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前沿拓展：

汽車巨頭與動力電池供應商的聯(lián)姻越發(fā)緊密，這一次主角是大眾汽車與國軒高科。近日有媒體報道稱，大眾汽車收購國軒高科股權一事已經獲得了董事會的批準，將收購國軒高科 30%的股份，價值為 7.4億美元（約合人民幣52.4億元）。

由于此事可能涉及內幕信息泄露，深交所在4月21日向國軒高科發(fā)去問詢函，要求公司在23日前對報道內容予以核實，并說明公司是否正在籌劃定向增發(fā)或其他再融資事項。4月22日，新京報記者就此詢問國軒高科，至截稿對方沒有回應。大眾集團方面則表示對此不予置評。

受收購消息影響，國軒高科股價近日大幅走高，在前一個交易日漲停后，4月22日公司股價再度逆市上漲4.19%，接近今年2月創(chuàng)下的高點。

國軒高科在今年1月就曾傳出過與大眾汽車聯(lián)姻的消息，當時公司表示正在與大眾就技術、產品、資本等方面進行探討，但未就合作形式等達成一致意見。

緣何看上國軒高科？

大眾為2025計劃鋪路

大眾集團入股國軒高科的最早傳聞來自路透社。今年1月，路透社報道稱大眾計劃收購國軒高科20%的股份，成為國軒高科第二大股東。報道稱，大眾一直希望控股一家動力電池公司，以更好地管理其供應鏈。

當時國軒高科對此曾予以公告澄清，表示公司正在和大眾就未來可能開展的技術、產品、資本等方面的戰(zhàn)略合作進行探討，但雙方尚未就具體合作方式、內容、價格等具體方面形成一致意見，亦未就相關合作事項簽署或達成任何實質性的有約束力的協(xié)議、承諾或其他安排。

目前國軒高科的第一大股東為公司創(chuàng)始人李縝。去年三季報顯示，他本人直接持有國軒高科約11.94%的股份，再加上他控股的珠海國軒貿易有限責任公司亦持有24.84%的股份，李縝在國軒高科的最終受益股份約31.9%。

因此國軒高科向大眾集團進行定向增發(fā)，如果大眾持股超過30%，那么國軒高科易主的可能性非常大。截至4月22日，國軒高科的市值達292億元，以此計算30%的股份將價值87.6億元。

在電動車的構成中，動力電池是最為關鍵的一環(huán)，其不僅占成本達50%，而且還決定車輛的續(xù)航里程，因此電動車企業(yè)普遍與動力電池供應商達成緊密的合作，諸如特斯拉與松下，比亞迪的自產自銷等。

因此不難理解大眾對國軒高科的入股動機。根據大眾發(fā)布的2025計劃，到2025年大眾需要對外采購150千兆瓦時的電池，總采購額高達500億歐元，其中寧德時代已經成為大眾的供應商之一，其德國工廠將向大眾供應所需的動力電池。

具體到中國市場，大眾的新能源計劃有著非常重要部署，其目標是2025年在中國市場銷售150萬輛新能源汽車，覆蓋包括大眾、斯柯達、奧迪以及江淮大眾旗下的汽車品牌。目前大眾在上海安亭和佛山已建設純電動車工廠，將在今年開始生產基于 MEB 電動模塊化平臺的純電動車型，綜合年產能將達到 60 萬臺。此外，對標特斯拉的高檔電動車型奧迪etron有望今年底在長春開始本土化生產。

堅持押寶磷酸鐵鋰電池

國軒高科近期大舉擴張產能

從動力電池裝機量來看，國軒高科在國內排名第三，僅次于寧德時代與比亞迪。根據高工產業(yè)研究院GGII發(fā)布的《新能源汽車產業(yè)鏈數(shù)據庫》統(tǒng)計，國軒高科去年總裝機量達3.22GWh，同比增長4%，但與寧德時代、比亞迪相比有較大差距，二者的裝機量分別是國軒高科的10倍和3倍之多。

國軒高科市場份額上的落后，與其主打磷酸鐵鋰電池有關。在新能源補貼政策的引導下，早年國內的電動車企業(yè)更關注動力電池的能量密度和續(xù)航里程，因此三元鋰電池更受到市場歡迎，而磷酸鐵鋰電池只應用在新能源客車、專用車等領域。

盡管三元鋰電池的能量密度更高，但從成本來看磷酸鐵鋰電池的成本優(yōu)勢更突出，國元證券的研報指出，鐵鋰電池較現(xiàn)階段量產的三元鋰電池保持20%成本優(yōu)勢，即使不考慮技術進步情況下，預計在2022年仍有4%8%的成本優(yōu)勢。

事實上，磷酸鐵鋰的技術瓶頸也在不斷突破。3月29日比亞迪就發(fā)布“刀片電池”，與傳統(tǒng)電池包相比，“刀片電池”的體積利用率提升了50%以上，意味著續(xù)航里程可提升50%以上，可與三元鋰電池一較高下。

根據國軒高科去年的投資者關系記錄表透露，公司已完成了磷酸鐵鋰單體能量密度190Wh/kg的產品升級，能滿足新能源汽車400公里以上的續(xù)航里程，此外公司計劃2019年將磷酸鐵鋰單體電芯能量密度最高提升至接近200Wh/kg。

國軒高科認為，隨著新能源補貼退坡，磷酸鐵鋰電池的低成本、長壽命、高安全性等優(yōu)勢越發(fā)明顯，加上磷酸鐵鋰在客車市場的主導地位，以及磷酸鐵鋰電池在儲能市場的應用，未來磷酸鐵鋰市場應用空間非常廣闊。

因此去年國軒高科大舉擴展動力電池的產能，去年11月公司與唐山市政府達成合作，計劃投資55億建設新能源產業(yè)基地，新建動力鋰電池產能7GWh，建成后于先期項目合計形成10GWh的總產能。此外，公司發(fā)行18.5億元的可轉債獲得證監(jiān)會審核通過，資金將主要用于國軒南京15GWh動力電池系統(tǒng)生產線及配套建設項目（一期5GWh）、廬江國軒新能源2GWh動力鋰電池產業(yè)化項目。

目前國軒高科尚未公布2019年業(yè)績以及今年第一季度業(yè)績。根據其發(fā)布的2019年三季報顯示，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入51.52億元，同比增長25.75%；凈利潤5.78億元，同比下降12.25%；扣非后凈利潤為4.09億元，同比增長2.02%。

新京報記者 陸一夫 編輯 徐超 校對 李銘

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