太倉(cāng)康派燃?xì)庠罹S修(太倉(cāng)煤氣灶上門(mén)維修)

前沿拓展：

蘇交科:定增有效改善財(cái)務(wù)狀況,看好PPP及外延發(fā)展空間

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：20151119

定增有望改善流動(dòng)資金狀況,優(yōu)化資本結(jié)構(gòu),降低財(cái)務(wù)費(fèi)用。

截止9月末公司應(yīng)收賬款賬面余額29.51億元,應(yīng)收賬款占比較大,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為4.49億元,同比變動(dòng)531.51%,我們認(rèn)為公司作為工程設(shè)計(jì)咨詢企業(yè),受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)支付結(jié)算及收入確認(rèn)原則影響,出現(xiàn)應(yīng)收款占比較大及現(xiàn)金流為負(fù)的情況符合實(shí)際。公司此次定增募資后將在優(yōu)化公司資本結(jié)構(gòu)的同時(shí)降低財(cái)務(wù)費(fèi)用,公司模擬的資產(chǎn)負(fù)債率將下降到37.26%,我們以當(dāng)前6個(gè)月至1年(含)人民幣貸款基準(zhǔn)利率4.60%進(jìn)行測(cè)算,假設(shè)此次定增募集資金可全部取代銀行貸款融資,將減少利息費(fèi)用約0.46億元/年,一定程度上將提高公司的盈利能力。

補(bǔ)充資金后有助于公司開(kāi)展PPP項(xiàng)目建設(shè)及外延拓展。公司9月中標(biāo)九華山風(fēng)景區(qū)核心景區(qū)立體停車(chē)場(chǎng)PPP項(xiàng)目,并與貴州道投融資管理有限公司聯(lián)合成立了貴州PPP產(chǎn)業(yè)投資基金。我們認(rèn)為公司作為綜合實(shí)力較強(qiáng)的工程勘察設(shè)計(jì)企業(yè),將在PPP模式下獲得重大發(fā)展機(jī)遇。公司卡位建筑行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈前端,技術(shù)、科研及項(xiàng)目管理、運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)明顯,PPP模式下商業(yè)模式具有更大的靈活性和不可替代性,定增獲得資金支持后,更有望在PPP模式下以資金杠桿撬動(dòng)前后端資源,成為以資本運(yùn)作為發(fā)展驅(qū)動(dòng)的PPP平臺(tái)級(jí)公司。此外,公司補(bǔ)充資金后有利于進(jìn)一步進(jìn)行外延拓展,我們看好公司利用自身資本優(yōu)勢(shì),不斷整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈中優(yōu)質(zhì)企業(yè),在集中度較低的國(guó)內(nèi)工程設(shè)計(jì)咨詢行業(yè)中快速成長(zhǎng)為全產(chǎn)業(yè)鏈的整合者。

發(fā)力交通基建、海綿城市及地下管廊,看好公司在穩(wěn)增長(zhǎng)政策下受益空間。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下國(guó)家不斷加大基建投資規(guī)模,著力推進(jìn)鐵路、公路、城軌、棚改、地下綜合管廊及海綿城市建設(shè),交通基礎(chǔ)設(shè)施的新建和改造升級(jí)投資也保持在高位。公司抓住機(jī)遇積極拓展交通、市政工程咨詢與工程承包業(yè)務(wù),我們認(rèn)為公司從傳統(tǒng)意義上提供項(xiàng)目設(shè)計(jì)咨詢、EPC總包服務(wù)向提供項(xiàng)目規(guī)劃+融資+勘察+設(shè)計(jì)+施工十系統(tǒng)集成+運(yùn)營(yíng)維護(hù)的全生命周期、綜合性服務(wù)方向轉(zhuǎn)型,且并購(gòu)廈門(mén)市政院獲得市政工程專業(yè)甲級(jí)設(shè)計(jì)資質(zhì),積極關(guān)注地下管廊和海綿城市建設(shè)項(xiàng)目,未來(lái)有望充分受益于穩(wěn)增長(zhǎng)政策下基建市場(chǎng)中長(zhǎng)期高景氣度運(yùn)行,具有確定性發(fā)展機(jī)會(huì)。

上海、太倉(cāng)國(guó)資及實(shí)際控制人認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份,彰顯對(duì)公司長(zhǎng)期發(fā)展價(jià)值的認(rèn)同和信心。此次非公開(kāi)發(fā)行股票的發(fā)行對(duì)象中,六安信實(shí)以其設(shè)立和管理的“上實(shí)上投領(lǐng)華投資基金”認(rèn)購(gòu),其投資人為上海海外公司和上海盛龍投資管理有限公司(圖1);太倉(cāng)銘源穿透后可至東源(天津)股權(quán)投資基金管理股份有限公司,太倉(cāng)市國(guó)資委下屬的太倉(cāng)市資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)投資有限公司參股20.06%(圖2)0中信建投兩項(xiàng)定向資產(chǎn)管理計(jì)劃穿透后可至公司兩位實(shí)際控制人符冠華、王軍華。我們認(rèn)為上述發(fā)行對(duì)象特別是公司兩位實(shí)際控制人以“真金白銀”的方式認(rèn)購(gòu)/增持公司股份,彰顯了對(duì)公司未來(lái)發(fā)展和長(zhǎng)期投資價(jià)值的充足信心,上海海外等國(guó)資背景投資者也為公司在相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展創(chuàng)造了多種可能性。

積極布局智能交通、環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務(wù),看好公司外延發(fā)展空間探索業(yè)務(wù)新支點(diǎn)。公司子公司蘇科暢聯(lián)主要從事智能交通系統(tǒng)的咨詢、設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)以及銷(xiāo)售。目前蘇科暢聯(lián)在城市公共交通、高速公路和普通公路三大領(lǐng)域已形成一系列的整體解決方案并在國(guó)內(nèi)外多個(gè)領(lǐng)域得到應(yīng)用。公司控股的英諾偉霆以工業(yè)廢水深度處理工藝研發(fā)為核心業(yè)務(wù),專注于石油化工、煤化工、鋼鐵中的焦化和冷軋以及化工園區(qū)各類工業(yè)廢水的深度處理,未來(lái)公司將重點(diǎn)打造環(huán)境產(chǎn)業(yè),形成結(jié)合環(huán)境評(píng)價(jià)、咨詢、第三方檢測(cè)、工程設(shè)計(jì)、廢水處理和運(yùn)營(yíng)服務(wù)為一體的上下游聯(lián)動(dòng)服務(wù)。此外,公司還攜手眾包服務(wù)交易平臺(tái)豬八戒網(wǎng)共同打造“八戒工程網(wǎng)”,開(kāi)創(chuàng)“互聯(lián)網(wǎng)+工程設(shè)計(jì)咨詢”模式。

公司內(nèi)生外延發(fā)展并重,受益于PPP模式及環(huán)保、智能交通、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)拓展,成長(zhǎng)性及安全性俱佳,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。謹(jǐn)慎起見(jiàn),我們暫未考慮非公開(kāi)發(fā)行因素的影響,預(yù)測(cè)公司20152017年EPS分別為0.62元、0.83元、1.07元,當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的市盈率估值分別為40.3、30.1、23.2倍,維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示。宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn),非公開(kāi)增發(fā)實(shí)施的不確定性風(fēng)險(xiǎn),業(yè)務(wù)拓展及并購(gòu)不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn),PPP項(xiàng)目推進(jìn)程度不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

艾比森:LED小間距空間廣闊,場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)助力成長(zhǎng)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)海證券股份有限公司 研究員：王凌濤 日期：20151119

投資要點(diǎn):

艾比森是全球領(lǐng)先的LED顯示產(chǎn)品解決方案提供商,多年來(lái)專注于LED顯示屏領(lǐng)域,2015年公司關(guān)閉照明業(yè)務(wù),業(yè)務(wù)進(jìn)一步集中,中報(bào)顯示公司LED顯示屏業(yè)務(wù)在公司總收入中的占比接近95%。公司制定了“兩翼一支撐”的戰(zhàn)略,依托公司在LED顯示屏領(lǐng)域的制造優(yōu)勢(shì),以產(chǎn)業(yè)投資和場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)公司成長(zhǎng)。

1.LED小間距領(lǐng)域高速成長(zhǎng),海外出口龍頭拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng):

公司是面向海外市場(chǎng)出口的LED顯示行業(yè)龍頭,2015年前三季度,公司實(shí)現(xiàn)顯示屏營(yíng)業(yè)收入6.87億元,其中海外營(yíng)業(yè)收入6.01億元,同比增長(zhǎng)4.45%。傳統(tǒng)的監(jiān)控室、會(huì)議室、指揮室等大屏市場(chǎng)主要由DLP、LCD拼接屏所占據(jù)。LED小間距屏幕具備無(wú)拼縫、亮度高、刷新速度快、低功耗等優(yōu)勢(shì),被認(rèn)為是下一代大屏幕的理想選擇。隨著燈珠成本下降,LED小間距產(chǎn)品逐漸具備了替代DLP、LCD產(chǎn)品的價(jià)格條件。目前P1.9P2.5的產(chǎn)品從性能和價(jià)格上都具備了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),未來(lái)隨著燈珠成本的進(jìn)一步下降,LED小間距產(chǎn)品將快速放量。艾比森已經(jīng)具備了量產(chǎn)P1.2小間距產(chǎn)品的能力,未來(lái)將充分受益于海外LED小間距市場(chǎng)的爆發(fā)。15年公司逐漸拓展國(guó)內(nèi)市場(chǎng),成功實(shí)施了福建省公安廳等項(xiàng)目,有望分享國(guó)內(nèi)LED小間距市場(chǎng)成長(zhǎng)紅利。2015年前三季度公司簽訂小間距顯示屏訂單2.3億元,同比增長(zhǎng)70%,證明了良好的發(fā)展勢(shì)頭。

2.從LED屏幕到場(chǎng)景運(yùn)營(yíng),艾比森的戰(zhàn)略拓展藍(lán)圖:

公司制定了兩翼一支撐的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,全面進(jìn)入LED屏幕的場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域。公司依托自身屏幕制造的優(yōu)勢(shì),制定了包括酒店、商場(chǎng)、體育、社區(qū)4大場(chǎng)景的運(yùn)營(yíng)戰(zhàn)略。其中公司酒店屏幕運(yùn)營(yíng)拓展最為迅速,截止三季度末,公司已經(jīng)與181家酒店簽署了協(xié)議,累計(jì)簽約顯示屏304塊,已安裝實(shí)際運(yùn)營(yíng)283塊屏幕。目前公司深耕已安裝的屏幕,屏幕使用率逐漸提高,預(yù)計(jì)未來(lái)僅租賃業(yè)務(wù)就具備了良好的盈利能力。同時(shí)公司依托屏幕作為切入點(diǎn),與酒店建立長(zhǎng)期合作關(guān)系,實(shí)現(xiàn)了在酒店領(lǐng)域的快速卡位。通過(guò)酒店LED屏的租賃,逐步深度掌握會(huì)務(wù)數(shù)據(jù),可以進(jìn)行有針對(duì)性的廣告投放。并且依托與酒店的戰(zhàn)略合作,推廣標(biāo)準(zhǔn)化會(huì)務(wù)服務(wù),實(shí)現(xiàn)整個(gè)會(huì)議的運(yùn)營(yíng)服務(wù)。

公司9月份公司與北京云動(dòng)數(shù)字媒體技術(shù)有限公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,云動(dòng)數(shù)字擁有強(qiáng)大的線上會(huì)議撮合系統(tǒng),已收錄39000多個(gè)會(huì)議場(chǎng)地,未來(lái)公司將與云動(dòng)數(shù)字共享線上和線下資源,形成從信息平臺(tái)到酒店場(chǎng)地撮合、LED屏租賃、廣告投放、會(huì)務(wù)服務(wù)的全流程O(píng)2O服務(wù),艾比森以LED屏幕作為入口,極大的擴(kuò)展了公司的業(yè)務(wù)空間,并已經(jīng)形成了初步的商業(yè)模式,建立了行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

3.產(chǎn)業(yè)投資助力公司提高場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)能力:

公司2015年1月2400萬(wàn)收購(gòu)了深圳市威斯泰克光電技術(shù)有限公司60%的股權(quán),威斯泰克是舞臺(tái)租賃及創(chuàng)意LED屏的生產(chǎn)商,其產(chǎn)品主要面向海外銷(xiāo)售,有效完善了艾比森的產(chǎn)品線,使得公司產(chǎn)品能夠覆蓋海外更多業(yè)務(wù)需求,公司憑借強(qiáng)大的海外渠道能力可以有效和威斯泰克形成協(xié)同。威斯泰克原大股東鐘再柏承諾威斯泰克2015年經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)不低于人民幣1500萬(wàn)元,由于舞臺(tái)創(chuàng)意屏受大客戶訂單影響較為明顯,目前經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)距離承諾凈利潤(rùn)尚有差距,但我們認(rèn)為隨著公司和威斯泰克的整合推進(jìn),在渠道、研發(fā)上的協(xié)同效應(yīng)會(huì)更加明顯,未來(lái)將有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。另一方面公司10月份1000萬(wàn)參股火神文化3%股權(quán),火神文化是集文化創(chuàng)意、影視制作、廣告?zhèn)髅接谝惑w的新型文化傳媒公司,主要從事社區(qū)廣告媒體的經(jīng)營(yíng)、開(kāi)發(fā)與營(yíng)銷(xiāo)服務(wù),以投資與經(jīng)營(yíng)社區(qū)、傳媒產(chǎn)業(yè)為核心業(yè)務(wù)。火神文化與各衛(wèi)視、地面頻道、影視劇及欄目制作公司、傳統(tǒng)快銷(xiāo)產(chǎn)品公司與金融機(jī)構(gòu)都有良好的業(yè)務(wù)關(guān)系,擁有大量社區(qū)數(shù)據(jù)資源。未來(lái)艾比森將與火神文化一起推動(dòng)LED顯示屏進(jìn)駐社區(qū),成為社區(qū)場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵入口。經(jīng)過(guò)初步的收購(gòu)和戰(zhàn)略參股,公司已經(jīng)累積了寶貴的產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗(yàn)。在此基礎(chǔ)上,公司進(jìn)一步明確了產(chǎn)業(yè)投資支持場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略思路,預(yù)計(jì)未來(lái)將圍繞各場(chǎng)景,通過(guò)全面收購(gòu)、參股合作、孵化項(xiàng)目等產(chǎn)業(yè)投資的方式快速切入,實(shí)現(xiàn)從制造到運(yùn)營(yíng)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

4.給予艾比森買(mǎi)入評(píng)級(jí):

公司是全球領(lǐng)先的LED顯示產(chǎn)品解決方案提供商,未來(lái)將充分受益于LED小間距對(duì)傳統(tǒng)顯示的替代趨勢(shì),同時(shí)立足LED屏幕積極拓展場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù),打開(kāi)了長(zhǎng)期成長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)公司1517年的EPS分別為0.83、1.23、1.62元,公司目前股價(jià)對(duì)應(yīng)1517年的估值分別為46倍、31倍和24倍,給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

5.風(fēng)險(xiǎn)提示:

1.LED小間距市場(chǎng)發(fā)展不及預(yù)期

2.場(chǎng)景運(yùn)營(yíng)拓展不及預(yù)期

黃河旋風(fēng):明匠智能、索菲亞合資,工業(yè)4.0拓展啟動(dòng)新模式、新領(lǐng)域

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：海通證券股份有限公司 研究員：龍華,熊哲穎 日期：20151119

明匠智能與索菲亞合資,拓展工業(yè)4.0新領(lǐng)域。11月18日,公司公告黃河旋風(fēng)全資子公司上海明匠智能系統(tǒng)有限公司與索菲亞家居股份有限公司共同投資成立一家合資公司。雙方簽訂《索菲亞家居股份有限公司于上海明匠智能系統(tǒng)有限公司訂立之合資合同》,合資公司經(jīng)營(yíng)范圍暫定為:大家居行業(yè)的生產(chǎn)與倉(cāng)儲(chǔ)物流智能化、信息化自動(dòng)生產(chǎn)線的技術(shù)開(kāi)發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)服務(wù)、生產(chǎn)、安裝,工業(yè)自動(dòng)化控制設(shè)備進(jìn)出口、銷(xiāo)售。合資公司注冊(cè)資金3000萬(wàn)元,明匠智能出資49%,索菲亞出資51%。

通過(guò)合資鎖定目標(biāo)市場(chǎng),明匠智能拓展工業(yè)4.0業(yè)務(wù)啟動(dòng)新模式。公告披露合資合同生效后,明匠智能同意合資公司無(wú)償使用其在簽訂本合同前已經(jīng)取得的與合資公司經(jīng)營(yíng)范圍相關(guān)業(yè)務(wù)相關(guān)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)。我們認(rèn)為這不是一起簡(jiǎn)單的合資事件,代表明匠智能已經(jīng)開(kāi)始嘗試通過(guò)與目標(biāo)客戶合資鎖定特定市場(chǎng)。通過(guò)與家居行業(yè)國(guó)內(nèi)巨頭索菲亞的合資,有利于明匠智能與下游客戶建立長(zhǎng)期穩(wěn)固的合作關(guān)系,幫助明匠智能確立在相關(guān)領(lǐng)域的壁壘優(yōu)勢(shì),有望快速并長(zhǎng)期占領(lǐng)部分領(lǐng)域的智慧工廠改造及新建業(yè)務(wù)。

索菲亞業(yè)務(wù)的BtoC特征明顯,助推明匠智能擴(kuò)展更廣闊市場(chǎng)。索菲亞所處的大家居行業(yè)是比較典型的BtoC行業(yè),是各行業(yè)中最有需求改造成為工業(yè)4.0運(yùn)作模式的行業(yè),若明匠智能此項(xiàng)業(yè)務(wù)獲得成功,將成為中國(guó)BtoC行業(yè)企業(yè)工業(yè)4.0改造領(lǐng)域的一塊里程碑,對(duì)明匠智能拓展業(yè)務(wù)展示能力具有宣示意義。

2015年是智慧工廠元年,家電行業(yè)市場(chǎng)空間以千億記。2015年是智慧工廠元年,智慧工廠=機(jī)器人集成自動(dòng)化生產(chǎn)線+MES、ERP。2015年家電集團(tuán)們正在上各類主要基地智慧工廠的首臺(tái)套。以美的為例,美的中國(guó)6個(gè)生產(chǎn)基地,僅空調(diào)就要在自動(dòng)化方面投入50億元。美的還有其他家用電器,絕大部分招標(biāo)都是首標(biāo)。中國(guó)家電數(shù)家巨頭,十幾類產(chǎn)品,細(xì)分品種更多,市場(chǎng)空間以千億計(jì)。明匠智能與美的、海爾、格力的合作正在逐步推進(jìn),合資公司模式有望在家電行業(yè)的拓展中獲得更多機(jī)會(huì)的應(yīng)用。

盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)計(jì)公司1517年將實(shí)現(xiàn)收入20.05、30.88、37億元,歸屬母公司凈利潤(rùn)3.06、4.81、5.66億元,攤薄后EPS分別為0.39、0.61、0.71元。給予黃河旋風(fēng)總市值200225億元,總股本按79240萬(wàn)股計(jì)算(包含此次收購(gòu)明匠智能+募投項(xiàng)目增發(fā)的9691萬(wàn)股),未來(lái)6個(gè)月合理價(jià)值區(qū)間為25.2428.40元,維持買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、合資公司業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度或低于預(yù)期。

林洋電子:與東軟合作進(jìn)一步加強(qiáng)能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)建設(shè)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)信證券股份有限公司 研究員：楊敬梅 日期：20151119

事項(xiàng):

林洋電子公告:公司與東軟集團(tuán)簽署戰(zhàn)略協(xié)議,雙方在以往合作的基礎(chǔ)上,根據(jù)目前能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域最新的發(fā)展趨勢(shì)及市場(chǎng)機(jī)遇,將在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域相關(guān)云平臺(tái)的開(kāi)發(fā)、運(yùn)營(yíng)、推廣、服務(wù)等方面展開(kāi)全面戰(zhàn)略合作。

評(píng)論:

相較于5月份的合作協(xié)議又有新的進(jìn)展

5月份協(xié)議的主要內(nèi)容是“真誠(chéng)開(kāi)展與光伏電站監(jiān)控系統(tǒng)、運(yùn)維平臺(tái)以及光伏電站運(yùn)維、能源互聯(lián)運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)有關(guān)的討論和活動(dòng)”。這次的協(xié)議表示林洋電子將與東軟集團(tuán)在能源互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域展開(kāi)全面戰(zhàn)略合作。

本次合作應(yīng)該是在5月份合作協(xié)議取得成效的基礎(chǔ)上展開(kāi)的

我們認(rèn)為公司之所以能夠與東軟集團(tuán)繼續(xù)合作,應(yīng)該是5月份與東軟集團(tuán)的合作的光伏電站監(jiān)控系統(tǒng)及運(yùn)維平臺(tái)等合作取得了不錯(cuò)的進(jìn)展基礎(chǔ)上展開(kāi)的。

本次合作進(jìn)一步彰顯公司進(jìn)軍能源互聯(lián)網(wǎng)的決心,并充分體現(xiàn)了公司對(duì)能源互聯(lián)網(wǎng)的正確理解

雙方本次合作基于能源互聯(lián)網(wǎng)的大背景,聚焦于分布式能源生產(chǎn)和消費(fèi)的整合與運(yùn)營(yíng)。雙方按照對(duì)能源互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)理解及相關(guān)市場(chǎng)與政策的趨勢(shì)判斷,決定分以下三個(gè)階段來(lái)推進(jìn)合作的進(jìn)程:

第一階段:構(gòu)建面向分布式能源生產(chǎn)與運(yùn)營(yíng)的云平臺(tái);構(gòu)建面向能源終端用戶的主動(dòng)能源服務(wù)云平臺(tái)。

第二階段:在基于開(kāi)放的市場(chǎng)交易環(huán)境下,構(gòu)建整合多樣化分布式能源、個(gè)性化終端能源需求、以主動(dòng)配電網(wǎng)為支撐的虛擬電廠運(yùn)營(yíng)平臺(tái)。

第三階段:開(kāi)展面向電能交易的衍生金融服務(wù),構(gòu)建貫穿分布式能源交易全過(guò)程、以能源與金融深度融合、以清潔能源高效利用為目標(biāo)的金融服務(wù)平臺(tái),打造互聯(lián)開(kāi)放、對(duì)等交互的能源互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)生態(tài)體系。

公司是最具備能源互聯(lián)網(wǎng)基因的企業(yè)

公司一早便確立了“智能、節(jié)能、新能源”的戰(zhàn)略發(fā)展方向,而能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的開(kāi)展,有望將公司這三大業(yè)務(wù)板塊有機(jī)的融合在一起。其中,智能電網(wǎng)電能計(jì)量及用電信息管理系統(tǒng)是實(shí)現(xiàn)能源互聯(lián)網(wǎng)中能源信息雙向流動(dòng)的基礎(chǔ)設(shè)施,是公司開(kāi)發(fā)需求側(cè)管理系統(tǒng)的基礎(chǔ)節(jié)點(diǎn);在電力市場(chǎng)化改革的背景下,能源互聯(lián)網(wǎng)的建設(shè)將激發(fā)工業(yè)和商業(yè)用能企業(yè)的需求側(cè)管理和節(jié)能改造需求,節(jié)能服務(wù)是滿足上述需求的有效途徑;分布式光伏發(fā)電作為一種重要的清潔能源,是能源互聯(lián)網(wǎng)的重要組成部分,是微電網(wǎng)系統(tǒng)的核心。能源互聯(lián)網(wǎng)融合了先進(jìn)的信息技術(shù)、分布式能源管理及能效管理技術(shù)和微電網(wǎng)系統(tǒng),可以將零散的分布式能源集中起來(lái),提高系統(tǒng)對(duì)清潔能源的消納能力和利用效率。

目前,公司在智能電網(wǎng)電能計(jì)量及用電信息管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)、節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)和新能源業(yè)務(wù)三大業(yè)務(wù)板塊上建立了較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),并在海量并行數(shù)據(jù)采集、高可靠性寬帶雙向通信、能源管理和優(yōu)化調(diào)度、分布式協(xié)同控制、云計(jì)算、海量能源數(shù)據(jù)挖掘等基礎(chǔ)領(lǐng)域掌握了核心技術(shù)。

公司與東軟合作開(kāi)發(fā)的能源互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),以及依托自身力量建立的能效管理平臺(tái)和微電網(wǎng)系統(tǒng)平臺(tái)則可以將公司上述業(yè)務(wù)板塊充分整合起來(lái),實(shí)現(xiàn)各業(yè)務(wù)鏈條間的互補(bǔ)協(xié)調(diào)及契合式發(fā)展。

維持對(duì)公司的“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

我們預(yù)計(jì)15/16/17年,公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.55/28.68/33.18億元,同比增長(zhǎng)分別為15.8%/12.3%/15.7%,凈利潤(rùn)分別為5.21/6.38/8.43億元,同比增長(zhǎng)分別為27.0%/22.5%/32.2%,每股收益分別為1.29/1.57/2.08元。

榮之聯(lián):打開(kāi)生物信息學(xué)的想象空間

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：張帥,劉晨辰 日期：20151120

投資邏輯

“華大基因隨基因測(cè)序而起,榮之聯(lián)隨華大基因而起”是難以阻擋的大趨勢(shì),榮之聯(lián)先發(fā)布局生物信息學(xué)大產(chǎn)業(yè),未來(lái)發(fā)展?jié)摿薮?/p>

1)行業(yè)層面,測(cè)序民用化、基因數(shù)據(jù)積累加速將拉動(dòng)數(shù)據(jù)解讀利器的生物信息學(xué)IT服務(wù)的需求,從而為整個(gè)產(chǎn)業(yè)帶來(lái)重大機(jī)遇:

A)短中期,測(cè)序產(chǎn)業(yè)密集的資本投入必將拉動(dòng)數(shù)據(jù)處理相關(guān)的生物信息學(xué)應(yīng)用的需求(軟+硬+解決方案);

B)長(zhǎng)期,測(cè)序企業(yè)為了鞏固競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),提升行業(yè)地位,挖掘基因數(shù)據(jù)背后巨大消費(fèi)市場(chǎng)的訴求將為生物信息學(xué)IT服務(wù)帶來(lái)長(zhǎng)期需求:其一,通過(guò)數(shù)據(jù)挖掘開(kāi)發(fā)藥物及醫(yī)藥消費(fèi)品能為測(cè)序企業(yè)帶來(lái)比測(cè)序本身大得多的機(jī)遇,于是測(cè)序產(chǎn)業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)自會(huì)將數(shù)據(jù)積累&挖掘視為長(zhǎng)期重點(diǎn)并形成持續(xù)性投入;其二,數(shù)據(jù)為王的趨勢(shì)為測(cè)序企業(yè)通過(guò)積累數(shù)據(jù)&強(qiáng)化數(shù)據(jù)挖掘逐步建立真正的核心壁壘,打破測(cè)序儀巨頭的行業(yè)壟斷,于是著眼于長(zhǎng)期存續(xù)的測(cè)序企業(yè)亦會(huì)重視持續(xù)的生物信息學(xué)IT投入。

C)進(jìn)一步,除基因組數(shù)據(jù)以外,全面的生物信息學(xué)還涉及轉(zhuǎn)錄組、蛋白組、代謝組等多維度,這意味著還存在基因測(cè)序以外的眾多潛在爆發(fā)點(diǎn),其他潛在爆發(fā)點(diǎn)未來(lái)一旦發(fā)力,產(chǎn)業(yè)增速大概率會(huì)超預(yù)期。

2)企業(yè)層面,決定生物信息學(xué)IT企業(yè)發(fā)展高度的關(guān)鍵是及時(shí)把握產(chǎn)業(yè)最新機(jī)遇的能力,以及是否深刻理解生命科學(xué)。中國(guó)基因測(cè)序產(chǎn)業(yè)中尚沒(méi)有誰(shuí)能和華大基因匹敵,這讓榮之聯(lián)比任何其他競(jìng)爭(zhēng)者更有機(jī)會(huì)洞察和布局產(chǎn)業(yè)的最新趨勢(shì),這在行業(yè)發(fā)展&變化迅速的背景下至關(guān)重要;榮之聯(lián)通過(guò)與華大基因十余年合作更已成為中國(guó)“最懂生命科學(xué)的IT企業(yè)”,建立了無(wú)可替代的先發(fā)優(yōu)勢(shì)和聲譽(yù),且持有華大基因0.45%的股權(quán)。公司在今年上半年及時(shí)定增拓展生物信息云無(wú)疑將進(jìn)一步強(qiáng)化公司的IT能力和已形成的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。

中國(guó)北斗民用推廣應(yīng)用聯(lián)盟秘書(shū)長(zhǎng):北斗衛(wèi)星導(dǎo)航系統(tǒng)已成功應(yīng)用于交通運(yùn)輸、公共安全和測(cè)繪等諸多領(lǐng)域,產(chǎn)生顯著的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。作為秘書(shū)長(zhǎng)的車(chē)網(wǎng)互聯(lián)積累了豐富的行業(yè)資源,在智能公交、兩客一危、警務(wù)安全和應(yīng)急救援等諸多領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)了成功落地。

估值和投資建議

價(jià)值和成長(zhǎng)潛力均被低估:作為生物信息學(xué)和車(chē)聯(lián)網(wǎng)的最大受益者,按照未來(lái)的發(fā)展測(cè)算,我們預(yù)測(cè)1517年EPS分別為0.59元、0.84元、1.29元。目前股價(jià)對(duì)應(yīng)201517年P(guān)E估值分別為80x15PE、56x16PE、37x17PE,我們認(rèn)為這個(gè)估值水平?jīng)]有反映榮之聯(lián)1517年的成長(zhǎng)性,公司的價(jià)值被低估。

新朋股份:夯實(shí)主業(yè)經(jīng)營(yíng),謀求多元發(fā)展

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：愛(ài)建證券有限責(zé)任公司 研究員：侯佳林,劉孫亮 日期：20151120

投資要點(diǎn)

公司是國(guó)內(nèi)專業(yè)從事機(jī)電產(chǎn)品金屬零部件設(shè)計(jì)的制造商,業(yè)務(wù)涵蓋了汽車(chē)零部、精密模具設(shè)計(jì)制造和鈑金沖壓、機(jī)柜與機(jī)箱,以及北斗救生等領(lǐng)域,主要生產(chǎn)各種規(guī)格和用途的專用標(biāo)準(zhǔn)和非標(biāo)準(zhǔn)的金屬機(jī)電零部件。

汽車(chē)零部件方面,公司以上海大眾為合作平臺(tái),在引進(jìn)8100T舒勒沖壓線用以對(duì)車(chē)身整體、門(mén)蓋總成的開(kāi)卷、沖壓和咬合的同時(shí),還擁有國(guó)內(nèi)唯一一條乘用車(chē)車(chē)身焊接分總成生產(chǎn)線。主要產(chǎn)品用于上海大眾旗下朗逸、途安、途銳、桑塔納;斯柯達(dá)旗下晶銳、明銳、等熱銷(xiāo)車(chē)型,是上海大眾的主要供應(yīng)商,并且占到主營(yíng)業(yè)務(wù)的85%以上。雖然國(guó)內(nèi)汽車(chē)銷(xiāo)量增速放緩,但是公司目前的產(chǎn)能利用率依舊保持在八成以上,并且去庫(kù)存能力強(qiáng)。同時(shí),公司在長(zhǎng)沙、寧波等區(qū)域設(shè)有生產(chǎn)基地,旨在保障對(duì)上海大眾相關(guān)車(chē)型的不間斷供應(yīng)。另一方面,公司設(shè)有產(chǎn)業(yè)基金,未來(lái)有布局新能源汽車(chē)、節(jié)能減排、車(chē)身輕量化的預(yù)期。

公司旗下的新朋精密獲得了國(guó)家三級(jí)保密資格,目標(biāo)從民用產(chǎn)品逐步進(jìn)入軍品領(lǐng)域。公司外延收購(gòu)的康派電子所生產(chǎn)的北斗海洋救生示位標(biāo)擁有國(guó)家專利,同時(shí)也是國(guó)內(nèi)該領(lǐng)域的行業(yè)規(guī)則制定者。

多元化業(yè)務(wù)關(guān)注新興行業(yè),正在平臺(tái)試水期。公司在夯實(shí)主業(yè)發(fā)展的同時(shí),正在向一些新興領(lǐng)域進(jìn)行試水。除了投資互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)匯付天下外,還出資5億元與金浦產(chǎn)業(yè)合作設(shè)立了上海金浦新朋新興產(chǎn)業(yè)投資基金,聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資。同時(shí),公司前期出資2億元注冊(cè)設(shè)立的瀚娛樂(lè),已有一部電視劇和一部電影處于審片階段,其中預(yù)計(jì)《海道傳奇》有望于年內(nèi)推出,而胡雪樺的電影《上海王》則有望于明年初發(fā)行。

我們暫不考慮影視業(yè)務(wù)的盈利貢獻(xiàn),預(yù)計(jì)公司2015和2016年公司的每股收益分別為0.197元和0.232元。結(jié)合行業(yè)當(dāng)前估值水平,我們給予新朋股份“推薦”的投資評(píng)級(jí)。

華伍股份:與大股東共同設(shè)立華伍航空,進(jìn)軍航空航天,買(mǎi)入!

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：孔凌飛 日期：20151120

公司發(fā)布關(guān)于對(duì)外投資公告:公司擬使用自有資金人民幣2750萬(wàn)元與武漢華中科技大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司、自然人李仁府及江西華伍科技投資有限責(zé)任公司共同發(fā)起設(shè)立武漢華伍航空科技有限公司。合資公司擬定注冊(cè)資本11000萬(wàn)元,其中華伍科技以貨幣出資5500萬(wàn)元,占注冊(cè)資本的50%,華伍科技為合資公司控股股東;華伍股份以貨幣出資2750萬(wàn)元,占注冊(cè)資本的25%;華科大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)以技術(shù)專利等無(wú)形資產(chǎn)出資1050萬(wàn)元,占注冊(cè)資本的9.55%;自然人李仁府(代表技術(shù)團(tuán)隊(duì))以技術(shù)專利等無(wú)形資產(chǎn)出資1700萬(wàn)元,占注冊(cè)資本的15.45%。

合資公司擬從事航空航天科技研發(fā)及航空航天產(chǎn)品的生產(chǎn)銷(xiāo)售。

產(chǎn)研結(jié)合,交易雙方合作實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。華科大產(chǎn)業(yè)集團(tuán)是以華中科技大學(xué)為投資者的國(guó)有獨(dú)資企業(yè)。目前集團(tuán)所投資企業(yè)50家;自然人李仁府是航空航天研究領(lǐng)域的權(quán)威,先后在美國(guó)加州理工、佐治亞理工學(xué)院和美國(guó)航空航天研究機(jī)構(gòu)等部門(mén)工作達(dá)15年之久,目前是楚天學(xué)者特聘教授、華中科技大學(xué)教授、博士生導(dǎo)師,航空發(fā)動(dòng)機(jī)和燃?xì)廨啓C(jī)研究院常務(wù)副院長(zhǎng)。李教授曾參與我國(guó)“殲八II”戰(zhàn)斗機(jī)的總體改進(jìn)設(shè)計(jì)工作,并參與了我國(guó)先進(jìn)戰(zhàn)斗機(jī)“殲十”的研制。此次上市公司及大股東控制的華伍科技與對(duì)方共同合資設(shè)立公司,可以在相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)、資本運(yùn)作和項(xiàng)目運(yùn)作方面實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ),實(shí)現(xiàn)產(chǎn)研結(jié)合。

切入航空航天領(lǐng)域,高端制造布局再下一城。航空航天產(chǎn)業(yè)作為高端裝備制造業(yè)是國(guó)家的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一,是技術(shù)密集、附加值高、成長(zhǎng)性強(qiáng)的行業(yè)。伴隨著近年來(lái)國(guó)家不斷加大投資,航空航天領(lǐng)域近年來(lái)飛速發(fā)展,航空產(chǎn)業(yè)前景廣闊。公司自上市以來(lái)便致力于工業(yè)制動(dòng)器的產(chǎn)品技術(shù)升級(jí),先后進(jìn)入風(fēng)電、軌交等高附加值領(lǐng)域,本次投資是公司向高端制造領(lǐng)域進(jìn)軍的再次有益嘗試。先期以參股的形式運(yùn)作,一方面有利于培養(yǎng)公司新的利潤(rùn)點(diǎn),增強(qiáng)公司綜合盈利能力,另一方面有利于控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),維持盈利預(yù)測(cè)。我們預(yù)期20152017年公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.17元、0.25元和0.34元,20132017年復(fù)合增長(zhǎng)率35%。目前對(duì)應(yīng)2015年71倍、2016年48倍PE。我們維持對(duì)公司的買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

金宇集團(tuán):新產(chǎn)品、新技術(shù)、新市場(chǎng),數(shù)駕齊驅(qū)推動(dòng)公司穩(wěn)步向前

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：申萬(wàn)宏源集團(tuán)股份有限公司 研究員：宮衍海,趙金厚 日期：20151120

主要看點(diǎn):新產(chǎn)品、新技術(shù)、新市場(chǎng)帶來(lái)公司發(fā)展新動(dòng)力。本輪豬周期過(guò)后,養(yǎng)殖規(guī)模化程度有望進(jìn)一步提升,利好高端市場(chǎng)直銷(xiāo)疫苗空間進(jìn)一步打開(kāi)。自下而上看公司,產(chǎn)品多元化、市場(chǎng)國(guó)際化格局確立,雙維度又為公司打開(kāi)增長(zhǎng)新空間。公司在產(chǎn)能建設(shè)、產(chǎn)品研發(fā)、工藝革新、市場(chǎng)拓展等四方面均在潛在對(duì)手誕生前”未雨綢繆”。公司此前公告定增融資25億元用于建設(shè)金宇生物科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)項(xiàng)目一期工程,全面規(guī)劃了口蹄疫、布病及其他畜用常規(guī)疫苗等產(chǎn)能建設(shè),為后續(xù)新品上市推廣作準(zhǔn)備,我們相信金宇集團(tuán)的戰(zhàn)略將使公司在未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間維持行業(yè)領(lǐng)先。

投資建議:買(mǎi)入評(píng)級(jí)!我們預(yù)計(jì)收入貢獻(xiàn)最大的主打產(chǎn)品口蹄疫疫苗未來(lái)將維持至少20%的穩(wěn)定增長(zhǎng),公司20152017年將實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.35/7.00/9.18億元(維持原盈利預(yù)測(cè)),按最新股本(5.72億股)測(cè)算的每股收益分別為0.93/1.22/1.60元,16年市盈率28X,公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性強(qiáng),并存在超預(yù)期可能,上調(diào)至“買(mǎi)入”評(píng)級(jí),建議投資者積極做中長(zhǎng)期配置!

新產(chǎn)品:反芻產(chǎn)品有望成為公司未來(lái)新增長(zhǎng)點(diǎn)。目前國(guó)內(nèi)牛羊疫情較為嚴(yán)重,而國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品空缺,蘊(yùn)含巨大發(fā)展空間。公司通過(guò)與國(guó)外優(yōu)勢(shì)企業(yè)合作,填補(bǔ)國(guó)內(nèi)產(chǎn)品空白。1)與法國(guó)詩(shī)華公司合作的布魯氏桿菌病疫苗16年年初上市。不同于國(guó)內(nèi)現(xiàn)有的凍干粉產(chǎn)品,詩(shī)華公司的布氏桿菌疫苗為滴眼液形態(tài),毒株及防治效果均顯著優(yōu)于國(guó)內(nèi)現(xiàn)有產(chǎn)品。預(yù)計(jì)產(chǎn)品明年上半年上市,供應(yīng)新疆、內(nèi)蒙等區(qū)域性的用戶。公司在布病疫苗領(lǐng)域?qū)碛歇?dú)家技術(shù)優(yōu)勢(shì),根據(jù)目標(biāo)地區(qū)羊存欄量3億只、牛存欄量1億頭,假設(shè)產(chǎn)品定價(jià)1元/頭份,我們測(cè)算該產(chǎn)品未來(lái)至少能夠提供收入5000萬(wàn)元/年。2)與保靈公司合作的BVD+IBR 二聯(lián)疫苗等疫苗的研發(fā)進(jìn)展順利。預(yù)計(jì)16年中期拿到新藥,下半年拿到文號(hào)。與中檢所聯(lián)合研發(fā)的基因工程疫苗、以及與華中農(nóng)大研發(fā)的全病毒疫苗都已被公司買(mǎi)斷,且國(guó)外產(chǎn)品價(jià)格較高,進(jìn)口渠道存在不確定性,因此該產(chǎn)品在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)都不存在有力競(jìng)爭(zhēng)者。結(jié)合這個(gè)苗單位價(jià)值高的情況,按照約20元的定價(jià)測(cè)算(國(guó)外同類產(chǎn)品約30元/支),該產(chǎn)品未來(lái)有望成為成為一個(gè)收入貢獻(xiàn)超過(guò)10億的大品種。

新技術(shù):新建產(chǎn)業(yè)園布局未來(lái)發(fā)展,老品種技術(shù)革新挖掘增長(zhǎng)潛力。公司此前公告擬募集資金總額25個(gè)億,主要用于新建金宇產(chǎn)業(yè)園,融資項(xiàng)目包括5個(gè)車(chē)間,以擴(kuò)大病毒苗、細(xì)菌苗產(chǎn)能。同時(shí),建立國(guó)家工程實(shí)驗(yàn)室、高級(jí)別生物安全實(shí)驗(yàn)室,借力產(chǎn)學(xué)研結(jié)合增強(qiáng)公司研發(fā)實(shí)力,服務(wù)于未來(lái)更加獨(dú)立自主地進(jìn)行毒株采集等研發(fā)工作。工藝和技術(shù)改進(jìn)后的高端豬瘟、藍(lán)耳疫苗也有望在16年上、下半年分別過(guò)審、上市。同時(shí),未來(lái)公司將重點(diǎn)圍繞口蹄疫研制多聯(lián)苗,適應(yīng)養(yǎng)殖戶新需求,實(shí)現(xiàn)一針多防。

南威軟件:電子政務(wù)軟件龍頭開(kāi)辟新天地

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 日期：20151120

事件:公司近日發(fā)布關(guān)于設(shè)立控股子公司的進(jìn)展公告,互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)控股子公司和智慧交通科技控股子公司均已完成工商登記,并取得北京市和泉州市工商行政管理局海淀分局核發(fā)的《營(yíng)業(yè)執(zhí)照》。

公司是國(guó)內(nèi)電子政務(wù)軟件龍頭。公司擁有國(guó)家計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成壹級(jí)資質(zhì)、涉及國(guó)家秘密的計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)集成甲級(jí)資質(zhì)、國(guó)家安防工程壹級(jí)資質(zhì),通過(guò)了CMMI5國(guó)際認(rèn)證,綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)入全國(guó)前列。公司在電子政務(wù)領(lǐng)域優(yōu)勢(shì)顯著,全國(guó)性布局,且產(chǎn)品線齊全,構(gòu)建了電子政務(wù)系統(tǒng)完整的生態(tài)鏈。

公司積極實(shí)施創(chuàng)新轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,開(kāi)辟業(yè)務(wù)新天地。公司新成立的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)子公司響應(yīng)“大眾創(chuàng)業(yè),萬(wàn)眾創(chuàng)新”的國(guó)家戰(zhàn)略,緊扣行業(yè)發(fā)展趨勢(shì),面向廣大創(chuàng)客和創(chuàng)新成果,突出圍繞中國(guó)制造2025和開(kāi)源技術(shù)、開(kāi)源社區(qū)、開(kāi)源文化等特色資源,建設(shè)、運(yùn)營(yíng)為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供技術(shù)、人才、資本、專家、成果推介等服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái),為廣大創(chuàng)客的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)提供一站式、全鏈條信息服務(wù)。

獲批設(shè)立博士后科研工作站,加大科技創(chuàng)新力度。公司近日同時(shí)獲批設(shè)立博士后科研工作站,將有助于推動(dòng)其與高校、科研院所的合作,吸引更多高層次人才加入公司,并有助于整合各方資源優(yōu)勢(shì),深化產(chǎn)學(xué)研合作機(jī)制,拓展自主研發(fā)技術(shù)的深度和廣度。

投資建議:公司戰(zhàn)略清晰,在政務(wù)軟件等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)方面有望繼續(xù)做大做強(qiáng),同時(shí)積極布局互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)(打造眾智、眾創(chuàng)、眾包、眾享的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)),并借助上市公司平臺(tái)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游外延和對(duì)外投資。我們看好公司的戰(zhàn)略布局及未來(lái)的發(fā)展空間,預(yù)計(jì)20152016年EPS為0.88、1.24元,首次給予“買(mǎi)入A”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)100元。

風(fēng)險(xiǎn)提示:智慧城市業(yè)務(wù)、外延擴(kuò)張低于預(yù)期。

浙江美大:主業(yè)穩(wěn)健增長(zhǎng),外延繼續(xù)尋求機(jī)會(huì)

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：渤海證券股份有限公司 研究員：安偉娜 日期：20151120

產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)

公司新研發(fā)的美大渦輪增壓集成灶已上市,其熱效率比普通燃?xì)庠钐岣?0% 左右。公司的新品通常在春節(jié)后推出,整體來(lái)看近幾年公司產(chǎn)品均價(jià)較為穩(wěn)定,通常新品推出后經(jīng)過(guò)鋪貨、推廣等逐步發(fā)展成銷(xiāo)售主力需要半年的時(shí)間。

渠道在逐步調(diào)整優(yōu)化

經(jīng)銷(xiāo)商:公司有上千家經(jīng)銷(xiāo)商,呈現(xiàn)出扁平化特征,對(duì)一級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行優(yōu)勝劣汰,對(duì)市場(chǎng)拓展能力強(qiáng)、資金實(shí)力較強(qiáng)的經(jīng)銷(xiāo)商進(jìn)行政策傾斜。通過(guò)對(duì)一些條件成熟的區(qū)域?qū)嵭袇^(qū)域聯(lián)合,把經(jīng)銷(xiāo)商渠道進(jìn)行整合,可以增強(qiáng)經(jīng)銷(xiāo)商之間的協(xié)調(diào)、聯(lián)動(dòng),形成團(tuán)隊(duì)優(yōu)勢(shì),也有利于公司在產(chǎn)品價(jià)格、服務(wù)、活動(dòng)等等方面的組織和管理。

工程部:與廣東、海南和浙江等地的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商有合作,目前工程渠道的銷(xiāo)售占比達(dá)到2%左右。

電商部:公司產(chǎn)品線上線下沒(méi)有做區(qū)隔,價(jià)格基本一致。目前電商渠道的銷(xiāo)售收入占比約有3%,京東和天貓是占比較大的電商平臺(tái),今年電商部分的收入保持在兩位數(shù)水平的增速。受公司產(chǎn)品屬性的影響,公司線上渠道運(yùn)行的模式是總部發(fā)貨到各地經(jīng)銷(xiāo)商,由經(jīng)銷(xiāo)商來(lái)進(jìn)行產(chǎn)品安裝。對(duì)電商的布局有利于公司品牌的推廣。

成立創(chuàng)新研究院推進(jìn)研發(fā)

公司成立了創(chuàng)新研究院,領(lǐng)導(dǎo)研發(fā)部門(mén),一方面對(duì)現(xiàn)有主打產(chǎn)品進(jìn)行升級(jí)和研發(fā),以推出更具競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品;另一方面圍繞主營(yíng)業(yè)務(wù)研發(fā)新產(chǎn)品,例如廚房相關(guān)智能化產(chǎn)品等。

預(yù)計(jì)20152017年對(duì)應(yīng)每股收益分別為0.45元/股、0.58元/股和0.75元/股。維持公司“增持”投資評(píng)級(jí)。

順鑫農(nóng)業(yè):白酒逆勢(shì)高增長(zhǎng),聚焦主業(yè)提升估值

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：長(zhǎng)城證券股份有限公司 研究員：安雅澤 日期：20151120

投資建議

公司未來(lái)三個(gè)主要看點(diǎn):第一,白酒業(yè)務(wù)逆勢(shì)增長(zhǎng),異地?cái)U(kuò)張進(jìn)展順利;第二,公司豬肉業(yè)務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行,未來(lái)將加大高毛利率低溫肉占比;第三,公司繼續(xù)剝離房地產(chǎn)業(yè)務(wù),聚焦主業(yè)提升估值。預(yù)測(cè)公司2015和2016年?duì)I業(yè)收入分別達(dá)到98.82億元和103.88億元,凈利潤(rùn)為4.11億元和4.76億元,EPS為0.72元和0.83元,給予“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。

白酒業(yè)務(wù)北京市場(chǎng)穩(wěn)定,外埠市場(chǎng)開(kāi)拓順利,具有量?jī)r(jià)齊升的空間:預(yù)計(jì)今年白酒板塊銷(xiāo)售收入50億元,較2014年同比增長(zhǎng)20%。最近三年整個(gè)白酒行業(yè)深度調(diào)整,但牛欄山每年增幅仍達(dá)到兩位數(shù),主要原因有兩點(diǎn):1)牛欄山二鍋頭主打大眾酒,定位低端。北京市場(chǎng)銷(xiāo)售穩(wěn)定增長(zhǎng),中高檔酒銷(xiāo)售恢復(fù)增長(zhǎng)。未來(lái)北京市場(chǎng)預(yù)計(jì)穩(wěn)定10%左右增長(zhǎng)。2)公司異地?cái)U(kuò)張進(jìn)展順利,外埠市場(chǎng)銷(xiāo)售占比已經(jīng)超過(guò)50%,是牛欄山未來(lái)增長(zhǎng)的主要來(lái)源。預(yù)計(jì)未來(lái)幾年持續(xù)保持20%左右增長(zhǎng)。

公司豬肉產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)芤骛B(yǎng)殖行業(yè)景氣度上升:公司豬肉產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成種豬繁育、商品豬養(yǎng)殖、生豬屠宰、肉制品加工及冷鏈物流配送于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈摸模式,擁有小店種豬和鵬程食品等知名品牌。預(yù)計(jì)公司豬肉養(yǎng)殖業(yè)務(wù)今年扭虧為盈。未來(lái)公司將做大肉食板塊,加大高毛利的低溫肉產(chǎn)能,做大低溫肉業(yè)務(wù),并購(gòu)牛羊肉業(yè)務(wù)仍可期待。

聚焦“酒肉”板塊,未來(lái)繼續(xù)剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù):聚焦“酒肉”板塊,未來(lái)繼續(xù)剝離非主營(yíng)業(yè)務(wù):公司持續(xù)為非“酒肉”類主營(yíng)業(yè)務(wù)瘦身:自去年剝離順麗鑫(果樹(shù))和順鑫明珠文化板塊之后,今年公告繼續(xù)剝離順科農(nóng)業(yè)和順鑫國(guó)際種業(yè)公司。一直以來(lái)公司都受困于業(yè)務(wù)板塊繁雜,主業(yè)不突出的困境,未來(lái)隨著房地產(chǎn)等板塊的持續(xù)剝離,公司將聚焦主業(yè),做大做強(qiáng)酒肉板塊,公司估值有望得到提升。

風(fēng)險(xiǎn)提示:白酒板塊收入不達(dá)預(yù)期,豬肉產(chǎn)業(yè)景氣度不達(dá)預(yù)期。

杉杉股份:自上而下切入新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈

類別：公司研究 機(jī)構(gòu)：國(guó)金證券股份有限公司 研究員：張帥 日期：20151120

鋰電材料業(yè)務(wù)基礎(chǔ)扎實(shí):公司是國(guó)內(nèi)最大的鋰電三大核心材料正極、負(fù)極及電解液的綜合供應(yīng)商,產(chǎn)品技術(shù)領(lǐng)先,在國(guó)際國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)份額持續(xù)上升;受制于現(xiàn)有鋰電核心材料產(chǎn)能,整體營(yíng)收基本持平;新能源產(chǎn)業(yè)鏈的上游鋰電材料業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)優(yōu)良,2015年上半年占總收入的61%,貢獻(xiàn)了前三季度約1.25億經(jīng)常性凈利潤(rùn)中的絕大部分(估算),主導(dǎo)地位逐步明確,其中正極材料2015年上半年銷(xiāo)量增長(zhǎng)49%,收入增長(zhǎng)48.29%;品牌服裝業(yè)務(wù)保持穩(wěn)定,略有增長(zhǎng),對(duì)低毛利率的針織品業(yè)務(wù)進(jìn)行剝離;

現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)需求保持快速增長(zhǎng):鋰電池及新能源汽車(chē)未來(lái)需求放量趨勢(shì)確定,2015年我國(guó)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量增速預(yù)計(jì)將達(dá)到250%以上,2016年雖然大概率在高速成長(zhǎng)后迎來(lái)增速下降的調(diào)整年,但動(dòng)力電池需求總?cè)萘吭鏊兕A(yù)計(jì)仍將保持50%以上的增速,拉動(dòng)動(dòng)力電池核心材料需求保持高速增長(zhǎng),確保了公司現(xiàn)有主營(yíng)業(yè)務(wù)的高成長(zhǎng)性;

增資鞏固地位并切入下游,培育新的增長(zhǎng)極:公司定向增發(fā)34億,在擴(kuò)充負(fù)極材料產(chǎn)能,鞏固產(chǎn)業(yè)地位的同時(shí),將募投資金及自身融資配套資金的60%以上投入新能源汽車(chē)三電及整車(chē)的研發(fā),以及車(chē)輛和充電整體運(yùn)營(yíng),打通全產(chǎn)業(yè)鏈;核心子公司的股權(quán)激勵(lì)和單獨(dú)三板上市,以及控股股東的大比例認(rèn)購(gòu)定增股權(quán),彰顯了公司上下一心,實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展的決心;

落子有力,精心布局,收獲期將近:公司與多個(gè)在產(chǎn)業(yè)鏈下游有著深厚積累的合作伙伴或團(tuán)隊(duì)進(jìn)行了合資公司的設(shè)立或公司的并購(gòu),同時(shí)設(shè)立新能源股權(quán)基金,為進(jìn)一步拓寬布局打下基礎(chǔ),并采用互聯(lián)網(wǎng)+及工業(yè)4.0思維,致力打造大數(shù)據(jù)平臺(tái),提供新能源汽車(chē)產(chǎn)品、金融及后市場(chǎng)服務(wù)解決方案,在新能源汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)價(jià)值鏈中培育多個(gè)盈利增長(zhǎng)點(diǎn),與上游和金融產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展形成強(qiáng)大的協(xié)同效應(yīng),預(yù)計(jì)2016年即進(jìn)入收獲期,有望超預(yù)期。

估值

基于較保守的業(yè)務(wù)假設(shè),假設(shè)公司增發(fā)2016年初完成,我們預(yù)測(cè),公司2015、2016、2017年的EPS分別為1.718元、1.319元和1.509元; n 公司2015年11月16日收盤(pán)價(jià)為36.42元,對(duì)應(yīng)2015、2016及2017年市盈率分別為:19.06倍、24.84和21.71倍; 投資建議 n 首次覆蓋,綜合考慮公司上游龍頭地位及轉(zhuǎn)型能力,給予“增持”評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為40元/股,對(duì)應(yīng)2016年30倍市盈率

風(fēng)險(xiǎn)

新能源汽車(chē)推廣不及預(yù)期,2016年出現(xiàn)增速減緩;充電設(shè)施建設(shè)及運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)不及預(yù)期。

拓展知識(shí)：