西安大元壁掛爐維修(大元壁掛爐售后維修)

前沿拓展：

半年度業(yè)績(jī)符合預(yù)期:8月23日公司發(fā)布2017半年報(bào),實(shí)現(xiàn)收入4.65億元,同比增長(zhǎng)35.82%;歸母凈利潤(rùn)7158.04萬元,同比增長(zhǎng)33.06%,EPS1.14元。

屏蔽泵業(yè)務(wù)收入占比提升,農(nóng)用泵穩(wěn)步發(fā)展:上半年公司收入增長(zhǎng)明顯提速,主要系“煤改氣、煤改電”政策驅(qū)動(dòng)熱水屏蔽泵收入增幅較大。半年報(bào)顯示,上半年全資子公司新滬屏蔽泵實(shí)現(xiàn)收入2.07億元,貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)3965.74萬元;收入占比44.5%,同比2016年上升4.48%個(gè)pct。未來在北方清潔采暖政策的持續(xù)催化下,熱水屏蔽泵市場(chǎng)廣闊,據(jù)各省統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù),華北地區(qū)共有農(nóng)村家庭3650萬戶左右,假設(shè)50%的區(qū)域進(jìn)行煤改清潔能源改造,壁掛爐中的屏蔽泵單價(jià)約160元/個(gè),北方清潔采暖孕育29.2億元市場(chǎng)規(guī)模。同時(shí)南方零售市場(chǎng)上,消費(fèi)者對(duì)壁掛爐的接受度正不斷提升,熱水屏蔽泵有望保持較快發(fā)展。上半年農(nóng)用泵繼續(xù)平穩(wěn)增長(zhǎng),公司公告顯示,我國巨大的淡水需求量將持續(xù)催生農(nóng)用水泵需求,預(yù)計(jì)未來小型潛水電泵和井用潛水電泵將分別以超過7.5%和15%的年增速持續(xù)發(fā)展。

毛利率基本穩(wěn)定,期間費(fèi)用控制良好:公司上半年綜合毛利率32.45%,同比基本穩(wěn)定;產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化,是公司在原材料價(jià)格上漲周期中,毛利率繼續(xù)穩(wěn)定的重要原因。期間費(fèi)用方面,上半年銷售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用分別為2313.2萬元、3451.9萬元、294.04萬元,費(fèi)用率分別變動(dòng)0.95、0.76、0.43個(gè)pct,期間費(fèi)用控制良好,內(nèi)部管理效率提升,財(cái)務(wù)費(fèi)率上升系匯率變動(dòng)致使匯兌損失增加。

深度開拓?zé)崴帘伪昧闶凼袌?chǎng),化工屏蔽泵進(jìn)口替代空間廣闊:在國內(nèi)“煤改氣、煤改電”政策推動(dòng)以前,屏蔽泵業(yè)務(wù)以開拓海外零售市場(chǎng)為主;公告顯示,海外壁掛爐龍頭廠商德國威能歷年來均為公司第一大客戶,公司產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力成熟,未來國內(nèi)壁掛爐市場(chǎng)發(fā)展壯大后,公司將具有明顯競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。化工屏蔽泵技術(shù)壁壘高,公司進(jìn)行持續(xù)的研發(fā)和投入,上半年進(jìn)展喜人。公告預(yù)計(jì),到2020年我國化工泵總市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到180億元,其中化工屏蔽泵由于無泄漏等優(yōu)良特性,滲透率將持續(xù)提升,市場(chǎng)空間廣闊。當(dāng)前國內(nèi)使用化工屏蔽泵的大客戶基本依賴進(jìn)口,公司作為領(lǐng)先的國產(chǎn)品牌,發(fā)展前景廣闊。

投資建議:預(yù)計(jì)公司20172019年凈利潤(rùn)分別為1.79億元、2.67億元、3.71億元,EPS分別為2.14元、3.19元、4.42元。公司作為國內(nèi)屏蔽泵龍頭,將充分受益近期的煤改清潔能源政策;未來,公司在壁掛爐零售市場(chǎng)及化工屏蔽泵進(jìn)口替代市場(chǎng)前景廣闊。首次覆蓋給予買入A評(píng)級(jí),6個(gè)月目標(biāo)價(jià)70.62元,相當(dāng)于2017年33倍動(dòng)態(tài)市盈率。

風(fēng)險(xiǎn)提示:匯率波動(dòng),行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇,清潔采暖改革不及預(yù)期。

拓展知識(shí)：