太倉康派燃氣灶維修(太倉煤氣灶上門維修)

前沿拓展：

蘇交科:定增有效改善財務狀況,看好PPP及外延發(fā)展空間

類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：譚倩 日期：20151119

定增有望改善流動資金狀況,優(yōu)化資本結構,降低財務費用。

截止9月末公司應收賬款賬面余額29.51億元,應收賬款占比較大,經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額為4.49億元,同比變動531.51%,我們認為公司作為工程設計咨詢企業(yè),受宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)支付結算及收入確認原則影響,出現(xiàn)應收款占比較大及現(xiàn)金流為負的情況符合實際。公司此次定增募資后將在優(yōu)化公司資本結構的同時降低財務費用,公司模擬的資產(chǎn)負債率將下降到37.26%,我們以當前6個月至1年(含)人民幣貸款基準利率4.60%進行測算,假設此次定增募集資金可全部取代銀行貸款融資,將減少利息費用約0.46億元/年,一定程度上將提高公司的盈利能力。

補充資金后有助于公司開展PPP項目建設及外延拓展。公司9月中標九華山風景區(qū)核心景區(qū)立體停車場PPP項目,并與貴州道投融資管理有限公司聯(lián)合成立了貴州PPP產(chǎn)業(yè)投資基金。我們認為公司作為綜合實力較強的工程勘察設計企業(yè),將在PPP模式下獲得重大發(fā)展機遇。公司卡位建筑行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈前端,技術、科研及項目管理、運營優(yōu)勢明顯,PPP模式下商業(yè)模式具有更大的靈活性和不可替代性,定增獲得資金支持后,更有望在PPP模式下以資金杠桿撬動前后端資源,成為以資本運作為發(fā)展驅動的PPP平臺級公司。此外,公司補充資金后有利于進一步進行外延拓展,我們看好公司利用自身資本優(yōu)勢,不斷整合上下游產(chǎn)業(yè)鏈中優(yōu)質企業(yè),在集中度較低的國內工程設計咨詢行業(yè)中快速成長為全產(chǎn)業(yè)鏈的整合者。

發(fā)力交通基建、海綿城市及地下管廊,看好公司在穩(wěn)增長政策下受益空間。當前經(jīng)濟環(huán)境下國家不斷加大基建投資規(guī)模,著力推進鐵路、公路、城軌、棚改、地下綜合管廊及海綿城市建設,交通基礎設施的新建和改造升級投資也保持在高位。公司抓住機遇積極拓展交通、市政工程咨詢與工程承包業(yè)務,我們認為公司從傳統(tǒng)意義上提供項目設計咨詢、EPC總包服務向提供項目規(guī)劃+融資+勘察+設計+施工十系統(tǒng)集成+運營維護的全生命周期、綜合性服務方向轉型,且并購廈門市政院獲得市政工程專業(yè)甲級設計資質,積極關注地下管廊和海綿城市建設項目,未來有望充分受益于穩(wěn)增長政策下基建市場中長期高景氣度運行,具有確定性發(fā)展機會。

上海、太倉國資及實際控制人認購增發(fā)股份,彰顯對公司長期發(fā)展價值的認同和信心。此次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象中,六安信實以其設立和管理的“上實上投領華投資基金”認購,其投資人為上海海外公司和上海盛龍投資管理有限公司(圖1);太倉銘源穿透后可至東源(天津)股權投資基金管理股份有限公司,太倉市國資委下屬的太倉市資產(chǎn)經(jīng)營投資有限公司參股20.06%(圖2)0中信建投兩項定向資產(chǎn)管理計劃穿透后可至公司兩位實際控制人符冠華、王軍華。我們認為上述發(fā)行對象特別是公司兩位實際控制人以“真金白銀”的方式認購/增持公司股份,彰顯了對公司未來發(fā)展和長期投資價值的充足信心,上海海外等國資背景投資者也為公司在相關領域的發(fā)展創(chuàng)造了多種可能性。

積極布局智能交通、環(huán)保、互聯(lián)網(wǎng)等新興業(yè)務,看好公司外延發(fā)展空間探索業(yè)務新支點。公司子公司蘇科暢聯(lián)主要從事智能交通系統(tǒng)的咨詢、設計、研發(fā)、生產(chǎn)以及銷售。目前蘇科暢聯(lián)在城市公共交通、高速公路和普通公路三大領域已形成一系列的整體解決方案并在國內外多個領域得到應用。公司控股的英諾偉霆以工業(yè)廢水深度處理工藝研發(fā)為核心業(yè)務,專注于石油化工、煤化工、鋼鐵中的焦化和冷軋以及化工園區(qū)各類工業(yè)廢水的深度處理,未來公司將重點打造環(huán)境產(chǎn)業(yè),形成結合環(huán)境評價、咨詢、第三方檢測、工程設計、廢水處理和運營服務為一體的上下游聯(lián)動服務。此外,公司還攜手眾包服務交易平臺豬八戒網(wǎng)共同打造“八戒工程網(wǎng)”,開創(chuàng)“互聯(lián)網(wǎng)+工程設計咨詢”模式。

公司內生外延發(fā)展并重,受益于PPP模式及環(huán)保、智能交通、互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務拓展,成長性及安全性俱佳,維持“買入”評級。謹慎起見,我們暫未考慮非公開發(fā)行因素的影響,預測公司20152017年EPS分別為0.62元、0.83元、1.07元,當前股價對應的市盈率估值分別為40.3、30.1、23.2倍,維持“買入”評級。

風險提示。宏觀經(jīng)濟大幅波動風險,非公開增發(fā)實施的不確定性風險,業(yè)務拓展及并購不達預期風險,PPP項目推進程度不達預期風險。

艾比森:LED小間距空間廣闊,場景運營助力成長

類別：公司研究 機構：國海證券股份有限公司 研究員：王凌濤 日期：20151119

投資要點:

艾比森是全球領先的LED顯示產(chǎn)品解決方案提供商,多年來專注于LED顯示屏領域,2015年公司關閉照明業(yè)務,業(yè)務進一步集中,中報顯示公司LED顯示屏業(yè)務在公司總收入中的占比接近95%。公司制定了“兩翼一支撐”的戰(zhàn)略,依托公司在LED顯示屏領域的制造優(yōu)勢,以產(chǎn)業(yè)投資和場景運營驅動公司成長。

1.LED小間距領域高速成長,海外出口龍頭拓展國內市場:

公司是面向海外市場出口的LED顯示行業(yè)龍頭,2015年前三季度,公司實現(xiàn)顯示屏營業(yè)收入6.87億元,其中海外營業(yè)收入6.01億元,同比增長4.45%。傳統(tǒng)的監(jiān)控室、會議室、指揮室等大屏市場主要由DLP、LCD拼接屏所占據(jù)。LED小間距屏幕具備無拼縫、亮度高、刷新速度快、低功耗等優(yōu)勢,被認為是下一代大屏幕的理想選擇。隨著燈珠成本下降,LED小間距產(chǎn)品逐漸具備了替代DLP、LCD產(chǎn)品的價格條件。目前P1.9P2.5的產(chǎn)品從性能和價格上都具備了競爭優(yōu)勢,未來隨著燈珠成本的進一步下降,LED小間距產(chǎn)品將快速放量。艾比森已經(jīng)具備了量產(chǎn)P1.2小間距產(chǎn)品的能力,未來將充分受益于海外LED小間距市場的爆發(fā)。15年公司逐漸拓展國內市場,成功實施了福建省公安廳等項目,有望分享國內LED小間距市場成長紅利。2015年前三季度公司簽訂小間距顯示屏訂單2.3億元,同比增長70%,證明了良好的發(fā)展勢頭。

2.從LED屏幕到場景運營,艾比森的戰(zhàn)略拓展藍圖:

公司制定了兩翼一支撐的經(jīng)營戰(zhàn)略,全面進入LED屏幕的場景運營領域。公司依托自身屏幕制造的優(yōu)勢,制定了包括酒店、商場、體育、社區(qū)4大場景的運營戰(zhàn)略。其中公司酒店屏幕運營拓展最為迅速,截止三季度末,公司已經(jīng)與181家酒店簽署了協(xié)議,累計簽約顯示屏304塊,已安裝實際運營283塊屏幕。目前公司深耕已安裝的屏幕,屏幕使用率逐漸提高,預計未來僅租賃業(yè)務就具備了良好的盈利能力。同時公司依托屏幕作為切入點,與酒店建立長期合作關系,實現(xiàn)了在酒店領域的快速卡位。通過酒店LED屏的租賃,逐步深度掌握會務數(shù)據(jù),可以進行有針對性的廣告投放。并且依托與酒店的戰(zhàn)略合作,推廣標準化會務服務,實現(xiàn)整個會議的運營服務。

公司9月份公司與北京云動數(shù)字媒體技術有限公司簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議,云動數(shù)字擁有強大的線上會議撮合系統(tǒng),已收錄39000多個會議場地,未來公司將與云動數(shù)字共享線上和線下資源,形成從信息平臺到酒店場地撮合、LED屏租賃、廣告投放、會務服務的全流程O2O服務,艾比森以LED屏幕作為入口,極大的擴展了公司的業(yè)務空間,并已經(jīng)形成了初步的商業(yè)模式,建立了行業(yè)競爭壁壘。

3.產(chǎn)業(yè)投資助力公司提高場景運營能力:

公司2015年1月2400萬收購了深圳市威斯泰克光電技術有限公司60%的股權,威斯泰克是舞臺租賃及創(chuàng)意LED屏的生產(chǎn)商,其產(chǎn)品主要面向海外銷售,有效完善了艾比森的產(chǎn)品線,使得公司產(chǎn)品能夠覆蓋海外更多業(yè)務需求,公司憑借強大的海外渠道能力可以有效和威斯泰克形成協(xié)同。威斯泰克原大股東鐘再柏承諾威斯泰克2015年經(jīng)審計的凈利潤不低于人民幣1500萬元,由于舞臺創(chuàng)意屏受大客戶訂單影響較為明顯,目前經(jīng)營業(yè)績距離承諾凈利潤尚有差距,但我們認為隨著公司和威斯泰克的整合推進,在渠道、研發(fā)上的協(xié)同效應會更加明顯,未來將有望實現(xiàn)快速增長。另一方面公司10月份1000萬參股火神文化3%股權,火神文化是集文化創(chuàng)意、影視制作、廣告?zhèn)髅接谝惑w的新型文化傳媒公司,主要從事社區(qū)廣告媒體的經(jīng)營、開發(fā)與營銷服務,以投資與經(jīng)營社區(qū)、傳媒產(chǎn)業(yè)為核心業(yè)務。火神文化與各衛(wèi)視、地面頻道、影視劇及欄目制作公司、傳統(tǒng)快銷產(chǎn)品公司與金融機構都有良好的業(yè)務關系,擁有大量社區(qū)數(shù)據(jù)資源。未來艾比森將與火神文化一起推動LED顯示屏進駐社區(qū),成為社區(qū)場景運營的關鍵入口。經(jīng)過初步的收購和戰(zhàn)略參股,公司已經(jīng)累積了寶貴的產(chǎn)業(yè)投資經(jīng)驗。在此基礎上,公司進一步明確了產(chǎn)業(yè)投資支持場景運營的戰(zhàn)略思路,預計未來將圍繞各場景,通過全面收購、參股合作、孵化項目等產(chǎn)業(yè)投資的方式快速切入,實現(xiàn)從制造到運營的全產(chǎn)業(yè)鏈布局。

4.給予艾比森買入評級:

公司是全球領先的LED顯示產(chǎn)品解決方案提供商,未來將充分受益于LED小間距對傳統(tǒng)顯示的替代趨勢,同時立足LED屏幕積極拓展場景運營業(yè)務,打開了長期成長空間。我們預計公司1517年的EPS分別為0.83、1.23、1.62元,公司目前股價對應1517年的估值分別為46倍、31倍和24倍,給予買入評級。

5.風險提示:

1.LED小間距市場發(fā)展不及預期

2.場景運營拓展不及預期

黃河旋風:明匠智能、索菲亞合資,工業(yè)4.0拓展啟動新模式、新領域

類別：公司研究 機構：海通證券股份有限公司 研究員：龍華,熊哲穎 日期：20151119

明匠智能與索菲亞合資,拓展工業(yè)4.0新領域。11月18日,公司公告黃河旋風全資子公司上海明匠智能系統(tǒng)有限公司與索菲亞家居股份有限公司共同投資成立一家合資公司。雙方簽訂《索菲亞家居股份有限公司于上海明匠智能系統(tǒng)有限公司訂立之合資合同》,合資公司經(jīng)營范圍暫定為:大家居行業(yè)的生產(chǎn)與倉儲物流智能化、信息化自動生產(chǎn)線的技術開發(fā)、技術咨詢、技術服務、生產(chǎn)、安裝,工業(yè)自動化控制設備進出口、銷售。合資公司注冊資金3000萬元,明匠智能出資49%,索菲亞出資51%。

通過合資鎖定目標市場,明匠智能拓展工業(yè)4.0業(yè)務啟動新模式。公告披露合資合同生效后,明匠智能同意合資公司無償使用其在簽訂本合同前已經(jīng)取得的與合資公司經(jīng)營范圍相關業(yè)務相關的知識產(chǎn)權。我們認為這不是一起簡單的合資事件,代表明匠智能已經(jīng)開始嘗試通過與目標客戶合資鎖定特定市場。通過與家居行業(yè)國內巨頭索菲亞的合資,有利于明匠智能與下游客戶建立長期穩(wěn)固的合作關系,幫助明匠智能確立在相關領域的壁壘優(yōu)勢,有望快速并長期占領部分領域的智慧工廠改造及新建業(yè)務。

索菲亞業(yè)務的BtoC特征明顯,助推明匠智能擴展更廣闊市場。索菲亞所處的大家居行業(yè)是比較典型的BtoC行業(yè),是各行業(yè)中最有需求改造成為工業(yè)4.0運作模式的行業(yè),若明匠智能此項業(yè)務獲得成功,將成為中國BtoC行業(yè)企業(yè)工業(yè)4.0改造領域的一塊里程碑,對明匠智能拓展業(yè)務展示能力具有宣示意義。

2015年是智慧工廠元年,家電行業(yè)市場空間以千億記。2015年是智慧工廠元年,智慧工廠=機器人集成自動化生產(chǎn)線+MES、ERP。2015年家電集團們正在上各類主要基地智慧工廠的首臺套。以美的為例,美的中國6個生產(chǎn)基地,僅空調就要在自動化方面投入50億元。美的還有其他家用電器,絕大部分招標都是首標。中國家電數(shù)家巨頭,十幾類產(chǎn)品,細分品種更多,市場空間以千億計。明匠智能與美的、海爾、格力的合作正在逐步推進,合資公司模式有望在家電行業(yè)的拓展中獲得更多機會的應用。

盈利預測與估值。我們預計公司1517年將實現(xiàn)收入20.05、30.88、37億元,歸屬母公司凈利潤3.06、4.81、5.66億元,攤薄后EPS分別為0.39、0.61、0.71元。給予黃河旋風總市值200225億元,總股本按79240萬股計算(包含此次收購明匠智能+募投項目增發(fā)的9691萬股),未來6個月合理價值區(qū)間為25.2428.40元,維持買入評級。

風險提示:系統(tǒng)性風險、合資公司業(yè)務拓展進度或低于預期。

林洋電子:與東軟合作進一步加強能源互聯(lián)網(wǎng)平臺建設

類別：公司研究 機構：國信證券股份有限公司 研究員：楊敬梅 日期：20151119

事項:

林洋電子公告:公司與東軟集團簽署戰(zhàn)略協(xié)議,雙方在以往合作的基礎上,根據(jù)目前能源互聯(lián)網(wǎng)領域最新的發(fā)展趨勢及市場機遇,將在能源互聯(lián)網(wǎng)領域相關云平臺的開發(fā)、運營、推廣、服務等方面展開全面戰(zhàn)略合作。

評論:

相較于5月份的合作協(xié)議又有新的進展

5月份協(xié)議的主要內容是“真誠開展與光伏電站監(jiān)控系統(tǒng)、運維平臺以及光伏電站運維、能源互聯(lián)運營業(yè)務有關的討論和活動”。這次的協(xié)議表示林洋電子將與東軟集團在能源互聯(lián)網(wǎng)領域展開全面戰(zhàn)略合作。

本次合作應該是在5月份合作協(xié)議取得成效的基礎上展開的

我們認為公司之所以能夠與東軟集團繼續(xù)合作,應該是5月份與東軟集團的合作的光伏電站監(jiān)控系統(tǒng)及運維平臺等合作取得了不錯的進展基礎上展開的。

本次合作進一步彰顯公司進軍能源互聯(lián)網(wǎng)的決心,并充分體現(xiàn)了公司對能源互聯(lián)網(wǎng)的正確理解

雙方本次合作基于能源互聯(lián)網(wǎng)的大背景,聚焦于分布式能源生產(chǎn)和消費的整合與運營。雙方按照對能源互聯(lián)網(wǎng)的本質理解及相關市場與政策的趨勢判斷,決定分以下三個階段來推進合作的進程:

第一階段:構建面向分布式能源生產(chǎn)與運營的云平臺;構建面向能源終端用戶的主動能源服務云平臺。

第二階段:在基于開放的市場交易環(huán)境下,構建整合多樣化分布式能源、個性化終端能源需求、以主動配電網(wǎng)為支撐的虛擬電廠運營平臺。

第三階段:開展面向電能交易的衍生金融服務,構建貫穿分布式能源交易全過程、以能源與金融深度融合、以清潔能源高效利用為目標的金融服務平臺,打造互聯(lián)開放、對等交互的能源互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)生態(tài)體系。

公司是最具備能源互聯(lián)網(wǎng)基因的企業(yè)

公司一早便確立了“智能、節(jié)能、新能源”的戰(zhàn)略發(fā)展方向,而能源互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務的開展,有望將公司這三大業(yè)務板塊有機的融合在一起。其中,智能電網(wǎng)電能計量及用電信息管理系統(tǒng)是實現(xiàn)能源互聯(lián)網(wǎng)中能源信息雙向流動的基礎設施,是公司開發(fā)需求側管理系統(tǒng)的基礎節(jié)點;在電力市場化改革的背景下,能源互聯(lián)網(wǎng)的建設將激發(fā)工業(yè)和商業(yè)用能企業(yè)的需求側管理和節(jié)能改造需求,節(jié)能服務是滿足上述需求的有效途徑;分布式光伏發(fā)電作為一種重要的清潔能源,是能源互聯(lián)網(wǎng)的重要組成部分,是微電網(wǎng)系統(tǒng)的核心。能源互聯(lián)網(wǎng)融合了先進的信息技術、分布式能源管理及能效管理技術和微電網(wǎng)系統(tǒng),可以將零散的分布式能源集中起來,提高系統(tǒng)對清潔能源的消納能力和利用效率。

目前,公司在智能電網(wǎng)電能計量及用電信息管理系統(tǒng)業(yè)務、節(jié)能服務業(yè)務和新能源業(yè)務三大業(yè)務板塊上建立了較強的市場競爭優(yōu)勢,并在海量并行數(shù)據(jù)采集、高可靠性寬帶雙向通信、能源管理和優(yōu)化調度、分布式協(xié)同控制、云計算、海量能源數(shù)據(jù)挖掘等基礎領域掌握了核心技術。

公司與東軟合作開發(fā)的能源互聯(lián)網(wǎng)平臺,以及依托自身力量建立的能效管理平臺和微電網(wǎng)系統(tǒng)平臺則可以將公司上述業(yè)務板塊充分整合起來,實現(xiàn)各業(yè)務鏈條間的互補協(xié)調及契合式發(fā)展。

維持對公司的“買入”評級

我們預計15/16/17年,公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入25.55/28.68/33.18億元,同比增長分別為15.8%/12.3%/15.7%,凈利潤分別為5.21/6.38/8.43億元,同比增長分別為27.0%/22.5%/32.2%,每股收益分別為1.29/1.57/2.08元。

榮之聯(lián):打開生物信息學的想象空間

類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：張帥,劉晨辰 日期：20151120

投資邏輯

“華大基因隨基因測序而起,榮之聯(lián)隨華大基因而起”是難以阻擋的大趨勢,榮之聯(lián)先發(fā)布局生物信息學大產(chǎn)業(yè),未來發(fā)展?jié)摿薮?/p>

1)行業(yè)層面,測序民用化、基因數(shù)據(jù)積累加速將拉動數(shù)據(jù)解讀利器的生物信息學IT服務的需求,從而為整個產(chǎn)業(yè)帶來重大機遇:

A)短中期,測序產(chǎn)業(yè)密集的資本投入必將拉動數(shù)據(jù)處理相關的生物信息學應用的需求(軟+硬+解決方案);

B)長期,測序企業(yè)為了鞏固競爭優(yōu)勢,提升行業(yè)地位,挖掘基因數(shù)據(jù)背后巨大消費市場的訴求將為生物信息學IT服務帶來長期需求:其一,通過數(shù)據(jù)挖掘開發(fā)藥物及醫(yī)藥消費品能為測序企業(yè)帶來比測序本身大得多的機遇,于是測序產(chǎn)業(yè)的領軍企業(yè)自會將數(shù)據(jù)積累&挖掘視為長期重點并形成持續(xù)性投入;其二,數(shù)據(jù)為王的趨勢為測序企業(yè)通過積累數(shù)據(jù)&強化數(shù)據(jù)挖掘逐步建立真正的核心壁壘,打破測序儀巨頭的行業(yè)壟斷,于是著眼于長期存續(xù)的測序企業(yè)亦會重視持續(xù)的生物信息學IT投入。

C)進一步,除基因組數(shù)據(jù)以外,全面的生物信息學還涉及轉錄組、蛋白組、代謝組等多維度,這意味著還存在基因測序以外的眾多潛在爆發(fā)點,其他潛在爆發(fā)點未來一旦發(fā)力,產(chǎn)業(yè)增速大概率會超預期。

2)企業(yè)層面,決定生物信息學IT企業(yè)發(fā)展高度的關鍵是及時把握產(chǎn)業(yè)最新機遇的能力,以及是否深刻理解生命科學。中國基因測序產(chǎn)業(yè)中尚沒有誰能和華大基因匹敵,這讓榮之聯(lián)比任何其他競爭者更有機會洞察和布局產(chǎn)業(yè)的最新趨勢,這在行業(yè)發(fā)展&變化迅速的背景下至關重要;榮之聯(lián)通過與華大基因十余年合作更已成為中國“最懂生命科學的IT企業(yè)”,建立了無可替代的先發(fā)優(yōu)勢和聲譽,且持有華大基因0.45%的股權。公司在今年上半年及時定增拓展生物信息云無疑將進一步強化公司的IT能力和已形成的先發(fā)優(yōu)勢。

中國北斗民用推廣應用聯(lián)盟秘書長:北斗衛(wèi)星導航系統(tǒng)已成功應用于交通運輸、公共安全和測繪等諸多領域,產(chǎn)生顯著的經(jīng)濟效益和社會效益。作為秘書長的車網(wǎng)互聯(lián)積累了豐富的行業(yè)資源,在智能公交、兩客一危、警務安全和應急救援等諸多領域實現(xiàn)了成功落地。

估值和投資建議

價值和成長潛力均被低估:作為生物信息學和車聯(lián)網(wǎng)的最大受益者,按照未來的發(fā)展測算,我們預測1517年EPS分別為0.59元、0.84元、1.29元。目前股價對應201517年PE估值分別為80x15PE、56x16PE、37x17PE,我們認為這個估值水平?jīng)]有反映榮之聯(lián)1517年的成長性,公司的價值被低估。

新朋股份:夯實主業(yè)經(jīng)營,謀求多元發(fā)展

類別：公司研究 機構：愛建證券有限責任公司 研究員：侯佳林,劉孫亮 日期：20151120

投資要點

公司是國內專業(yè)從事機電產(chǎn)品金屬零部件設計的制造商,業(yè)務涵蓋了汽車零部、精密模具設計制造和鈑金沖壓、機柜與機箱,以及北斗救生等領域,主要生產(chǎn)各種規(guī)格和用途的專用標準和非標準的金屬機電零部件。

汽車零部件方面,公司以上海大眾為合作平臺,在引進8100T舒勒沖壓線用以對車身整體、門蓋總成的開卷、沖壓和咬合的同時,還擁有國內唯一一條乘用車車身焊接分總成生產(chǎn)線。主要產(chǎn)品用于上海大眾旗下朗逸、途安、途銳、桑塔納;斯柯達旗下晶銳、明銳、等熱銷車型,是上海大眾的主要供應商,并且占到主營業(yè)務的85%以上。雖然國內汽車銷量增速放緩,但是公司目前的產(chǎn)能利用率依舊保持在八成以上,并且去庫存能力強。同時,公司在長沙、寧波等區(qū)域設有生產(chǎn)基地,旨在保障對上海大眾相關車型的不間斷供應。另一方面,公司設有產(chǎn)業(yè)基金,未來有布局新能源汽車、節(jié)能減排、車身輕量化的預期。

公司旗下的新朋精密獲得了國家三級保密資格,目標從民用產(chǎn)品逐步進入軍品領域。公司外延收購的康派電子所生產(chǎn)的北斗海洋救生示位標擁有國家專利,同時也是國內該領域的行業(yè)規(guī)則制定者。

多元化業(yè)務關注新興行業(yè),正在平臺試水期。公司在夯實主業(yè)發(fā)展的同時,正在向一些新興領域進行試水。除了投資互聯(lián)網(wǎng)金融平臺匯付天下外,還出資5億元與金浦產(chǎn)業(yè)合作設立了上海金浦新朋新興產(chǎn)業(yè)投資基金,聚焦戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)的投資。同時,公司前期出資2億元注冊設立的瀚娛樂,已有一部電視劇和一部電影處于審片階段,其中預計《海道傳奇》有望于年內推出,而胡雪樺的電影《上海王》則有望于明年初發(fā)行。

我們暫不考慮影視業(yè)務的盈利貢獻,預計公司2015和2016年公司的每股收益分別為0.197元和0.232元。結合行業(yè)當前估值水平,我們給予新朋股份“推薦”的投資評級。

華伍股份:與大股東共同設立華伍航空,進軍航空航天,買入!

類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：孔凌飛 日期：20151120

公司發(fā)布關于對外投資公告:公司擬使用自有資金人民幣2750萬元與武漢華中科技大產(chǎn)業(yè)集團有限公司、自然人李仁府及江西華伍科技投資有限責任公司共同發(fā)起設立武漢華伍航空科技有限公司。合資公司擬定注冊資本11000萬元,其中華伍科技以貨幣出資5500萬元,占注冊資本的50%,華伍科技為合資公司控股股東;華伍股份以貨幣出資2750萬元,占注冊資本的25%;華科大產(chǎn)業(yè)集團以技術專利等無形資產(chǎn)出資1050萬元,占注冊資本的9.55%;自然人李仁府(代表技術團隊)以技術專利等無形資產(chǎn)出資1700萬元,占注冊資本的15.45%。

合資公司擬從事航空航天科技研發(fā)及航空航天產(chǎn)品的生產(chǎn)銷售。

產(chǎn)研結合,交易雙方合作實現(xiàn)優(yōu)勢互補。華科大產(chǎn)業(yè)集團是以華中科技大學為投資者的國有獨資企業(yè)。目前集團所投資企業(yè)50家;自然人李仁府是航空航天研究領域的權威,先后在美國加州理工、佐治亞理工學院和美國航空航天研究機構等部門工作達15年之久,目前是楚天學者特聘教授、華中科技大學教授、博士生導師,航空發(fā)動機和燃氣輪機研究院常務副院長。李教授曾參與我國“殲八II”戰(zhàn)斗機的總體改進設計工作,并參與了我國先進戰(zhàn)斗機“殲十”的研制。此次上市公司及大股東控制的華伍科技與對方共同合資設立公司,可以在相關知識產(chǎn)權、資本運作和項目運作方面實現(xiàn)優(yōu)勢互補,實現(xiàn)產(chǎn)研結合。

切入航空航天領域,高端制造布局再下一城。航空航天產(chǎn)業(yè)作為高端裝備制造業(yè)是國家的七大戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)之一,是技術密集、附加值高、成長性強的行業(yè)。伴隨著近年來國家不斷加大投資,航空航天領域近年來飛速發(fā)展,航空產(chǎn)業(yè)前景廣闊。公司自上市以來便致力于工業(yè)制動器的產(chǎn)品技術升級,先后進入風電、軌交等高附加值領域,本次投資是公司向高端制造領域進軍的再次有益嘗試。先期以參股的形式運作,一方面有利于培養(yǎng)公司新的利潤點,增強公司綜合盈利能力,另一方面有利于控制投資風險。

維持“買入”評級,維持盈利預測。我們預期20152017年公司實現(xiàn)每股收益0.17元、0.25元和0.34元,20132017年復合增長率35%。目前對應2015年71倍、2016年48倍PE。我們維持對公司的買入評級。

金宇集團:新產(chǎn)品、新技術、新市場,數(shù)駕齊驅推動公司穩(wěn)步向前

類別：公司研究 機構：申萬宏源集團股份有限公司 研究員：宮衍海,趙金厚 日期：20151120

主要看點:新產(chǎn)品、新技術、新市場帶來公司發(fā)展新動力。本輪豬周期過后,養(yǎng)殖規(guī)模化程度有望進一步提升,利好高端市場直銷疫苗空間進一步打開。自下而上看公司,產(chǎn)品多元化、市場國際化格局確立,雙維度又為公司打開增長新空間。公司在產(chǎn)能建設、產(chǎn)品研發(fā)、工藝革新、市場拓展等四方面均在潛在對手誕生前”未雨綢繆”。公司此前公告定增融資25億元用于建設金宇生物科技產(chǎn)業(yè)園區(qū)項目一期工程,全面規(guī)劃了口蹄疫、布病及其他畜用常規(guī)疫苗等產(chǎn)能建設,為后續(xù)新品上市推廣作準備,我們相信金宇集團的戰(zhàn)略將使公司在未來很長一段時間維持行業(yè)領先。

投資建議:買入評級!我們預計收入貢獻最大的主打產(chǎn)品口蹄疫疫苗未來將維持至少20%的穩(wěn)定增長,公司20152017年將實現(xiàn)凈利潤5.35/7.00/9.18億元(維持原盈利預測),按最新股本(5.72億股)測算的每股收益分別為0.93/1.22/1.60元,16年市盈率28X,公司業(yè)績增長確定性強,并存在超預期可能,上調至“買入”評級,建議投資者積極做中長期配置!

新產(chǎn)品:反芻產(chǎn)品有望成為公司未來新增長點。目前國內牛羊疫情較為嚴重,而國內優(yōu)質產(chǎn)品空缺,蘊含巨大發(fā)展空間。公司通過與國外優(yōu)勢企業(yè)合作,填補國內產(chǎn)品空白。1)與法國詩華公司合作的布魯氏桿菌病疫苗16年年初上市。不同于國內現(xiàn)有的凍干粉產(chǎn)品,詩華公司的布氏桿菌疫苗為滴眼液形態(tài),毒株及防治效果均顯著優(yōu)于國內現(xiàn)有產(chǎn)品。預計產(chǎn)品明年上半年上市,供應新疆、內蒙等區(qū)域性的用戶。公司在布病疫苗領域將擁有獨家技術優(yōu)勢,根據(jù)目標地區(qū)羊存欄量3億只、牛存欄量1億頭,假設產(chǎn)品定價1元/頭份,我們測算該產(chǎn)品未來至少能夠提供收入5000萬元/年。2)與保靈公司合作的BVD+IBR 二聯(lián)疫苗等疫苗的研發(fā)進展順利。預計16年中期拿到新藥,下半年拿到文號。與中檢所聯(lián)合研發(fā)的基因工程疫苗、以及與華中農(nóng)大研發(fā)的全病毒疫苗都已被公司買斷,且國外產(chǎn)品價格較高,進口渠道存在不確定性,因此該產(chǎn)品在未來一段時間內都不存在有力競爭者。結合這個苗單位價值高的情況,按照約20元的定價測算(國外同類產(chǎn)品約30元/支),該產(chǎn)品未來有望成為成為一個收入貢獻超過10億的大品種。

新技術:新建產(chǎn)業(yè)園布局未來發(fā)展,老品種技術革新挖掘增長潛力。公司此前公告擬募集資金總額25個億,主要用于新建金宇產(chǎn)業(yè)園,融資項目包括5個車間,以擴大病毒苗、細菌苗產(chǎn)能。同時,建立國家工程實驗室、高級別生物安全實驗室,借力產(chǎn)學研結合增強公司研發(fā)實力,服務于未來更加獨立自主地進行毒株采集等研發(fā)工作。工藝和技術改進后的高端豬瘟、藍耳疫苗也有望在16年上、下半年分別過審、上市。同時,未來公司將重點圍繞口蹄疫研制多聯(lián)苗,適應養(yǎng)殖戶新需求,實現(xiàn)一針多防。

南威軟件:電子政務軟件龍頭開辟新天地

類別：公司研究 機構：安信證券股份有限公司 研究員：胡又文 日期：20151120

事件:公司近日發(fā)布關于設立控股子公司的進展公告,互聯(lián)網(wǎng)運營控股子公司和智慧交通科技控股子公司均已完成工商登記,并取得北京市和泉州市工商行政管理局海淀分局核發(fā)的《營業(yè)執(zhí)照》。

公司是國內電子政務軟件龍頭。公司擁有國家計算機信息系統(tǒng)集成壹級資質、涉及國家秘密的計算機信息系統(tǒng)集成甲級資質、國家安防工程壹級資質,通過了CMMI5國際認證,綜合競爭力進入全國前列。公司在電子政務領域優(yōu)勢顯著,全國性布局,且產(chǎn)品線齊全,構建了電子政務系統(tǒng)完整的生態(tài)鏈。

公司積極實施創(chuàng)新轉型戰(zhàn)略,開辟業(yè)務新天地。公司新成立的互聯(lián)網(wǎng)運營子公司響應“大眾創(chuàng)業(yè),萬眾創(chuàng)新”的國家戰(zhàn)略,緊扣行業(yè)發(fā)展趨勢,面向廣大創(chuàng)客和創(chuàng)新成果,突出圍繞中國制造2025和開源技術、開源社區(qū)、開源文化等特色資源,建設、運營為創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供技術、人才、資本、專家、成果推介等服務的互聯(lián)網(wǎng)平臺,為廣大創(chuàng)客的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新活動提供一站式、全鏈條信息服務。

獲批設立博士后科研工作站,加大科技創(chuàng)新力度。公司近日同時獲批設立博士后科研工作站,將有助于推動其與高校、科研院所的合作,吸引更多高層次人才加入公司,并有助于整合各方資源優(yōu)勢,深化產(chǎn)學研合作機制,拓展自主研發(fā)技術的深度和廣度。

投資建議:公司戰(zhàn)略清晰,在政務軟件等傳統(tǒng)業(yè)務方面有望繼續(xù)做大做強,同時積極布局互聯(lián)網(wǎng)運營(打造眾智、眾創(chuàng)、眾包、眾享的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺),并借助上市公司平臺進行產(chǎn)業(yè)鏈上下游外延和對外投資。我們看好公司的戰(zhàn)略布局及未來的發(fā)展空間,預計20152016年EPS為0.88、1.24元,首次給予“買入A”評級,6個月目標價100元。

風險提示:智慧城市業(yè)務、外延擴張低于預期。

浙江美大:主業(yè)穩(wěn)健增長,外延繼續(xù)尋求機會

類別：公司研究 機構：渤海證券股份有限公司 研究員：安偉娜 日期：20151120

產(chǎn)品競爭力強

公司新研發(fā)的美大渦輪增壓集成灶已上市,其熱效率比普通燃氣灶提高30% 左右。公司的新品通常在春節(jié)后推出,整體來看近幾年公司產(chǎn)品均價較為穩(wěn)定,通常新品推出后經(jīng)過鋪貨、推廣等逐步發(fā)展成銷售主力需要半年的時間。

渠道在逐步調整優(yōu)化

經(jīng)銷商:公司有上千家經(jīng)銷商,呈現(xiàn)出扁平化特征,對一級經(jīng)銷商進行優(yōu)勝劣汰,對市場拓展能力強、資金實力較強的經(jīng)銷商進行政策傾斜。通過對一些條件成熟的區(qū)域實行區(qū)域聯(lián)合,把經(jīng)銷商渠道進行整合,可以增強經(jīng)銷商之間的協(xié)調、聯(lián)動,形成團隊優(yōu)勢,也有利于公司在產(chǎn)品價格、服務、活動等等方面的組織和管理。

工程部:與廣東、海南和浙江等地的房地產(chǎn)開發(fā)商有合作,目前工程渠道的銷售占比達到2%左右。

電商部:公司產(chǎn)品線上線下沒有做區(qū)隔,價格基本一致。目前電商渠道的銷售收入占比約有3%,京東和天貓是占比較大的電商平臺,今年電商部分的收入保持在兩位數(shù)水平的增速。受公司產(chǎn)品屬性的影響,公司線上渠道運行的模式是總部發(fā)貨到各地經(jīng)銷商,由經(jīng)銷商來進行產(chǎn)品安裝。對電商的布局有利于公司品牌的推廣。

成立創(chuàng)新研究院推進研發(fā)

公司成立了創(chuàng)新研究院,領導研發(fā)部門,一方面對現(xiàn)有主打產(chǎn)品進行升級和研發(fā),以推出更具競爭力的產(chǎn)品;另一方面圍繞主營業(yè)務研發(fā)新產(chǎn)品,例如廚房相關智能化產(chǎn)品等。

預計20152017年對應每股收益分別為0.45元/股、0.58元/股和0.75元/股。維持公司“增持”投資評級。

順鑫農(nóng)業(yè):白酒逆勢高增長,聚焦主業(yè)提升估值

類別：公司研究 機構：長城證券股份有限公司 研究員：安雅澤 日期：20151120

投資建議

公司未來三個主要看點:第一,白酒業(yè)務逆勢增長,異地擴張進展順利;第二,公司豬肉業(yè)務全產(chǎn)業(yè)鏈運行,未來將加大高毛利率低溫肉占比;第三,公司繼續(xù)剝離房地產(chǎn)業(yè)務,聚焦主業(yè)提升估值。預測公司2015和2016年營業(yè)收入分別達到98.82億元和103.88億元,凈利潤為4.11億元和4.76億元,EPS為0.72元和0.83元,給予“強烈推薦”評級。

白酒業(yè)務北京市場穩(wěn)定,外埠市場開拓順利,具有量價齊升的空間:預計今年白酒板塊銷售收入50億元,較2014年同比增長20%。最近三年整個白酒行業(yè)深度調整,但牛欄山每年增幅仍達到兩位數(shù),主要原因有兩點:1)牛欄山二鍋頭主打大眾酒,定位低端。北京市場銷售穩(wěn)定增長,中高檔酒銷售恢復增長。未來北京市場預計穩(wěn)定10%左右增長。2)公司異地擴張進展順利,外埠市場銷售占比已經(jīng)超過50%,是牛欄山未來增長的主要來源。預計未來幾年持續(xù)保持20%左右增長。

公司豬肉產(chǎn)業(yè)鏈受益養(yǎng)殖行業(yè)景氣度上升:公司豬肉產(chǎn)業(yè)已經(jīng)形成種豬繁育、商品豬養(yǎng)殖、生豬屠宰、肉制品加工及冷鏈物流配送于一體的全產(chǎn)業(yè)鏈摸模式,擁有小店種豬和鵬程食品等知名品牌。預計公司豬肉養(yǎng)殖業(yè)務今年扭虧為盈。未來公司將做大肉食板塊,加大高毛利的低溫肉產(chǎn)能,做大低溫肉業(yè)務,并購牛羊肉業(yè)務仍可期待。

聚焦“酒肉”板塊,未來繼續(xù)剝離非主營業(yè)務:聚焦“酒肉”板塊,未來繼續(xù)剝離非主營業(yè)務:公司持續(xù)為非“酒肉”類主營業(yè)務瘦身:自去年剝離順麗鑫(果樹)和順鑫明珠文化板塊之后,今年公告繼續(xù)剝離順科農(nóng)業(yè)和順鑫國際種業(yè)公司。一直以來公司都受困于業(yè)務板塊繁雜,主業(yè)不突出的困境,未來隨著房地產(chǎn)等板塊的持續(xù)剝離,公司將聚焦主業(yè),做大做強酒肉板塊,公司估值有望得到提升。

風險提示:白酒板塊收入不達預期,豬肉產(chǎn)業(yè)景氣度不達預期。

杉杉股份:自上而下切入新能源汽車全產(chǎn)業(yè)鏈

類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：張帥 日期：20151120

鋰電材料業(yè)務基礎扎實:公司是國內最大的鋰電三大核心材料正極、負極及電解液的綜合供應商,產(chǎn)品技術領先,在國際國內的市場份額持續(xù)上升;受制于現(xiàn)有鋰電核心材料產(chǎn)能,整體營收基本持平;新能源產(chǎn)業(yè)鏈的上游鋰電材料業(yè)務業(yè)績優(yōu)良,2015年上半年占總收入的61%,貢獻了前三季度約1.25億經(jīng)常性凈利潤中的絕大部分(估算),主導地位逐步明確,其中正極材料2015年上半年銷量增長49%,收入增長48.29%;品牌服裝業(yè)務保持穩(wěn)定,略有增長,對低毛利率的針織品業(yè)務進行剝離;

現(xiàn)有主營業(yè)務需求保持快速增長:鋰電池及新能源汽車未來需求放量趨勢確定,2015年我國新能源汽車銷量增速預計將達到250%以上,2016年雖然大概率在高速成長后迎來增速下降的調整年,但動力電池需求總容量增速預計仍將保持50%以上的增速,拉動動力電池核心材料需求保持高速增長,確保了公司現(xiàn)有主營業(yè)務的高成長性;

增資鞏固地位并切入下游,培育新的增長極:公司定向增發(fā)34億,在擴充負極材料產(chǎn)能,鞏固產(chǎn)業(yè)地位的同時,將募投資金及自身融資配套資金的60%以上投入新能源汽車三電及整車的研發(fā),以及車輛和充電整體運營,打通全產(chǎn)業(yè)鏈;核心子公司的股權激勵和單獨三板上市,以及控股股東的大比例認購定增股權,彰顯了公司上下一心,實現(xiàn)跨越式發(fā)展的決心;

落子有力,精心布局,收獲期將近:公司與多個在產(chǎn)業(yè)鏈下游有著深厚積累的合作伙伴或團隊進行了合資公司的設立或公司的并購,同時設立新能源股權基金,為進一步拓寬布局打下基礎,并采用互聯(lián)網(wǎng)+及工業(yè)4.0思維,致力打造大數(shù)據(jù)平臺,提供新能源汽車產(chǎn)品、金融及后市場服務解決方案,在新能源汽車全產(chǎn)業(yè)價值鏈中培育多個盈利增長點,與上游和金融產(chǎn)業(yè)的良好發(fā)展形成強大的協(xié)同效應,預計2016年即進入收獲期,有望超預期。

估值

基于較保守的業(yè)務假設,假設公司增發(fā)2016年初完成,我們預測,公司2015、2016、2017年的EPS分別為1.718元、1.319元和1.509元; n 公司2015年11月16日收盤價為36.42元,對應2015、2016及2017年市盈率分別為:19.06倍、24.84和21.71倍; 投資建議 n 首次覆蓋,綜合考慮公司上游龍頭地位及轉型能力,給予“增持”評級,6個月目標價為40元/股,對應2016年30倍市盈率

風險

新能源汽車推廣不及預期,2016年出現(xiàn)增速減緩;充電設施建設及運營項目開發(fā)不及預期。

拓展知識：