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前沿拓展：

2020年12月30日，浙江前進(jìn)暖通科技股份有限公司（公司簡稱：前進(jìn)科技）IPO上會接受審核，卻被創(chuàng)業(yè)板上市委員會否決，成為注冊制正式施行以來第二家未能過會的創(chuàng)業(yè)板IPO公司。

前進(jìn)科技的主營業(yè)務(wù)為鋁合金冷凝式熱交換器的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，為下游燃?xì)獗趻鞝t品牌廠商提供冷凝式熱交換器的專業(yè)配套。據(jù)審議結(jié)果公告顯示，上市委對前進(jìn)科技主要提出了四個問題，均圍繞其對單一客戶的高度依賴，公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展的成長性遭到質(zhì)疑。

上市委對前進(jìn)科技提出問詢的主要問題

此前，我們曾發(fā)布題為《前進(jìn)科技該感謝我們提醒才急改董事國籍，但嚴(yán)重依賴某客戶改不了》的報道，文中提到，除了嚴(yán)重依賴單一大客戶以外，前進(jìn)科技的財務(wù)數(shù)據(jù)真實性存在疑問，公司業(yè)務(wù)前身亦存在財務(wù)造假可能，而公司副董事長李檸可能曾涉及雙重國籍的問題。

英國大客戶貢獻(xiàn)八成收入，持續(xù)經(jīng)營能力受質(zhì)疑

據(jù)招股書披露，2017年至2020年第一季度，前進(jìn)科技的營業(yè)收入分別為16095.45萬元、20705.70萬元、21658.57萬元、4522.29萬元，逾八成均來自英國供暖品牌Ideal Boilers Ltd（以下簡稱“Ideal”）。

從最終客戶的角度統(tǒng)計，報告期內(nèi)，前進(jìn)科技對Ideal 的銷售收入分別為13078.39萬元、16784.04萬元、17654.42萬元、3900.16萬元，占營業(yè)收入的比重分別為81.26%、81.06%、81.51%、86.24%，占比始終高于80%，最后一期甚至超過85%。

那么，前進(jìn)科技對Ideal的高度依賴是否源于Ideal在下游燃?xì)獗趻鞝t市場的壟斷地位呢？

根據(jù) BSRIA（佰世越）研究機構(gòu)對2016年～2017年歐洲市場各壁掛爐品牌銷量情況的統(tǒng)計顯示，Ideal所屬的法國大西洋集團(tuán)（Atlantic）的市場占有率為4.92%，而前四大品牌博世（Bosch）、威能（Vaillant）、喜德瑞（BDR）、菲斯曼（Viessmann）的市場份額分別為19.06%、17.80%、13.57%、5.72%。可見，Ideal的市場占有率較頭部品牌仍有十余個百分點的差距。

資料來源：前進(jìn)科技招股書

值得注意的是，Ideal于2020年第二季度停產(chǎn)，對前進(jìn)科技的訂單隨之大幅減少。2020年上半年，前進(jìn)科技的營業(yè)收入同比下滑43.88%，跌至5452.35萬元，而歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤分別同比減少3.57%、48.36%，金額分別為2683.89萬元、1387.26萬元。

創(chuàng)業(yè)板上市委認(rèn)為，前進(jìn)科技業(yè)務(wù)高度依賴單一客戶，該客戶的市場占有率及行業(yè)地位沒有明顯優(yōu)勢，疫情期間該客戶的經(jīng)營狀況對前進(jìn)科技的經(jīng)營業(yè)務(wù)產(chǎn)生了重大不利影響，高度依賴單一客戶可能導(dǎo)致其未來持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性。

對比競爭對手更顯依賴，經(jīng)營17年僅開拓5家客戶

在我們此前《前進(jìn)科技該感謝我們提醒才急改董事國籍，但嚴(yán)重依賴某客戶改不了》一文中，針對大客戶依賴，還進(jìn)行了橫向?qū)Ρ取ＬK州明志科技股份有限公司（證券簡稱：明志科技，證券代碼：A20230.SH）是前進(jìn)科技的主要競爭對手，自2017年起成為Ideal的供應(yīng)商，并在2019年實現(xiàn)批量供貨。據(jù)其招股書披露，2019年、2020年上半年，明志科技向Ideal銷售熱交換器鑄件的收入分別為1521.16萬元、1204.88萬元。此外，明志科技還是威能（Vaillant）、喜德瑞（BDR）、博世（Bosch）的供應(yīng)商。

雖然前進(jìn)科技在招股書中稱，明志科技的熱交換器鑄件業(yè)務(wù)客戶集中度亦較高，但事實上，在2017年至2019年，明志科技對威能（Vaillant）的銷售收入占其熱交換器鑄件業(yè)務(wù)收入的比例分別為53.83%、66.77%、52.10%，與前進(jìn)科技對Ideal逾80%的集中度相比仍有較大差距。并且，熱交換器在2019年僅貢獻(xiàn)了明志科技38.30%的主營業(yè)務(wù)收入，而前進(jìn)科技這一業(yè)務(wù)的占比高達(dá)99.93%。

同時，明志科技在招股書中披露，公司已取得81項發(fā)明專利，核心技術(shù)具備自主知識產(chǎn)權(quán)，而前進(jìn)科技尚未取得任何發(fā)明專利。

另外，前進(jìn)科技的新客戶開拓進(jìn)展緩慢也引起了上市委的關(guān)注。

招股書顯示，前進(jìn)科技自2006年起成為Ideal的供應(yīng)商，之后分別在2011年、2015年陸續(xù)開發(fā)了貝卡爾特（Bekaert）、大金土耳其（Daikin Turkey）兩大海外客戶。2017年1月、2018年7月，前進(jìn)科技分別開始向貝卡爾特（Bekaert）的中國子公司貝卡爾特（中國）技術(shù)研發(fā)有限公司、貝卡爾特采暖科技（蘇州）有限公司銷售產(chǎn)品。2019年9月，公司開始接觸Ideal所屬的法國大西洋集團(tuán)（Atlantic），并于2020年5月正式供貨。也就是說，在前進(jìn)科技業(yè)務(wù)開展至今的17年里，公司開發(fā)的客戶用一只手都能數(shù)得過來。

資料來源：前進(jìn)科技招股書

審核結(jié)果顯示，與同行業(yè)公司相比，前進(jìn)科技客戶集中度偏高，新客戶開拓困難、進(jìn)展甚微，主要單一客戶訂單存在流失風(fēng)險且短時間內(nèi)可能難以改善，是否具有直接面向市場獨立持續(xù)經(jīng)營的能力存在重大不確定性。

創(chuàng)業(yè)板上市委審議認(rèn)為，發(fā)行人未對高度依賴單一客戶是否可能導(dǎo)致其未來持續(xù)經(jīng)營能力存在重大不確定性、發(fā)行人是否具有直接面對市場獨立持續(xù)經(jīng)營的能力予以充分說明，不符合發(fā)行條件、上市條件和信息披露要求。同日，深圳證券交易所決定對前進(jìn)科技首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市申請予以終止審核。

多處數(shù)據(jù)相互矛盾，子公司原實控人或曾涉雙重國籍

除了嚴(yán)重依賴單一大客戶以外，我們發(fā)現(xiàn)前進(jìn)科技還存在一些其他問題。

此前，我們曾發(fā)布題為《前進(jìn)科技該感謝我們提醒才急改董事國籍，但嚴(yán)重依賴某客戶改不了》的報道。文中提到，前進(jìn)科技的財務(wù)數(shù)據(jù)真實性存在疑問。

一方面，合金鋁錠是前進(jìn)科技用于生產(chǎn)鋁合金冷凝式熱交換器的主要原材料。通過招股書提供的合金鋁錠采購金額、采購單價計算，報告期內(nèi)，前進(jìn)科技對合金鋁錠的采購量應(yīng)分別為3683.84噸、4306.32噸、3926.74噸、755.13噸。但招股書卻稱，報告期內(nèi)的采購量分別為4310.09噸、5007.49噸、4463.34噸、755.13噸，2017年至2019年的數(shù)據(jù)明顯不匹配。

另一方面，子公司美蘭德供應(yīng)商有限公司（Mainland Suppliers Limited，以下簡稱“美蘭德”）在2020年第一季度的營業(yè)收入僅64.12萬元，但期末應(yīng)收賬款金額較期初增加了555.25萬元，顯然不符合財務(wù)基本常識。

同時，前進(jìn)科技的業(yè)務(wù)前身浙江前進(jìn)有色金屬鑄造有限公司（以下簡稱“前進(jìn)有色”）亦存在財務(wù)造假的可能性。我們發(fā)現(xiàn)，前進(jìn)有色及其供應(yīng)商蘭溪市亞太金屬化工有限公司、關(guān)聯(lián)方浙江萬卓貿(mào)易有限公司形成了資金閉環(huán)，從而使前進(jìn)有色支付的貨款有機會回流到實控人楊俊、楊杰的手中，這或許也是公司新設(shè)上市主體、拋棄前進(jìn)有色的重要原因。

另外，美蘭德的原實控人李檸自2019年7月起任前進(jìn)科技副董事長。招股書稱，李檸為中國國籍，獲得英國永久居留權(quán)，但我們于2020年12月25日查詢發(fā)現(xiàn)，在英國工商局公示的美蘭德工商信息中，李檸為英國國籍。幾天后，李檸在英國工商局申報的國籍信息被改為中國。

拓展知識：