廣州箭牌馬桶衛(wèi)浴潔具維修(箭牌衛(wèi)浴 維修)

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《投資者網(wǎng)》張斯文

編輯 胡珊

總部位于廣東佛山的箭牌家居集團股份有限公司（以下簡稱“箭牌家居”），在今年1月第二次遞交招股書后，目前暫無進一步消息。

這家主打馬桶、花灑等高性價比衛(wèi)浴產(chǎn)品的企業(yè)，去年上半年核心產(chǎn)品馬桶貢獻了主營業(yè)務(wù)收入的近五成。

不過，衛(wèi)浴一直是家居行業(yè)消費者投訴的“高發(fā)區(qū)”。箭牌家居也不例外，其智能馬桶類產(chǎn)品質(zhì)量問題頻發(fā)，有關(guān)馬桶開裂、塑料件漏水等問題的投訴一直不斷，而且消費者得不到相應(yīng)的售后服務(wù)。

另一方面，這家公司的平均人均薪酬明顯低于同行業(yè)水平，甚至低于一些地區(qū)公司的平均水平，這令投資者對這家公司的經(jīng)營態(tài)度和賺錢能力表示擔(dān)憂。

產(chǎn)品質(zhì)量投訴頻發(fā)

2018年2021年上半年，箭牌家居的營業(yè)收入分別為68.1億元、66.58億元、65.02億元、33.36億元，其中，2019年和2020年分別同比下滑2.24%、2.34%。

從營收結(jié)構(gòu)來看，這家公司的傳統(tǒng)優(yōu)勢產(chǎn)品—衛(wèi)生陶瓷依舊是主要收入來源。據(jù)招股書披露，2021年上半年，主要涵蓋坐便器、蹲便器、小便器的衛(wèi)生陶瓷產(chǎn)品貢獻了約15.36億元的營收，占主營業(yè)務(wù)收入的46.31%。

此外，龍頭五金、浴室家具、瓷磚、浴缸廚房等在今年上半年分別貢獻了26.79%、10.6%、7.85%、5.88%的收入，具體如下表所示。

但箭牌家居的產(chǎn)品質(zhì)量問題也一直不斷，黑貓投訴平臺上的最新信息顯示，一位消費者表示：“我購買了箭牌智能馬桶兩個，全部出現(xiàn)熱水不加熱其中一臺潤壁噴水也壞了，使用時間都是半年左右，個人店鋪已經(jīng)退店售后無門，箭牌全國也不給處理。”

此外，有關(guān)馬桶開裂、塑料件漏水等問題的投訴一直不斷。據(jù)黑貓投訴統(tǒng)計，箭牌家居已累計被投訴234條，且近兩年投訴量相比2020年以前有所增長。但箭牌家居對投訴的回復(fù)率很高，這一點值得肯定。

另一方面，受房地產(chǎn)市場整體低迷的影響，從今年一季度精裝市場坐便器數(shù)據(jù)下滑，恐對箭牌家居的業(yè)績造成一定影響。

根據(jù)奧維云網(wǎng)在5月17日所發(fā)布的《衛(wèi)浴房地產(chǎn)精裝修商品住宅市場全國監(jiān)測數(shù)據(jù)分析報告》統(tǒng)計，今年第一季度，精裝修市場坐便器配套項目個數(shù)341個，去年同期為615個，同比下降44.6%；配套規(guī)模為25.59萬套，去年同期為52.21萬套，同比下降51.0%。

同期，智能坐便器配套項目個數(shù)100個，去年同期為145個，同比下降31.0%；配套規(guī)模為7.48萬套，去年同期為12.28萬套，同比下降39.1%。

從奧維云網(wǎng)分析結(jié)果來看，一線房地產(chǎn)的智能坐便器配套規(guī)模大幅下滑或許是一季度市場縮水的主要原因。據(jù)統(tǒng)計，碧桂園在今年第一季度智能馬桶的配套規(guī)模為1.3萬套，規(guī)模同比下滑52.9%；同期萬科配套規(guī)模0.76萬套，規(guī)模同比下滑42%。

資本市場表現(xiàn)方面，衛(wèi)浴市場的不景氣也有所體現(xiàn)。

據(jù)Wind統(tǒng)計，今年以來箭牌家居的可比公司的股價大多表現(xiàn)較為慘淡。自今年年初到6月16日盤中，僅悅心健康（002162.SZ）一家公司以9.2%的跌幅略強于滬深300指數(shù)基金；而海鷗住工（002084.SZ）、惠達衛(wèi)浴（603385.SH）、帝歐家居（002798.SZ）、東鵬控股（003012.SZ）、蒙娜麗莎（002918.SZ）在此區(qū)間內(nèi)的股價表現(xiàn)均大幅落后于滬深300指數(shù)基金。

不僅如此，在近一個月A股市場有所反彈的大背景下，悅心健康、海鷗住工、東鵬控股依然收跌，行業(yè)其他公司的股價雖有所上漲，但均弱于滬深300指數(shù)基金，具體如下表所示。

薪酬水平業(yè)內(nèi)“最低”

箭牌衛(wèi)浴人均薪酬常年低于可比公司。

據(jù)招股書披露及Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2018年2021 年，以上七家可比公司平均人工薪酬分別為11.46萬元/年、12.25萬元/年、11.76萬元/年、11.46萬元/年。

而箭牌家居這項數(shù)據(jù)則一直低于行業(yè)平均值，同期分別為6.88萬元/年、7.47萬元/年、7.17萬元/年、8.38萬元/年（根據(jù)2021年上半年數(shù)據(jù)推算）。

而且，這家公司子公司德州市樂華陶瓷潔具有限公司的員工薪酬，在2018年及2019年連續(xù)兩年低于德州地區(qū)制造業(yè)在崗職工年平均工資。

不僅如此，近幾年，箭牌家居的員工數(shù)量出現(xiàn)不同程度下降。據(jù)招股書披露，2018年至2021年上半年，公司合計擁有正式員工分別為17966人、15725人、15075人和16647人。

對此，箭牌家居表示，這是由于公司自2019年起實施減員增效措施和薪酬體系改革所導(dǎo)致的。

另一方面，2018年2021年，箭牌家居的人均創(chuàng)收分別為37.91萬元、42.39萬元、43.76萬元、40.08萬元（根據(jù)2021年上半年數(shù)據(jù)推算）。

從毛利率來看，箭牌家居處于可比公司中游位置，2021年上半年為28.71%，與除蒙娜麗莎外的可比公司表現(xiàn)相近。

即使在大規(guī)模裁員后，箭牌家居的人均創(chuàng)收能力依舊排在可比公司底端，僅僅高于惠達衛(wèi)浴，距離海鷗住工差距依然很大，具體如下表所示。

更重要的是，雖然在2019年人均創(chuàng)收提升較為明顯，但箭牌家居在去年增加一定數(shù)量員工后，人均創(chuàng)收能力有著明顯下滑。也就是說，這家公司所謂的減員增效，并沒有實質(zhì)性成果，單個員工的創(chuàng)收能力并沒有提升。

實際上，箭牌家居的核心產(chǎn)品智能馬桶的未來發(fā)展空間還是不錯的，華西證券表示：“我們預(yù)計行業(yè)中期（510年），智能馬桶在馬桶整體滲透率到20%左右，較目前預(yù)計有23倍空間，按平均3000元/臺終端價，相比目前150億元的市場規(guī)模，測算行業(yè)中期空間在350400億元之間。

面對衛(wèi)浴市場未來，箭牌家居在減員增效策略收效不大情況下，將采取什么策略來搶占市場？又將如何解決頻發(fā)的產(chǎn)品質(zhì)量問題？《投資者網(wǎng)》將會持續(xù)關(guān)注。（思維財經(jīng)出品）■

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