上。”

海外市場失利的B面，是海量產品的滯銷和公司瀕臨倒閉的窘境，對此劉杰的解決辦法是“出口轉內銷”。

雖然這一策略給SKG陷入后來的“假洋品牌”爭議埋下了導火索，但客觀上的確成為了SKG“救命藥”。

伴隨國內互聯網電商的騰飛，SKG的產品在淘寶、京東等多個電商平臺實現了大賣，并最終于在2010年實現扭虧為盈。

SKG的迅速發展還一度引起了阿里巴巴創始人馬云的關注乃至投資興趣，而創始人劉杰也曾與馬云面談達4小時。

不過馬云的投資意向最終還是遭到了劉杰的婉拒：“當時我們考慮到公司的規模不是很大，放棄了他對我們的投資。”

談及過往增長歷程時，SKG副總裁盧書平2021年曾公開表示，“2010年到2015年時SKG高速發展的幾年，但是同時我們也發現我們要想獲得下一步增長很吃力，遇到了增長的瓶頸，這時候我們重新思考SKG帶給消費者的價值以及未來。”

2015年后原本聚焦于白色家電的SKG面臨著轉型的陣痛，劉杰等人又將賽道瞄準了大健康，并砍掉其他品類，聚焦于低頭族這一細分市場。

2018年SKG推出了第一款頸椎儀——4098頸椎按摩儀，并于當年取得了天貓京東保健按摩行業的單品第一。

“4098一上市這兩年時間，我們賣了將近五百萬臺，我們二代的K5是4098的迭代產品，上市兩個月就賣了將近五十萬臺。”SKG副總裁的盧書平2021年曾公開表示。

創業十五載后，劉杰如今要帶領SKG步入上市之路，若以募資規模推算，對SKG直接持股達11.32%的劉杰所持市值將不少于13億元。

2019年至2021年，SKG已實現營業收入分別達7.92億元、9.91億元和10.60億元。

蹊蹺的是，看似足具成長性的這一品牌，卻在與一些歷史過往數據的對比中，顯露出“開倒車”的跡象

信風（ID：TradeWind01）注意到，據廣州電視臺等多家媒體報道，SKG早在2014年的營業額就已突破了15億元，這意味著2021年的10億元收入僅為其7年前的三分之二。

這究竟是報告期之前其對外宣稱的營業額存在夸大陳述，還是其潛在的成長性風險并未得到充分披露，這無疑是關乎此次SKG申報IPO過程中的一個待解之謎。

偏高的經銷毛利率

目前SKG的產品以各種按摩儀為主，頸椎按摩儀是其中最主要的收入來源。

2019年至2021年，頸椎按摩儀的銷售收入分別為5.86億元、8.55億元和7.43億元，占比分別為74.19%、86.67%和70.33%。

而其他品類的按摩儀在收入中占比都僅為個位數——以2021年為例，眼部按摩儀和腰部按摩儀的銷售收入分別為0.87億元和0.58億元。

在毛利率層面，SKG與已完成上市的競爭對手倍輕松（688793.SH）基本持平——2021年，SKG、倍輕松的毛利率分別為52.31%和56.73%。

盡管如此，但二者在主要銷售模式上卻大相徑庭。

其中SKG的經銷收入占比高達98.74%，而倍輕松的直銷收入占比卻高達62.45%。

拆解來看，倍輕松的線上、線下兩類直銷毛利率分別為59.75%、71.16%，而經銷毛利率則不到4成。

由于“中間商賺差價”，經銷模式的毛利率通常低于直銷模式，但同樣在經銷渠道下，SKG的毛利率何以較倍輕松高出不少于10個百分點，無疑備受關注。

SKG將這一現象解釋為品類和驅動原理的差異，首先SKG主要為頸椎按摩椅，而倍輕松則涵蓋各類按摩產品；其次SKG產品以脈沖電流驅動為主，而倍輕松則大多以機械揉捏式為主。

信風（ID:TradeWind01）注意到，機械揉捏式的同類產品終端售價大多高于脈沖電流式產品，以淘寶平臺示列的頸部按摩儀產品為例，倍輕松的機械揉捏式頸部按摩儀定價高達1299元，遠高于SKG普通頸部按摩儀399的定價。

不過，經銷為主的銷售方式給SKG帶來遠低于倍輕松的銷售費用率優勢——僅以2021年為例，SKG、倍輕松的銷售費用率分別為20.24%、40.75%。

SKG表示，由于經銷商承擔了渠道拓展與具體運營，一定程度上較直銷而言節約了門店運營等費用。

但經銷模式背后SKG似乎也存在一些信披“貓膩”，例如其存在將子公司轉讓給經銷商，卻并未進一步完整披露的情形。

招股書顯示，SKG曾于2019年1月將子公司——佛山市順德區艾詩凱奇進出口有限公司（下稱艾詩凱奇進出口）對外轉讓，但是對于轉讓對象和價格并未披露。

信風（ID:TradeWind01）發現，SKG旗下子公司——艾詩凱奇進出口的受讓方是其經銷商——上海谷隱網絡科技有限公司（下稱上海谷隱）。

2019年至2021年，上海谷隱為SKG貢獻的收入分別為1.07億元、1.87億元和1.02億元，占比分別為13.47%、18.89%和9.62%。

然而在招股書中，SKG對于這一轉讓行為的信息披露過程頗為“輕描淡寫”，甚至連轉讓對象和價格以及公允性問題都未進行詳細說明。

遭遇假貨侵權風險高懸

SKG的另一風險問題，是屢次遭到不法分子的“制假、售假”侵權。

據信風（ID:TradeWind01）不完全統計，SKG僅在2021年一年內與不少于7家公司就商標問題發生糾紛。

據了解，上述涉事公司主要問題在于對制售假冒的“SKG”產品，但由于上述公司大多為個體工商戶，在被SKG申請強制執行賠償時，均無可處置的財產，而這也讓作為權利主張方的SKG有些“無可奈何”。

以個體工商戶義烏市海媚電子商務商行（下稱義烏海媚商行）為例，天眼查顯示，成立于2019年3月的義烏海媚商行，在1688平臺上售賣單價為258元的假SKG頸椎按摩儀，該產品的正品價格為400元左右。

遭到SKG起訴的義烏海媚商行后來被要求賠償1.50萬元，但是由于商行實控人劉志海名下并無可執行的財產，該賠償最終并未成行。

如何防范假貨侵權問題，無疑成為了擺在SKG面前的難題，關鍵難點還在于，SKG按摩儀的制假成本相當低。

據一份假冒注冊商標的裁判文書顯示，2019年10月至2020年11月，自然人王建超銷售SKG頸椎按摩儀達3000余臺，銷售金額為5.94萬元，獲利4.50萬元。

據此估算，假貨版本的SKG頸椎按摩儀的單件成本僅為4.80元，若以SKG約52.31%的毛利率推算，一臺正品售價約為399元的正版SKG頸椎儀，單價成本高達190元。

一方面，如此之多的假貨訴訟未被SKG寫進招股書之中無疑是對其信披質量的拷問；而假貨風險也對SKG的成長性以及技術壁壘或也構成了一定的挑戰，SKG該如何回答這一問題也讓其此次IPO頗具看點。

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